◎熊錦秋（資深經(jīng)濟研究工作者）

8月16日上午11點05分，大批權(quán)重股被瞬間拉至漲停板，市場“流言四起”，午后，光大證券停牌，下午14點23分發(fā)布公告稱，光大證券策略投資部門自營業(yè)務(wù)在使用其獨立的套利系統(tǒng)時出現(xiàn)問題。

本來，遇到此類事件，交易所、證監(jiān)會等需要及時發(fā)聲，甚至臨時停牌，好讓投資者知道市場到底發(fā)生了什么，在投資者平復(fù)心理后再正常交易，這才比較妥當。

但畢竟歷史不可能改寫。值得注意的是，16日下午3點01分，上證所官方微博發(fā)出重要公告：本所今日交易系統(tǒng)運行正常，已達成的交易將進入正常清算交收環(huán)節(jié)。筆者認為這算個正確決定。

這讓人想起1995年2月23日的“327國債事件”。萬國證券在收盤前八分鐘（16時22分）時，大舉透支賣出國債期貨，最后把價位打到147.40元。當晚十點，上交所經(jīng)過緊急會議后宣布，16時22分13秒之后的所有交易是異常的無效的。筆者認為，將“327國債”異常交易取消完全正確，因為這些交易本身就是虛假的，萬國證券根本沒有這么多錢，而且恰巧又是在臨收盤時，取消交易也不會產(chǎn)生太大副作用。

但是，本次光大證券產(chǎn)生的異常交易卻始發(fā)在上午，之后還發(fā)生了無數(shù)的交易，誰也不能否定這些交易具有相當程度的真實性，想買的買進、想賣的賣出，木已成舟，將其取消反而會剝奪這部分交易者的正當權(quán)益。即使取消其中部分交易、取消當時就最好告訴他，他如果想趁高賣出，在接下來的漫長兩個小時內(nèi)還可以賣，收盤后再告訴他取消交易，等于剝奪他這個權(quán)利。

成熟市場也發(fā)生過類似的 “胖手指綜合癥”（按錯鍵盤的現(xiàn)象）。2010年5月6日下午2點47分左右，美國一名交易員在賣出股票時敲錯了一個字母，將Milion（百萬）誤打成Bilion（十億），導(dǎo)致道瓊斯指數(shù)突然出現(xiàn)千點暴跌；當天在紐交所交易的股票中，有8只股票出現(xiàn)交易價為零或者1美分的異常情況。納斯達克在6日盤后宣布,交易指令在下午2點40分至3點之間執(zhí)行、并且股價上下波幅較2點40分或之前最后一筆交易的報價超過60%的個股，所有這些交易將被取消。

美國股市由于沒有漲跌停板，加上高頻程序化交易盛行，“股票價格為零”這種只有理論上才能出現(xiàn)的情況，卻在美國股市真實上演，對這些由于突發(fā)情況引起的極端異常交易，將其取消也是情有可原。但是，A股市場實行10%漲跌停板，有效控制了股價波動幅度，據(jù)稱光大證券是自有資金（或有部分融資）買入，此次宣布這些交易正常有效，既不會產(chǎn)生太大副作用，而且可以確保投資者今后對股市交易真實性的持續(xù)信心、以及必須為此負責(zé)的態(tài)度。

光大證券誤操作買入大量股票，同日將18.5億元股票轉(zhuǎn)化為ETF賣出，并賣空7130張股指期貨合約。筆者認為，光大證券誤操作買入巨量股票導(dǎo)致股市暴漲，在對此發(fā)布公告之前，只有它自己或其他一些主體知道暴漲原因，等于制造了信息不對稱，由于光大證券是下午兩點多發(fā)布公告說明情況，據(jù)稱光大期貨從12點55分到13點30分之間大舉增加空頭，那么光大證券很可能利用這個內(nèi)幕信息進行了對沖操作，其他投資者或有權(quán)向光大證券提出索賠要求，索賠理由就是內(nèi)幕交易受損。當然，在發(fā)布公告之后投資者的交易虧損，應(yīng)該與光大證券無關(guān)。

至于是否構(gòu)成股價操縱，值得懷疑的線索是，16日上午藍籌股暴漲，有關(guān)“優(yōu)先股”等利好消息也滿天飛，筆者認為，釋放這些消息的主體有可能借機操縱市場然后高位出逃，需要追查其中的操縱嫌疑，若操縱查實受損投資者有權(quán)向這些操縱者追償。當然，如果光大證券與釋放消息無關(guān)、且沒有其他隱性投機性空頭頭寸，僅就目前的信息量，還不能斷定其有操縱主觀故意，或難構(gòu)成股價操縱；但這方面需要追查，不宜漏過操縱嫌疑線索。

光大證券誤操作對股市造成巨大沖擊，既要相應(yīng)承擔(dān)投資者賠償責(zé)任，也要受到證監(jiān)會相應(yīng)行政處罰。交易所和證監(jiān)會只有扎牢制度籬笆，才能盡可能杜絕類似事件發(fā)生；而只有制訂緊急停牌等應(yīng)急機制，也才能將突發(fā)事件副作用降到最低。