每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 楊可瞻    

每經(jīng)記者 楊可瞻

印度尼西亞，曾被投行家稱為新興市場(chǎng)“最性感”的目的地，曾令無數(shù)PE（私募股權(quán)公司）魂?duì)繅?mèng)繞，現(xiàn)在卻因?yàn)橐粓?chǎng)危機(jī)失去了往日的魅力。一些大型PE要么不來印尼投資，要么大舉拋售手中股權(quán)。

謹(jǐn)慎的投資者VS樂觀的企業(yè)家

過去，大批海外PE在印尼做生意，原因是：一方面，很多企業(yè)資質(zhì)不錯(cuò)，股市也很“給力”，雅加達(dá)綜指自1983年面世以來暴漲近41倍；另一方面，印尼是新興市場(chǎng)最有潛質(zhì)的國(guó)家之一，按目前經(jīng)濟(jì)增速，在2030年印尼可超越德國(guó)和英國(guó)。

然而，現(xiàn)狀卻令人心灰意冷，據(jù)AVCJ數(shù)據(jù)，今年以來，只有4家印尼公司獲得了PE認(rèn)購股份，總交易額同比銳減73%至8700萬美元，只相當(dāng)于2011年6.5億美元的一個(gè)零頭。

回到2005年，當(dāng)時(shí)還沒有多少投資者關(guān)注印尼，但幾年后，這個(gè)群島國(guó)家成為東南亞最主要的經(jīng)濟(jì)體，農(nóng)業(yè)、工業(yè)和服務(wù)業(yè)占據(jù)重要位置，同時(shí)印尼的石油、天然氣和錫儲(chǔ)量豐富，是亞洲主要的煤炭出口商，所以不難見到TPG（德太投資）、KKR集團(tuán)、凱雷等PE巨頭活躍的身影。

而如今的經(jīng)濟(jì)降溫，很大程度上源于企業(yè)給出高估值，與投資者謹(jǐn)慎心態(tài)的碰撞。比如印尼一家消費(fèi)類公司，向PE開出12~14倍的估值，但參考同類型企業(yè)，估值至多在8倍左右，這樣的結(jié)果自然是雙方不歡而散。

NavisCapitalPartners的合伙人尼古拉斯-布羅伊表示，過去兩年，海外PE對(duì)投資印尼的熱情高漲，但這些投資者如今需要面對(duì)現(xiàn)實(shí)，即投資回報(bào)率將不如以前，這自然與那些待售股權(quán)的企業(yè)老板產(chǎn)生了沖突。

更重要的是，由于美聯(lián)儲(chǔ)計(jì)劃退出量化寬松政策，加上印尼經(jīng)常項(xiàng)赤字占GDP比重銳減，令投資者瘋狂拋售印尼盧比和股票。據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)，今年以來，印尼盧比對(duì)美元貶值14%，在新興市場(chǎng)排名倒數(shù)第三，同期雅加達(dá)綜合指數(shù)下跌5.6%，其市盈率一度降至8個(gè)月新低15.9倍。

市場(chǎng)估值的惡化，自然令PE巨頭止步不前，比如在二季度，德克薩斯PE巨頭TPG就拋售了國(guó)家退休金儲(chǔ)蓄銀行近30%的股份，該行主要從事養(yǎng)老金貸款等業(yè)務(wù)，按市值計(jì)算，是雅加達(dá)綜指第37大權(quán)重股。

而印尼最大的房地產(chǎn)開發(fā)商力寶卡拉瓦奇公司更是時(shí)運(yùn)不濟(jì)，其去年吸引了數(shù)家PE對(duì)起旗下醫(yī)院進(jìn)行投資，今年計(jì)劃將醫(yī)院上市，卻因?yàn)橛∧峁墒斜┑坏靡褜PO規(guī)模削減一半。

高度依賴外資

海外PE集體撤退印尼，反映了一個(gè)更嚴(yán)重的事實(shí)：印尼由于極度依賴外資，一旦全球流動(dòng)性稍微收緊，其結(jié)果可能都是毀滅性的。

阿斯特拉國(guó)際是雅加達(dá)綜合指數(shù)第二大權(quán)重股，主要從事裝配和分銷汽車，但其股權(quán)中有67%來自新加坡投資者，接近14%來自美國(guó)，只有1.8%來自印尼當(dāng)?shù)?；中亞銀行是印尼最大的銀行之一，其股權(quán)有79%屬于毛里求斯，7.2%屬于美國(guó)，印尼持股比例僅1%。

如果這些海外股東大幅拋售權(quán)重股，就可能影響雅加達(dá)綜合指數(shù)，進(jìn)一步打擊海外投資者在印尼的熱情。

另外，印尼還高度依賴對(duì)外直接投資（FDI），彭博匯編的資料顯示，今年1季度FDI達(dá)到42.3億美元，同比上升28%。2012年全年，F(xiàn)DI占GDP比重為2.26%，這一比重幾乎是過去15年的最高值，僅次于2005年時(shí)的2.9%和2011年的2.27%。

而在1997年亞洲金融危機(jī)期間，印尼FDI比重一度攀升至2.72%，與目前水平非常接近,但隨著印尼盧比和股市崩盤，F(xiàn)DI比重在2000年底自由落體至-2.76%，創(chuàng)歷史最低水平。