如果從眾籌網(wǎng)站“點名時間”2011年7月上線算起，國內(nèi)眾籌平臺已走過了2個年頭。2年已過，眾籌模式在國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融大潮中仍只是個小江湖。在政策認(rèn)可、信征體系、產(chǎn)權(quán)保護(hù)、受眾傳播等因素的疊加缺失下，眾籌行業(yè)暫時還未能得到資本的大規(guī)模關(guān)注。

眾籌，即大眾籌集，是指用“團(tuán)購+預(yù)購”形式，向網(wǎng)友募集項目資金的模式，眾籌模式能為創(chuàng)業(yè)者募得項目啟動資金，國外典型代表平臺即美國在線募資網(wǎng)站Kickstarter，而國內(nèi)眾籌模式的發(fā)展顯然還在路上。

避不過的監(jiān)管和征信

在中國市場運(yùn)作2年多時間的眾籌網(wǎng)站們走得并不順暢，股權(quán)回報式的眾籌路徑就更為崎嶇。

“根據(jù)現(xiàn)有法律，眾籌網(wǎng)站若涉及股權(quán)、債券、分紅、利息等財務(wù)回報，就有觸及監(jiān)管紅線風(fēng)險。”中國社科院金融研究所金融市場研究室主任楊濤告訴證券時報記者。去年年底，從事電視節(jié)目運(yùn)營的創(chuàng)業(yè)公司美微傳媒在淘寶出售原始股的舉動，就以其創(chuàng)始人被監(jiān)管部門約談而告終。

這也令業(yè)界對股權(quán)眾籌網(wǎng)的合法性存憂：利用淘寶網(wǎng)、微博等互聯(lián)網(wǎng)平臺向公眾轉(zhuǎn)讓股權(quán)、成立私募股權(quán)投資基金等行為會被定性為新型非法證券活動。

按證監(jiān)會規(guī)定，如果向非特定對象公開發(fā)行股票，或者對超過200個特定對象發(fā)行股票，均屬公開發(fā)行股票，發(fā)行主體未滿足相關(guān)要求則為非法。為規(guī)避政策風(fēng)險，“大家投”等股權(quán)眾籌網(wǎng)站采取了以有限合伙公司形式入股項目的做法。

“第一，我們規(guī)定最低跟投門檻為融資額度的2.5%，參與項目集資人數(shù)不超過40人；第二，所設(shè)立公司走有限合伙制，不走協(xié)議代持；第三，不做高額利潤承諾；第四，設(shè)立第三方資金托管賬戶，投資款項分期到位，不會產(chǎn)生資金沉淀。由此可以很好保障出資人利益，是完全合法的。”大家投創(chuàng)始人兼董事長李群林說。

然而，對于“利用互聯(lián)網(wǎng)平臺公開發(fā)布信息”這一敏感點，李群林坦言這是唯一不確定的“灰色地帶”。此外，股權(quán)眾籌模式在國內(nèi)還遭遇征信系統(tǒng)缺失的困頓。

“眾籌模式在美國的成功，不僅在于法律認(rèn)可，更得益于其眾募文化和完善的銀行信用體系。”楊濤說。

在美國，每個公民都有記錄信用分?jǐn)?shù)的社保賬號，網(wǎng)站只需與評級機(jī)構(gòu)合作，就能查看公民信用。而國內(nèi)的個人消費和金融信用數(shù)據(jù)庫由央行征信局管理，眾籌網(wǎng)站沒有權(quán)限共享其數(shù)據(jù)，難以判斷項目發(fā)起人的信用情況。由此，股權(quán)眾籌網(wǎng)站將線下盡職調(diào)查的責(zé)任轉(zhuǎn)嫁給領(lǐng)頭人，只做項目的撮合方。

“眾籌網(wǎng)站上的社交聯(lián)系較弱，平臺方的信息可信度有待考量，而實地項目考察往往又收效甚微，我最需要的是征信數(shù)據(jù)。”深圳市鑫麒麟投資咨詢有限公司董事長鄭煒表示。

出資人培育難題

目前選擇在產(chǎn)品預(yù)售眾籌網(wǎng)上投放的項目，籌資人并不缺乏資金，而是將眾籌網(wǎng)當(dāng)做積攢人氣的渠道。

動畫電影《大魚·海棠》通過10分鐘的樣片，于今年6月17日在“點名時間”發(fā)起眾籌，共籌得資金158.27萬元，成為目前中國眾籌史上籌資金額最高項目。其主創(chuàng)梁旋告訴記者，“張佑（點名時間首席執(zhí)行官）一年前就和我們接觸，我們一直在觀察其風(fēng)格、資質(zhì)是否適合這部電影，直到今年才決定投放。其實電影所需大額資金已基本到位，我們選擇投放在眾籌網(wǎng)站上，主要是想聚集人氣，引爆網(wǎng)絡(luò)話題。”

國產(chǎn)動畫《十萬個冷笑話》打的是同一副算盤：該動畫片的幕后投資方是隸屬于盛大旗下北京四月星空網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司，資金早已得到保障。

楊濤也認(rèn)為，產(chǎn)品預(yù)售式的眾籌網(wǎng)更多傾向于一種銷售策略，引發(fā)網(wǎng)絡(luò)用戶尤其是年輕群體的關(guān)注。

“這就引出出資人難以培育的問題，在點名時間上募資的項目往往不差錢，出資人又并非真正有投資需求的人，而是這個項目的愛好者，這就使受眾培育成為難題。”鄭煒點評道。

資本還未躁動

基于上述幾點原因，無論是“大家投”的股權(quán)眾籌模式，還是“點名時間”的產(chǎn)品預(yù)售模式，眾籌行業(yè)都還沒有得到大規(guī)模的資本進(jìn)駐。目前，大家投獲得100萬人民幣天使資金，點名時間獲得50萬美元。

大家投的唯一機(jī)構(gòu)投資者、創(chuàng)新谷合伙人余波對記者坦言，大家投是一個風(fēng)險系數(shù)較高的項目，失敗的幾率大于成功幾率，“其實我們并沒有偏愛哪一種模式，兩種路徑在中國都有各自的發(fā)展空間。當(dāng)然在此之前，各自都需要經(jīng)歷本土化的改造和創(chuàng)新。我們投資大家投，主要是在恰當(dāng)?shù)臅r點上看到中國出現(xiàn)了這樣一種能填補(bǔ)初創(chuàng)企業(yè)融資渠道空白、構(gòu)筑微天使投資平臺的業(yè)務(wù)模式，創(chuàng)新谷樂于做金融創(chuàng)新的推手。”

不著眼于收益的投資人卻并不占大多數(shù)。楊濤從學(xué)者層面提示了眾籌網(wǎng)站未來可能出現(xiàn)的風(fēng)險，國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)者的復(fù)制能力強(qiáng)，短時間內(nèi)就會有很多同質(zhì)化的平臺來爭搶優(yōu)質(zhì)項目，行業(yè)可能會出現(xiàn)供大于求的狀況。目前資本對眾籌籌資模式的興趣，更多是因為眾籌是互聯(lián)網(wǎng)金融新興的分支。隨著市場化進(jìn)程加劇，資本的視角將來一定會落在平臺本身的創(chuàng)新能力上，同質(zhì)化競爭會淘汰一大批沒有創(chuàng)新能力的跟隨者。 

原文：http://bank.hexun.com/2013-10-22/158932531.html