長安汽車(000625)：投資收益大幅增長，明年改善仍可預(yù)期

公司投資收益大幅增長：公司第三季度營收82.83億元(同比+34.10%，環(huán)比-13.47%)這與公司本部車型銷量的增長是一致的，另外由于長安福特新產(chǎn)品翼虎、翼博的成功熱銷，對公司投資收益貢獻較大。公司單三季度投資收益13.15億元(同比+364%，環(huán)比+12.45%)，體現(xiàn)了較好的盈利提升。

長安福特車型表現(xiàn)較好，未來預(yù)計還有較好表現(xiàn)：當前長安福特新上市主力車型翼虎9月最新銷量已達1萬輛/月，翼博也上升到7664輛/月，預(yù)計后續(xù)隨著工廠產(chǎn)能的提升銷量還有提升空間。同時，隨著長安福特“1515戰(zhàn)略”的持續(xù)推進，未來還將有較多新車型推出。

長安馬自達有望提升盈利貢獻：長安馬自達8月新上市車型CX-5亦有較好表現(xiàn)，9月銷量已達7050臺，我們亦看好其后續(xù)的銷量表現(xiàn)。

公司本部銷量提升較快，明年業(yè)績有望改善：公司本部主力車型逸動、悅翔、CS35持續(xù)旺銷，前三季度累計銷售50萬輛(同比+28%)，好于行業(yè)平均水平。特別的，如長安自主品牌CS75等新車投放，可以提升北京基地產(chǎn)能利用率，有望減少本部虧損。另外，如未來政府公務(wù)車采購對公司產(chǎn)品銷量及品牌提升均有幫助。

風(fēng)險提示：1、宏觀經(jīng)濟持續(xù)下滑，車市需求低于預(yù)期；2、新產(chǎn)品推出銷量低于預(yù)期。

投資建議：綜合(行情專區(qū))行業(yè)景氣及公司情況，我們預(yù)計公司2013/2014/2015年EPS分別為0.78/1.48/2.03元。公司當前股價13.80元，對應(yīng)13/14/15年18/10/7倍PE。我們認為未來伴隨著新工廠的產(chǎn)能和車型投放，公司股價有進一步的提升空間，我們認為公司合理估值應(yīng)為2014年15倍PE，對應(yīng)目標價為22元，給予“買入”評級。德邦證券