四季度業(yè)績可期：鑒于肉雞養(yǎng)殖景氣階段回暖以及國內(nèi)原糧價格回落，我們預(yù)計公司養(yǎng)殖業(yè)務(wù)四季度將迎來價格與毛利率雙升，同時飼料和肉制品業(yè)務(wù)景氣度預(yù)計將繼續(xù)維持高位，四季度業(yè)績值得期待。

大股東逆勢增持，蓄力未來：作為國內(nèi)農(nóng)牧產(chǎn)業(yè)鏈一體化的航母級企業(yè)，公司未來成長將主要來自兼并收購以及產(chǎn)業(yè)鏈整合，而國際化戰(zhàn)略也是現(xiàn)代農(nóng)企發(fā)展的必然方向之一。從產(chǎn)業(yè)投資視角，大股東在行業(yè)最低迷時期逆勢增持，一方面可以在未來行業(yè)復(fù)蘇過程中享受較低的融資成本，另一方面也利于以較低成本并購國內(nèi)外優(yōu)秀農(nóng)業(yè)企業(yè)。

盈利預(yù)測調(diào)整

小幅調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計13/14年EPS為1.05元/1.43元(上調(diào)3.9%/0.8%)，其中農(nóng)牧業(yè)務(wù)分別貢獻(xiàn)EPS0.14元和0.33元(暫不考慮定增項目).

估值與建議

維持“審慎推薦”評級?？鄢裆y行市值部分，當(dāng)前股價下農(nóng)牧業(yè)務(wù)對應(yīng)13/14年市盈率分別為52.6x和20.7x。鑒于：1)四季度禽苗價格仍有階段性反彈機(jī)會；2)四季度后豆粕價格下跌推動盈利改善；3)針對海內(nèi)外優(yōu)質(zhì)農(nóng)業(yè)企業(yè)的并購預(yù)期，從中長線投資視角我們建議投資者積極關(guān)注逢低布局機(jī)會。中金公司