每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 徐皓 發(fā)自上海    

每經(jīng)記者 徐皓 發(fā)自上海

淘金熱之后，賣(mài)鏟子的人卻最終賺了大錢(qián)！

與大多數(shù)零和游戲一樣，做量化投資是殘酷的，真正在市場(chǎng)中能夠持續(xù)賺錢(qián)的人只是少數(shù)。商業(yè)量化投資平臺(tái)有延長(zhǎng)投資生命期和提高勝算的價(jià)值，但行業(yè)內(nèi)從事此類(lèi)業(yè)務(wù)的公司也是冷暖不均?？磥?lái)賣(mài)鐵鏟的生意也不一定好做。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，當(dāng)下這一行業(yè)的市場(chǎng)發(fā)展空間似乎很大，各家公司都有自己的經(jīng)營(yíng)模式，也未形成幾家寡頭統(tǒng)治的競(jìng)爭(zhēng)格局。當(dāng)前量化投資商業(yè)平臺(tái)的使用環(huán)境和推廣也并不理想。

量化投資市場(chǎng)空間大/

伴隨著量化投資在國(guó)內(nèi)興起和“礦工”（Quant音譯）隊(duì)伍的壯大，商業(yè)量化投資平臺(tái)孕育而生。

目前市場(chǎng)上貼有“量化投資”標(biāo)簽的商業(yè)軟件，在網(wǎng)上可以搜索出一大堆，其中不少實(shí)質(zhì)上類(lèi)似于薦股軟件，有一些告訴投資者什么時(shí)候買(mǎi)賣(mài)的指標(biāo)參數(shù)。在專(zhuān)業(yè)量化投資者看來(lái)，這類(lèi)軟件并不能算作真正的量化交易平臺(tái)。

從事量化對(duì)沖的私募機(jī)構(gòu)凱納投資的總經(jīng)理陳曦告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，目前從事量化投資通過(guò)兩種方式來(lái)實(shí)現(xiàn)，一種是借助市場(chǎng)上的商業(yè)交易平臺(tái)。另一種就是建自有平臺(tái)，自有平臺(tái)又分為兩類(lèi)，一類(lèi)是把單個(gè)策略做成一個(gè)可執(zhí)行策略，例如一些高頻投資策略；另一類(lèi)是搭建一套集策略、交易、風(fēng)控為一體的平臺(tái)，類(lèi)似于商業(yè)平臺(tái)的縮小版。

寫(xiě)一個(gè)單策略并非難事，但是要構(gòu)建起一套相對(duì)完善的交易系統(tǒng)卻需要一定的財(cái)力、人力以及時(shí)間成本，這使得商業(yè)化平臺(tái)有它存在的土壤。

據(jù)記者了解，目前市場(chǎng)上知名的量化商業(yè)平臺(tái)提供商主要有文華財(cái)經(jīng)、金之塔、開(kāi)拓者（TB）、國(guó)泰安、龍軟、天軟等。它們大多具有金融IT背景，尤其以期貨行情、交易軟件開(kāi)發(fā)商居多。

這些公司中，起步最早的文華財(cái)經(jīng)從2004年開(kāi)始涉足期貨市場(chǎng)的程序化交易系統(tǒng)，這也使得它成為積累了最多客戶(hù)的量化平臺(tái)。而大多數(shù)平臺(tái)起步是在2009年、2010年前后，這與量化投資在我國(guó)的發(fā)展趨勢(shì)幾乎是一致的。

金字塔決策交易系統(tǒng)的開(kāi)發(fā)者，上海金之塔信息技術(shù)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)金之塔）總經(jīng)理魏巍告訴記者，2010年股指期貨上市之后，的確能感覺(jué)到有很多人從證券市場(chǎng)轉(zhuǎn)戰(zhàn)期貨市場(chǎng)來(lái)，“因?yàn)楣芍钙谪泟偵鲜袝r(shí)，我們的用戶(hù)量一下子放大了三倍。”

期貨公司也開(kāi)始樂(lè)于與這些量化平臺(tái)合作，因?yàn)槠谪浲顿Y客戶(hù)的“死亡率”非常高，而通過(guò)量化投資能幫助他們有效地延長(zhǎng)客戶(hù)生命力，減少客戶(hù)開(kāi)發(fā)成本。另一方面，量化投資的方法往往促使投資者增加了交易頻率，這也是期貨公司所喜聞樂(lè)見(jiàn)的。

國(guó)泰安信息技術(shù)有限公司 （以下簡(jiǎn)稱(chēng)國(guó)泰安）華東機(jī)構(gòu)服務(wù)部總經(jīng)理吳限峰表示，期貨市場(chǎng)上從事量化投資的資金占比在10%~15%左右，其中在股指期貨中占比尤其高，但相比海外成熟市場(chǎng)高達(dá)70%的占比仍有不少差距。

兩類(lèi)公司的經(jīng)營(yíng)模式/

自2010年開(kāi)始推出量化投資全套解決方案的國(guó)泰安今年剛結(jié)束第二輪融資，共募集了1.3億元，并已開(kāi)始準(zhǔn)備明年的第三輪融資了，目前公司在機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)上還不賺錢(qián)。

而同一年成立的金之塔在成立首個(gè)年度就實(shí)現(xiàn)了盈利，“我們現(xiàn)在不缺錢(qián)，公司賬上現(xiàn)金流足夠了。”魏巍表示。

國(guó)泰安和金之塔正分別代表了這個(gè)行業(yè)中的兩類(lèi)公司，他們無(wú)論從系統(tǒng)本身，還是市場(chǎng)定位，以及盈利模式都大不相同。

與國(guó)泰安模式類(lèi)似的包括大智慧旗下的龍軟、天軟，這類(lèi)平臺(tái)的專(zhuān)業(yè)性更強(qiáng)，復(fù)雜程度較高，與國(guó)際上專(zhuān)業(yè)的量化平臺(tái)接軌。其目標(biāo)客戶(hù)鎖定為專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)客戶(hù)，不做散戶(hù)生意，提供涵蓋股票、期貨、債券市場(chǎng)的數(shù)據(jù)、策略研究、回測(cè)、模擬、正式交易等全套解決方案。

國(guó)泰安與客戶(hù)的合作方式多樣，收費(fèi)模式除了出售產(chǎn)品外，也采取分傭，或與期貨、證券公司多方合作。此外，出售的系統(tǒng)還會(huì)收取每年的維護(hù)費(fèi)用?；谶@些特性，其產(chǎn)品價(jià)格也較為高昂。以國(guó)泰安為例，今年華東地區(qū)最大一筆單子達(dá)到293萬(wàn)元，而最小的一筆也有6.7萬(wàn)元。

吳限峰表示，上述三家公司共占有機(jī)構(gòu)市場(chǎng)大約50%的市場(chǎng)份額，并沒(méi)有那一家特別突出。為了搶占市場(chǎng)，國(guó)泰安也正在計(jì)劃推出簡(jiǎn)化版的系統(tǒng)，更利于初級(jí)投資者上手，但同樣也只針對(duì)機(jī)構(gòu)銷(xiāo)售。“量化投資的專(zhuān)業(yè)性非常強(qiáng)，注定它的用戶(hù)是非常小眾化的。我想未來(lái)能從使用量化投資技術(shù)中脫穎而出的，更多地可能是一些3~5人規(guī)模、組織松散，但專(zhuān)業(yè)性很強(qiáng)的量化投資團(tuán)隊(duì)。個(gè)人投資者很難形成氣候。”

另一種模式的公司，如文華財(cái)經(jīng)、金之塔、開(kāi)拓者(TB)的客戶(hù)卻絕大部分由個(gè)人投資者和中小投資機(jī)構(gòu)組成，瞄準(zhǔn)的是更為大眾化的市場(chǎng)。魏巍表示，這三家公司分食了這一市場(chǎng)的95%的市場(chǎng)份額，其中文華財(cái)經(jīng)客戶(hù)量最大，金之塔次之。

此類(lèi)公司主要提供基于期貨市場(chǎng)量化投資平臺(tái)，主要提供數(shù)據(jù)、平臺(tái)服務(wù)，也會(huì)根據(jù)客戶(hù)的特點(diǎn)需求編寫(xiě)策略。此類(lèi)系統(tǒng)的腳本語(yǔ)言基礎(chǔ)多來(lái)自于原來(lái)的股票交易軟件，相對(duì)簡(jiǎn)單容易上手。

相對(duì)而言，此類(lèi)系統(tǒng)的費(fèi)用也相對(duì)低廉，金之塔采取年費(fèi)制，目前主要分兩檔，一檔給非常初級(jí)的客戶(hù)，從免費(fèi)到1800元之間。另一檔是針對(duì)機(jī)構(gòu)客戶(hù)，2.8萬(wàn)元一年。開(kāi)拓者（TB）則采取傭金的收費(fèi)模式，按照交易所收取傭金的25%提取。

魏巍告訴 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，金之塔的客戶(hù)結(jié)構(gòu)中約30%是投資公司、私募機(jī)構(gòu)以及專(zhuān)業(yè)個(gè)人投資者，另外70%是業(yè)余個(gè)人投資者，不過(guò)對(duì)公司的收入貢獻(xiàn)上，前者的續(xù)費(fèi)率更高，達(dá)到80%。

對(duì)于專(zhuān)業(yè)金融機(jī)構(gòu)潛在大客戶(hù)，魏巍表示，“他們的使用習(xí)慣跟散戶(hù)不一樣，大機(jī)構(gòu)更愿意花大價(jià)錢(qián)自建平臺(tái)而不是使用外部平臺(tái)，寧愿花100萬(wàn)元請(qǐng)一個(gè)工程師也不愿意花50萬(wàn)元買(mǎi)一個(gè)平臺(tái)。”

事實(shí)上，像金之塔這樣的公司更像是一家IT公司，員工總共只有20多人，均是IT背景，宣傳則大多依托口碑營(yíng)銷(xiāo)以及公司的論壇。他今年的營(yíng)業(yè)額預(yù)計(jì)會(huì)達(dá)到1200萬(wàn)元，幾乎是以每年翻倍的速度上漲，預(yù)計(jì)今年利潤(rùn)在幾百萬(wàn)元左右。

走高端路線的國(guó)泰安目前一年的收入約在5000~6000萬(wàn)元，但由于攤子大、成本高，目前尚不能盈利。但公司是希望能成為量化平臺(tái)中的萬(wàn)德，管理層的宏偉計(jì)劃是在2017年實(shí)現(xiàn)20億元的收入。

商業(yè)平臺(tái)目前并不完善

盡管商業(yè)平臺(tái)尚處于快速發(fā)展的上升通道中，但不少量化投資者對(duì)此類(lèi)平臺(tái)仍抱有疑慮。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪多位機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者后發(fā)現(xiàn)，焦點(diǎn)問(wèn)題主要集中在三個(gè)方面，其中，最直接還是費(fèi)用問(wèn)題，當(dāng)投資資金量不大時(shí)，商業(yè)平臺(tái)不失為經(jīng)濟(jì)的選擇，然而當(dāng)資金邁過(guò)千萬(wàn)級(jí)別后，成本問(wèn)題就凸顯出來(lái)。

有機(jī)構(gòu)投資者算了這樣一筆賬，以1億元的資金為例，使用開(kāi)拓者（TB）一年下來(lái)的傭金支出將達(dá)到100~200萬(wàn)元；金字塔系統(tǒng)雖更便宜，但至少配4套系統(tǒng)再加上服務(wù)器的費(fèi)用，也要一二十萬(wàn)元。

自建系統(tǒng)初期開(kāi)發(fā)費(fèi)用較高，約在50~100萬(wàn)元之間，但后續(xù)維護(hù)成本就會(huì)大幅下降。因此需要長(zhǎng)期管理大額資金的機(jī)構(gòu)投資者，往往會(huì)選擇自建基礎(chǔ)平臺(tái)。除此之外，投資者更擔(dān)心的是第三方平臺(tái)的安全性問(wèn)題。作為量化投資核心機(jī)密的量化策略，有策略被盜的可能。此前有平臺(tái)也曾曝出過(guò)暗藏后門(mén)的問(wèn)題。

對(duì)此，魏巍表示，化解辦法是加強(qiáng)自律，“如果做量化平臺(tái)就不要自己做交易，以避免形成利益沖突。”他對(duì)內(nèi)規(guī)定所有員工禁止從事期貨交易。國(guó)泰安則從系統(tǒng)層面解決了這個(gè)問(wèn)題，“我們使用的是國(guó)際上通用的C和MATLAB腳本語(yǔ)言，客戶(hù)寫(xiě)的策略可以加密存儲(chǔ)在本地，而不在服務(wù)器上，就不會(huì)存在后門(mén)的問(wèn)題。”

另外，個(gè)別對(duì)效率要求較高的投資者也認(rèn)為，商業(yè)平臺(tái)上的模塊太多，而大多數(shù)使用較少，卻拖累了運(yùn)算速度。“我自建的系統(tǒng)的運(yùn)算速度是商業(yè)平臺(tái)的十多倍，對(duì)于某些投資機(jī)會(huì)來(lái)說(shuō)，這十幾毫秒的區(qū)別就是賺錢(qián)和不賺錢(qián)的區(qū)別。”

為了改進(jìn)這一情況，一些商業(yè)平臺(tái)開(kāi)始支持客戶(hù)二次開(kāi)發(fā)，讓客戶(hù)根據(jù)自己的需求對(duì)平臺(tái)進(jìn)行調(diào)整。