江中藥業(yè)(600750)：公告回購股份彰顯公司長期發(fā)展信心 公司公告回購預(yù)案：計(jì)劃在股東會(huì)通過后的6個(gè)月內(nèi)，以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購股份，擬用最高不超過人民幣2億元的自有資金，不超過20元/股的價(jià)格回購公司股份，按20元/股計(jì)算，則可回購1000萬股，占總股本的3.21%。我們預(yù)計(jì)公司可以開始回購的時(shí)點(diǎn)在今年12月以后，公司在股價(jià)估值較低時(shí)公告回購股份，彰顯管理層對(duì)公司長期發(fā)展的信心。我們維持盈利預(yù)測(cè)13~15年凈利潤同比增長8%、21%、18%，EPS0.78、0.95、1.11元，其中14年主業(yè)預(yù)計(jì)增長近35%，對(duì)應(yīng)13-15年P(guān)E為21、17、14倍。預(yù)計(jì)14年otc業(yè)務(wù)增速繼續(xù)恢復(fù)，太子參采購成本降至50-60元/公斤，對(duì)明年業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)會(huì)更為明顯，按14年25倍計(jì)算，12個(gè)月內(nèi)目標(biāo)價(jià)25，我們認(rèn)為公司在OTC領(lǐng)域積累了成功的運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，在渠道管控上具有明顯優(yōu)勢(shì)，看好公司長遠(yuǎn)發(fā)展，維持“審慎推薦-A”投資評(píng)級(jí)。 公司回購股份，認(rèn)為股價(jià)低估，表明對(duì)長期發(fā)展的信心，預(yù)計(jì)總股本有望縮小3.21%。江中藥業(yè)是OTC領(lǐng)域的龍頭企業(yè)之一，積累了豐富的市場(chǎng)推廣經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)以渠道管控優(yōu)秀而在業(yè)內(nèi)聞名，近年來積極介入保健品和功能食品領(lǐng)域，不斷挖掘新的品類，戰(zhàn)略定位于大健康產(chǎn)業(yè)。當(dāng)前公司對(duì)應(yīng)13-15年P(guān)E為21、17、14倍，我們認(rèn)為作為龍頭企業(yè)的價(jià)值被低估，同時(shí)，三季報(bào)后股價(jià)調(diào)整較多，我們判斷公司也認(rèn)為股價(jià)被低估，適時(shí)公告回購是為了穩(wěn)定投資者的投資預(yù)期，增強(qiáng)投資者信心，實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值的合理回歸，維護(hù)公司資本市場(chǎng)形象，最終向市場(chǎng)表明對(duì)公司長期發(fā)展的信心。假設(shè)公司以20元/股的價(jià)格回購1000萬股，則公司總股本有望縮減3.21%，降至3.01億股，相應(yīng)將增厚股東的EPS. 調(diào)整廣告策略將逐步恢復(fù)健胃消食片增速，成本下降對(duì)14年業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)更明顯。 為提升OTC業(yè)務(wù)增長，公司已經(jīng)于9月推出新的廣告策略，突出強(qiáng)調(diào)健胃消食片的食用安全性，同時(shí)加大播放頻率，預(yù)計(jì)后續(xù)將進(jìn)一步推動(dòng)城市市場(chǎng)的銷售增長。預(yù)計(jì)13年的太子參采購成本在100-120元/公斤，13年1-9月已經(jīng)提升OTC業(yè)務(wù)的毛利率近6-8個(gè)百分點(diǎn)，但受制于OTC業(yè)務(wù)收入增速下滑，導(dǎo)致太子參成本下降對(duì)凈利潤貢獻(xiàn)小，預(yù)計(jì)14年采購成本繼續(xù)下降到50-60元/公斤，隨著OTC業(yè)務(wù)增速逐步恢復(fù)，成本下降貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)更為明顯。 新品猴菇餅干已經(jīng)于9月份開始推廣，定位于養(yǎng)胃餅干，市場(chǎng)推廣穩(wěn)步進(jìn)行。 公告回購表明公司對(duì)長期發(fā)展信心，維持“審慎推薦-A”投資評(píng)級(jí)：我們維持盈利預(yù)測(cè)13~15年凈利潤同比增長8%、21%、18%，EPS0.78、0.95、1.11元，其中14年主業(yè)預(yù)計(jì)增長近35%，對(duì)應(yīng)13-15年P(guān)E為21、17、14倍。預(yù)計(jì)14年otc業(yè)務(wù)增速繼續(xù)恢復(fù)，太子參采購成本降至50-60元/公斤，對(duì)明年業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)會(huì)更為明顯，按14年25倍計(jì)算，12個(gè)月內(nèi)目標(biāo)價(jià)25。我們認(rèn)為公司在OTC領(lǐng)域積累了成功運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，在渠道管控上具有明顯優(yōu)勢(shì)，在保健品和食品領(lǐng)域日趨成熟，公司近來積極調(diào)整營銷策略，后續(xù)有望拉動(dòng)銷售恢復(fù)增長，我們看好公司長遠(yuǎn)發(fā)展，維持“審慎推薦-A”投資評(píng)級(jí)。招商證券 五礦稀土(000831)：擬現(xiàn)金收購五礦建豐，稀土礦山注入可期 擬現(xiàn)金收購五礦建豐，預(yù)計(jì)增厚業(yè)績(jī)20%以上11月6日晚間，公司公告稱擬現(xiàn)金收購廣州建豐五礦稀土有限公司的控制權(quán)。本次交易處于籌劃階段，目前未簽署任何框架或意向協(xié)議，主要交易要素如交易價(jià)格、取得股權(quán)比例等尚未最終確定，且不構(gòu)成重大資產(chǎn)重組。五礦建豐擁有稀土冶煉配額1700噸/年，約占目前上市公司配額的59%(2870噸/年)；2012年五礦建豐實(shí)現(xiàn)凈利潤9406萬元，約占上市公司凈利潤的18%。若本次交易完成，我們預(yù)計(jì)將增厚公司盈利20%以上。 大股東兌現(xiàn)承諾，稀土礦山注入可期公司本次擬現(xiàn)金收購五礦建豐，屬大股東兌現(xiàn)前次重組中的承諾，解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題。本次交易完成后，公司將擁有稀土冶煉配額4570噸/年，約占五礦集團(tuán)稀土冶煉總配額的68%。此外，五礦集團(tuán)還擁有3本稀土礦山開采權(quán)證，獲得中重稀土開采配額約2200噸。在目前稀土資源整合的大背景下，我們認(rèn)為該部分稀土礦山資產(chǎn)未來存在較強(qiáng)注入預(yù)期。 15億存貨大幅升值，有望受益稀土收儲(chǔ)中重稀土價(jià)格自6月底部至今已上漲超4成，且后期受稀土打私、大集團(tuán)整合及國家稀土收儲(chǔ)等因素影響，我們認(rèn)為中重稀土價(jià)格未來仍有較大的上漲空間，3季度末公司擁有稀土存貨約15億元，該部分存貨具備較大升值空間。公司是中重稀土龍頭企業(yè)，被列入國家稀土收儲(chǔ)名單是大概率事件，我們認(rèn)為公司有望受益稀土收儲(chǔ)，將低成本庫存兌現(xiàn)。 給予“買入”評(píng)級(jí)預(yù)計(jì)公司13-15年的EPS分別為0.45元、0.79元和1.00元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE為54倍、30倍和24倍。我們認(rèn)為未來中重稀土價(jià)格仍具備較大上漲空間，且鑒于公司未來外延增長空間較大，因此我們看好其長期發(fā)展，繼續(xù)給予公司“買入”評(píng)級(jí)。廣發(fā)證券 粵電力A(000539)：業(yè)績(jī)超預(yù)期，關(guān)注后續(xù)注入 業(yè)績(jī)超市場(chǎng)預(yù)期，電價(jià)調(diào)整影響有限。業(yè)績(jī)高增長主要是受2012年底公司完成重大資產(chǎn)重組注入資產(chǎn)、燃料價(jià)格回落、新機(jī)組投產(chǎn)及部分新購股權(quán)投資收益增加的影響；前三季度投資收益為6.16億元，其中第三季度為2.37億元。如剔除重組因素對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響，前三季度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增幅為301.95%。根據(jù)發(fā)改委調(diào)整發(fā)電企業(yè)上網(wǎng)電價(jià)通知，初步測(cè)算，預(yù)計(jì)將減少13年歸屬于母公司股東的凈利潤約1.2億元，總體來看影響有限。 儲(chǔ)備項(xiàng)目豐富，并持續(xù)開發(fā)新能源項(xiàng)目?；輥黼姀S#3和#4號(hào)機(jī)組已于年初投產(chǎn)，茂名電廠37機(jī)組、茂名博賀煤電碼頭項(xiàng)目、湛江奧里油改造項(xiàng)目、惠州LNG電廠二期天然氣熱電聯(lián)產(chǎn)項(xiàng)目、雷州紅心樓風(fēng)電項(xiàng)目等都在按公司計(jì)劃穩(wěn)步推進(jìn)。同時(shí)，獲得一批省內(nèi)陸上風(fēng)電資源及云南、湖南等地風(fēng)電資源的開發(fā)權(quán)。 后續(xù)資產(chǎn)注入值得期待。2012年，粵電集團(tuán)確定公司作為集團(tuán)境內(nèi)發(fā)電資產(chǎn)整合的唯一上市平臺(tái)；并承諾在未來5年內(nèi)，通過資產(chǎn)并購、重組等方式逐步將符合上市條件的資產(chǎn)注入粵電力，最終實(shí)現(xiàn)粵電集團(tuán)境內(nèi)發(fā)電資產(chǎn)整體上市，未來資產(chǎn)注入值得期待。 投資建議：上調(diào)公司2013-2014年的基本每股收益分別為0.71元和0.64元，對(duì)應(yīng)PE分別為7.32倍和8.09倍。集團(tuán)后續(xù)會(huì)將剩余優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)逐步注入上市公司，支持公司的長遠(yuǎn)發(fā)展，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L有保障，維持“推薦”評(píng)級(jí)。日信證券 云南白藥(000538)：三季報(bào)增長穩(wěn)健，健康事業(yè)部高增長仍可持續(xù) 1.三季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L持續(xù)穩(wěn)健。 第三季度公司營收和凈利潤分別為39億和8.22億元，同比增長10.87%、104.63%，扣除轉(zhuǎn)讓子公司白藥置業(yè)確認(rèn)收益后，第三季度凈利潤同比增長22.02%。第三季度銷售毛利率下降1.07個(gè)百分點(diǎn)至31.99%，未來伴隨著三七等中藥材價(jià)格的下降有望逐漸回升；銷售凈利率扣除白藥置業(yè)3.31億凈收益影響同比增加約0.86個(gè)百分點(diǎn)12.36%，主要是營業(yè)費(fèi)用率同比下降1.68個(gè)百分點(diǎn)至14.95%的影響，顯示公司通過深化組織結(jié)構(gòu)調(diào)整，資源配置速度和效率明顯提升。報(bào)告期內(nèi)公司繼續(xù)實(shí)現(xiàn)凈利潤增速持續(xù)高于收入增速，經(jīng)營狀況良好，產(chǎn)品銷售穩(wěn)健，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流平穩(wěn)。三季度轉(zhuǎn)讓白藥置業(yè)獲得投資凈收益約3.31億元在三季度得到確認(rèn)，預(yù)計(jì)影響全年業(yè)績(jī)0.48元左右。 2.事業(yè)部整合促進(jìn)期間費(fèi)用率持續(xù)下降，三七價(jià)格下行利于公司長期發(fā)展。 11年下半年開始的藥品事業(yè)部的整合和新四大板塊的清晰定位，促使公司單季度期間費(fèi)用率同比下降1.76個(gè)百分點(diǎn)至17.48%。同時(shí)，公司主要原材料三七價(jià)格進(jìn)入下降通道，三七價(jià)格每下降20%對(duì)公司EPS增厚0.09元；此外公司2000萬成立云南天正檢測(cè)公司，嚴(yán)格質(zhì)量監(jiān)管，提高公司整體產(chǎn)品質(zhì)量的同時(shí)，為新整合的中藥材資源板塊的快速發(fā)展提供質(zhì)量保障。中藥材價(jià)格(尤其是三七)逐漸回落，對(duì)公司經(jīng)營構(gòu)成實(shí)質(zhì)利好，中藥資源板塊整合前景廣闊。 3.健康事業(yè)部大格局大未來。 包含牙膏、洗護(hù)系列的健康事業(yè)部今年有望繼續(xù)發(fā)力，全年增速有望達(dá)到35%以上，新產(chǎn)品金口健益優(yōu)清新牙膏逐漸投放推廣，白藥系列牙膏依托終端放量繼續(xù)實(shí)現(xiàn)快速增長；洗發(fā)水今年將突破億元，在中高端市場(chǎng)上發(fā)力；公司在大健康領(lǐng)域發(fā)展迅速產(chǎn)品空間大。 4.投資建議：推薦(維持)。 藥品板塊增長穩(wěn)定，整合后已步入良性發(fā)展階段；健康事業(yè)部全年30%以上增長確定，中藥資源板塊將實(shí)現(xiàn)公司全產(chǎn)業(yè)鏈整合潛力巨大；公司“中藥大健康”戰(zhàn)略明確，跨界發(fā)展規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L穩(wěn)健。我們預(yù)測(cè)2013-2015年EPS為3.36/3.59/4.40(不考慮轉(zhuǎn)讓白藥置業(yè)3.31億凈收益影響為2.88/3.59/4.40元，同比增長26%/25%/23%)，對(duì)應(yīng)的PE分別為33X/31X/25X，維持“推薦”評(píng)級(jí)。華創(chuàng)證券 三友化工(600409)：受益于漿粕反傾銷，粘膠短纖盈利有望改善 2013年11月6日，國家商務(wù)部決定對(duì)美國、加拿大、巴西三國的進(jìn)口溶解漿進(jìn)行反傾銷。數(shù)據(jù)顯示，美國、加拿大和巴西是我國主要的溶解漿進(jìn)口國，三者占我國溶解漿全部進(jìn)口量的58%。 受反傾銷影響，國內(nèi)溶解漿價(jià)格重心將提升 我們認(rèn)為，此次反傾銷會(huì)帶來兩方面的效果。一方面，國內(nèi)溶解漿供給過剩的格局將得到緩解，我們預(yù)計(jì)國內(nèi)溶解漿企業(yè)將借此次反傾銷事件，提高其溶解漿售價(jià)；另一方面，進(jìn)口溶解漿價(jià)格將因?yàn)槔U交保證金而提價(jià)。 總體看，此次反傾銷，將提高國內(nèi)粘膠短纖企業(yè)使用溶解漿的成本，國內(nèi)溶解漿價(jià)格重心將在未來一段時(shí)間內(nèi)上移。 歷史規(guī)律顯示，溶解漿價(jià)格上漲過程中，粘膠短纖盈利能力提升 粘膠短纖價(jià)格與盈利有兩個(gè)歷史規(guī)律。 規(guī)律1:國內(nèi)粘膠短纖與溶解漿的價(jià)格關(guān)聯(lián)性高； 規(guī)律2:2010年4季度以來，歷次的溶解漿、粘膠短纖價(jià)格上漲過程中，粘膠短纖的單噸盈利都呈現(xiàn)擴(kuò)大趨勢(shì)。 綜上，我們看好未來一段時(shí)間粘膠短纖價(jià)格上漲與盈利改善。 短期內(nèi)，有低價(jià)溶解漿庫存的粘膠短纖企業(yè)，盈利提升幅度將更大 在即將到來的溶解漿價(jià)格上漲過程中，已囤積了大量低價(jià)溶解漿存貨的粘膠短纖企業(yè)，其盈利能力將有更大幅度的提升。我們認(rèn)為，作為國內(nèi)粘膠行業(yè)的龍頭企業(yè)，三友化工具備對(duì)原材料價(jià)格走勢(shì)的研判能力。 純堿價(jià)格反彈有望延續(xù) 近期房地產(chǎn)新開工增速回升，玻璃需求階段性旺盛，拉動(dòng)純堿需求復(fù)蘇。自我們9月初發(fā)布深度報(bào)告至今，華東輕質(zhì)和重質(zhì)純堿價(jià)格分別上漲至1500元/噸和1525元/噸，漲幅分別為22.4%和16.0%。我們認(rèn)為，純堿價(jià)格仍存上漲態(tài)勢(shì)，該態(tài)勢(shì)有望延續(xù)至明年一季度。 公司總體投資邏輯 (1)四項(xiàng)業(yè)務(wù)均在周期底部，投資安全性高；(2)粘膠短纖周期底部確認(rèn)，公司該項(xiàng)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著，業(yè)績(jī)彈性大；(3)純堿業(yè)務(wù)有望受益于環(huán)保、工藝等因素導(dǎo)致的行業(yè)供給端改善，以及房地產(chǎn)新開工階段性回升；(4)公司未來業(yè)績(jī)?cè)隽壳逦蓽y(cè)，粘膠短纖、純堿、有機(jī)硅均有增量；(5)子公司鹽田有望受益于唐山國際旅游島開發(fā)；(6)大股東做強(qiáng)上市公司意圖明顯，4.5元左右增持彰顯對(duì)未來發(fā)展信心。 盈利預(yù)測(cè)與投資建議 我們測(cè)算公司2013-2015年EPS分別為0.25元、0.35元和0.47元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前4.79元股價(jià)PE分別為19.3倍、13.7倍和10.2倍。綜合考慮，給予“買入”評(píng)級(jí)。廣發(fā)證券 紅太陽(000525)：百草枯進(jìn)入漲價(jià)周期 百草枯價(jià)格上漲，毛利率環(huán)比提升公司前三季度毛利率為15.03%，環(huán)比提升2.67個(gè)百分點(diǎn)，主要原因是公司主導(dǎo)產(chǎn)品百草枯價(jià)格上漲，目前市場(chǎng)42%水劑的報(bào)價(jià)已達(dá)到約3.0萬元/噸，相比年初1.6萬元/噸價(jià)格，上漲幅度接近90%，公司三季度長協(xié)訂單價(jià)價(jià)格1.8萬元/噸，環(huán)比上漲1000元/噸。 其他業(yè)務(wù)環(huán)比略有下滑造成公司業(yè)績(jī)略低于預(yù)期公司業(yè)績(jī)低于預(yù)期主要原因是其他業(yè)務(wù)環(huán)比二季度略有下滑。三季度公司3甲基吡啶的價(jià)格由2萬元/噸跌至1.9萬元/噸，毒死蜱價(jià)格由3.8萬下跌至3.5萬元/噸，我們認(rèn)為這些業(yè)務(wù)均處于虧損狀態(tài)，繼續(xù)大幅下跌可能性不大。 百草枯進(jìn)入漲價(jià)周期由于1745號(hào)文，百草枯12年以來沒有新增產(chǎn)能，百草枯處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，價(jià)格持續(xù)上漲。明年上半年企業(yè)將會(huì)囤貨，百草枯價(jià)格將加速上漲，而且公司長協(xié)價(jià)格將逐步向市場(chǎng)價(jià)格靠攏。 盈利預(yù)測(cè)與投資建議 我們預(yù)計(jì)公司13-14年EPS1.03、1.33元。百草枯處于漲價(jià)周期，目前價(jià)格已經(jīng)突破3萬元/噸，公司年化業(yè)績(jī)將突破1.6元以上，我們維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。民生證券 網(wǎng)宿科技(300017)：金礦旁的賣水者，高速成長可持續(xù) 公司前三季度營收、凈利潤分別同比增長44%和147.94%。凈利潤增長大幅超過營收，主要是受以下幾個(gè)方面的影響， 一是公司收入結(jié)構(gòu)的變化，從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上可以看到，近幾年以來，公司的兩塊業(yè)務(wù)中IDC和CDN，公司成長幾乎都在CDN上，幾乎每年翻倍增長，而IDC復(fù)合增長率在10%左右，因?yàn)镃DN毛利率要高，導(dǎo)致公司毛利率從11年開始小步的增長。 二是CDN的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)里本身也在進(jìn)行調(diào)整，過去兩年公司推廣的新產(chǎn)品，包括APPA，WSA，以及面向運(yùn)營商的CATM產(chǎn)品，都是高利潤產(chǎn)品，它們?cè)诠臼杖氡壤性诓粩嗟奶岣?，這也使得毛利率進(jìn)一步提高的原因。我們認(rèn)為隨著這些產(chǎn)品逐步被客戶接受，毛利率的改善將是長期的，這些對(duì)毛利潤的改善是長期的。 三是帶寬規(guī)模從2012年底的1.8T增加到目前的2.5T，規(guī)模的擴(kuò)大，降低了采購成本，原有設(shè)備的利用率得到了提高。 四是客戶間的復(fù)用率提高，使得整個(gè)CDN平臺(tái)本身運(yùn)營效率的提高。 最后一點(diǎn)，公司從去年開始在追求平臺(tái)的利用率，追求冗余的減少，特別是Q3我們達(dá)到了新的高峰，這也使得公司凈利潤的增長大幅超過營收的增長。 行業(yè)雙寡頭壟斷和流量的快速增長，保證了公司CDN業(yè)務(wù)未來高增速和毛利率的穩(wěn)定 CDN行業(yè)存在的基礎(chǔ)和發(fā)展的驅(qū)動(dòng)力主要是基于兩個(gè)主要矛盾，一是從全球來看，受應(yīng)用發(fā)展太快的影響，過去十幾年都在進(jìn)行的互聯(lián)網(wǎng)骨干網(wǎng)擴(kuò)容速度，遠(yuǎn)遠(yuǎn)趕不上流量的增長，作為全球最大的骨干網(wǎng)-中國電信163骨干網(wǎng)近幾年的網(wǎng)絡(luò)流量年增長速度接近50%，盡管國內(nèi)骨干網(wǎng)的擴(kuò)容幾乎以每年翻番的速度增長，但遠(yuǎn)趕不上流量的增長，只要有互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)增長，這個(gè)矛盾就會(huì)存在，特別是4G網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)和終端設(shè)備應(yīng)用的增強(qiáng)，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的流量增速將會(huì)越來越快，矛盾會(huì)越發(fā)突出。二是內(nèi)容和數(shù)據(jù)的存儲(chǔ)越來越集中，特別是云計(jì)算技術(shù)出現(xiàn)后，把物理上分散的內(nèi)容，集中到大的云計(jì)算平臺(tái)中去，但用戶越來越分散，同時(shí)新一代移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)到來，使得分散度更加大，而內(nèi)容越來越集中，這就要借助CDN行業(yè)，要把集中存儲(chǔ)的內(nèi)容，分發(fā)到用戶的手里，這兩大矛盾也就使得CDN這個(gè)行業(yè)未來價(jià)值越來越大，發(fā)展空間更加廣闊。 由于CDN這個(gè)行業(yè)是相對(duì)狹窄，進(jìn)入門檻較高，目前主要從業(yè)的大公司是網(wǎng)宿和藍(lán)汛，雙方加起來市場(chǎng)份額在80%以上，雙方收入相當(dāng)，公司略多些，雙方自10年價(jià)格戰(zhàn)后，目前處于一個(gè)良性的競(jìng)爭(zhēng)階段，通過提高產(chǎn)品的能力，占有市場(chǎng)，雙方互有優(yōu)勢(shì)，藍(lán)汛在政府業(yè)務(wù)方面有優(yōu)勢(shì)，公司目前主要收入來自互聯(lián)網(wǎng)大客戶方面，目前公司也在組建政府和企業(yè)的銷售團(tuán)隊(duì)，針對(duì)性的對(duì)政府和大企業(yè)市場(chǎng)來銷售工作，隨著產(chǎn)品完善程度在提高，市場(chǎng)成熟度也在提高，我們認(rèn)為公司的APPA產(chǎn)品在明年會(huì)表現(xiàn)的更好。 盈利預(yù)測(cè)與投資建議：考慮公司將受益于未來中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的高增長帶來的廣闊市場(chǎng)空間，我們預(yù)測(cè)2013-2015年每股收益分別為1.22元、2.01元和2.94元，對(duì)應(yīng)市盈率59倍、36倍和24倍，給予“增持”評(píng)級(jí)。萬聯(lián)證券 海特高新(002023)：開拓進(jìn)取，持續(xù)受益于中國航空工業(yè) 航空制造業(yè)務(wù)加速成長。公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)為航空維修、航空培訓(xùn)，2012年公司進(jìn)入航空制造領(lǐng)域，目前主要包括飛機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)電子控制器(ECU)、絞車等業(yè)務(wù)。 公司在鞏固航空維修主業(yè)的基礎(chǔ)上，不斷加大航空裝備的研發(fā)制造力度，公司航空動(dòng)力控制系統(tǒng)、及其他項(xiàng)目等研發(fā)項(xiàng)目進(jìn)展順利，其中，航空動(dòng)力控制系統(tǒng)(ECU)項(xiàng)目進(jìn)入批量化生產(chǎn)、直升機(jī)絞車項(xiàng)目獲得立項(xiàng)并進(jìn)入研發(fā)階段、其他型號(hào)ECU項(xiàng)目預(yù)研工作進(jìn)展順利。我們認(rèn)為公司的航空制造業(yè)務(wù)將不斷受益于中國航空工業(yè)的加速成長。 盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2013-2015年EPS分別為0.33元、0.47元、0.64元，對(duì)應(yīng)PE為46倍、32倍、24倍，公司不斷鞏固航空維修主業(yè)，航空裝備研發(fā)制造漸入佳境，為公司進(jìn)一步打開了成長空間，公司與軍工行業(yè)可比公司比較具備一定估值優(yōu)勢(shì)，維持“增持”評(píng)級(jí)。航天證券