江中藥業(yè)(600750)：公告回購股份彰顯公司長期發(fā)展信心 公司公告回購預案：計劃在股東會通過后的6個月內(nèi)，以集中競價交易方式回購股份，擬用最高不超過人民幣2億元的自有資金，不超過20元/股的價格回購公司股份，按20元/股計算，則可回購1000萬股，占總股本的3.21%。我們預計公司可以開始回購的時點在今年12月以后，公司在股價估值較低時公告回購股份，彰顯管理層對公司長期發(fā)展的信心。我們維持盈利預測13~15年凈利潤同比增長8%、21%、18%，EPS0.78、0.95、1.11元，其中14年主業(yè)預計增長近35%，對應(yīng)13-15年P(guān)E為21、17、14倍。預計14年otc業(yè)務(wù)增速繼續(xù)恢復，太子參采購成本降至50-60元/公斤，對明年業(yè)績貢獻會更為明顯，按14年25倍計算，12個月內(nèi)目標價25，我們認為公司在OTC領(lǐng)域積累了成功的運作經(jīng)驗，在渠道管控上具有明顯優(yōu)勢，看好公司長遠發(fā)展，維持“審慎推薦-A”投資評級。 公司回購股份，認為股價低估，表明對長期發(fā)展的信心，預計總股本有望縮小3.21%。江中藥業(yè)是OTC領(lǐng)域的龍頭企業(yè)之一，積累了豐富的市場推廣經(jīng)驗，同時以渠道管控優(yōu)秀而在業(yè)內(nèi)聞名，近年來積極介入保健品和功能食品領(lǐng)域，不斷挖掘新的品類，戰(zhàn)略定位于大健康產(chǎn)業(yè)。當前公司對應(yīng)13-15年P(guān)E為21、17、14倍，我們認為作為龍頭企業(yè)的價值被低估，同時，三季報后股價調(diào)整較多，我們判斷公司也認為股價被低估，適時公告回購是為了穩(wěn)定投資者的投資預期，增強投資者信心，實現(xiàn)公司價值的合理回歸，維護公司資本市場形象，最終向市場表明對公司長期發(fā)展的信心。假設(shè)公司以20元/股的價格回購1000萬股，則公司總股本有望縮減3.21%，降至3.01億股，相應(yīng)將增厚股東的EPS. 調(diào)整廣告策略將逐步恢復健胃消食片增速，成本下降對14年業(yè)績貢獻更明顯。 為提升OTC業(yè)務(wù)增長，公司已經(jīng)于9月推出新的廣告策略，突出強調(diào)健胃消食片的食用安全性，同時加大播放頻率，預計后續(xù)將進一步推動城市市場的銷售增長。預計13年的太子參采購成本在100-120元/公斤，13年1-9月已經(jīng)提升OTC業(yè)務(wù)的毛利率近6-8個百分點，但受制于OTC業(yè)務(wù)收入增速下滑，導致太子參成本下降對凈利潤貢獻小，預計14年采購成本繼續(xù)下降到50-60元/公斤，隨著OTC業(yè)務(wù)增速逐步恢復，成本下降貢獻業(yè)績更為明顯。 新品猴菇餅干已經(jīng)于9月份開始推廣，定位于養(yǎng)胃餅干，市場推廣穩(wěn)步進行。 公告回購表明公司對長期發(fā)展信心，維持“審慎推薦-A”投資評級：我們維持盈利預測13~15年凈利潤同比增長8%、21%、18%，EPS0.78、0.95、1.11元，其中14年主業(yè)預計增長近35%，對應(yīng)13-15年P(guān)E為21、17、14倍。預計14年otc業(yè)務(wù)增速繼續(xù)恢復，太子參采購成本降至50-60元/公斤，對明年業(yè)績貢獻會更為明顯，按14年25倍計算，12個月內(nèi)目標價25。我們認為公司在OTC領(lǐng)域積累了成功運作經(jīng)驗，在渠道管控上具有明顯優(yōu)勢，在保健品和食品領(lǐng)域日趨成熟，公司近來積極調(diào)整營銷策略，后續(xù)有望拉動銷售恢復增長，我們看好公司長遠發(fā)展，維持“審慎推薦-A”投資評級。招商證券 五礦稀土(000831)：擬現(xiàn)金收購五礦建豐，稀土礦山注入可期 擬現(xiàn)金收購五礦建豐，預計增厚業(yè)績20%以上11月6日晚間，公司公告稱擬現(xiàn)金收購廣州建豐五礦稀土有限公司的控制權(quán)。本次交易處于籌劃階段，目前未簽署任何框架或意向協(xié)議，主要交易要素如交易價格、取得股權(quán)比例等尚未最終確定，且不構(gòu)成重大資產(chǎn)重組。五礦建豐擁有稀土冶煉配額1700噸/年，約占目前上市公司配額的59%(2870噸/年)；2012年五礦建豐實現(xiàn)凈利潤9406萬元，約占上市公司凈利潤的18%。若本次交易完成，我們預計將增厚公司盈利20%以上。 大股東兌現(xiàn)承諾，稀土礦山注入可期公司本次擬現(xiàn)金收購五礦建豐，屬大股東兌現(xiàn)前次重組中的承諾，解決同業(yè)競爭問題。本次交易完成后，公司將擁有稀土冶煉配額4570噸/年，約占五礦集團稀土冶煉總配額的68%。此外，五礦集團還擁有3本稀土礦山開采權(quán)證，獲得中重稀土開采配額約2200噸。在目前稀土資源整合的大背景下，我們認為該部分稀土礦山資產(chǎn)未來存在較強注入預期。 15億存貨大幅升值，有望受益稀土收儲中重稀土價格自6月底部至今已上漲超4成，且后期受稀土打私、大集團整合及國家稀土收儲等因素影響，我們認為中重稀土價格未來仍有較大的上漲空間，3季度末公司擁有稀土存貨約15億元，該部分存貨具備較大升值空間。公司是中重稀土龍頭企業(yè)，被列入國家稀土收儲名單是大概率事件，我們認為公司有望受益稀土收儲，將低成本庫存兌現(xiàn)。 給予“買入”評級預計公司13-15年的EPS分別為0.45元、0.79元和1.00元，對應(yīng)動態(tài)PE為54倍、30倍和24倍。我們認為未來中重稀土價格仍具備較大上漲空間，且鑒于公司未來外延增長空間較大，因此我們看好其長期發(fā)展，繼續(xù)給予公司“買入”評級。廣發(fā)證券 粵電力A(000539)：業(yè)績超預期，關(guān)注后續(xù)注入 業(yè)績超市場預期，電價調(diào)整影響有限。業(yè)績高增長主要是受2012年底公司完成重大資產(chǎn)重組注入資產(chǎn)、燃料價格回落、新機組投產(chǎn)及部分新購股權(quán)投資收益增加的影響；前三季度投資收益為6.16億元，其中第三季度為2.37億元。如剔除重組因素對公司業(yè)績的影響，前三季度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增幅為301.95%。根據(jù)發(fā)改委調(diào)整發(fā)電企業(yè)上網(wǎng)電價通知，初步測算，預計將減少13年歸屬于母公司股東的凈利潤約1.2億元，總體來看影響有限。 儲備項目豐富，并持續(xù)開發(fā)新能源項目。惠來電廠#3和#4號機組已于年初投產(chǎn)，茂名電廠37機組、茂名博賀煤電碼頭項目、湛江奧里油改造項目、惠州LNG電廠二期天然氣熱電聯(lián)產(chǎn)項目、雷州紅心樓風電項目等都在按公司計劃穩(wěn)步推進。同時，獲得一批省內(nèi)陸上風電資源及云南、湖南等地風電資源的開發(fā)權(quán)。 后續(xù)資產(chǎn)注入值得期待。2012年，粵電集團確定公司作為集團境內(nèi)發(fā)電資產(chǎn)整合的唯一上市平臺；并承諾在未來5年內(nèi)，通過資產(chǎn)并購、重組等方式逐步將符合上市條件的資產(chǎn)注入粵電力，最終實現(xiàn)粵電集團境內(nèi)發(fā)電資產(chǎn)整體上市，未來資產(chǎn)注入值得期待。 投資建議：上調(diào)公司2013-2014年的基本每股收益分別為0.71元和0.64元，對應(yīng)PE分別為7.32倍和8.09倍。集團后續(xù)會將剩余優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)逐步注入上市公司，支持公司的長遠發(fā)展，公司業(yè)績增長有保障，維持“推薦”評級。日信證券 云南白藥(000538)：三季報增長穩(wěn)健，健康事業(yè)部高增長仍可持續(xù) 1.三季度業(yè)績增長持續(xù)穩(wěn)健。 第三季度公司營收和凈利潤分別為39億和8.22億元，同比增長10.87%、104.63%，扣除轉(zhuǎn)讓子公司白藥置業(yè)確認收益后，第三季度凈利潤同比增長22.02%。第三季度銷售毛利率下降1.07個百分點至31.99%，未來伴隨著三七等中藥材價格的下降有望逐漸回升；銷售凈利率扣除白藥置業(yè)3.31億凈收益影響同比增加約0.86個百分點12.36%，主要是營業(yè)費用率同比下降1.68個百分點至14.95%的影響，顯示公司通過深化組織結(jié)構(gòu)調(diào)整，資源配置速度和效率明顯提升。報告期內(nèi)公司繼續(xù)實現(xiàn)凈利潤增速持續(xù)高于收入增速，經(jīng)營狀況良好，產(chǎn)品銷售穩(wěn)健，經(jīng)營活動現(xiàn)金流平穩(wěn)。三季度轉(zhuǎn)讓白藥置業(yè)獲得投資凈收益約3.31億元在三季度得到確認，預計影響全年業(yè)績0.48元左右。 2.事業(yè)部整合促進期間費用率持續(xù)下降，三七價格下行利于公司長期發(fā)展。 11年下半年開始的藥品事業(yè)部的整合和新四大板塊的清晰定位，促使公司單季度期間費用率同比下降1.76個百分點至17.48%。同時，公司主要原材料三七價格進入下降通道，三七價格每下降20%對公司EPS增厚0.09元；此外公司2000萬成立云南天正檢測公司，嚴格質(zhì)量監(jiān)管，提高公司整體產(chǎn)品質(zhì)量的同時，為新整合的中藥材資源板塊的快速發(fā)展提供質(zhì)量保障。中藥材價格(尤其是三七)逐漸回落，對公司經(jīng)營構(gòu)成實質(zhì)利好，中藥資源板塊整合前景廣闊。 3.健康事業(yè)部大格局大未來。 包含牙膏、洗護系列的健康事業(yè)部今年有望繼續(xù)發(fā)力，全年增速有望達到35%以上，新產(chǎn)品金口健益優(yōu)清新牙膏逐漸投放推廣，白藥系列牙膏依托終端放量繼續(xù)實現(xiàn)快速增長；洗發(fā)水今年將突破億元，在中高端市場上發(fā)力；公司在大健康領(lǐng)域發(fā)展迅速產(chǎn)品空間大。 4.投資建議：推薦(維持)。 藥品板塊增長穩(wěn)定，整合后已步入良性發(fā)展階段；健康事業(yè)部全年30%以上增長確定，中藥資源板塊將實現(xiàn)公司全產(chǎn)業(yè)鏈整合潛力巨大；公司“中藥大健康”戰(zhàn)略明確，跨界發(fā)展規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，業(yè)績增長穩(wěn)健。我們預測2013-2015年EPS為3.36/3.59/4.40(不考慮轉(zhuǎn)讓白藥置業(yè)3.31億凈收益影響為2.88/3.59/4.40元，同比增長26%/25%/23%)，對應(yīng)的PE分別為33X/31X/25X，維持“推薦”評級。華創(chuàng)證券 三友化工(600409)：受益于漿粕反傾銷，粘膠短纖盈利有望改善 2013年11月6日，國家商務(wù)部決定對美國、加拿大、巴西三國的進口溶解漿進行反傾銷。數(shù)據(jù)顯示，美國、加拿大和巴西是我國主要的溶解漿進口國，三者占我國溶解漿全部進口量的58%。 受反傾銷影響，國內(nèi)溶解漿價格重心將提升 我們認為，此次反傾銷會帶來兩方面的效果。一方面，國內(nèi)溶解漿供給過剩的格局將得到緩解，我們預計國內(nèi)溶解漿企業(yè)將借此次反傾銷事件，提高其溶解漿售價；另一方面，進口溶解漿價格將因為繳交保證金而提價。 總體看，此次反傾銷，將提高國內(nèi)粘膠短纖企業(yè)使用溶解漿的成本，國內(nèi)溶解漿價格重心將在未來一段時間內(nèi)上移。 歷史規(guī)律顯示，溶解漿價格上漲過程中，粘膠短纖盈利能力提升 粘膠短纖價格與盈利有兩個歷史規(guī)律。 規(guī)律1:國內(nèi)粘膠短纖與溶解漿的價格關(guān)聯(lián)性高； 規(guī)律2:2010年4季度以來，歷次的溶解漿、粘膠短纖價格上漲過程中，粘膠短纖的單噸盈利都呈現(xiàn)擴大趨勢。 綜上，我們看好未來一段時間粘膠短纖價格上漲與盈利改善。 短期內(nèi)，有低價溶解漿庫存的粘膠短纖企業(yè)，盈利提升幅度將更大 在即將到來的溶解漿價格上漲過程中，已囤積了大量低價溶解漿存貨的粘膠短纖企業(yè)，其盈利能力將有更大幅度的提升。我們認為，作為國內(nèi)粘膠行業(yè)的龍頭企業(yè)，三友化工具備對原材料價格走勢的研判能力。 純堿價格反彈有望延續(xù) 近期房地產(chǎn)新開工增速回升，玻璃需求階段性旺盛，拉動純堿需求復蘇。自我們9月初發(fā)布深度報告至今，華東輕質(zhì)和重質(zhì)純堿價格分別上漲至1500元/噸和1525元/噸，漲幅分別為22.4%和16.0%。我們認為，純堿價格仍存上漲態(tài)勢，該態(tài)勢有望延續(xù)至明年一季度。 公司總體投資邏輯 (1)四項業(yè)務(wù)均在周期底部，投資安全性高；(2)粘膠短纖周期底部確認，公司該項業(yè)務(wù)競爭優(yōu)勢顯著，業(yè)績彈性大；(3)純堿業(yè)務(wù)有望受益于環(huán)保、工藝等因素導致的行業(yè)供給端改善，以及房地產(chǎn)新開工階段性回升；(4)公司未來業(yè)績增量清晰可測，粘膠短纖、純堿、有機硅均有增量；(5)子公司鹽田有望受益于唐山國際旅游島開發(fā)；(6)大股東做強上市公司意圖明顯，4.5元左右增持彰顯對未來發(fā)展信心。 盈利預測與投資建議 我們測算公司2013-2015年EPS分別為0.25元、0.35元和0.47元，對應(yīng)當前4.79元股價PE分別為19.3倍、13.7倍和10.2倍。綜合考慮，給予“買入”評級。廣發(fā)證券 紅太陽(000525)：百草枯進入漲價周期 百草枯價格上漲，毛利率環(huán)比提升公司前三季度毛利率為15.03%，環(huán)比提升2.67個百分點，主要原因是公司主導產(chǎn)品百草枯價格上漲，目前市場42%水劑的報價已達到約3.0萬元/噸，相比年初1.6萬元/噸價格，上漲幅度接近90%，公司三季度長協(xié)訂單價價格1.8萬元/噸，環(huán)比上漲1000元/噸。 其他業(yè)務(wù)環(huán)比略有下滑造成公司業(yè)績略低于預期公司業(yè)績低于預期主要原因是其他業(yè)務(wù)環(huán)比二季度略有下滑。三季度公司3甲基吡啶的價格由2萬元/噸跌至1.9萬元/噸，毒死蜱價格由3.8萬下跌至3.5萬元/噸，我們認為這些業(yè)務(wù)均處于虧損狀態(tài)，繼續(xù)大幅下跌可能性不大。 百草枯進入漲價周期由于1745號文，百草枯12年以來沒有新增產(chǎn)能，百草枯處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，價格持續(xù)上漲。明年上半年企業(yè)將會囤貨，百草枯價格將加速上漲，而且公司長協(xié)價格將逐步向市場價格靠攏。 盈利預測與投資建議 我們預計公司13-14年EPS1.03、1.33元。百草枯處于漲價周期，目前價格已經(jīng)突破3萬元/噸，公司年化業(yè)績將突破1.6元以上，我們維持強烈推薦評級。民生證券 網(wǎng)宿科技(300017)：金礦旁的賣水者，高速成長可持續(xù) 公司前三季度營收、凈利潤分別同比增長44%和147.94%。凈利潤增長大幅超過營收，主要是受以下幾個方面的影響， 一是公司收入結(jié)構(gòu)的變化，從財務(wù)數(shù)據(jù)上可以看到，近幾年以來，公司的兩塊業(yè)務(wù)中IDC和CDN，公司成長幾乎都在CDN上，幾乎每年翻倍增長，而IDC復合增長率在10%左右，因為CDN毛利率要高，導致公司毛利率從11年開始小步的增長。 二是CDN的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)里本身也在進行調(diào)整，過去兩年公司推廣的新產(chǎn)品，包括APPA，WSA，以及面向運營商的CATM產(chǎn)品，都是高利潤產(chǎn)品，它們在公司收入比例中在不斷的提高，這也使得毛利率進一步提高的原因。我們認為隨著這些產(chǎn)品逐步被客戶接受，毛利率的改善將是長期的，這些對毛利潤的改善是長期的。 三是帶寬規(guī)模從2012年底的1.8T增加到目前的2.5T，規(guī)模的擴大，降低了采購成本，原有設(shè)備的利用率得到了提高。 四是客戶間的復用率提高，使得整個CDN平臺本身運營效率的提高。 最后一點，公司從去年開始在追求平臺的利用率，追求冗余的減少，特別是Q3我們達到了新的高峰，這也使得公司凈利潤的增長大幅超過營收的增長。 行業(yè)雙寡頭壟斷和流量的快速增長，保證了公司CDN業(yè)務(wù)未來高增速和毛利率的穩(wěn)定 CDN行業(yè)存在的基礎(chǔ)和發(fā)展的驅(qū)動力主要是基于兩個主要矛盾，一是從全球來看，受應(yīng)用發(fā)展太快的影響，過去十幾年都在進行的互聯(lián)網(wǎng)骨干網(wǎng)擴容速度，遠遠趕不上流量的增長，作為全球最大的骨干網(wǎng)-中國電信163骨干網(wǎng)近幾年的網(wǎng)絡(luò)流量年增長速度接近50%，盡管國內(nèi)骨干網(wǎng)的擴容幾乎以每年翻番的速度增長，但遠趕不上流量的增長，只要有互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)增長，這個矛盾就會存在，特別是4G網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)和終端設(shè)備應(yīng)用的增強，移動互聯(lián)網(wǎng)的流量增速將會越來越快，矛盾會越發(fā)突出。二是內(nèi)容和數(shù)據(jù)的存儲越來越集中，特別是云計算技術(shù)出現(xiàn)后，把物理上分散的內(nèi)容，集中到大的云計算平臺中去，但用戶越來越分散，同時新一代移動互聯(lián)網(wǎng)到來，使得分散度更加大，而內(nèi)容越來越集中，這就要借助CDN行業(yè)，要把集中存儲的內(nèi)容，分發(fā)到用戶的手里，這兩大矛盾也就使得CDN這個行業(yè)未來價值越來越大，發(fā)展空間更加廣闊。 由于CDN這個行業(yè)是相對狹窄，進入門檻較高，目前主要從業(yè)的大公司是網(wǎng)宿和藍汛，雙方加起來市場份額在80%以上，雙方收入相當，公司略多些，雙方自10年價格戰(zhàn)后，目前處于一個良性的競爭階段，通過提高產(chǎn)品的能力，占有市場，雙方互有優(yōu)勢，藍汛在政府業(yè)務(wù)方面有優(yōu)勢，公司目前主要收入來自互聯(lián)網(wǎng)大客戶方面，目前公司也在組建政府和企業(yè)的銷售團隊，針對性的對政府和大企業(yè)市場來銷售工作，隨著產(chǎn)品完善程度在提高，市場成熟度也在提高，我們認為公司的APPA產(chǎn)品在明年會表現(xiàn)的更好。 盈利預測與投資建議：考慮公司將受益于未來中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的高增長帶來的廣闊市場空間，我們預測2013-2015年每股收益分別為1.22元、2.01元和2.94元，對應(yīng)市盈率59倍、36倍和24倍，給予“增持”評級。萬聯(lián)證券 海特高新(002023)：開拓進取，持續(xù)受益于中國航空工業(yè) 航空制造業(yè)務(wù)加速成長。公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)為航空維修、航空培訓，2012年公司進入航空制造領(lǐng)域，目前主要包括飛機發(fā)動機電子控制器(ECU)、絞車等業(yè)務(wù)。 公司在鞏固航空維修主業(yè)的基礎(chǔ)上，不斷加大航空裝備的研發(fā)制造力度，公司航空動力控制系統(tǒng)、及其他項目等研發(fā)項目進展順利，其中，航空動力控制系統(tǒng)(ECU)項目進入批量化生產(chǎn)、直升機絞車項目獲得立項并進入研發(fā)階段、其他型號ECU項目預研工作進展順利。我們認為公司的航空制造業(yè)務(wù)將不斷受益于中國航空工業(yè)的加速成長。 盈利預測及評級：我們預計公司2013-2015年EPS分別為0.33元、0.47元、0.64元，對應(yīng)PE為46倍、32倍、24倍，公司不斷鞏固航空維修主業(yè)，航空裝備研發(fā)制造漸入佳境，為公司進一步打開了成長空間，公司與軍工行業(yè)可比公司比較具備一定估值優(yōu)勢，維持“增持”評級。航天證券