每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 朱秀偉 韓海龍    

每經(jīng)記者 朱秀偉 韓海龍

“經(jīng)歷過大風(fēng)大浪的人。”這是熟悉羅偉廣的人對(duì)他的共同評(píng)價(jià)。

2009年，新價(jià)值2期以190%的收益率奪得私募冠軍，一時(shí)間，羅偉廣名聲大噪。原本名不見經(jīng)傳的新價(jià)值，也在一夜之間成為投資圈盡人皆知的明星私募。

但羅偉廣和新價(jià)值的命運(yùn)卻在觸及巔峰后發(fā)生了戲劇性轉(zhuǎn)折。隨后的2011、2012年，新價(jià)值旗下產(chǎn)品全數(shù)遭遇“滑鐵盧”，客戶巨虧、大規(guī)模贖回的新聞屢見報(bào)端。

攀上私募之巔，羅偉廣用了一年時(shí)間；從峰頂?shù)焦鹊?，也只?年時(shí)間。在經(jīng)歷了私募江湖的無情打磨之后，如今的羅偉廣依舊堅(jiān)守在私募一線，只不過現(xiàn)在的他對(duì)于投資有了更深層次的感悟。近日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》（以下簡(jiǎn)稱NBD）與羅偉廣進(jìn)行了一次深入交流，他的經(jīng)歷，對(duì)普通投資者也具有很強(qiáng)的借鑒意義。

客戶是把“雙刃劍”/

NBD：你做投資多長時(shí)間了？

羅偉廣：自己開始花很多時(shí)間操作是1995年開始，1995年到現(xiàn)在18年了；正式進(jìn)入投資圈是2000年，2000年到現(xiàn)在13年，也不長也不短。這13年的經(jīng)歷很簡(jiǎn)單，跌了5年，漲了3年，后面又跌了5年，整個(gè)過程波動(dòng)很大，市場(chǎng)變化也很大。

NBD：這么曲折的經(jīng)歷，你有什么感受。

羅偉廣：在這10多年的時(shí)間里，潛移默化地，我也有了自己的風(fēng)格，萬變不離其宗，有幾個(gè)核心點(diǎn)可以和你分享一下。

首先是要賺上市公司的錢。 市場(chǎng)上有一些投資者以交易為主，即那些技術(shù)派，這類投資者是從市場(chǎng)博弈中賺取博弈對(duì)手的錢；而我們主要賺上市公司的錢，即分享上市公司的價(jià)值成長，輔以適當(dāng)?shù)氖袌?chǎng)博弈。兩種賺錢方式無所謂對(duì)錯(cuò)或者優(yōu)劣，主要看個(gè)人天賦和經(jīng)歷。

從1995年到現(xiàn)在，跟著漲停板敢死隊(duì)炒過，聽消息、看圖形等其他手段也使用過。但后來漸漸發(fā)現(xiàn)，投資一家上市公司，將時(shí)間拉長一點(diǎn)，還是做價(jià)值投資更具備優(yōu)勢(shì)，新價(jià)值本身定位也是這樣，否則就不是這個(gè)名字了。

第二，我不想賺太辛苦的錢，或者沒有優(yōu)勢(shì)的錢。投資已經(jīng)告別了為了賺錢而賺錢的時(shí)代，而是在打拼自己事業(yè)的同時(shí)順便把錢賺了?；谶@種定位，很多業(yè)務(wù)我們沒有去做，即便這些業(yè)務(wù)明顯能賺錢。

NBD：你如何看待2010年前后業(yè)績(jī)的突變？

羅偉廣：2009、2010年這個(gè)階段比較特別。那時(shí)陽光私募剛起來，我們又是龍頭，深受投資者喜愛。大家給我投了很多的錢，也樂意見到個(gè)股估值被炒到很高。但那時(shí)市場(chǎng)整體估值已經(jīng)很高了，根本沒有那么多估值合適的中小市值的小盤股給我。這時(shí)我面臨的選擇是：要么不做，要么從高估值里挑相對(duì)被低估的，或者是估值處于中等水平的?；仡^來看，當(dāng)時(shí)的選擇做得并不好。

2006、2007年，我們管理的基金規(guī)模就有十幾個(gè)億了，到2010年上半年增長到30多億，排在全國前十，那時(shí)候整個(gè)市場(chǎng)有1000只陽光私募產(chǎn)品了。盡管當(dāng)時(shí)指數(shù)是跌的，但是小盤股都在漲，由于我們正好判斷對(duì)了這個(gè)節(jié)奏，收益非常好。這給我們的團(tuán)隊(duì)、渠道和客戶制造了一個(gè)假象：我們能夠穿越周期、戰(zhàn)勝指數(shù)，也能夠戰(zhàn)勝基金規(guī)模擴(kuò)張帶來的管理難題。但事實(shí)證明其實(shí)是不行的。

到了2010年四季度，我們的基金繼續(xù)擴(kuò)容到50億，與此同時(shí)小盤股和創(chuàng)業(yè)板開始下挫，我們那個(gè)時(shí)候很被動(dòng)，認(rèn)購基金份額的錢不斷涌過來，但可選的投資標(biāo)的卻基本沒有。

在2010年之前，我們操作大資金的方法跟現(xiàn)在完全不同。2010年四季度創(chuàng)業(yè)板、中小板下跌時(shí)，我們認(rèn)為可以主動(dòng)對(duì)倉位進(jìn)行調(diào)整以規(guī)避這些風(fēng)險(xiǎn)，但后面發(fā)現(xiàn)調(diào)整不了。一是凈值3個(gè)月不漲，客戶就開始出手贖回，接下來凈值下跌，就直接引起連鎖反應(yīng)，遭遇更大規(guī)模的贖回，這時(shí)候只能被迫砍倉，砍倉時(shí)機(jī)不合理導(dǎo)致更大的虧損；另一方面，我們規(guī)模太大，創(chuàng)業(yè)板和中小板個(gè)股盤子太小，一旦我們平倉，會(huì)引發(fā)股價(jià)連鎖下跌，

從經(jīng)營的角度講，我們當(dāng)時(shí)犯了個(gè)很大的錯(cuò)誤，說白了是沒有摸透陽光私募和客戶、散戶的行為模式，在這個(gè)過程中交了很多的學(xué)費(fèi)。

掘金一級(jí)市場(chǎng)/

NBD：在經(jīng)歷大規(guī)模贖回風(fēng)波后，你們進(jìn)行了怎樣的調(diào)整？

羅偉廣：其實(shí)在2010年，我們還有一部分資金投了一級(jí)市場(chǎng)，這類投資非常成功。第一個(gè)獲利退出的公司是做手游的，我們通過并購將其賣給了上市公司，賺了近5倍。在一級(jí)市場(chǎng)投資的行業(yè)還有傳媒、安防等等，也賺了很多錢。

雖然IPO已經(jīng)暫停1年，但一級(jí)市場(chǎng)還是像2009年、2010年那樣火爆，因?yàn)樯鲜泄镜牟①徎顒?dòng)并沒有停止，很多準(zhǔn)備IPO的企業(yè)選擇曲線上市，要么借殼，要么通過向上市公司注入資產(chǎn)以獲得部分股權(quán)。

從某種意義上講，在二級(jí)市場(chǎng)上也可以像PE機(jī)構(gòu)那樣進(jìn)行投資，只要有足夠的耐心，挑足夠好的公司。二級(jí)市場(chǎng)、一級(jí)市場(chǎng)都用PE的模式、思維來投資，這個(gè)方式比較適合我，這才是我們的優(yōu)勢(shì)。

我過去在二級(jí)市場(chǎng)上沒有做好資金安排，中間爆倉了，一旦爆倉什么機(jī)會(huì)都沒了，后面漲10倍關(guān)你什么事？這幾年我得到一個(gè)教訓(xùn)，更加堅(jiān)定了我做價(jià)值的信念。在二級(jí)市場(chǎng)上，我挑行業(yè)的能力不算差，是能賺到錢的。不過，我更建議大家往一級(jí)市場(chǎng)去，往企業(yè)、生產(chǎn)領(lǐng)域去。

我經(jīng)常這樣比喻，一開始炒股誰都做“零售”，慢慢莊開始出現(xiàn)，莊相當(dāng)于是做批發(fā)，先自己囤貨，等價(jià)格合適了有人接就扔出去。這兩種模式都十分依賴標(biāo)的股票本身的資質(zhì)，風(fēng)險(xiǎn)很大。股票本身基本面有了問題，或者大小非解禁后砸盤，都會(huì)給持股人帶來巨大損失，莊家也不例外。與其任由大小非宰割，不如跟大小非站在一起，去做一級(jí)市場(chǎng)，斗不成他就變成他，或者跟他合作，這是我們的優(yōu)勢(shì)。

NBD：羅總是怎么在一級(jí)市場(chǎng)選擇投資標(biāo)的呢？

羅偉廣：挑選投資標(biāo)的，還是要看他的團(tuán)隊(duì)能力、所處行業(yè)景氣度、公司發(fā)展前景等等，這是必要條件。但前提是人家愿意讓你介入，這一點(diǎn)很關(guān)鍵。

在二級(jí)市場(chǎng)，你看好一家公司，你愿意買多少股份都沒人攔你，但在一級(jí)市場(chǎng)不行。一些優(yōu)質(zhì)的未上市公司，券商直投已經(jīng)投了一部分，老板的親戚朋友又投了一部分，我們作為投資公司話語權(quán)很小，很難投進(jìn)去。但是我們也有自己的優(yōu)勢(shì)，因?yàn)槲覀兪嵌?jí)市場(chǎng)專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)，一、二級(jí)市場(chǎng)都懂，熟悉資本運(yùn)作。企業(yè)讓我們投資，相當(dāng)于免費(fèi)找了一家投行。

為了讓企業(yè)愿意接受我們的投資，我們通常會(huì)在資本運(yùn)作上給企業(yè)一個(gè)大致的規(guī)劃，如果企業(yè)有幾百萬的利潤，我們可以指導(dǎo)企業(yè)去掛前海、新三板；利潤到了3000萬，情況允許就等IPO，不允許就賣給上市公司；IPO之后，我們還會(huì)指導(dǎo)企業(yè)怎么資本運(yùn)作、怎么融資、并購，做強(qiáng)做大。

二級(jí)市場(chǎng)上，新價(jià)值主導(dǎo)的資本運(yùn)作案例并不少，這就是我的信用和品牌，讓我能夠在陽光私募中脫穎而出。

總得來說，現(xiàn)在的市場(chǎng)情況是：在一級(jí)市場(chǎng)做戰(zhàn)略投資的機(jī)會(huì)越來越多，二級(jí)市場(chǎng)上市公司的并購活動(dòng)也十分活躍，在兩個(gè)市場(chǎng)都有需求的情況下，就有新的盈利模式，這也是我們現(xiàn)在極力提倡的模式。我覺得現(xiàn)在新價(jià)值的情況比2010年管理50多億資金的時(shí)候更好，那時(shí)候的50多億只是表面風(fēng)光。從管理能力來講，那個(gè)時(shí)候遠(yuǎn)不如現(xiàn)在。我現(xiàn)在大部分精力都放在跑公司，跑一級(jí)市場(chǎng)項(xiàng)目上。當(dāng)然我也會(huì)跑一些二級(jí)市場(chǎng)項(xiàng)目，因?yàn)橐欢?jí)市場(chǎng)畢竟還是緊密相關(guān)的。

消費(fèi)市場(chǎng)有大變局/

NBD：您對(duì)消費(fèi)市場(chǎng)作何判斷？

羅偉廣：消費(fèi)市場(chǎng)將來會(huì)有很大的機(jī)會(huì)，傳統(tǒng)行業(yè)甚至一些新興行業(yè)普遍存在產(chǎn)能過剩的問題，投資機(jī)會(huì)不是很大。比如我近來挑的公司有兩個(gè)產(chǎn)品，一個(gè)產(chǎn)品毛利率50%，另一個(gè)產(chǎn)品70%，產(chǎn)品還供不應(yīng)求。產(chǎn)能過剩的產(chǎn)品可能只有20%的毛利率，幾個(gè)點(diǎn)的凈利率，還不夠還銀行的貸款利息，投資這樣的行業(yè)沒什么前景。但像我挑的這家公司，它的產(chǎn)品有很高的毛利率，能擴(kuò)張出去，賣得出去，老百姓認(rèn)可，這就是好的公司、好的產(chǎn)品。

就像茅臺(tái)，市場(chǎng)上賣2000元，很多時(shí)候還供不應(yīng)求。經(jīng)銷商進(jìn)貨的價(jià)格可能只有幾百元，這其中的利潤有多高？我就一直在找茅臺(tái)這種投資標(biāo)的。對(duì)國產(chǎn)的東西大家其實(shí)是很容易產(chǎn)生認(rèn)同感的，以電影產(chǎn)業(yè)來說，以前大家進(jìn)電影院基本上都是奔著外國大片去的。但是最近幾年，國產(chǎn)電影火得很，像《泰囧》出來之后票房之所以那么高，這其實(shí)就是一種對(duì)本土文化的認(rèn)同。同樣的，在化妝品、女包、服裝方面，逐漸地也會(huì)出現(xiàn)一系列優(yōu)質(zhì)的國產(chǎn)品牌。因?yàn)槲覀兿乱淮耍热缯f90后，他們的消費(fèi)觀念和60后、70后、80后是不一樣的，在他們眼里，國產(chǎn)的和外國產(chǎn)的商品起點(diǎn)是一樣的，只要你做得好，他們就愿意掏錢。整個(gè)市場(chǎng)的消費(fèi)觀念將來會(huì)有一個(gè)大轉(zhuǎn)移，這一點(diǎn)很重要，未來的想象空間十分巨大。比方說，近些年上海家化就吃掉了很多聯(lián)合利華和P&G的市場(chǎng)份額，茅臺(tái)搶占了很多洋酒的市場(chǎng)。

在奢侈品方面，之前一線市場(chǎng)中高端奢侈品都被歐美的品牌霸占。沒辦法，人家有百年品牌，實(shí)力強(qiáng)橫；二線市場(chǎng)一般都是港資，這一塊兒內(nèi)地企業(yè)還是有機(jī)會(huì)擠進(jìn)去的。

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