海格通信(002465)：中標重大合同，持續(xù)受益于北斗高景氣度

事件：11月11日晚，公司公告重大合同，與國防機構(gòu)客戶簽訂總金額為1.52億元，主要合同標的為衛(wèi)星通信、北斗終端以及通信系統(tǒng)等項目，供貨時間為2013-2014年，占比2012年收入12.6%。

點評：

核心業(yè)務(wù)中標國防訂單，體現(xiàn)了公司在國防領(lǐng)域具備核心競爭力。近期公司陸續(xù)獲得多項訂單，集中在國防領(lǐng)域以及政府特殊行業(yè)，其中主要為公司主營業(yè)務(wù)軍用通信設(shè)備以及北斗導(dǎo)航業(yè)務(wù)，軍用通信設(shè)備(軍用中短波電臺)作為公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，在整個國防領(lǐng)域占比超過30%，具備很強的核心競爭力，北斗導(dǎo)航業(yè)務(wù)是公司近幾年重點發(fā)展的支柱業(yè)務(wù)，連續(xù)多次中標國防訂單，體現(xiàn)了公司在國防用戶北斗業(yè)務(wù)領(lǐng)域的綜合競爭力和在北斗技術(shù)高端應(yīng)用的領(lǐng)先地位，公司的科研成果將逐步轉(zhuǎn)化成訂單。

衛(wèi)星通信、頻譜管理、數(shù)字集群、模擬仿真業(yè)務(wù)進入快速發(fā)展態(tài)勢。公司除了立足了主營軍用通信設(shè)備和北斗導(dǎo)航業(yè)務(wù)外，通過外延式并購方式積極發(fā)展衛(wèi)星通信、頻譜管理、數(shù)字集群以及模擬仿真等多項新興產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)，隨著相應(yīng)訂單的獲得，進一步鞏固和提升了公司主營市場業(yè)務(wù)競爭力，為其他項目的爭取奠定了良好的基礎(chǔ)。

公司繼續(xù)強化“內(nèi)涵式增長+外延式擴張”，進一步實現(xiàn)“軍品深根細作，民品戰(zhàn)略布局”。2012年經(jīng)過一系列外延式收購不斷擴充產(chǎn)品線(軍用模擬仿真系統(tǒng)+頻譜管理+民用北斗)，已經(jīng)形成在軍品領(lǐng)域深根細作，在民品領(lǐng)域布局新興產(chǎn)業(yè)，公司目前繼續(xù)強內(nèi)涵式增長+外延式并購戰(zhàn)略，預(yù)計未來公司將繼續(xù)圍繞軍工信息化領(lǐng)域進行優(yōu)質(zhì)并購，強化外延式擴張能力。

持續(xù)受益于北斗導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)高景氣度。北斗導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)在我國屬于戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)和朝陽產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈逐步完善，產(chǎn)業(yè)布局合理，重點地區(qū)部署將帶動全國發(fā)展，其應(yīng)用路徑將沿著國防安全、行業(yè)應(yīng)用、大眾消費，其中北斗二代將率先在國防安全領(lǐng)域啟動，然后行業(yè)應(yīng)用不斷深入，大眾消費未來需求空間廣闊，其中國防安全+特定行業(yè)市場規(guī)模達到近200億，市場空間廣闊，公司在北斗導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)鏈齊全，具備上下游技術(shù)積累以及渠道優(yōu)勢，同時易獲得政府補貼，是目前北斗導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)投資首選標的。

投資建議：充足訂單確定13-14年業(yè)績表現(xiàn)，給予謹慎推薦評級。軍工信息化將是目前國防建設(shè)最主要方向，數(shù)字機部師以及應(yīng)急網(wǎng)絡(luò)建設(shè)有望在未來2年加速，同時北斗產(chǎn)業(yè)進入快速增長期，將給公司帶來實質(zhì)性利好。我們看好公司在軍、民兩個業(yè)務(wù)上的拓展能力，外延式并購將增厚13、14年的業(yè)績。預(yù)計公司2013-2015年基本每股收益0.53/0.70/0.88元，對應(yīng)當前股價PE分別為32.3/24.4/19.4倍，給予謹慎推薦評級。東莞證券