每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 鄭步春    

每經(jīng)記者 鄭步春

本周四A股反彈，滬綜指收漲0.60%至2100.51點(diǎn)，深綜指漲1.48%至1011.11點(diǎn)。盤面看，銀行股弱勢(shì)，軍工、航天類股表現(xiàn)不錯(cuò)。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)昨日大漲3.10%至1249.67點(diǎn)。

連續(xù)跌停的昌九生化終于停牌，其中融資買入者未來(lái)有爆倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)，提供融資的對(duì)手機(jī)構(gòu)也可能有損失，這折射出A股仍極不成熟。筆者認(rèn)為昌九生化“出事”是好事，這能及時(shí)地提醒我們避免過(guò)度的金融創(chuàng)新和過(guò)度的杠桿。

資金面情況并未改善，所以股市上漲應(yīng)另有原因。國(guó)債期貨再創(chuàng)新低，而交易所國(guó)債回購(gòu)中的7天、14天、28天利率均創(chuàng)近期高點(diǎn)，銀行間的Shibor也明顯上行。

資金緊張和兩因素相關(guān)，一為周四央行繼續(xù)停發(fā)逆回購(gòu)；二為昨日財(cái)政部、央行進(jìn)行了“中央國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理商業(yè)銀行定期存款”招投標(biāo)300億元的中標(biāo)利率高達(dá)6%。“中央國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理商業(yè)銀行定期存款”是指央行變通拆給商業(yè)銀行的資金，利率由各商業(yè)銀行競(jìng)價(jià)，價(jià)高者得。很顯然，若中標(biāo)利率高，通常說(shuō)明央行所供資金不足或商業(yè)銀行對(duì)資金十分饑渴。

如上所述，股市上漲并未得益于資金面。股市上漲重要原因是市場(chǎng)預(yù)期改善，因李克強(qiáng)總理部署深入貫徹三中全會(huì)精神，要求落實(shí)今年年度改革任務(wù)。本屆政府部署了7個(gè)方面22項(xiàng)重點(diǎn)改革任務(wù)。總理強(qiáng)調(diào)，“必須兌現(xiàn)已部署的各項(xiàng)改革承諾”，增強(qiáng)人民對(duì)改革的信心。

前一天市場(chǎng)對(duì)三中全會(huì)缺少細(xì)節(jié)頗有些憂慮，但上述的7個(gè)方面22項(xiàng)重點(diǎn)改革任務(wù)全是細(xì)節(jié)，于是市場(chǎng)情緒改善，股市走勢(shì)便轉(zhuǎn)好。平心而論，政府如果上述年度目標(biāo)能不折不扣完成，這樣的改革力度和速度是不小的，因畢竟才一年時(shí)間。

目前市場(chǎng)似乎進(jìn)入“炒作三中全會(huì)公報(bào)全文模式”，而一些人士表示，全文或于數(shù)日內(nèi)就公布，投資者可拭目以待，看是否以前漏看了什么細(xì)節(jié)。在公布前，市場(chǎng)可能存在些期待，會(huì)有些惜售情緒，也不排除部分炒家介入相關(guān)個(gè)股搏消息，故股指有望暫時(shí)企穩(wěn)。

不過(guò)就操作而言，博消息是有些難的，只適合少數(shù)對(duì)政策吃得較為透徹的投資者。就一般的投資者來(lái)說(shuō)，最好只是旁觀看看，因假如有系統(tǒng)性機(jī)會(huì)，是不在乎踏空幾天的。如果晚買幾天就稱為踏空，那么這樣的行情不參加也罷。

鑒于近期資金面壓力，投資者整體上宜謹(jǐn)慎，除非出現(xiàn)類似7月初那樣的緩和。筆者認(rèn)為資金面短期內(nèi)波動(dòng)或緩和的機(jī)會(huì)雖也有，但中期緩和的機(jī)會(huì)極小，故股市中期的機(jī)會(huì)偏少。

目前政府急欲在利率市場(chǎng)化方面進(jìn)行改革，因其明白這是消除低效投資、消費(fèi)不足等結(jié)構(gòu)性失衡的關(guān)鍵所在。但在進(jìn)行利率市場(chǎng)化大手筆的改革前，勢(shì)必先得設(shè)法化解地方融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)，唯有資金面維持中性偏緊，逼迫地方政府去杠桿的目的才能達(dá)到。