動力源：聚焦合同能源管理業(yè)務

研究機構：宏源證券日期：9月3日

報告摘要：

上半年扭虧，下半年EMC業(yè)務發(fā)力。公司2013年上半年營業(yè)收入3.27億元，同比增長8.02%；凈利潤扭虧達到250.08萬元。傳統(tǒng)業(yè)務穩(wěn)定回升，直流電源和二次電池毛利大幅提高。預計全年利潤將大幅上升，EPS接近0.3元，主要因為通信電源收入確認和產(chǎn)品交付集中在四季度，前期費用較多。預計EMC業(yè)務全年將為公司貢獻4000萬利潤，隨著其占比提高，公司綜合毛利會有較大改善。

聚焦合同能源管理(EMC)業(yè)務。合同能源管理業(yè)務將成為未來公司業(yè)績的發(fā)力點，業(yè)務模式主要是通過公司自己先期投資建設，實現(xiàn)節(jié)能收益后，通過與客戶分享該部分節(jié)能效益的方式來實現(xiàn)盈利。公司已到手的合同能源管理客戶有湘鋼、武鋼、柳鋼，同時還簽署了排他性協(xié)議，保證了業(yè)務的穩(wěn)定性。EMC業(yè)務受到國家產(chǎn)業(yè)政策的大力支持，同時鋼廠等客戶也有較大動力進行節(jié)能改善，市場空間巨大。

公司EMC業(yè)務“四步走”戰(zhàn)略。第一步：利用自有電機節(jié)能；第二步：做節(jié)能項目的總包商；第三步：做系統(tǒng)節(jié)能供應商；第四步：做大型工業(yè)集團能耗管理。最終將公司打造為綜合能耗管理服務商。

盈利預測與估值。預測13年-15年營業(yè)收入分別為9.25億、11.54億和14.06億；歸屬于母公司凈利潤分別為7760萬、1.54億和2.32億；EPS分別為0.30、0.60和0.90元，對應PE30.43、15.22和10.14倍，首次給與“增持”評級，目標價11元。