每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 朱秀偉 韓海龍    

每經(jīng)記者 朱秀偉 韓海龍

僅剩1個(gè)多月的2013年，是券商行業(yè)不平靜的一年。

8月底，方正證券宣布獲準(zhǔn)收購(gòu)北京中期期貨；幾日后，方正證券又因擬并購(gòu)民族證券等重大重組事項(xiàng)停牌。10月底，宏源證券發(fā)布重大事項(xiàng)停牌公告，并隨后公告稱，公司與申銀萬(wàn)國(guó)簽訂了重組意向書。近期更有市場(chǎng)傳言，長(zhǎng)江證券擬與廣州證券進(jìn)行重組合并。一場(chǎng)行業(yè)內(nèi)的整合大幕正在2013年下半年逐步揭開。

另一方面，昌九生化融資慘案再度讓券商站在了市場(chǎng)的風(fēng)口浪尖之上。以兩融業(yè)務(wù)為代表的創(chuàng)新業(yè)務(wù)為券商帶來(lái)了豐厚的收入，但在某種角度上也放大了投資者所面臨的風(fēng)險(xiǎn)，如何協(xié)調(diào)企業(yè)自身與投資者的利益，也是擺在券商面前的一個(gè)重要課題。

股票發(fā)行注冊(cè)制、互聯(lián)網(wǎng)金融、傭金聯(lián)盟逐步瓦解……券商業(yè)正站在前進(jìn)的十字路口。券商如何看待新的變化？又將如何應(yīng)對(duì)新的挑戰(zhàn)？帶著這些問(wèn)題，在第三屆中國(guó)上市公司領(lǐng)袖峰會(huì)召開前夕，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡(jiǎn)稱NBD）與方正證券總裁何其聰展開了對(duì)話。

重點(diǎn)發(fā)展大自營(yíng)和資本業(yè)務(wù)/

NBD：何總，請(qǐng)您談?wù)劰疚磥?lái)的定位是什么？在具體的業(yè)務(wù)上有什么規(guī)劃或者發(fā)展側(cè)重點(diǎn)？

何其聰：我認(rèn)為，整個(gè)證券行業(yè)未來(lái)的發(fā)展空間是很大的。今年上半年，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)在證券行業(yè)發(fā)展規(guī)劃中提出了 “證券行業(yè)十年增長(zhǎng)十倍”的戰(zhàn)略目標(biāo)，為未來(lái)行業(yè)發(fā)展描繪了宏偉藍(lán)圖，非常振奮人心。

在剛剛結(jié)束的十八屆三中全會(huì)上，中央決策層又提出了股票發(fā)行注冊(cè)制的改革目標(biāo)，更是為券商未來(lái)的發(fā)展打開了廣闊空間。有鑒于此，方正證券結(jié)合自身的資源稟賦優(yōu)勢(shì)，提出了“綜合金融服務(wù)券商”的新定位。一方面將通過(guò)精細(xì)化管理“強(qiáng)身健體”，實(shí)現(xiàn)公司內(nèi)涵式發(fā)展；另一方面，將通過(guò)市場(chǎng)化的收購(gòu)重組與資源整合，推行外延式擴(kuò)張戰(zhàn)略。通過(guò)“內(nèi)外并舉”的戰(zhàn)略措施，我們希望能夠在三年內(nèi)躋身證券行業(yè)第一陣營(yíng)，并在未來(lái)三到五年內(nèi)成為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先券商。

NBD：公司在幾大業(yè)務(wù)方面有沒(méi)有側(cè)重？

何其聰：目前國(guó)內(nèi)券商之間同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)嚴(yán)重，而且這種行業(yè)格局短期內(nèi)恐怕很難改變。

方正證券著眼公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，對(duì)各大業(yè)務(wù)板塊還是有所側(cè)重：首先，繼續(xù)夯實(shí)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，這是我們安身立命的傳統(tǒng)“糧倉(cāng)”，肯定要做好；其次是適應(yīng)網(wǎng)絡(luò)金融的發(fā)展趨勢(shì)，在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)中嵌入更多的新業(yè)務(wù)元素，在未來(lái)新經(jīng)濟(jì)格局中搶占先機(jī)；此外，創(chuàng)新業(yè)務(wù)也是我們的發(fā)展重點(diǎn)，包括以資本中介為核心的各項(xiàng)新業(yè)務(wù)等等。目前公司業(yè)務(wù)種類非常豐富，我們期待在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)繼續(xù)夯實(shí)的基礎(chǔ)上，在新業(yè)務(wù)方面取得新的突破。

NBD：新業(yè)務(wù)這塊有沒(méi)有一個(gè)突破的方向？

何其聰：新的業(yè)務(wù)，一個(gè)是資本類業(yè)務(wù)。這些業(yè)務(wù)見效比較快，會(huì)優(yōu)先發(fā)展。前幾天，公司在股東會(huì)上的一項(xiàng)新授權(quán)就是負(fù)債業(yè)務(wù)。負(fù)債業(yè)務(wù)做好，會(huì)給我們的資本業(yè)務(wù)打開空間，包括兩融業(yè)務(wù)、股票質(zhì)押回購(gòu)以及未來(lái)的債券業(yè)務(wù)等。另一個(gè)是大自營(yíng)業(yè)務(wù)，這類業(yè)務(wù)收效也比較快?，F(xiàn)在公司已經(jīng)明確，明年將重點(diǎn)發(fā)展大自營(yíng)業(yè)務(wù)和資本業(yè)務(wù)。

其他新業(yè)務(wù)也在培育和發(fā)展中。例如大資管業(yè)務(wù)、大投行業(yè)務(wù)，它們可歸入資本中介業(yè)務(wù)，但比傳統(tǒng)通道型業(yè)務(wù)要高一級(jí)。實(shí)際上今年我們就在做，但發(fā)力可能需要更多的時(shí)間。以上四塊業(yè)務(wù)也是全行業(yè)未來(lái)3至5年的轉(zhuǎn)型方向。我們希望這些業(yè)務(wù)能夠盡快為我們貢獻(xiàn)更多實(shí)實(shí)在在的利潤(rùn)。

NBD：在這個(gè)過(guò)程中要去充實(shí)資本金？

何其聰：證券公司作為金融服務(wù)機(jī)構(gòu)，和其他金融機(jī)構(gòu)一樣對(duì)資本金是有要求的。特別是目前融資融券以及其他新業(yè)務(wù)的開展，對(duì)資本金的需求更是非常迫切。證券公司充實(shí)資本金的方式有很多，其中最為便捷的是放大杠桿，把負(fù)債業(yè)務(wù)做起來(lái)，優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)。嚴(yán)格來(lái)說(shuō)，證券行業(yè)的資本金充足率不算太低，和某些銀行的差距不那么大，但是為什么別人效益就那么好呢？就是因?yàn)楦軛U的存在，所以下階段我們會(huì)把一部分精力放到放大杠桿上。

券商業(yè)將現(xiàn)兩極分化/

NBD：今年證券行業(yè)內(nèi)不斷有并購(gòu)重組出現(xiàn)，怎么看待這種現(xiàn)象？

何其聰：這是證券行業(yè)市場(chǎng)化發(fā)展過(guò)程中的必然現(xiàn)象。原來(lái)市場(chǎng)沒(méi)有給券商這么多發(fā)展業(yè)務(wù)的機(jī)會(huì)，大家沒(méi)有重組的欲望，各大券商的業(yè)務(wù)同質(zhì)化嚴(yán)重，差別不大。但是現(xiàn)在，業(yè)務(wù)發(fā)展機(jī)會(huì)多了，大家發(fā)現(xiàn)資本實(shí)力以及規(guī)模效應(yīng)很重要。以前券商不能發(fā)債，規(guī)模大一點(diǎn)小一點(diǎn)沒(méi)有影響。但是現(xiàn)在AA+評(píng)級(jí)或者AAA評(píng)級(jí)的券商發(fā)債，只用4%或5%的資金成本就可以完成；那些只有5億元注冊(cè)資金的小券商，發(fā)債成本就會(huì)高出許多。這種情況下，規(guī)模大的好處就顯現(xiàn)出來(lái)了。

另外，監(jiān)管機(jī)構(gòu)也鼓勵(lì)券商去做兼并重組。原先鼓勵(lì)沒(méi)有用，券商沒(méi)有切實(shí)的需求，現(xiàn)在大家有開展業(yè)務(wù)做大做強(qiáng)的需求，有了為股東創(chuàng)造更多回報(bào)的需求。

再就是券商普遍感覺(jué)到了外部的競(jìng)爭(zhēng)壓力。隨著金融業(yè)對(duì)外開放力度的加大，未來(lái)來(lái)自境外券商的競(jìng)爭(zhēng)壓力會(huì)更加凸顯。此外，還有來(lái)自互聯(lián)網(wǎng)的壓力以及其他金融業(yè)態(tài)的壓力等等，這些因素迫使券商不得不去追求規(guī)模效應(yīng)。

未來(lái)的證券業(yè)，“集中”將會(huì)是個(gè)大趨勢(shì)。在這個(gè)過(guò)程中，證券行業(yè)會(huì)往“極低端”和“極高端”兩個(gè)方向分化。所謂極低端，就是不提供其他服務(wù)，僅憑借極低的價(jià)格去競(jìng)爭(zhēng)，這個(gè)應(yīng)該會(huì)往互聯(lián)網(wǎng)方向發(fā)展；極高端，指提供各種綜合服務(wù)，滿足客戶所有的需求。

NBD：行業(yè)內(nèi)的這種整合會(huì)在多長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)完成？

何其聰：我們估計(jì)這個(gè)過(guò)程大概需要兩到三年。很明顯，這兩年券商的并購(gòu)整合動(dòng)作很多。

NBD：公司此前和銀行等機(jī)構(gòu)也有業(yè)務(wù)上的合作，這是出于怎樣的考慮？

何其聰：這是為了滿足客戶多方面的需求。我們有自己的網(wǎng)點(diǎn)，希望給大家提供更多的服務(wù)，也希望有更多的產(chǎn)品。在合規(guī)的情況下，我們不同牌照下的業(yè)務(wù)所針對(duì)的客戶群體是不一樣的，如果大家能共享資源，這不是很好嗎？這也是一種趨勢(shì)。我們目前就正在做綜合性經(jīng)營(yíng)方面的嘗試。

NBD：在并購(gòu)重組方面未來(lái)是否還會(huì)有動(dòng)作？

何其聰：不排除這個(gè)可能性，如果有外延式發(fā)展的機(jī)會(huì)，肯定希望做大做強(qiáng)。

提高經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場(chǎng)占有率/

NBD：最近一些券商營(yíng)業(yè)部已經(jīng)開始用“萬(wàn)三”的低費(fèi)率搶客戶，陜西證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)文停止執(zhí)行1‰最低傭金標(biāo)準(zhǔn)，預(yù)計(jì)地方協(xié)會(huì)傭金管制將逐步放松。您如何看待如此激烈的傭金戰(zhàn)？

何其聰：傭金戰(zhàn)不是今天才有，我覺(jué)得從《反壟斷法》的角度去考慮，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)也不可能一直維持較高的傭金率。陜西市場(chǎng)放開最低傭金限制，只不過(guò)是給這件事情開了頭兒。以后傭金戰(zhàn)可能會(huì)更加激烈，但最終會(huì)回到一個(gè)均衡的水平上。同時(shí)，傭金戰(zhàn)中吃虧的總是小公司，因此也會(huì)反過(guò)來(lái)促進(jìn)券商間的重組整合。

我們希望自己經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的市場(chǎng)占有率能進(jìn)一步提高。首先是進(jìn)一步擴(kuò)大網(wǎng)點(diǎn)的覆蓋面，包括新設(shè)輕型營(yíng)業(yè)部以及通過(guò)并購(gòu)等方式延伸業(yè)務(wù)觸角；其次是豐富我們的服務(wù)種類和加強(qiáng)產(chǎn)品線建設(shè)，提高服務(wù)質(zhì)量，提高客戶的忠誠(chéng)度；還有就是發(fā)展綜合金融，滿足客戶更多層面的需求，增加產(chǎn)品附加值，提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

NBD：今年內(nèi)，公司已經(jīng)獲批新建38家C型證券營(yíng)業(yè)部，這樣的擴(kuò)張速度在券商里面也算是比較快的。公司為何會(huì)有如此快的擴(kuò)張步伐？

何其聰：今年監(jiān)管部門對(duì)券商網(wǎng)點(diǎn)設(shè)立政策的放開，有利于券商網(wǎng)點(diǎn)的擴(kuò)張和布局優(yōu)化。公司加快網(wǎng)點(diǎn)的擴(kuò)張步伐，保持相應(yīng)的網(wǎng)點(diǎn)份額，其實(shí)主要還是基于適應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展和競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)的需要。從投入成本方面考慮，今年我們以設(shè)立C型網(wǎng)點(diǎn)為主。在網(wǎng)點(diǎn)空白省份，我們將加快布局；在已有網(wǎng)點(diǎn)省份，由營(yíng)業(yè)部按市場(chǎng)化原則部署網(wǎng)點(diǎn)，這也符合公司發(fā)展的戰(zhàn)略部署。

NBD：從9、10月份的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)以及三季報(bào)來(lái)看，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)步提升，原因是什么？

何其聰：受益于市場(chǎng)行情轉(zhuǎn)暖，交易活躍，我們的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)交易規(guī)模和融資融券業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較快；另外，我們?cè)?月份做了風(fēng)險(xiǎn)計(jì)提，卸掉了自營(yíng)業(yè)務(wù)的歷史包袱。從全年來(lái)看，我們的業(yè)績(jī)應(yīng)該會(huì)有比較好的表現(xiàn)。

創(chuàng)新業(yè)務(wù)需穩(wěn)中求進(jìn)/

NBD：券商通過(guò)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型，一些新業(yè)務(wù)開始貢獻(xiàn)利潤(rùn)，如融資融券、質(zhì)押式回購(gòu)、新三板做市等。但近期的昌九生化融資慘案卻為創(chuàng)新型業(yè)務(wù)敲響了警鐘。方正證券在這方面有何考慮，作何應(yīng)對(duì)？

何其聰：這些業(yè)務(wù)收益見效比較快。在控制好風(fēng)險(xiǎn)的情況下，券商肯定會(huì)優(yōu)先保證兩融業(yè)務(wù)的發(fā)展。昌九生化的案例應(yīng)該是偶然事件，但也警示我們要給投資者做好輔導(dǎo)工作，做好風(fēng)險(xiǎn)提示，尤其是對(duì)集中持倉(cāng)的投資者，一定要及時(shí)給出建議。但整體來(lái)說(shuō)，兩融業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)還是可控的，是十分優(yōu)質(zhì)的業(yè)務(wù)。從全行業(yè)來(lái)看，該業(yè)務(wù)的不良率也是非常低的。NBD：公司在新三板方面有什么布局？

何其聰：我們會(huì)積極做好新三板業(yè)務(wù)，并且將之作為重點(diǎn)業(yè)務(wù)去做。在多層次資本市場(chǎng)架構(gòu)下，新三板業(yè)務(wù)有非常好的發(fā)展前景。方正證券未來(lái)可能會(huì)更多地去充當(dāng)做市商的角色，這也是全行業(yè)的發(fā)展方向。

NBD：對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融浪潮，方正證券是怎么理解的？

何其聰：不只是證券業(yè)受到互聯(lián)網(wǎng)的影響，各個(gè)行業(yè)盡皆如此?；ヂ?lián)網(wǎng)是一個(gè)“市場(chǎng)化”的攪局者，這給證券公司的發(fā)展提出了更高的要求。

但互聯(lián)網(wǎng)不是一個(gè)萬(wàn)能的替代者，在網(wǎng)絡(luò)時(shí)代，證券公司仍有存在的價(jià)值。對(duì)高端客戶來(lái)說(shuō)，證券公司可以給客戶提供融資、投資咨詢、綜合解決方案等服務(wù)，這是單純的網(wǎng)絡(luò)所做不到的。同時(shí)，線上線下也需要結(jié)合，線上產(chǎn)品也需線下服務(wù)做支撐。未來(lái)網(wǎng)絡(luò)店、實(shí)體店都會(huì)存在，各有分工，網(wǎng)下將更側(cè)重面對(duì)面的高端服務(wù)。

互聯(lián)網(wǎng)金融大家都在做嘗試，但是發(fā)展方向還不是很清晰。對(duì)方正證券來(lái)說(shuō)，出于股東回報(bào)方面的考慮，我們不會(huì)在上面投入太多的資金。不過(guò)，我們也會(huì)去做一些探索。

隨著證券市場(chǎng)的發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)金融公司會(huì)擁有一批客戶。不過(guò)證券公司的客戶不會(huì)輕易因?yàn)閭蚪鸬牟町惗D(zhuǎn)投他家。因?yàn)槌藗蚪鹬猓蛻魧で蟮倪€有服務(wù)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融是一個(gè)新的模式，我們則偏于傳統(tǒng)，傳統(tǒng)有傳統(tǒng)的做法，未來(lái)兩者一定會(huì)共存。

期待放開券商負(fù)債管制/

NBD：現(xiàn)在券商行業(yè)對(duì)于制度上的放開有哪些期待？

何其聰：比如自營(yíng)、資管業(yè)務(wù)的投向，以及負(fù)債業(yè)務(wù)的放開等，這些都是很值得期待的。現(xiàn)在很多證券公司，公司債、次級(jí)債、短融都在做，但是范圍還是太小。銀行有銀行的債務(wù)融資工具管理辦法，但證券業(yè)沒(méi)有。券商沒(méi)有體現(xiàn)出作為金融企業(yè)的優(yōu)勢(shì)，比如在負(fù)債業(yè)務(wù)上。

另外，一般的企業(yè)可以在國(guó)家許可范圍內(nèi)開展多種項(xiàng)目的投資，而在這方面券商作為金融企業(yè)還不如一般企業(yè)自由，需要設(shè)立另類子公司去做非標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品投資。這個(gè)方面我相信未來(lái)會(huì)有更大的突破，當(dāng)然這也對(duì)我們的風(fēng)險(xiǎn)管理能力提出了更高的要求。

NBD：未來(lái)股票上市將采用注冊(cè)制，怎么看這一制度上的改變？

何其聰：未來(lái)中國(guó)的資本市場(chǎng)會(huì)更趨于理性。比如說(shuō)，A股藍(lán)籌股的估值比較低，接近理性市場(chǎng)；但中小市值股票的估值是異常的，才會(huì)有一些概念炒作。以后如果實(shí)行注冊(cè)制，只要符合條件就可以上市，殼的價(jià)值就沒(méi)有那么高了。這項(xiàng)制度如果推出來(lái)，將會(huì)是非常大的變化，實(shí)際上也是對(duì)投資者的一種保護(hù)。

NBD：從另一個(gè)方面來(lái)看，注冊(cè)制可能會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)怎樣的問(wèn)題？

何其聰：肯定會(huì)有人賠錢，同時(shí)也會(huì)加快市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)化，未來(lái)很多老百姓會(huì)把錢交給機(jī)構(gòu)去打理。注冊(cè)制意味著監(jiān)管機(jī)構(gòu)不會(huì)去把那么多關(guān)，需要投資者自己去判斷，投資者的素質(zhì)將更加重要。未來(lái)可能會(huì)有很多小股票創(chuàng)造出財(cái)富神話，供應(yīng)多選擇多，有人會(huì)看到很多人看不到的東西進(jìn)而大獲其利，當(dāng)然也會(huì)有人出現(xiàn)判斷失誤而招致?lián)p失。

NBD：您如何看待三中全會(huì)決議對(duì)市場(chǎng)的影響？

何其聰：經(jīng)濟(jì)發(fā)展起來(lái)，應(yīng)該會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生有利的刺激。這個(gè)決議的逐步落實(shí)將為未來(lái)的大牛市打下基礎(chǔ)，而且可能對(duì)藍(lán)籌股的影響比對(duì)其他股票要大，藍(lán)籌股更能反應(yīng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展趨勢(shì)。況且，目前藍(lán)籌股的估值也比較低。

作為演講嘉賓，何其聰將參加11月28~30日召開的第三屆中國(guó)上市公司領(lǐng)袖峰會(huì)；此外，華泰聯(lián)合、長(zhǎng)城證券、廣發(fā)證券等券商的核心高管，也將出席本次峰會(huì)。對(duì)券商業(yè)發(fā)展前景、券商重要業(yè)務(wù)如并購(gòu)重組等感興趣的讀者，可登錄每經(jīng)網(wǎng)（www.zhpeinuo.com）參會(huì)注冊(cè)。

證券業(yè)會(huì)往“極低端”和“極高端”兩個(gè)方向分化。所謂極低端，就是不提供其他服務(wù)，僅憑借極低的價(jià)格去競(jìng)爭(zhēng)，這個(gè)應(yīng)該會(huì)往互聯(lián)網(wǎng)方向發(fā)展；極高端，指提供各種綜合服務(wù)，滿足客戶所有的需求。——何其聰