每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 陸慧婧 發(fā)自上海    

每經(jīng)記者 陸慧婧 發(fā)自上海

2013年即將收尾，而從年中就刮向債券市場(chǎng)的“調(diào)整風(fēng)暴”，臨近年末也沒(méi)有消停。受年末資金面緊張影響，債券收益率繼續(xù)沖高，政策性金融債收益率繼續(xù)刷新歷史新高。

債市調(diào)整近半年，無(wú)論是債券基金持有人，還是債券基金經(jīng)理，都在苦盼債券市場(chǎng)行情轉(zhuǎn)機(jī)。

展望明年債券市場(chǎng)走勢(shì)，上海一債券基金經(jīng)理指出，央行貨幣政策走向以及9號(hào)文（是指銀監(jiān)會(huì)有關(guān)部門(mén)起草的 《商業(yè)銀行同業(yè)融資管理辦法》，即銀監(jiān)會(huì)繼3月規(guī)范銀行理財(cái)非標(biāo)業(yè)務(wù)發(fā)行8號(hào)文后，針對(duì)商業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)去杠桿的新一輪監(jiān)管）將主導(dǎo)來(lái)年行情。

年內(nèi)142只債基收益為負(fù)/

經(jīng)歷了一波贖回的沖擊，年末資金面驟緊，質(zhì)押式回購(gòu)利率飆升，債券收益率上行，債券基金凈值再度踏上“下跌之旅”。

上周以來(lái)，受商業(yè)銀行補(bǔ)繳存款準(zhǔn)備金、年末考核等因素影響，銀行間市場(chǎng)資金面呈現(xiàn)加速緊張的勢(shì)頭。

中國(guó)貨幣網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，7天Shibor利率在4%高位上運(yùn)行近20天之后，12月18日及19日兩天連續(xù)沖高至5.9020%、6.472%水平。隔夜、14天品種自12月18日起，也連續(xù)兩日大漲37.6BP、182.9BP，行至3.846%和6.318%的階段高位。

“低于預(yù)期的財(cái)政存款釋放可能是年末流動(dòng)性緊張的季節(jié)性原因?！眹?guó)泰君安分析師徐寒飛表示，“流動(dòng)性緊張的短期原因是QE退出導(dǎo)致的機(jī)構(gòu)對(duì)美元需求上升以及外管局44號(hào)文可能導(dǎo)致的外匯占款流入速度在邊際上放緩甚至逆轉(zhuǎn)。實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資需求慣性較強(qiáng)以及商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)偏好未出現(xiàn)拐點(diǎn)則為流動(dòng)性偏緊的中期因素?！?/p>

盡管央行12月20日通過(guò)微博向市場(chǎng)宣告，已連續(xù)三天通過(guò)SLO累計(jì)向市場(chǎng)注入超過(guò)3000億元流動(dòng)性，但市場(chǎng)資金面在年末時(shí)點(diǎn)仍未緩解，Shibor7天、14天及1個(gè)月期限的資金價(jià)格均沖至7%高位。

受此影響，債券市場(chǎng)利率產(chǎn)品及信用產(chǎn)品收益率整體繼續(xù)上行。國(guó)債收益率曲線3、5年期上行1BP至4.42%、4.48%，10年期收益率維持在4.60%水平。政策性金融債收益率曲線（進(jìn)出口行和農(nóng)發(fā)行）與政策性金融債收益率曲線（國(guó)開(kāi)行）主要關(guān)鍵期限點(diǎn)收益率繼續(xù)創(chuàng)歷史新高。

債市跌勢(shì)不止，多數(shù)債券基金12月凈值再度下行。同花順數(shù)據(jù)顯示，12月以來(lái)，共有81只債券基金（A/C份額分別計(jì)算）本月取得正收益，僅占所有債券基金總數(shù)15.8%。

年底債市調(diào)整，使得142只債券基金今年以來(lái)收益率告負(fù)，這一數(shù)量相比11月底的88只負(fù)收益?zhèn)?，增加了?0%。今年初以來(lái)成立的債券基金，過(guò)半數(shù)也已跌破面值。上海一位債券基金經(jīng)理稱(chēng)，此前做了個(gè)利率債波段交易，在債市下跌的大背景下，本月獲得了一定的收益，然而，相比新成立的債券基金，老的債券基金手頭持有很多債券，基金也沒(méi)有新增規(guī)模，很難配置當(dāng)下收益率比較高的協(xié)議存款，基金年度漲幅仍沒(méi)有轉(zhuǎn)負(fù)為正。

9號(hào)文開(kāi)啟行情起點(diǎn)？/

變革漩渦中的債券市場(chǎng)，明年面臨的形勢(shì)也很復(fù)雜。

今年以來(lái)，利率市場(chǎng)化進(jìn)程不斷推高商業(yè)銀行負(fù)債端成本，銀行調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)行為被視為沖擊債券市場(chǎng)的主要因素，然而，利率市場(chǎng)化才剛剛起步，這一進(jìn)程仍將中長(zhǎng)期影響債市走勢(shì)。此外，美國(guó)QE退出也對(duì)我國(guó)債市形成新的壓力。

長(zhǎng)期格局之下，明年央行貨幣政策帶來(lái)的資金面變動(dòng)以及9號(hào)文對(duì)商業(yè)銀行調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表的約束，成為債券基金經(jīng)理判斷明年債市行情普遍關(guān)注的兩大因素。

“上半年中票發(fā)了7000多億，下半年發(fā)了3000多億，最近一兩個(gè)月，新債根本發(fā)不出來(lái)。”上海一位債券基金經(jīng)理稱(chēng)，若央行一直維持目前的高利率水平，9號(hào)文不出臺(tái)，債市全年都沒(méi)有太大機(jī)會(huì)，“但是9號(hào)文肯定會(huì)出，只是出爐的時(shí)間點(diǎn)，目前無(wú)法得知。”

央行貨幣政策走向是明年影響債券市場(chǎng)的首要因素，“據(jù)悉，現(xiàn)在央行的貨幣政策只是總量管理，在央行看來(lái)，社會(huì)總體資金量并不緊張，目前社會(huì)融資總量20%同比增速以及M214.2%的同比增速，它反而覺(jué)得偏快。除非明年經(jīng)濟(jì)增速降至7.2%之下，否則央行很難整體放松資金面?！鄙鲜鰝鸾?jīng)理表示。

央行維持中性偏緊貨幣政策或?yàn)榇蟾怕适录?號(hào)文對(duì)商業(yè)銀行資產(chǎn)端的調(diào)控，則成為債券基金經(jīng)理密切關(guān)注的焦點(diǎn)?！叭羰茄胄蟹潘韶泿耪撸B加9號(hào)文利好，將給債市帶來(lái)類(lèi)似2012年的新一輪行情，若是只有9號(hào)文，債市的行情也不會(huì)小。債券基金經(jīng)理目前可以考慮進(jìn)行少量的利率債左側(cè)交易，債券基金投資者等到確定性利好出爐，再配置債券基金也并不遲?！鄙鲜鰝鸾?jīng)理談及明年債市布局時(shí)如是表示。