每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 劉明濤    

每經(jīng)記者 劉明濤

A股長“熊”周期即將邁入第7個年頭，追溯A股難以崛起原因，不難發(fā)現(xiàn)更多來至于其自身所具有的供給不平衡、做空機(jī)制不完善等問題。隨著IPO重啟、新三板擴(kuò)容，這些問題還將長期困擾著A股。

持續(xù)供給導(dǎo)致“缺血”

6年熊市，如果分段來看，2008年屬于大型股災(zāi)，主要由于對2007年超級泡沫的一次揚(yáng)湯止沸；美國金融危機(jī)的巨大沖擊等原因造成。

2009年的單邊上漲，可以看做是對2008年大型股災(zāi)的一次修復(fù)，不過仍處于熊市的下跌通道中，從2010年開始，就是持續(xù)的小股災(zāi)，而造成小股災(zāi)的因素有兩個，一是股票供求關(guān)系的巨大變化，二是高通脹和低增長的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境。

股改后限售股全面解禁，被鎖定的巨量籌碼被大規(guī)模釋放，淹沒市場。因此，2010、2011這兩年，實(shí)質(zhì)上是非國有大小非拋售減持的高峰年。這種籌碼釋放使現(xiàn)實(shí)和預(yù)期作用交互發(fā)揮，打破了市場供求的平衡。

與此同時，IPO的重啟讓A股融資進(jìn)入了新的高潮，2010年A股首發(fā)股票共計(jì)349只，這一數(shù)字超過2007年至2009年三年發(fā)行數(shù)量之和。而當(dāng)年主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板新股合計(jì)首發(fā)股份達(dá)到了580.40億股，募集資金合計(jì)為4879億元，超過之前最高的2007年。到2012年，雖然該年只有150只新股發(fā)行，但實(shí)際募集資金仍高達(dá)926.95億元。

市場資金供給在房地產(chǎn)、銀行理財(cái)產(chǎn)品和民間信貸高漲的夾擊下，出現(xiàn)收縮。因此，股票供求關(guān)系的這種巨大變化，是形成長期熊市的最根本原因。

做空機(jī)制“助長”熊市

供求失衡必導(dǎo)致股指長期受到壓制，而單一做多盈利方式的改變，則會使熊市周期持續(xù)。

海南宏潤投資開發(fā)有限公司投資總監(jiān)黎仕禹告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，“從2009年底到現(xiàn)在的滬指K線圖走勢來看，市場一直走熊的最重要原因是，我國2010年通脹的異動，以及在2011年針對其做出的貨幣收縮等宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控政策導(dǎo)致的GDP下滑，乃至這幾年全球經(jīng)濟(jì)的不景氣以及復(fù)蘇之路的一波三折?！?/p>

“如果我們在研究A股市場這幾年熊市產(chǎn)生的根源，把宏觀經(jīng)濟(jì)給忽略掉，是非常不客觀的。雖然2010年4月我國A股市場的股指期貨誕生，導(dǎo)致了市場機(jī)構(gòu)盈利模式的格局變化；但是，股指的漲跌，究其根源，并不是由金融衍生工具就能夠主導(dǎo)的。”黎仕禹補(bǔ)充道。

有市場人士認(rèn)為，出臺金融衍生工具，如股指期貨和融資融券是為了完善交易體制，實(shí)現(xiàn)股市發(fā)展穩(wěn)定，但目前還處于改變的初期，因此會出現(xiàn)一些問題。由于門檻的限制，期指還不能完全適用于普通投資者，因此普通投資者要想在股市獲利，還是只有單一做多，但是機(jī)構(gòu)有了股指期貨這樣的工具，投資可以做到游刃有余。在宏觀經(jīng)濟(jì)大背景不佳的情況下，股指自然難有表現(xiàn)，但不是說期指的存在，會打壓股指上漲，只要市場環(huán)境具備，流動性充裕，市場走牛也并非不可能。