保護(hù)中小投資者合法權(quán)益“國九條”日前發(fā)布。這不僅是指導(dǎo)我國資本市場中小投資者權(quán)益保護(hù)工作的指引，更是促進(jìn)資本市場持續(xù)健康發(fā)展的綱領(lǐng)性文件。未來監(jiān)管部門圍繞投資者保護(hù)進(jìn)行監(jiān)管的工作力度將升級，只有補足投資者保護(hù)的“短板”，A股市場才能真正踏上良性循環(huán)的道路。

“國九條”以投資者需求和合法權(quán)益保障為導(dǎo)向，針對長期以來投資者保護(hù)存在的突出問題，構(gòu)建資本市場中小投資者權(quán)益保護(hù)制度體系。保護(hù)中小投資者合法權(quán)益非常重要，這不僅是資本市場監(jiān)管的核心內(nèi)涵，也是由我國投資者結(jié)構(gòu)決定的。

我國資本市場投資者構(gòu)成中，絕大部分是投資金額少于50萬元的中小投資者。中小投資者作為資本市場中的重要一員，完成的股票交易量約占股票交易總量的60%，在資本市場中發(fā)揮著不可替代的作用。但由于信息不對稱、投資回報機制不健全、上市公司違法違規(guī)、維權(quán)渠道不暢等突出問題的存在，不僅損害了中小投資者權(quán)益，也制約了我國資本市場持續(xù)健康穩(wěn)定發(fā)展。

必須認(rèn)識到，保護(hù)中小投資者是推動監(jiān)管轉(zhuǎn)型的核心要義，也是監(jiān)管工作的重中之重。在轉(zhuǎn)變政府職能、推進(jìn)市場化改革的背景下，證監(jiān)會的監(jiān)管理念正在發(fā)生根本性改變：扭轉(zhuǎn)“重審批、輕監(jiān)管”傾向，推動“主營業(yè)務(wù)”從審核審批向監(jiān)管執(zhí)法轉(zhuǎn)型，“運營重心”從事前把關(guān)向事中、事后監(jiān)管轉(zhuǎn)移，加強執(zhí)法，強化市場主體責(zé)任。真正實現(xiàn)這一目標(biāo)，需要從市場源頭抓起，保護(hù)中小投資者合法權(quán)益，并將保護(hù)中小投資者合法權(quán)益貫穿監(jiān)管工作始終。

以保護(hù)中小投資者為抓手，激發(fā)市場活力、完善市場功能、推進(jìn)監(jiān)管轉(zhuǎn)型，是進(jìn)一步夯實資本市場持續(xù)健康穩(wěn)定發(fā)展基礎(chǔ)的有效手段。

首先，市場活力的激發(fā)需要放松市場管制，放松市場管制需要以一整套投資者保護(hù)制度作為保障。只有這樣，資本市場的功能才能有效發(fā)揮。未來，通過健全投資者適當(dāng)性制度、優(yōu)化投資回報機制、保障中小投資者知情權(quán)、健全中小投資者投票機制、建立多元化糾紛解決機制、健全中小投資者賠償機制、加大監(jiān)管和打擊力度、強化中小投資者教育和完善投資者保護(hù)組織體系等一整套投資者權(quán)益保護(hù)制度，有助于破解資本市場發(fā)展瓶頸，為進(jìn)一步打開資本市場創(chuàng)新發(fā)展空間創(chuàng)造條件。

其次，通過投保工作完善市場功能，由重融資轉(zhuǎn)變?yōu)橥度谫Y并重。長期以來我國資本市場在制度設(shè)計中更多偏重于融資，對中小投資者權(quán)益保護(hù)重視不夠，形成了融資者強、投資者弱的失衡格局。“一股獨大”現(xiàn)象普遍存在，為侵占中小投資者權(quán)益提供了條件和機會。未來，提高投資者話語權(quán)、保障投資者參與權(quán)和監(jiān)督權(quán)的制度性安排將逐步實施，包括建立中小投資者表決單獨計票機制；完善征集投票權(quán)制度，上市公司不得對征集投票權(quán)提出最低持股比例限制，從制度上改變“一股獨大”導(dǎo)致的中小投資者參與權(quán)名存實亡的現(xiàn)狀。豐富市場工具和產(chǎn)品，強化風(fēng)險分級分類管理，更好適應(yīng)投資者多元化需求也有新舉措。通過健全適當(dāng)性投資制度，科學(xué)劃分風(fēng)險等級，將合適的產(chǎn)品賣給適合的投資者。

再次，通過投保工作完成監(jiān)管升級。成熟市場國家經(jīng)驗表明，投資者權(quán)益保護(hù)是資本市場監(jiān)管和法制的核心與靈魂。將中小投資者保護(hù)、稽查執(zhí)法和常態(tài)化的監(jiān)管工作有效結(jié)合，并且將投資者權(quán)益保護(hù)納入整個監(jiān)管工作的始終，貫徹到各個環(huán)節(jié)。同時，通過制度建設(shè)和落實保護(hù)中小投資者知情權(quán)、參與權(quán)、監(jiān)督權(quán)、求償權(quán)，從根本上解決投資者保護(hù)法規(guī)不完善、義務(wù)主體責(zé)任不落實、投資回報基礎(chǔ)不牢固、投資者教育服務(wù)不充分、投資者維權(quán)途徑不順暢等問題，實現(xiàn)“投資者受保護(hù)—市場健康發(fā)展—投資者受益—市場創(chuàng)新發(fā)展”的良性循環(huán)。

“國九條”的出臺，僅僅是投資者權(quán)益保護(hù)工作的開始，下一步，包括修改完善《證券法》和其他配套制度，增加上市公司退市保險條款，增加專門保護(hù)投資者的條款，確定投資者保護(hù)自律組織和其職能；完善證券侵權(quán)民事訴訟制度，起草內(nèi)幕交易和操縱市場的司法解釋；成立專門的證券期貨仲裁機構(gòu)和調(diào)解機構(gòu)以及發(fā)展服務(wù)中小投資者的專業(yè)中介機構(gòu)等多項措施有待進(jìn)一步推出。

可以預(yù)期，保護(hù)投資者權(quán)益，將進(jìn)一步夯實資本市場轉(zhuǎn)型發(fā)展的基石，使中小投資者真正享受到經(jīng)濟發(fā)展和資本市場改革的紅利。