每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 趙陽戈    

·發(fā)行股份：不超過1670萬股

·發(fā)行后總股本：不超過6670萬股

·計(jì)劃融資額：1.04億元

·2013年中報(bào)每股收益：0.37元

·2013年中報(bào)每股凈資產(chǎn)：3.93元

·競爭力：★★★★

·成長性：★★★★★

·穩(wěn)健度：★★★★☆

每經(jīng)記者 趙陽戈

創(chuàng)意信息專注于電信外包服務(wù)中的數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)解決方案和技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)，2010年在西部地區(qū)電信行業(yè)的電信級數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)技術(shù)服務(wù)市場占比中排名第一。由于東西部地區(qū)信息化水平差異較大，未來西部地區(qū)市場將快速增長，公司也會因此受益。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在創(chuàng)意信息的營收來源中，來自電信運(yùn)營商收入占比高達(dá)七成左右，公司也一直被市場擔(dān)憂患有大客戶依賴癥。對此，創(chuàng)意信息在招股書中表示，這是由公司當(dāng)前所處的發(fā)展階段所決定的，未來公司將拓展客戶至金融電力等領(lǐng)域，對電信業(yè)的依賴度會有所降低。同時，創(chuàng)意信息預(yù)計(jì)2013年收入和利潤較上年同期增長0~10%。

主營電信外包業(yè)務(wù)/

據(jù)招股書顯示，創(chuàng)意信息主營業(yè)務(wù)為電信外包服務(wù)中的電信級數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)解決方案及技術(shù)服務(wù)，即為行業(yè)客戶提供電信級數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)和核心業(yè)務(wù)支撐平臺系統(tǒng)的咨詢評估、規(guī)劃設(shè)計(jì)、開發(fā)調(diào)測、部署集成、運(yùn)營支撐和優(yōu)化調(diào)整一站式綜合技術(shù)服務(wù)。就業(yè)務(wù)性質(zhì)來說分為數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)集成開發(fā)和數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)技術(shù)服務(wù)兩類。

數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)集成開發(fā)是指根據(jù)用戶不同需要，提供系統(tǒng)規(guī)劃和技術(shù)解決方案、選購設(shè)備及軟件，將各廠商的設(shè)備及軟件融合為一個安全穩(wěn)定的系統(tǒng)，從而滿足不同客戶的個性化需求；數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)技術(shù)服務(wù)則是指為保障客戶數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)和業(yè)務(wù)支撐平臺系統(tǒng)的穩(wěn)定、安全、高效運(yùn)行而進(jìn)行的運(yùn)營支撐保障和專業(yè)定制化服務(wù)，包括重大事件保障、大客戶業(yè)務(wù)保障、網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)優(yōu)化、主機(jī)及存儲調(diào)優(yōu)、容災(zāi)備份部署、系統(tǒng)安全加固和系統(tǒng)虛擬“云化”等一系列技術(shù)服務(wù)。2013年上半年這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)收入占比分別為52.08%、47.92%。

此番上市，創(chuàng)意信息擬發(fā)行不超過1670萬股，所募資金計(jì)劃投入“電信級數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)技術(shù)服務(wù)支撐基地及技術(shù)服務(wù)區(qū)域擴(kuò)展項(xiàng)目”，投資總額為1.04億元。據(jù)悉，該項(xiàng)目包括電信級數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)技術(shù)服務(wù)支撐基地和區(qū)域中心建設(shè)兩大部分，其中電信級數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)技術(shù)服務(wù)支撐基地包括建立IP核心網(wǎng)絡(luò)技術(shù)中心、IT核心系統(tǒng)容災(zāi)技術(shù)中心、云計(jì)算中心、軟件研發(fā)中心、客戶服務(wù)中心、培訓(xùn)中心和備件中心；區(qū)域中心建設(shè)包括在南寧、北京、昆明、貴陽、重慶、西安等6個地區(qū)建立區(qū)域中心。

創(chuàng)意信息在招股書中表示，隨著金融、電力、航空等大中型行業(yè)用戶信息化程度不斷提高和業(yè)務(wù)應(yīng)用需求不斷升級，數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)服務(wù)市場也不斷成長。隨著用戶應(yīng)用領(lǐng)域的不斷擴(kuò)大，數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)逐漸成為一個多家廠商產(chǎn)品協(xié)同工作的環(huán)境，專業(yè)的電信級數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)技術(shù)服務(wù)商充滿機(jī)會。但由于目前受制于企業(yè)規(guī)模的限制，公司尚未建立IP核心網(wǎng)絡(luò)技術(shù)中心和IT核心系統(tǒng)容災(zāi)技術(shù)中心，關(guān)鍵的檢測和故障復(fù)現(xiàn)均需要在設(shè)備原廠的配合下進(jìn)行，無法獨(dú)立實(shí)施，客戶在咨詢培訓(xùn)、維保優(yōu)化、容災(zāi)備份、故障模擬等方面的大量需求無法充分滿足。同時公司除成都以外僅在南寧、昆明設(shè)有2處小規(guī)模辦事處，無法為西部地區(qū)客戶提供及時服務(wù)，進(jìn)一步限制了公司業(yè)務(wù)的開展。由此可見，募投項(xiàng)目意義深遠(yuǎn)。

按照創(chuàng)意信息預(yù)計(jì)，該項(xiàng)目建設(shè)期2年，實(shí)施后將新增年收入為2億元，年利潤3299.58萬元，投資回收期為4.69年，內(nèi)部收益率27.2%。

電信行業(yè)營收占比高/

熟悉打新的投資者可能對創(chuàng)意信息有印象，因?yàn)樵摴驹?011年2月沖擊IPO，但被創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委否決，當(dāng)年3月證監(jiān)會給出的理由是“根據(jù)申報(bào)材料及創(chuàng)意信息披露的情況，創(chuàng)意信息在目前階段抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱，無法對公司的成長性和持續(xù)盈利能力作出明確判斷”。就此問題，市場普遍認(rèn)為是因?yàn)閯?chuàng)意信息存在客戶過于集中的情況，使得公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力較低。

而就最新的數(shù)據(jù)來看，創(chuàng)意信息依然對大客戶存在依賴性。據(jù)招股書顯示，2010年~2012年及2013年上半年，創(chuàng)意信息營收分別為1.8億元、2.35億元、2.59億元、1.15億元，凈利潤分別為2473.56萬元、3502.95萬元、3971.08萬元、1840.05萬元，均保持了增長態(tài)勢（有季節(jié)性，公司收入集中于第二至第四季度）。不過需要指出的是，在上述數(shù)據(jù)當(dāng)中，大客戶的收入占比很高，報(bào)告期內(nèi)公司前五大客戶合計(jì)營收占比分別為81.83%、79.92%、82.31%和69.12%，而在這其中，來自電信運(yùn)營商的營收占比高達(dá)68.05%、69.39%、79.23%和63.70%，創(chuàng)意信息對電信行業(yè)的依賴程度可見一斑。

對此，創(chuàng)意信息也在招股書中表示，如果出現(xiàn)不利于電信運(yùn)營商的因素，或電信運(yùn)營商改變營運(yùn)模式，并進(jìn)而減少其對數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)的相關(guān)投入，短期內(nèi)將對公司的發(fā)展經(jīng)營帶來不利影響。不過，創(chuàng)意信息目前對電信行業(yè)的依賴主要與公司的發(fā)展階段有關(guān)，即正處于商業(yè)模式已經(jīng)完善成熟但亟待規(guī)模化復(fù)制、擴(kuò)張的階段，客戶對象正由電信運(yùn)營商逐漸擴(kuò)展至金融、電力、航空、政府等領(lǐng)域，以后隨著規(guī)模做大，公司對電信行業(yè)的依賴度會有降低。

《每日經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)》記者注意到，創(chuàng)意信息在招股書中給出了風(fēng)險(xiǎn)提示：如果主要客戶改變對公司產(chǎn)品的投入安排、技術(shù)發(fā)生重大變化等因素出現(xiàn)，不排除公司在未來期間的經(jīng)營業(yè)績無法持續(xù)增長，甚至可能出現(xiàn)公司上市當(dāng)年?duì)I業(yè)利潤比上年下滑50%以上的風(fēng)險(xiǎn)；對于2014年一季度凈利潤的預(yù)計(jì)，創(chuàng)意信息稱可能較上年同期發(fā)生較大下降；至于2013年，創(chuàng)意信息預(yù)計(jì)收入和利潤較上年同期增長0~10%。

受益西部地區(qū)信息化/

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，創(chuàng)意信息目前業(yè)務(wù)集中在西部。

雖然我國數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)建設(shè)逐步擴(kuò)大，但東西部信息化水平差別顯著。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)科學(xué)研究所發(fā)布的報(bào)告顯示，以北京、上海為代表的信息化發(fā)達(dá)地區(qū)2008年信息化發(fā)展總指數(shù)平均為0.868，相當(dāng)于全國平均水平的1.35倍，而以青海、甘肅、云南和貴州為代表的西部地區(qū)2008年信息化發(fā)展總指數(shù)平均水平為0.566，只相當(dāng)于相當(dāng)于全國平均水平的88%和信息化發(fā)達(dá)地區(qū)的65%。此外，根據(jù)工信部電信規(guī)劃研究院的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2010年，東部地區(qū)寬帶接入普及率為11.49%，西部僅為5.51%。東西部巨大的發(fā)展差距，為創(chuàng)意信息提供了巨大的發(fā)展空間。

另外，據(jù)招股書介紹，目前我國電信級數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)技術(shù)服務(wù)市場剛剛興起，國內(nèi)大部分企業(yè)對于電信級數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)技術(shù)服務(wù)商的服務(wù)模式尚處于被動服務(wù)的初級階段。該市場目前參與者較多，市場較為分散，領(lǐng)軍企業(yè)尚未形成。而這些技術(shù)服務(wù)提供商分為數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)的原廠商和專業(yè)技術(shù)服務(wù)商兩類，原廠商主要企業(yè)包括思科、賽門鐵克、甲骨文、IBM、HP等，它們提供從軟硬件產(chǎn)品延伸到IT技術(shù)服務(wù)的整個價值鏈（創(chuàng)意信息是思科的金牌合作伙伴、賽門鐵克的白金級合作伙伴和Oracle數(shù)據(jù)庫金牌合作伙伴）；技術(shù)服務(wù)提供商則包括創(chuàng)意信息、國脈科技（002093，SZ）、華勝天成（600410，SH）等，這類企業(yè)提供數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)技術(shù)服務(wù)和設(shè)備分銷、軟件開發(fā)和系統(tǒng)集成。從整體市場來看，隨著技術(shù)服務(wù)的更加專業(yè)化，服務(wù)要求的不斷提升，專業(yè)數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)技術(shù)服務(wù)商日漸崛起，原廠商逐漸失去市場主導(dǎo)地位。

據(jù)創(chuàng)意信息招股書的描述，公司多年來積累了四川電信、廣西電信、四川移動、云南移動、貴州移動、陜西移動、新疆電信等客戶，同時還有云南電力、成都銀行、國航西南分公司等。憑借在西部地區(qū)的積累，2010年公司在西部地區(qū)電信行業(yè)的電信級數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)技術(shù)服務(wù)市場占比中排名第一（7.06%），華勝天成占比為2.71%。未來，創(chuàng)意信息除了立足西部之外，還會密切追蹤華北、華東、華南、中南和西北等全國其它區(qū)域市場動態(tài)，積極尋找機(jī)會進(jìn)入，拓展和承接更大的技術(shù)服務(wù)項(xiàng)目。

另外，創(chuàng)意信息系統(tǒng)集成、技術(shù)服務(wù)兩類業(yè)務(wù)2012年毛利率分別為17.52%、55.74%。國信證券分析師表示，與同行相比，前者低于天璣科技（300245，SZ）而略高于其他公司，與行業(yè)相符；后者僅高于華勝天成，但低于其他公司，這主要是毛利率較高的技術(shù)咨詢方面業(yè)務(wù)少，以及未建立較大的備品備件庫等因素所致。總體而言，公司近三年業(yè)績未出現(xiàn)較大波動，整體財(cái)務(wù)健康，表現(xiàn)出良好的盈利能力和成長性。

市場規(guī)模方面，電信外包服務(wù)2011年與公司主業(yè)直接相關(guān)的數(shù)據(jù)處理和運(yùn)營服務(wù)、信息系統(tǒng)集成服務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入3028億元、3921億元，同比增長42.2%、28.4%。

股東名單大變樣/

據(jù)悉，控股股東、實(shí)際控制人，同時也是董事長的陸文斌持有創(chuàng)意信息3170.4萬股，占發(fā)行前總股本的63.408%。

陸文斌是技術(shù)專家型企業(yè)領(lǐng)軍人，曾參加了國家“七五”重點(diǎn)攻關(guān)項(xiàng)目“華勝3000系列超級微機(jī)工程工作站”的開發(fā)工作，為該項(xiàng)目“浮點(diǎn)加速部件”FPA開發(fā)負(fù)責(zé)人，該項(xiàng)目獲“國家科技進(jìn)步三等獎”。

在陸文斌的帶領(lǐng)下，創(chuàng)意信息目前逐漸形成了具有公司特色的需求分析平臺、評估規(guī)劃設(shè)計(jì)平臺、調(diào)試監(jiān)測平臺、服務(wù)管理平臺四大核心技術(shù)平臺，而這些平臺正是開展業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)。

團(tuán)隊(duì)方面，截至2013年6月30日，公司擁有技術(shù)人員155人，其中共有320人次通過了各類設(shè)備廠商的技術(shù)認(rèn)證考試和培訓(xùn)，創(chuàng)意信息授予他們不同品牌、不同類型和不同級別的資格認(rèn)證，諸如ASC（賽門鐵克授權(quán)顧問大師）、CCVP-V（思科認(rèn)證資深語音工程師）等。

對于高管和核心技術(shù)人員，創(chuàng)意信息通過簽署競業(yè)禁止及保密協(xié)議，以及員工持股等措施來保持公司團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定性。

為保持技術(shù)服務(wù)的先進(jìn)水平，創(chuàng)意信息持續(xù)對新產(chǎn)品進(jìn)行研發(fā)，近期研發(fā)項(xiàng)目有中國電信全網(wǎng)C+W統(tǒng)一認(rèn)證解決方案、Eworking管理信息系統(tǒng)、KIMS企業(yè)關(guān)鍵信息管理系統(tǒng)等。創(chuàng)意信息2010年~2012年及2013年上半年研發(fā)經(jīng)費(fèi)分別為954.03萬元、1083.17萬元、1387.89萬元、837.33萬元，占營收比例分別為5.31%、4.61%、5.34%、7.3%。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在首次沖擊IPO失利之后，創(chuàng)意信息的股東名單在本輪沖擊IPO之前發(fā)生了明顯的變化，主要是曾被市場質(zhì)疑過的的8名自然人轉(zhuǎn)讓了所持有股權(quán)。

據(jù) 《華西都市報(bào)》此前報(bào)道，2008年9月，創(chuàng)意信息股東王曉偉和王曉明分別將其3.52%及2.64%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給辛懿、楊云甫、王壢、白樺、胡鵬、黃英、程曉亞、解嵐這8位自然人，這8位累計(jì)耗資431.2萬元，這8個自然人都不是創(chuàng)意信息公司的職工，因此當(dāng)時有媒體認(rèn)為此舉或涉嫌PE腐敗。

不過從創(chuàng)意信息的最新招股書中可以看到，上述8位自然人股東已經(jīng)沒有在其最新的股東名單中。2011年9月29日，創(chuàng)意信息原股東辛懿與鼎恒瑞吉簽訂《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》將所持發(fā)行人100萬股股權(quán)轉(zhuǎn)讓給鼎恒瑞吉，同日楊云甫、王壢、胡鵬、白樺、黃英、程曉亞、解嵐7名自然人分別與弘俊遠(yuǎn)景分別簽訂 《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，將所持發(fā)行人合計(jì)208萬股股權(quán)轉(zhuǎn)讓給弘俊遠(yuǎn)景。轉(zhuǎn)讓完成后，弘俊遠(yuǎn)景和鼎恒瑞吉分別持有創(chuàng)意信息4.16%、2%的股份。

需要指出的是，鼎恒瑞吉成立于2010年7月2日，注冊資本12090萬元，經(jīng)營范圍為股權(quán)投資、投資咨詢，最大的股東為謝先興，而這個謝先興該是浙江永強(qiáng)的實(shí)際控制人之一。

另外一個股東深圳鼎恒瑞投資的大股東為臨海市永強(qiáng)投資有限公司，此公司為浙江永強(qiáng)的控股股東，由謝先興、謝建平、謝建強(qiáng)、謝建勇掌控，上述4位均為浙江永強(qiáng)的實(shí)際控制人。