新年初始，多家外資金融機構(gòu)對2014年經(jīng)濟和投資策略進行展望。除了例行的對宏觀經(jīng)濟的預判外，在美國正逐步退出量化寬松、中國銀行業(yè)已經(jīng)歷“錢荒”的大背景下，流動性成為機構(gòu)不約而同的關注熱點。 流動性的顯著變化將深刻影響中國A股的走勢。目前看來，A股流動性并不乏積極因素，外資機構(gòu)也紛紛看好中國股市。但是對于IPO重啟對市場流動性的沖擊，市場仍存在截然不同的聲音。 QE退出對新興市場沖擊可控 美聯(lián)儲逐步退出量化寬松（QE）政策被認為是今年影響國際資金流動的最大影響因素，此前市場也一直擔憂其對新興市場國家的沖擊。 東方匯理銀行亞洲(日本除外)高級經(jīng)濟師及策略師高大力（DariuszKowalczyk）14日在上海表示，在直接投資方面，今年流入亞洲的直接投資可能相對減少。同時，美聯(lián)儲逐步退出量化寬松政策，將穩(wěn)固美國國債收益率上升的趨勢，吸引資本從新興市場回流到美國。 但是這一趨勢對新興市場國家的沖擊程度可能沒有想象中那么大。 花旗（中國）零售銀行研究與投資分析主管邱思甥同日在京預計，美聯(lián)儲會在今年一季度宣布縮減QE規(guī)模，到今年后期再停止QE。但是這并非意味美聯(lián)儲抽走流動性供給，今年的大部分時候美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表可能還是處于擴張的狀態(tài)，“耶倫即將成為美聯(lián)儲新主席，預計她不會太早結(jié)束寬松政策，估計要到2015年才開始加息。” 另一方面新興市場國家的外匯儲備普遍充足，遠高于1997年亞洲金融風暴時期，因此美國退出QE對新興市場沖擊并沒有那么大。 高大力也認為，市場將最終適應美聯(lián)儲逐步退出量化寬松的環(huán)境，逐步退出量化寬松政策并不等同于收緊銀根，這將有助于安撫市場。預計2014年美、歐、日等國政策利率都不會上調(diào)。 IPO重啟對A股影響爭論不一 而流動性的顯著變化也將影響中國A股的走勢。值得指出的是，無論是德銀，還是瑞銀，抑或花旗，對今年A股指數(shù)均較為樂觀。德銀預測MSCI中國指數(shù)的每股盈利增長可達13%，花旗則預計上證指數(shù)有望達到2700點。 瑞銀中國研究副主管兼首席策略分析師陳李在接受上證報記者采訪時表示，股市流動性的上行推動因素是制度建設帶來的存量資金，具體包括：人民幣資本項目日益開放，A股市場可能列入MSCI指數(shù)，帶來大量被動資金配置等。 改革紅利亦是多家機構(gòu)認為支撐A股的積極因素。馬駿認為，2014年的中國股市將受益于經(jīng)濟的周期性復蘇和改革紅利這兩大因素。比如放開準入將提升增長潛力，從而提高市場對盈利增長的預期；諸如發(fā)行地方債、推動房產(chǎn)稅的立法、社保改革等改革都能起到穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟、降低系統(tǒng)性風險的作用。 但是對于IPO重啟對市場流動性的影響，機構(gòu)卻有截然不同的聲音。 “2014年股市最大下行風險之一是IPO大規(guī)模融資、二級市場限售股解禁對存量資金的消耗?！标惱钫f。 據(jù)瑞銀測算，考慮到IPO重啟、增發(fā)與配股，一級市場融資規(guī)?；?qū)⑼黄?000億元；若將老股轉(zhuǎn)讓計算在內(nèi)，一級市場融資規(guī)模更大。預計2014年限售股解禁市值超過1.5萬億元，關注新三板開閘之后可能對股票二級市場資金產(chǎn)生分流效應。 但是馬駿就認為，新股發(fā)行不應該對整個市場構(gòu)成巨大威脅。 其一，整體經(jīng)濟確實向好的話，市場容納新股發(fā)行的量會大大增加，這是歷史上的經(jīng)驗所證明的。其二，經(jīng)濟向好的時候，個人和機構(gòu)投資者的資產(chǎn)配置會變化，會把一部分資產(chǎn)從固定收益類別放到股票資產(chǎn)類別，因此股市的流動性供給也會相應增加。其三，監(jiān)管當局角度會把握發(fā)行節(jié)奏，雖然看上去新股發(fā)行的公司個數(shù)挺多，但事實上每一家金額都不大，所以從總量上來講對流動性的沖擊是可控的。