每經編輯 每經記者 楊可瞻    

每經記者 楊可瞻

當世界經濟論壇2014年會在瑞士達沃斯召開之際，新興市場卻危機四伏。由于資本外逃，土耳其、阿根廷、俄羅斯等新興國家貨幣日前出現大跌。與此同時，在連創(chuàng)歷史新高后，美股也迎來了“黑色星期五”——1月24日，標普500指數下跌2%，道瓊斯工業(yè)指數跌1.96%。

新興市場的新一輪動蕩起因何在？美聯儲退出量化寬松政策是否是罪魁？這會對新興國家的經濟和中國的資本流入產生怎樣的影響？資訊巨頭FTI公布的一份對1000余名商業(yè)領袖的調查報告顯示，面對美聯儲貨幣政策調整，中國和俄羅斯等經濟較為獨立的國家所受沖擊不大，而巴西、印尼和南非等依賴外國投資推動經濟增長的國家更易受到沖擊。

《每日經濟新聞》記者注意到，標普500指數在過去4個交易日重挫2.6%，創(chuàng)下了2012年6月以來的最大跌幅，道指同期跌3.5%。分析人士認為，由于種種不利因素，不排除美股出現一輪大幅度的回調。

新興市場貨幣暴跌/

現在市場有多恐怖？上周五，衡量市場恐慌情緒的VIX指數狂飆32%至18.14，創(chuàng)2013年10月16日以來最高水平，而VIX指數升高往往意味著投資者恐慌情緒在飆升。難道是上市公司盈利在下滑？但《每日經濟新聞》記者查閱標普500成分股中122家申報公司發(fā)現，自2013年11月16日開始的最新財季，這些企業(yè)營業(yè)收入同比增長4.2%，凈利潤同比增長12%，這均好于分析師預期，其中凈利潤增速比預估值高出6%。

答案可能是新興市場貨幣的暴跌。彭博匯編的資料顯示，2014年以來，全球最主要的24個新興市場貨幣中，僅人民幣對美元升值，其余全線貶值，其中有3種貨幣跌幅在5%以上，依次是阿根廷比索（-18%）、土耳其里拉（-8%）和南非南特（-5.4%）。

以南美第二大經濟體阿根廷為例，伴隨著外匯儲備降至7年新低，該國削減了美元拋售規(guī)模，這推動比索創(chuàng)下12年來最大跌幅；另外，土耳其總理內閣成員卷入反腐調查，打擊了投資者對于里拉的信心，盡管土耳其央行可能拋售數十億美元，但仍難以阻止里拉跌至創(chuàng)紀錄低點。

中國經濟則顯示了增速放緩的跡象。匯豐控股和Markit公布的PMI指數顯示，中國制造業(yè)或出現6個月來首次萎縮，這加劇了投資者對于新興市場增長放緩的擔憂。彭博匯編的資料顯示，中國官方公布的制造業(yè)PMI指數已連續(xù)15個月處于擴張，但2013年12月為6個月來首次放緩。

瑞銀新興市場跨資產策略負責人BhanuBaweja表示，投資者從新興市場撤退，因為新興市場貨幣是最脆弱的一環(huán)，盡管不敢說今天是清算日，但更多人會關注新興市場其他資產的表現。

削弱新興國家“防火墻”/

史無前例的新興市場貨幣拋售潮，究竟對新興市場有著怎樣的沖擊？

法國興業(yè)銀行策略分析師EamonAghdasi表示，目前的環(huán)境對新興市場可能非常不利，投資者面臨兩大麻煩，一是美聯儲政策的不確定，二是經濟增長的不確定，特別是中國方面。這樣一來，人們自然不敢買入新興市場資產。

對于一些新興市場央行來說，為了避免本國貨幣雪崩，只能動用外匯儲備買入本幣并拋售美元，這等于削弱了 “防火墻”。RareviewMacroLLC創(chuàng)始人就表示，“暴風雪來了，新興市場的凈外匯儲備將快速下滑，直至進入一個危險區(qū)域，如果你是基金經理，最需要做的是降低風險。”

除了可能進一步打擊資本市場外，新興市場的經濟前景也愈加脆弱。貨幣一旦瘋狂貶值，將造成國內通脹加速，進而使得央行不得以不加息來平抑，但這樣會抑制經濟增長。

IMF總干事拉加德表示，投資者非常精明，他們將根據經濟基本面、政府實力、政策決策來決定資金流向。有些國家?guī)缀鯖]有出現資本外流，而有些國家則出現了大規(guī)模的資本流動。

清華大學經濟管理學院中國與世界經濟研究中心主任李稻葵說，美國逐步退出量化寬松政策對中國不是壞事，能夠緩解人民幣升值和熱錢流入壓力。但他認為，中國仍需防范間接風險，尤其是QE過快退出給周邊國家和中國貿易伙伴帶來負面影響，從而對中國產生間接負面沖擊。

美股牛市有熄火苗頭

如果新興市場經濟整體放緩，將削弱那些業(yè)務主要在新興市場的美國跨國公司，比如旗下有肯德基和必勝客的百勝餐飲，其2012財年營收中有51%來自中國。

2014年以來，衡量美國以外地區(qū)業(yè)務占比較高公司的大摩多國公司指數下跌3.4%，50只成分股中2014年僅7只上漲，而跌幅最大的包括通用電氣、時代華納、耐克和杜邦。

這輪牛市是否已接近尾聲？中國宏觀對沖研究院院長、銀河期貨首席顧問付鵬向《每日經濟新聞》表示，美股此前的一輪大漲得益于美聯儲低利率政策，這使得企業(yè)紛紛發(fā)債或者回購，但隨著美聯儲削減QE和發(fā)債成本走高，美股就顯得有些高了。特別考慮到今年的主流策略是拋空美股、買入黃金，美股牛市有熄火苗頭，不排除出現一輪20%的回調。

美國銀行財富管理首席策略師特里·桑德文表示，投資者確實需要觀望，因為短期沒有足夠證據顯示股市會繼續(xù)走高。