三六五網(wǎng)(300295)：一季報業(yè)績預(yù)告大超預(yù)期2014年迎來發(fā)力大年

13年年報業(yè)績符合預(yù)期。公司13年營業(yè)收入同比增長26%，符合預(yù)期，由于2013年房地產(chǎn)市場的旺盛度超過年初預(yù)期，而公司又進一步加大了營銷力度和以團立方為主的新房電商業(yè)務(wù)，所以收入增長較大，但利潤相對于收入增長較緩的原因，我們認為主要還是由于公司的銷售費用增長較多，公司的銷售費用同比增長58.57%，我們認為主要還是由于推廣電商服務(wù)導(dǎo)致的人員費用以及業(yè)務(wù)費用增加所導(dǎo)致，另外，公司新設(shè)立的重慶，沈陽，西安仍然處于投入期，所以也在一定程度上影響了公司的業(yè)績。公司的管理費用同比增長27.08%，主要是由于人員費用，研發(fā)費用以及搬遷等原因造成。2013年公司現(xiàn)金流指標非常健康，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物2013年增加1683萬。

一季報業(yè)績大幅超出預(yù)期。公司一季報業(yè)績預(yù)告同比增長187%~217%，業(yè)績大幅超出市場預(yù)期，我們分析主要是三個原因：1同比基數(shù)較低，以往一季度一般都是淡季；22014年1-2月延續(xù)了13年年末房地產(chǎn)市場的旺盛態(tài)勢，房地產(chǎn)行業(yè)景氣度較高；3新房電商業(yè)務(wù)的進一步推行；4對于相關(guān)的營銷費用特別是電商業(yè)務(wù)營銷費用的進一步控制。

2014年迎來發(fā)力大年。公司雖然年報業(yè)績一般，但一季報業(yè)績出現(xiàn)大幅增長，但我們認為并不奇怪，垂直網(wǎng)站電商化的行業(yè)變革已經(jīng)在房地產(chǎn)，汽車行業(yè)不可逆轉(zhuǎn)，房地產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)營銷龍頭公司搜房網(wǎng)，易居中國在2013年的超高業(yè)績增長已經(jīng)證明了行業(yè)的火爆，而且未來隨著行業(yè)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融平臺的搭建和移動互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的發(fā)展，加之本身電商業(yè)務(wù)帶來的入口流量進一步增長，三六五網(wǎng)2014年有望迎來全面發(fā)力年。我們預(yù)計公司未來三年的業(yè)績分別是2.92元，3.90元和5.05元，對應(yīng)的估值分別是33倍，25倍和19倍，處于互聯(lián)網(wǎng)板塊的最低估值，價值大幅被低估，我們繼續(xù)維持對三六五網(wǎng)的強烈推薦評級，建議投資者堅定持有A股垂直網(wǎng)站的龍頭公司--三六五網(wǎng)。招商證券