新北洋（002376）:控股華菱光電 產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合提升核心競爭力

公司擬收購參股公司華菱光電股東山東華菱電子有限公司、石河子海科達(dá)股權(quán)投資合伙企業(yè)、日本東洋精密工業(yè)株式會社、威海星科信息技術(shù)有限公司、澤江哲則所持有的華菱光電26%股權(quán),支付總額23,319 萬元(對應(yīng)2013 年10 倍市盈率),其中17,368 萬元超募資金,5,951 萬元自有資金,交易完成后,公司持有華菱光電51%的股權(quán)。華菱光電2013 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入30,044 萬元,凈利潤8,988萬元,2014-2016年備考凈利潤分別不低于9,200萬元、9,400 萬元和9,600 萬元,我們認(rèn)為備考凈利潤偏保守。華菱光電是公司實(shí)施“外延式”發(fā)展的重要戰(zhàn)略舉措,公司通過產(chǎn)業(yè)鏈的垂直整合,可以顯著提升公司在專用掃描領(lǐng)域的核心競爭力。此外,本次收購?fù)瓿珊?華菱光電將納入公司合并報(bào)表,可以有效地減少公司的日常關(guān)聯(lián)交易。

金融設(shè)備及海外ODM 推動14 年快速增長。

2013 年公司成立榮鑫科技并且收購鞍山博縱51%股權(quán),重點(diǎn)布局金融行業(yè),根據(jù)客戶需求和行業(yè)發(fā)展趨勢,積極布局清分機(jī)、VTM、硬幣兌換機(jī)、票據(jù)ATM 等產(chǎn)品。目前我國銀行清分機(jī)裝備率較低,且主要集中于總行和分行等,中小型清分機(jī)國產(chǎn)品牌的紙幣適應(yīng)性、服務(wù)和價(jià)格有明顯優(yōu)勢,未來國產(chǎn)化將是必然趨勢。海外ODM 業(yè)務(wù),2013 年三季度已開始加速增長,2014 年海外ODM 新業(yè)務(wù)大客戶持續(xù)放量是成長的主要?jiǎng)恿Α?/p>

盈利預(yù)測與估值:公司2012 年、2013 年?duì)I業(yè)收入增長分別為15%、17%,凈利潤增長分別為25%、18%,隨著海外ODM 業(yè)務(wù)及金融設(shè)備新產(chǎn)品的放量,公司有望重回快速增長軌道。我們預(yù)計(jì)公司2013-2015 年EPS 分別為0.40 元、0.57元、0.72 元,對應(yīng)市盈率分別為30、22、17 倍,維持“買入”評級。廣發(fā)證券