中國證券報(bào) 2014-03-21 15:06:17
科華生物(00202):出口訂單恢復(fù)
出口訂單恢復(fù),免疫試劑銷售增長較快。報(bào)告期內(nèi),診斷試劑業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入5.44億元,同比增長18.65%,其中免疫試劑銷售實(shí)現(xiàn)收入2.2億元左右,同比增長26.52%;生化試劑實(shí)現(xiàn)收入2.59億元,同比增長15.58%;核酸試劑實(shí)現(xiàn)收入5587萬元,同比增長7.44%。免疫試劑銷售增長較快的主要原因是試劑出口同比增長186.58%,報(bào)告期公司適度調(diào)整出口戰(zhàn)略,開拓國際市場取得成效,國際業(yè)務(wù)銷售5251萬元,同比增長162.19%。生化試劑在高基數(shù)上增速依舊略高于行業(yè)增速;核酸試劑由于核酸血篩招標(biāo)暫時(shí)放緩增速下滑。
儀器業(yè)務(wù)整體保持平穩(wěn)。儀器業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入5.14億元,同比增長1.33%。其中,自產(chǎn)儀器銷1.06億元,同比下降12.72%,代理儀器業(yè)務(wù)銷售4.07億元,同比增長5.77%。此外,真空采血管業(yè)務(wù)銷售收入5270萬元,同比增長18.21%。我們認(rèn)為整體儀器業(yè)務(wù)受到2013年反商業(yè)賄賂風(fēng)波影響,部分醫(yī)院招投標(biāo)放緩所致。
費(fèi)用率控制良好,略有下降。報(bào)告期銷售費(fèi)用率13.22%,同比下降2.23個(gè)百分點(diǎn);管理費(fèi)用率5.97%,同比下降0.72%;財(cái)務(wù)費(fèi)用率-0.76%,基本保持穩(wěn)定;報(bào)告期銷售期間費(fèi)用率為18.43%,同比下降2.97%。
引入境外戰(zhàn)略投資者改善公司股權(quán)結(jié)構(gòu),同時(shí)為公司未來發(fā)展提供資本支持。公司引入戰(zhàn)略投資者LAL后,LAL公司為公司第一大股東,公司將借助其豐富的資本運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)及雄厚的資本實(shí)力助推公司未來的發(fā)展,進(jìn)一步充實(shí)公司的資本實(shí)力,為公司后續(xù)進(jìn)一步加強(qiáng)研發(fā)生產(chǎn)的投入、尋求產(chǎn)業(yè)并購機(jī)會(huì)、開拓銷售渠道、積極開發(fā)創(chuàng)新業(yè)務(wù)等戰(zhàn)略措施的實(shí)施提供有力的資金支持。本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓預(yù)計(jì)于2014年4月底可以獲得商務(wù)部的批準(zhǔn)。之后,公司將就非公開發(fā)行事項(xiàng)上報(bào)證監(jiān)會(huì)審批。預(yù)計(jì)5月份完成股權(quán)交割、8月份獲得非公開發(fā)行是否合準(zhǔn)、9月份開始第二單的股權(quán)交割。
預(yù)計(jì)公司未來兩年將在外延發(fā)展上有突破性進(jìn)展。由于公司內(nèi)生性增長受到限制,因此我們對(duì)于戰(zhàn)略投資者的進(jìn)入非常看好,公司在IVD行業(yè)有豐富的經(jīng)驗(yàn),未來將開展外延和資本的結(jié)合。現(xiàn)在公司發(fā)展免疫學(xué),化學(xué),核酸,快速檢測診斷試劑等方向。未來預(yù)計(jì)也會(huì)發(fā)展與體外診斷試劑行業(yè)相關(guān)的,如耗材,POCT等。
預(yù)計(jì)公司借助戰(zhàn)略投資者的行業(yè)經(jīng)驗(yàn),配齊產(chǎn)品線。科華在IVD方面是國內(nèi)龍頭企業(yè),在本土企業(yè)里面,科華產(chǎn)品線最齊全,銷售額最大。公司現(xiàn)有120個(gè)在研產(chǎn)品,分布在免疫、生化、核酸、干化學(xué)、POCT等領(lǐng)域。未來幾年公司將不斷推出新產(chǎn)品,第一年,預(yù)計(jì)有22個(gè)拿到注冊(cè)證。第二年,預(yù)計(jì)有10個(gè)拿到注冊(cè)證,第三年,預(yù)計(jì)有20個(gè)拿到注冊(cè)證。預(yù)計(jì)未來5年內(nèi)現(xiàn)有產(chǎn)品線基本配全,龍頭地位穩(wěn)固。同時(shí)公司會(huì)在醫(yī)學(xué)診斷儀器方面有所動(dòng)作,3~5年計(jì)劃完成化學(xué)發(fā)光、干化學(xué)、臨床化學(xué)等儀器產(chǎn)品。
盈利預(yù)測。醫(yī)改促進(jìn)全民醫(yī)保支付能力不斷提升,內(nèi)生需求推動(dòng)國內(nèi)診斷行業(yè)未來增長,公司綜合實(shí)力處于行業(yè)領(lǐng)先地位,在生化、免疫、核酸診斷領(lǐng)域全面發(fā)展。作為行業(yè)龍頭,具備綜合競爭實(shí)力,業(yè)績將伴隨行業(yè)景氣穩(wěn)定增長。預(yù)計(jì)2014-2016年EPS分別為0.76元,0.99,1.27元,目標(biāo)價(jià)30元,對(duì)應(yīng)2015年P(guān)E為30倍,維持“買入”評(píng)級(jí)。
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