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優(yōu)先股傳聞引爆大盤 券商機(jī)構(gòu)周末潛力股推薦

中國證券報(bào) 2014-03-21 15:06:17

陽光電源(300274):經(jīng)營質(zhì)量遠(yuǎn)超利潤表表現(xiàn)

(1)2014年逆變器銷量大概率將大幅增長。公司13年光伏逆變器產(chǎn)量5GW,出貨量3.8GW,確認(rèn)銷售2.91GW,庫存量達(dá)到2.41GW,其中接近900MW待確認(rèn)收入,存貨中庫存商品達(dá)到5.4億元,結(jié)合行業(yè)2014年達(dá)到14GW的裝機(jī)量(增幅40%),我們預(yù)計(jì)公司14年逆變器業(yè)務(wù)銷量大概率上將接近5GW,同比增幅超過60%。

(2)逆變器四季度單季度毛利率有所下滑,我們判斷跟產(chǎn)品銷售確認(rèn)有關(guān)系,真實(shí)毛利率遠(yuǎn)超該表現(xiàn)??鄢募径入娬綞PC業(yè)務(wù)影響(四季度2.65億元收入,10%左右毛利率),我們預(yù)計(jì)逆變器業(yè)務(wù)四季度收入為5.5億元,毛利率為27%左右,單季度下滑較為明顯,如果結(jié)合庫存成本0.224元/W和產(chǎn)品均價(jià)0.47元/W,公司產(chǎn)品的真實(shí)毛利率非常高。我們判斷14年隨著公司新一代產(chǎn)品的推廣,毛利率仍將維持回升的趨勢。

盈利預(yù)測與投資評級(jí)。未來兩年在逆變器業(yè)務(wù)盈利回升及應(yīng)用端放量的背景下,成長性顯著,且長期看應(yīng)用端將大幅打開成長空間。我們預(yù)計(jì)公司2014-2015年EPS為1.44元、2.07元,長期看好公司的創(chuàng)新能力、品牌積淀和資金優(yōu)勢,維持“買入”評級(jí),按照2014年35-40倍PE對應(yīng)價(jià)值區(qū)間50.40-57.60元。海通證券

責(zé)編 葉峰

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京新藥業(yè)(002020):擴(kuò)充產(chǎn)能加油助力 京新藥業(yè)公布增發(fā)預(yù)案,向不超過十名特定對象非公開發(fā)行不超過4400萬股,發(fā)行價(jià)格不低于11.59元/股,募集金額不超過5.102億元。浙江京新控股有限公司(董事長呂鋼持股80.4%)認(rèn)購比例為10%-20%,鎖定期36個(gè)月。 本次增發(fā)募投項(xiàng)目包括: 1、年產(chǎn)20億粒固體制劑擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目。項(xiàng)目生產(chǎn)的產(chǎn)品包括用于辛伐他汀片、瑞舒伐他汀鈣片、匹伐他汀鈣分散片,以及鹽酸左氧氟沙星片、鹽酸環(huán)丙沙星片、鹽酸環(huán)丙沙星膠囊、克拉霉素片等。 2、年產(chǎn)1,500萬盒中藥綜合制劑技術(shù)改造項(xiàng)目。項(xiàng)目所產(chǎn)產(chǎn)品主要為康復(fù)新液、養(yǎng)陰清肺糖漿、感冒清膠囊、腦絡(luò)通膠囊等中藥制劑。 公司制劑板塊將繼續(xù)保持飛速發(fā)展。 2014年,公司將培育地衣芽孢桿菌產(chǎn)品銷售過億,同時(shí)把瑞舒伐他汀、康復(fù)新液推向1.5-2億的銷售規(guī)模,這將進(jìn)一步證明公司的制劑銷售能力。 公司高效地獲取、培育制劑大品種,有望成為大市值的制劑企業(yè)。不考慮公司未來的收購和增發(fā),我們預(yù)計(jì)公司2014-2016年的凈利潤為1.03億元、1.57億元、2.09億元,同比增長59%,53%,33%,維持“買入”。浙商證券 經(jīng)緯紡機(jī)(000666):收購H股彰顯股東支持看好信托業(yè)務(wù)前景 經(jīng)緯紡機(jī)實(shí)際控股股東擬6.33億元收購公司H股。公司公告其機(jī)實(shí)際控制人恒天集團(tuán)擬以7.89港元(合6.33元人民幣)要約收購公司發(fā)行的全部H股,完成后恒天集團(tuán)持股比例將上升至59.51%。收購價(jià)格較其H股停牌前價(jià)格高出30%,將耗資11.45億人民幣。 收購H股表明股東對公司發(fā)展充滿信心。公司去年三季度每股凈資產(chǎn)7.03元,高于收購價(jià)格6.33元,相當(dāng)于以低于0.9倍的PB增持,較A股停牌前價(jià)格折價(jià)35%。大股東要約收購一是H股價(jià)格持續(xù)低于凈資產(chǎn),且在港股市場不具吸引力,交投有限,不具備融資條件,對公司意義不大,二是公司持有的中融信托、恒天財(cái)富發(fā)展看好,且在A股估值更有溢價(jià),顯示股東對公司長期發(fā)展的信心。 信托業(yè)務(wù)是公司利潤主要來源。2010年經(jīng)緯紡機(jī)以現(xiàn)金收購中融信托,目前持有中融信托37.47%股份。中融信托是民營企業(yè),運(yùn)作機(jī)制較為靈活,金融創(chuàng)新產(chǎn)品突出,在政信業(yè)務(wù)、結(jié)構(gòu)化證券產(chǎn)品上居領(lǐng)先水平,近幾年業(yè)務(wù)規(guī)模和收入快速提升。2012年中融信托資產(chǎn)規(guī)模達(dá)2995億元,名列第四,比2011年增長72%。2013中期中融信托凈資產(chǎn)規(guī)模66.75億元,總資產(chǎn)85億元;實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)收入26.6億元,同比增長58%,實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤14.4億元,凈利潤10.74億元,同比分別增長60%和62%。按對應(yīng)股權(quán)比例計(jì)算,為公司貢獻(xiàn)凈利潤4.02億元。 恒天財(cái)富是第三方理財(cái)機(jī)構(gòu),經(jīng)緯紡機(jī)直接持有其20%股份。恒天財(cái)富專注于持續(xù)為高凈值客戶甄選、配置收益穩(wěn)健的金融產(chǎn)品;2012年底公司完成301億元的銷售總規(guī)模,居市場領(lǐng)先水平。2013年中期恒天財(cái)富總資產(chǎn)2.88億元,凈資產(chǎn)1.83億元;實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.57億元,凈利潤0.58億元。對公司貢獻(xiàn)0.11億元的投資收益,占凈利潤3.2%。看好恒天財(cái)富未來的業(yè)務(wù)空間。 預(yù)計(jì)經(jīng)緯紡機(jī)2013、14年的eps分別為0.85、1.02元,對應(yīng)的PE分別為11.6和9.57倍,較同板塊的信托公司有明顯折價(jià),同時(shí)大股東要約收購雖然對公司本身財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)沒有影響,但傳遞出強(qiáng)勁的看好公司的信心,我們首次給予公司強(qiáng)烈推薦的評級(jí),一階段目標(biāo)價(jià)15元。招商證券 廈門鎢業(yè)(600549):定增成為戰(zhàn)略發(fā)展重要舉措 事件:公司發(fā)布定增預(yù)案,擬發(fā)行價(jià)20.23元/股,發(fā)行股本1.5億股,將由控股股東福建稀土集團(tuán)、開源基金、福建投資集團(tuán)、上海理順投資、自然人陳國鷹、南京高科、自然人柯希平、皓熙投資和金圓資本共9名確定對象以現(xiàn)金認(rèn)購;認(rèn)購股份自發(fā)行結(jié)束之日起三十六個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。擬募集不超過30.3億元,扣除發(fā)行費(fèi)用后的募集資金凈額將全部用于補(bǔ)充公司流動(dòng)資金。 點(diǎn)評: 1。定增不改變實(shí)際控制人地位。福建稀土集團(tuán)擬認(rèn)購5000萬股,開源基金擬認(rèn)購2500萬股,福建投資集團(tuán)擬認(rèn)購2000萬股,上海理順投資擬認(rèn)購2000萬股,自然人陳國鷹擬認(rèn)購1500萬股,南京高科擬認(rèn)購1000萬股,自然人柯希平擬認(rèn)購500萬股,皓熙投資擬認(rèn)購300萬股,金圓資本擬認(rèn)購200萬股。本次非公開發(fā)行股票完成后,控股股東和實(shí)際控制人不變(截止發(fā)行日,福建稀土集團(tuán)及其全資子公司--福建潘洛鐵礦合計(jì)持有公司35.06%權(quán)益). 2。定增意義:戰(zhàn)略發(fā)展重要步驟。根據(jù)定增預(yù)案顯示,此次募投資金增加在鎢鉬材料、硬質(zhì)合金、稀土和新能源材料等精深加工業(yè)務(wù)領(lǐng)域以及上游原材料資源領(lǐng)域的投入,以有效提升公司未來業(yè)務(wù)發(fā)展的核心競爭力和盈利能力。 公司10年上市之路打造鎢業(yè)巨頭,依靠準(zhǔn)確的行業(yè)定位及戰(zhàn)略布局。根據(jù)近幾年公司投資方向,未來重點(diǎn)發(fā)展優(yōu)勢業(yè)務(wù)包括:1)廈門、九江、洛陽三個(gè)硬質(zhì)合金基地(2014年底之后九江和洛陽基地逐漸投產(chǎn)),2)金龍稀土磁性材料、海滄分公司鋰離子材料等項(xiàng)目,3)增強(qiáng)原材料供應(yīng)保障。隨著上述投資項(xiàng)目逐步投產(chǎn),流動(dòng)資金需求將大幅增加。 3。上游資源布局:集團(tuán)為礦產(chǎn)資源孵化平臺(tái)。福建稀土集團(tuán)及其控制的廈門三虹系作為鎢礦資源孵化平臺(tái)而存在,經(jīng)過多年的業(yè)務(wù)積累,公司已初步形成了以完整產(chǎn)業(yè)鏈參與市場競爭的能力,主營業(yè)務(wù)涉及的鎢鉬、稀土資源均屬于國家保護(hù)性開采的戰(zhàn)略資源,其產(chǎn)業(yè)集中度正日益提高。根據(jù)公告顯示,公司將適時(shí)增加對鎢及稀土礦產(chǎn)資源的投入,提高公司原材料的自給率,保障公司未來業(yè)務(wù)的原材料供應(yīng)安全。 注:福建稀土集團(tuán)控制的江西巨通實(shí)業(yè)有限公司78%的股權(quán)中,30%的股權(quán)系通過控制廈門三虹間接控制,另外48%的股權(quán)系福建稀土集團(tuán)與修水縣巨通投資控股有限公司簽署附解除條件《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》而暫時(shí)持有并已質(zhì)押給中鐵信托有限責(zé)任公司,該等股權(quán)的最終歸屬存在不確定性。 4。盈利預(yù)測及評級(jí)。根據(jù)近期業(yè)績快報(bào)顯示:2013年歸屬于上市公司股東的凈利潤為4.5億元,同比下降12%,對應(yīng)EPS為0.66元。未來三年的業(yè)績增量:1)鎢業(yè)務(wù):增量主要來自鎢精礦價(jià)格上漲,而該業(yè)務(wù)仍舊為利潤貢獻(xiàn)主體;2)能源新材料:增量主要來自3000噸/年磁材達(dá)產(chǎn)及能源材料的扭虧;3)房地產(chǎn)業(yè)務(wù):公司地產(chǎn)項(xiàng)目儲(chǔ)備多,2014-15年隨著海峽國際4期和后期項(xiàng)目交付,地產(chǎn)業(yè)務(wù)盈利有保障。因此,在鎢價(jià)穩(wěn)定上漲、能源新材料業(yè)務(wù)扭虧及公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)釋放的假設(shè)下,我們預(yù)計(jì)2014-15年EPS分別為0.8和1.2元。 估值方面,公司有三個(gè)因素享有高估值:1)鎢作為全球稀貴金屬,資源稟賦高;2)福建稀土整合平臺(tái),稀土業(yè)務(wù)拉動(dòng)業(yè)績的預(yù)期高;3)進(jìn)入新能源材料領(lǐng)域提升估值。綜上,給予公司目標(biāo)價(jià)40元,對應(yīng)2014-15年動(dòng)態(tài)PE分別為50倍和33倍,買入評級(jí)。海通證券 陽光電源(300274):經(jīng)營質(zhì)量遠(yuǎn)超利潤表表現(xiàn) (1)2014年逆變器銷量大概率將大幅增長。公司13年光伏逆變器產(chǎn)量5GW,出貨量3.8GW,確認(rèn)銷售2.91GW,庫存量達(dá)到2.41GW,其中接近900MW待確認(rèn)收入,存貨中庫存商品達(dá)到5.4億元,結(jié)合行業(yè)2014年達(dá)到14GW的裝機(jī)量(增幅40%),我們預(yù)計(jì)公司14年逆變器業(yè)務(wù)銷量大概率上將接近5GW,同比增幅超過60%。 (2)逆變器四季度單季度毛利率有所下滑,我們判斷跟產(chǎn)品銷售確認(rèn)有關(guān)系,真實(shí)毛利率遠(yuǎn)超該表現(xiàn)??鄢募径入娬綞PC業(yè)務(wù)影響(四季度2.65億元收入,10%左右毛利率),我們預(yù)計(jì)逆變器業(yè)務(wù)四季度收入為5.5億元,毛利率為27%左右,單季度下滑較為明顯,如果結(jié)合庫存成本0.224元/W和產(chǎn)品均價(jià)0.47元/W,公司產(chǎn)品的真實(shí)毛利率非常高。我們判斷14年隨著公司新一代產(chǎn)品的推廣,毛利率仍將維持回升的趨勢。 盈利預(yù)測與投資評級(jí)。未來兩年在逆變器業(yè)務(wù)盈利回升及應(yīng)用端放量的背景下,成長性顯著,且長期看應(yīng)用端將大幅打開成長空間。我們預(yù)計(jì)公司2014-2015年EPS為1.44元、2.07元,長期看好公司的創(chuàng)新能力、品牌積淀和資金優(yōu)勢,維持“買入”評級(jí),按照2014年35-40倍PE對應(yīng)價(jià)值區(qū)間50.40-57.60元。海通證券 亞廈股份(002375):新領(lǐng)域新模式帶動(dòng)新成長 3月19日,亞廈股份與上海齊家網(wǎng)信息科技股份有限公司簽署《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》。為了共同拓展中國建筑裝飾行業(yè)的電子商務(wù)新模式。 評論:公司新領(lǐng)域、新模式逐步落地:1、新領(lǐng)域:智能家居是公司未來積極拓展領(lǐng)域,與五色海環(huán)保科技公司的合作,標(biāo)志了公司在該領(lǐng)域業(yè)務(wù)的逐步落地,公司利用自身平臺(tái)可以幫助五色海產(chǎn)品在公裝以及高檔家裝領(lǐng)域迅速推廣,同時(shí)增加自身服務(wù)的附加值,也為公司后續(xù)數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)提供了基礎(chǔ);2、新模式:與齊家網(wǎng)合作,將傳統(tǒng)公裝搬上網(wǎng)絡(luò),在獲得新業(yè)務(wù)的同時(shí),輸出公司管理和標(biāo)準(zhǔn),為公司未來更多新模式產(chǎn)生創(chuàng)造了可能。 傳統(tǒng)裝飾走向變革,龍頭公司進(jìn)入快速布局期:1、國家未來發(fā)展依靠改革,同樣作為傳統(tǒng)企業(yè)未來發(fā)展同樣依靠變革創(chuàng)新,除了亞廈股份簽訂兩個(gè)戰(zhàn)略合作框架協(xié)議外,寶鷹股份今天同樣公告了增資及收購上海鴻洋電子,利用O2O商業(yè)模式跨入家裝業(yè),說明龍頭企業(yè)都在思變;2、從裝飾發(fā)展歷程看,經(jīng)歷了龍頭公司隨行業(yè)成長,行業(yè)增速放緩但龍頭公司憑借管理能力保證穩(wěn)健增長階段,未來很可能將進(jìn)入一個(gè)全方位立體化增長階段,具體體現(xiàn)在招投標(biāo)上,總包模式項(xiàng)目占比有望逐步增多;產(chǎn)業(yè)鏈上,對下游材料商培育逐步加強(qiáng);資金上,采用了產(chǎn)業(yè)基金等新的模式,利益分享同時(shí),加快資金周轉(zhuǎn);業(yè)務(wù)領(lǐng)域上,除了傳統(tǒng)公裝,住宅精裝修,未來還可能跨向個(gè)人家裝,智能家居,去覆蓋體量較小的公裝業(yè)務(wù);模式上,與其他領(lǐng)域公司合作,通過互聯(lián)網(wǎng)推廣,模式更加多元;產(chǎn)能上,通過管理和標(biāo)準(zhǔn)的輸出,帶動(dòng)其他裝飾公司或施工隊(duì),解決產(chǎn)能問題;3、對于行業(yè)整體來講,在傳統(tǒng)地產(chǎn)以及基建投資放緩的背景下,變革創(chuàng)新才會(huì)帶來更好的發(fā)展,裝飾本身擁有建筑入口以及集成優(yōu)勢,而從龍頭公司做法上看,也都利用該優(yōu)勢逐步開始布局。 看好管理優(yōu)秀,資源充足的龍頭企業(yè):1、龍頭公司管理能力以及執(zhí)行力在過去周期中得到了市場的認(rèn)可,優(yōu)秀的人才也開始向優(yōu)勢企業(yè)集中,同樣的,優(yōu)秀的管理和執(zhí)行力在未來變革中同樣會(huì)發(fā)揮重要作用;2、在變革創(chuàng)新中,資金和品牌優(yōu)勢至關(guān)重要,如亞廈股份以及寶鷹股份的公告,公司必須要有一定的資金實(shí)力,才能投資參股,而在公司間合作中,合作方也相當(dāng)看中裝飾公司在行業(yè)內(nèi)的品牌和實(shí)力;3、在整個(gè)行業(yè)變化過程中,我們更看好龍頭企業(yè)勝出。 變革創(chuàng)新有助于提升行業(yè)估值:1、受制于地產(chǎn)以及基建投資增速放緩,以及資金面偏緊等諸多因素,裝飾板塊在過去一年多估值持續(xù)走低,目前龍頭公司估值水平普遍在10-15倍;2、變革對于緩解市場擔(dān)憂具有正面意義,如產(chǎn)業(yè)基金可以一定程度上緩解施工方自身資金壓力,如跨領(lǐng)域,可以拓展更廣闊的市場空間,如新模式,有望拓展更多的利潤來源;3、隨著龍頭公司新業(yè)務(wù)、新模式逐步落地,有助于提升行業(yè)整體估值。 投資建議:預(yù)計(jì)亞廈股份2013-2015年EPS分別為1.41、1.90、2.40元,分別對應(yīng)19、14、11倍估值水平,維持“買入”評級(jí)。國金證券 金融街(000402):業(yè)績釋放超市場預(yù)期 投資建議:此前公司業(yè)績預(yù)告為0.9元每股,同比增長20%。本次公告2013年業(yè)績?yōu)?.96元每股,超市場預(yù)期。截至報(bào)告期末,公司可開發(fā)項(xiàng)目建筑面積約733萬平,擁有近68.2萬平優(yōu)質(zhì)自持物業(yè)。報(bào)告期內(nèi),公司實(shí)現(xiàn)房產(chǎn)銷售簽約面積約86萬平方米,簽約額約225億元,創(chuàng)歷史新高。預(yù)計(jì)公司2014年和2015年每股收益在1.15和1.38元。2014年3月19日,公司股價(jià)收盤于4.69元,對應(yīng)2014年和2015年P(guān)E分別是4.08倍和3.4倍,對應(yīng)RNAV在11.76元。公司自持項(xiàng)目資質(zhì)和規(guī)模在A股地產(chǎn)企業(yè)中均屬優(yōu)異,多項(xiàng)目已進(jìn)入收獲期,未來將享受價(jià)值重估帶來的最大利益。給予公司2014年6倍PE,對應(yīng)6.9元,維持“買入”評級(jí)。 投資建議:維持“買入”評級(jí)。此前公司業(yè)績預(yù)告為0.9元每股,同比增長20%。本次公告2013年業(yè)績?yōu)?.96元每股,超市場預(yù)期。截至報(bào)告期末,公司可開發(fā)項(xiàng)目建筑面積約733萬平,擁有近68.2萬平優(yōu)質(zhì)自持物業(yè)。報(bào)告期內(nèi),公司實(shí)現(xiàn)房產(chǎn)銷售簽約面積約86萬平方米,簽約額約225億元,創(chuàng)歷史新高。2014年初,公司以總價(jià)52.32億,收購SOHO中國旗下上海靜安梅村項(xiàng)目和上海海倫廣場項(xiàng)目100%股權(quán)。此外,年初公司以29.94億元價(jià)格購得廣州市荔灣區(qū)芳村大道住宅項(xiàng)目。以上兩區(qū)域均屬公司首次進(jìn)入,異地?cái)U(kuò)張取得成效。以上項(xiàng)目將有效增厚公司未來業(yè)績。預(yù)計(jì)公司2014年和2015年每股收益在1.15和1.38元。2014年3月19日,公司股價(jià)收盤于4.69元,對應(yīng)2014年和2015年P(guān)E分別是4.08倍和3.4倍,對應(yīng)RNAV在11.76元。公司自持項(xiàng)目資質(zhì)和規(guī)模在A股地產(chǎn)企業(yè)中均屬優(yōu)異,多項(xiàng)目已進(jìn)入收獲期,未來將享受價(jià)值重估帶來的最大利益。給予公司2014年6倍PE,對應(yīng)6.9元,維持“買入”評級(jí)。海通證券 信雅達(dá)(600571):新產(chǎn)品保證成長性 2013年實(shí)現(xiàn)收入9.2億元,凈利潤9203萬元,分別同比增長29.8%和31.3%。2013年每股收益0.45元。收入和凈利潤略低于預(yù)期(我們在年報(bào)前瞻中的預(yù)測分別為9.4億元和9500萬元). 環(huán)保業(yè)務(wù)支持2013年收入增長。環(huán)保業(yè)務(wù)的收入增長2.1億元,2013年獲得多個(gè)發(fā)電廠除塵設(shè)備技改項(xiàng)目。一些流程銀行項(xiàng)目未達(dá)到可交付狀態(tài),當(dāng)期無法確認(rèn)軟件產(chǎn)品收入,但是可以根據(jù)投入人天確認(rèn)實(shí)施服務(wù)收入,因此軟件產(chǎn)品銷售收入下降5.3%而軟件服務(wù)收入增長40.3%。2013年支付密碼器的銷量和單價(jià)下降,銀行加密機(jī)因更換標(biāo)準(zhǔn)導(dǎo)致客戶采購量下降,硬件產(chǎn)品的收入因此下降-35.2%。 利潤率較低的環(huán)保業(yè)務(wù)收入占比顯著上升使整體毛利率略微下降。研發(fā)費(fèi)用達(dá)到2.5億元,占收入27%,而且全部費(fèi)用化。2013年應(yīng)收賬款增加1.2億元,增長79%。應(yīng)收賬款大幅增加導(dǎo)致經(jīng)營性現(xiàn)金流下降。 軟件業(yè)務(wù)具有粘性。流程銀行軟件分期實(shí)施,做完首期項(xiàng)目后客戶一般會(huì)繼續(xù)采購信雅達(dá)的二、三期服務(wù)。智慧網(wǎng)點(diǎn)綜合管理系統(tǒng)、遠(yuǎn)程銀行柜員應(yīng)用系統(tǒng)、流程保險(xiǎn)、云存儲(chǔ)內(nèi)容管理平臺(tái)等新產(chǎn)品是未來持續(xù)增長的動(dòng)力。預(yù)計(jì)2014年支付密碼器銷量回升,價(jià)格穩(wěn)定;一盒寶、IC套件、票據(jù)受理機(jī)、O2O綜合收單系統(tǒng)等新產(chǎn)品保證硬件業(yè)務(wù)長期增長。環(huán)保業(yè)務(wù)得益于產(chǎn)業(yè)繁榮,2014年有望大幅提高盈利水平。 預(yù)計(jì)2014-2016年收入分別為11.8、14.0和16.4億元,凈利潤分別為1.2、1.6和2.1億元,每股收益分別為0.61、0.80和1.05元。當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)的2014年市盈率為25倍,經(jīng)過最近的連續(xù)下跌,股價(jià)進(jìn)入有吸引力區(qū)域。維持“增持”的投資評級(jí)。申銀萬國 東方通信(600776):遼寧小試牛刀期待后續(xù)更大成功 點(diǎn)評: 1.記得3年前,我寫了關(guān)于東方通信的深度報(bào)告,提出公司如果要實(shí)現(xiàn)由鳳凰涅槃到再鑄輝煌,有三個(gè)步驟:1)實(shí)現(xiàn)國有體制內(nèi)有效的員工激勵(lì),2)電子金融要有超越廣電運(yùn)通的霸氣,3)數(shù)字集群堅(jiān)持再堅(jiān)持,有浙江省外的較大訂單。目前公司上升態(tài)勢良好,但這只是開始,諸君還需努力。 2.國有體制內(nèi)的有效激勵(lì):目前,公司的現(xiàn)金激勵(lì)不錯(cuò),股權(quán)激勵(lì)也在2013年6月完成第一期。希望公司隨著業(yè)績的逐步提升,進(jìn)一步完善公司的激勵(lì)體系,不僅僅是上市公司,也需要包含集團(tuán)公司,將業(yè)績、現(xiàn)金和股權(quán)(或者類似股權(quán))激勵(lì)結(jié)合的更好。另外,希望公司也更多的考慮廣大的投資者,將市值也納入激勵(lì)的管理范疇。從長期看,能夠做到股東、員工、投資者共贏,這不僅僅有利于公司的內(nèi)生成長,也有利于公司在更大范圍內(nèi)尋找外延發(fā)展的合作伙伴。 3.電子金融面臨大的轉(zhuǎn)折點(diǎn),機(jī)會(huì)難得:目前通過國密設(shè)備測試只有公司和廣電運(yùn)通,海外ATM廠商的競爭力將會(huì)加速衰退,主要的競爭對手市場份額較高,大幅度增長難度較大。目前公司市場份額約為10%,至少還有2倍的空間可以挖掘。VTM是一個(gè)全新的市場,我們預(yù)計(jì)3-5年內(nèi)將形成數(shù)十億的市場,目前只有公司和廣電運(yùn)通能夠制造,希望能夠把握機(jī)會(huì),快速形成市場規(guī)模。 4.數(shù)字集群多利用錢多、人多和技術(shù)全面的優(yōu)勢:公司在通信領(lǐng)域深耕了幾十年,技術(shù)的能力和對網(wǎng)絡(luò)的理解,毫無疑問在國內(nèi)專網(wǎng)廠家中是最好的。利用這個(gè)優(yōu)勢,能夠開發(fā)出滿足客戶深層需求的產(chǎn)品,同時(shí)利用資金優(yōu)勢和人力優(yōu)勢,在專網(wǎng)建設(shè)和信息安全領(lǐng)域建立起實(shí)際的優(yōu)勢。 5.2014年,利潤總額并不是特別重要,重要的是市場份額和先手優(yōu)勢:2014年,是公司厚積薄發(fā)的一年,利潤并不是特別的重要,重要的是市場份額和先手的優(yōu)勢,電子金融的ATM領(lǐng)域如何多搶占海外廠商留下的市場空間,VTM如何搶先進(jìn)行試商用,數(shù)字集群如何更好的采用市場策略,占有更多的市場份額,信息安全領(lǐng)域如何做好商業(yè)模式都是巨大的挑戰(zhàn),希望公司一步步的走的穩(wěn)健而快速。 6.盈利預(yù)測和目標(biāo)價(jià):我們預(yù)計(jì)公司2013-2015的EPS為0.145元,0.293和0.553元,考慮到公司的長期向好和高成長的可能,調(diào)高6個(gè)月目標(biāo)價(jià)至16.59元,為2015年的30倍PE。海通證券 江蘇神通(002438):核電第一股業(yè)績望三年翻番 2.核電新建將從2014年全面復(fù)蘇 3.核安全峰會(huì)將使核電“走出去”再成焦點(diǎn) 4.核電產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)侨隉狳c(diǎn),江蘇神通最具彈性 5.江蘇神通:新訂單望加速,業(yè)績望三年翻番 6.投資建議&風(fēng)險(xiǎn)提示 1)投資建議:考慮公司行業(yè)優(yōu)勢地位和穩(wěn)健成長潛力,按2015年35倍的PE水平給予目標(biāo)價(jià)17.85元,維持買入。 科華生物(00202):出口訂單恢復(fù) 出口訂單恢復(fù),免疫試劑銷售增長較快。報(bào)告期內(nèi),診斷試劑業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入5.44億元,同比增長18.65%,其中免疫試劑銷售實(shí)現(xiàn)收入2.2億元左右,同比增長26.52%;生化試劑實(shí)現(xiàn)收入2.59億元,同比增長15.58%;核酸試劑實(shí)現(xiàn)收入5587萬元,同比增長7.44%。免疫試劑銷售增長較快的主要原因是試劑出口同比增長186.58%,報(bào)告期公司適度調(diào)整出口戰(zhàn)略,開拓國際市場取得成效,國際業(yè)務(wù)銷售5251萬元,同比增長162.19%。生化試劑在高基數(shù)上增速依舊略高于行業(yè)增速;核酸試劑由于核酸血篩招標(biāo)暫時(shí)放緩增速下滑。 儀器業(yè)務(wù)整體保持平穩(wěn)。儀器業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入5.14億元,同比增長1.33%。其中,自產(chǎn)儀器銷1.06億元,同比下降12.72%,代理儀器業(yè)務(wù)銷售4.07億元,同比增長5.77%。此外,真空采血管業(yè)務(wù)銷售收入5270萬元,同比增長18.21%。我們認(rèn)為整體儀器業(yè)務(wù)受到2013年反商業(yè)賄賂風(fēng)波影響,部分醫(yī)院招投標(biāo)放緩所致。 費(fèi)用率控制良好,略有下降。報(bào)告期銷售費(fèi)用率13.22%,同比下降2.23個(gè)百分點(diǎn);管理費(fèi)用率5.97%,同比下降0.72%;財(cái)務(wù)費(fèi)用率-0.76%,基本保持穩(wěn)定;報(bào)告期銷售期間費(fèi)用率為18.43%,同比下降2.97%。 引入境外戰(zhàn)略投資者改善公司股權(quán)結(jié)構(gòu),同時(shí)為公司未來發(fā)展提供資本支持。公司引入戰(zhàn)略投資者LAL后,LAL公司為公司第一大股東,公司將借助其豐富的資本運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)及雄厚的資本實(shí)力助推公司未來的發(fā)展,進(jìn)一步充實(shí)公司的資本實(shí)力,為公司后續(xù)進(jìn)一步加強(qiáng)研發(fā)生產(chǎn)的投入、尋求產(chǎn)業(yè)并購機(jī)會(huì)、開拓銷售渠道、積極開發(fā)創(chuàng)新業(yè)務(wù)等戰(zhàn)略措施的實(shí)施提供有力的資金支持。本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓預(yù)計(jì)于2014年4月底可以獲得商務(wù)部的批準(zhǔn)。之后,公司將就非公開發(fā)行事項(xiàng)上報(bào)證監(jiān)會(huì)審批。預(yù)計(jì)5月份完成股權(quán)交割、8月份獲得非公開發(fā)行是否合準(zhǔn)、9月份開始第二單的股權(quán)交割。 預(yù)計(jì)公司未來兩年將在外延發(fā)展上有突破性進(jìn)展。由于公司內(nèi)生性增長受到限制,因此我們對于戰(zhàn)略投資者的進(jìn)入非??春?,公司在IVD行業(yè)有豐富的經(jīng)驗(yàn),未來將開展外延和資本的結(jié)合?,F(xiàn)在公司發(fā)展免疫學(xué),化學(xué),核酸,快速檢測診斷試劑等方向。未來預(yù)計(jì)也會(huì)發(fā)展與體外診斷試劑行業(yè)相關(guān)的,如耗材,POCT等。 預(yù)計(jì)公司借助戰(zhàn)略投資者的行業(yè)經(jīng)驗(yàn),配齊產(chǎn)品線??迫A在IVD方面是國內(nèi)龍頭企業(yè),在本土企業(yè)里面,科華產(chǎn)品線最齊全,銷售額最大。公司現(xiàn)有120個(gè)在研產(chǎn)品,分布在免疫、生化、核酸、干化學(xué)、POCT等領(lǐng)域。未來幾年公司將不斷推出新產(chǎn)品,第一年,預(yù)計(jì)有22個(gè)拿到注冊證。第二年,預(yù)計(jì)有10個(gè)拿到注冊證,第三年,預(yù)計(jì)有20個(gè)拿到注冊證。預(yù)計(jì)未來5年內(nèi)現(xiàn)有產(chǎn)品線基本配全,龍頭地位穩(wěn)固。同時(shí)公司會(huì)在醫(yī)學(xué)診斷儀器方面有所動(dòng)作,3~5年計(jì)劃完成化學(xué)發(fā)光、干化學(xué)、臨床化學(xué)等儀器產(chǎn)品。 盈利預(yù)測。醫(yī)改促進(jìn)全民醫(yī)保支付能力不斷提升,內(nèi)生需求推動(dòng)國內(nèi)診斷行業(yè)未來增長,公司綜合實(shí)力處于行業(yè)領(lǐng)先地位,在生化、免疫、核酸診斷領(lǐng)域全面發(fā)展。作為行業(yè)龍頭,具備綜合競爭實(shí)力,業(yè)績將伴隨行業(yè)景氣穩(wěn)定增長。預(yù)計(jì)2014-2016年EPS分別為0.76元,0.99,1.27元,目標(biāo)價(jià)30元,對應(yīng)2015年P(guān)E為30倍,維持“買入”評級(jí)。

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