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事件套利策略——ETF系列投資策略之三

2014-03-24 01:13:31

股票ETF的標(biāo)的指數(shù)旨在跟蹤一籃子股票的整體走勢(shì),其每日公布的PCF(申贖清單)會(huì)包含指數(shù)全部或部分成份股,而這些成份股相關(guān)的公司事件便有可能給投資者帶來套利機(jī)會(huì)。

公司事件主要包括重大事件公告,如增發(fā)、配股、并購(gòu)和早年的股改等。公司事件套利主要針對(duì)停牌股,即在成份股因公告、股改、增發(fā)等事項(xiàng)而導(dǎo)致的停牌期間,投資者預(yù)估其價(jià)格復(fù)牌后會(huì)有大幅漲跌的可能。在ETF二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格還沒有充分反映其復(fù)牌后價(jià)格預(yù)期之前,投資者可以進(jìn)行溢價(jià)(申購(gòu)方向)或者折價(jià)(贖回方向)套利操作,獲取套利收益。

事件套利的收益基本取決于停牌成份股的個(gè)股基本面因素,而與標(biāo)的指數(shù)漲跌并無直接關(guān)聯(lián)。公司事件套利成功與否主要取決于ETF管理人對(duì)于停牌股票的標(biāo)志處理方式,在必須現(xiàn)金替代模式下該套利策略不具備可操作性。在實(shí)際操作中,按照單市場(chǎng)/跨市場(chǎng)、看多/看空進(jìn)行劃分,事件套利包括以下幾種模式:

1、單市場(chǎng)ETF多頭事件套利

預(yù)估成份股S復(fù)牌后大漲或者一字漲停無法買入,通過ETF折價(jià)套利買入停牌股。投資者首先在二級(jí)市場(chǎng)買入ETF份額,申請(qǐng)贖回,得到一籃子股票組合后,按市價(jià)將停牌股以外的其他股票賣出,留下停牌股,然后選擇在合適的時(shí)點(diǎn)賣出S股票(若S股票“必須現(xiàn)金替代”,則套利無法完成)。

2、單市場(chǎng)ETF空頭事件套利

預(yù)估成份股S復(fù)牌后大跌,“一字跌?!睙o法買空,通過ETF溢價(jià)套利賣空停牌股,主要存在兩種空頭套利:

(1)S股票因停牌無法賣空,投資者在二級(jí)市場(chǎng)上買入除停牌股外的其他股票,利用現(xiàn)金替代方式將上述股票組合連同停牌股現(xiàn)金替代,“即刻”申購(gòu)ETF份額,然后在二級(jí)市場(chǎng)上賣出ETF,待S復(fù)牌后即完成套利 (若S股票 “禁止現(xiàn)金替代”,則套利無法完成)。

(2)S股票因停牌、“一字跌?!睙o法賣空,T日投資者在二級(jí)市場(chǎng)上買入除S以外的成份股,即刻融券賣空ETF,待S復(fù)牌或價(jià)格合理時(shí)買入S,然后與T日購(gòu)入的其他成份股申購(gòu)ETF還券 (套利需考慮融券利息)。

3、跨市場(chǎng)ETF事件套利

(1)多頭套利:同單市場(chǎng)ETF多頭套利模式一樣,主要問題在于現(xiàn)金替代部分的增加(深市股票需現(xiàn)金替代、代買代賣),以及存在短期深市股票代買代賣價(jià)格的不確定性。

(2)空頭套利:S是成份股中深市股票,因停牌無法賣空,買入滬市成份股,深市部分股票用現(xiàn)金替代方式,構(gòu)成一籃子組合“即刻”在一級(jí)市場(chǎng)申購(gòu)ETF份額,然后在二級(jí)市場(chǎng)賣出ETF份額,待S復(fù)牌后便可完成套利。

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