每經(jīng)記者趙笛 編者按 上周五證監(jiān)會發(fā)布的重磅新政，對這輪最高漲幅接近2倍的創(chuàng)業(yè)板而言，或許并不是好消息——優(yōu)先股開閘，讓大藍(lán)籌出盡了風(fēng)頭，創(chuàng)業(yè)板則上漲乏力，關(guān)于“二八轉(zhuǎn)換”的聲音再度高漲；創(chuàng)業(yè)板IPO門檻降低、再融資放行，則是直接從創(chuàng)業(yè)板“抽血”，不準(zhǔn)借殼上市，更是讓績差個股如履薄冰。 市場化改革，在放開各路資金手腳的同時，也將徹底改變創(chuàng)業(yè)板的生態(tài)。證監(jiān)會的密集新政，將給創(chuàng)業(yè)板帶來什么樣的變化？ 3月21日，證監(jiān)會推出了一攬子改革方案，創(chuàng)業(yè)板市場改革也是其中的重要組成部分。 《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，證監(jiān)會發(fā)言人在21日表示：修訂后的創(chuàng)業(yè)板首發(fā)管理辦法取消了營業(yè)收入或凈利潤持續(xù)增長的硬性要求，允許收入在一定規(guī)模以上的企業(yè)只需要有一年的盈利記錄即可上市。 有分析人士認(rèn)為，在放寬財務(wù)準(zhǔn)入指標(biāo)后，創(chuàng)業(yè)板供給將猛增，從而沖擊整個創(chuàng)業(yè)板估值體系，“物以稀為貴”的創(chuàng)業(yè)板或?qū)⒁蝗ゲ粡?fù)返。而據(jù)記者初略計算，在創(chuàng)業(yè)板上市條件放寬后，年融資額或超500億元。 證監(jiān)會否認(rèn)創(chuàng)業(yè)板將“放水” 3月21日，證監(jiān)會將《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》修訂稿（以下簡稱創(chuàng)業(yè)板首發(fā)管理辦法）和《創(chuàng)業(yè)板上市公司證券發(fā)行暫行管理辦法》公開征求意見。 分析人士認(rèn)為，在創(chuàng)業(yè)板市場改革方案中，有兩大變化將導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板大幅擴容。 首先，證監(jiān)會發(fā)言人表示：“修改創(chuàng)業(yè)板首發(fā)管理辦法，適當(dāng)放寬創(chuàng)業(yè)板首發(fā)財務(wù)準(zhǔn)入指標(biāo)，取消持續(xù)增長要求，簡化發(fā)行條件，進一步加強對創(chuàng)新型、成長型企業(yè)發(fā)展的扶持力度”。 在原有的創(chuàng)業(yè)板首發(fā)管理辦法中，對企業(yè)規(guī)定了兩套財務(wù)準(zhǔn)入指標(biāo)，即“企業(yè)營業(yè)收入須增長30%或凈利潤持續(xù)增長”，這使得部分業(yè)績波動大或未來增長潛力大但目前盈利水平較低的企業(yè)難以在創(chuàng)業(yè)板上市。對此，修訂后創(chuàng)業(yè)板首發(fā)管理辦法取消了營業(yè)收入或凈利潤持續(xù)增長的硬性要求，允許收入在一定規(guī)模以上的企業(yè)只需要有一年盈利記錄即可上市。 證監(jiān)會發(fā)言人明確否認(rèn)上述舉措意味著創(chuàng)業(yè)板要“放水”，表示此舉“是推進股票發(fā)行注冊制改革的重要一步”。 其次，證監(jiān)會發(fā)言人表示，本次改革將停止執(zhí)行《關(guān)于進一步做好創(chuàng)業(yè)板推薦工作的指引》（以下簡稱《指引》），創(chuàng)業(yè)板申報企業(yè)不再限于九大行業(yè)。 港交所創(chuàng)業(yè)板上市不設(shè)盈利指標(biāo) 那么，創(chuàng)業(yè)板在引入新的發(fā)行規(guī)則后，IPO年融資規(guī)模將會出現(xiàn)什么變化呢？ 據(jù)東財網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至3月23日，今年以來A股發(fā)行了48只新股，首發(fā)募集資金223.88億元。而2012年全年首發(fā)募資為995.05億元，即2014年至今首發(fā)募資占2012年的22.5%。 《每日經(jīng)濟新聞》記者統(tǒng)計顯示，今年以來，共有24只創(chuàng)業(yè)板新股上市，總募集資金為84億元，平均募資為3.5億元。而從2009年10月30日首批創(chuàng)業(yè)板個股上市，到2010年10月30日的整整一年時間里，創(chuàng)業(yè)板上市公司數(shù)量高達134家。將今年創(chuàng)業(yè)板新股平均3.5億元的募資和正常年份1年的創(chuàng)業(yè)板新股上市數(shù)量結(jié)合計算，創(chuàng)業(yè)板一年募資總規(guī)?？蛇_469億元。 目前創(chuàng)業(yè)板共379家上市公司，假設(shè)其中三分之一的公司實施再融資，每家只融資4000萬元，那么每年再融資金額將達50億元。 隨著創(chuàng)業(yè)板上市門檻的放開，創(chuàng)業(yè)板年上市公司數(shù)量有望大幅增加。綜合以上兩部分?jǐn)?shù)據(jù)，創(chuàng)業(yè)板市場年募資規(guī)?；虺^500億元。 截至2014年3月20日，證監(jiān)會披露的《創(chuàng)業(yè)板發(fā)行監(jiān)管部首次公開發(fā)行股票申報企業(yè)基本信息情況表》顯示，共有17家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)已經(jīng)通過審核，另有215家企業(yè)等待審核。 對于A股放寬創(chuàng)業(yè)板上市條件一事，有熟悉港股的投資公司負(fù)責(zé)人對記者表示，在中國香港、美國等成熟市場上，一家公司要在主板上市比較難，但對在創(chuàng)業(yè)板上市的指標(biāo)要求不高。比如一家企業(yè)想在港交所主板市場上市，就有“不少于三年的營業(yè)紀(jì)錄；3年盈利為5000萬港元，最近1年不少于2000萬港元；最低市值不低于1億港元”等要求；但港交所對在創(chuàng)業(yè)板上市的公司不設(shè)最低盈利要求，僅要求最少具有24個月的活躍營業(yè)記錄，市值不低于4600萬港元等。 《《《 同步播報 券商、創(chuàng)投分食創(chuàng)業(yè)板擴容大餐 每經(jīng)記者趙笛 有分析人士認(rèn)為，由于創(chuàng)業(yè)板面臨大擴容，券商有望獲得更多保薦項目，從而獲得更多的承銷費用。《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，上周五，券商股平均漲幅高達4.91%，明顯超越各大指數(shù)。其中，東北證券（000686，收盤價15.95元）漲停。 以2013年中報數(shù)據(jù)投行業(yè)務(wù)占營業(yè)收入的比重來看，山西證券位居第一，為22.9%，其次是太平洋，投行業(yè)務(wù)占營收之比為17.6%，第三名是國海證券的16.72%，第4名是西南證券的16.37%。 值得注意是，由于證監(jiān)會表示“允許發(fā)行人不聘請保薦、承銷機構(gòu)，自行銷售股票，降低融資成本”。分析人士認(rèn)為，這對主攻創(chuàng)業(yè)板增發(fā)的券商構(gòu)成不利影響。 除券商股外，創(chuàng)投公司也將更多地分享投資企業(yè)上市后的溢價紅利。 目前，在A股排隊上市的公司高達700余家，不少擬上市企業(yè)的股東名單中有創(chuàng)投公司的身影。 比如知名創(chuàng)投企業(yè)大眾公用的參股公司深圳創(chuàng)新投就投資了金一文化。 又如電廣傳媒的全資子公司達晨創(chuàng)投參股的擬上市公司也不少。此前，達晨創(chuàng)投已投資A股愛爾眼科、億偉鋰能、網(wǎng)宿科技等多家上市公司。據(jù)電廣傳媒2013年中報顯示，至報告期末達晨創(chuàng)投管理的投資項目已達190家，其中IPO排隊項目有19家，管理資產(chǎn)規(guī)模120億元。 目前，A股公司中參股創(chuàng)投公司較有名的有魯信創(chuàng)投、電廣傳媒、中航投資和大眾公用等。 《《《 60倍高估值風(fēng)險積聚創(chuàng)業(yè)板將出“仙股”？ 每經(jīng)記者趙笛 所謂“仙股”，就是指1元以下的低價股。 2012年底以來，創(chuàng)業(yè)板逆主板走勢而大漲，分析人士認(rèn)為，這是由于新股發(fā)行暫停，創(chuàng)業(yè)板個股享受到“物以稀為貴”的好處。 然而，有分析人士認(rèn)為，未來，隨著創(chuàng)業(yè)板大擴容，創(chuàng)業(yè)板目前高達60倍的平均市盈率或?qū)ⅰ氨浪?，?chuàng)業(yè)板中也可能出現(xiàn)“仙股”。 創(chuàng)業(yè)板指15個月漲168% 2012年8月后，IPO出現(xiàn)了事實上為期一年多的暫停。整個2013年，A股都沒有重啟IPO。 《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，自2012年12月4日，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)探底585.44點后持續(xù)反彈，一直漲到2月25日的最高1571.40點，在將近15個月時間里大漲168.41%。其中，股價翻倍的創(chuàng)業(yè)板個股多達200家。 分析人士認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板個股大漲主要有三方面原因：首先，在經(jīng)濟景氣度有限的背景下，市場整體資金狀況不佳，有限的資金最終流向了市值較小的創(chuàng)業(yè)板；其次，經(jīng)濟面臨轉(zhuǎn)型，新興產(chǎn)業(yè)未來前景廣闊，而創(chuàng)業(yè)板個股恰好以新興產(chǎn)業(yè)公司居多，自然受到資金關(guān)注；第三，在長時間缺乏新股上市的背景下，有限的資金只能在有限的老股中游走，從而反復(fù)推高創(chuàng)業(yè)板個股和指數(shù)。 市盈率“高處不勝寒” 《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，截至目前，創(chuàng)業(yè)板個股多達232只。分析人士認(rèn)為，隨著創(chuàng)業(yè)板發(fā)行新規(guī)的公布，創(chuàng)業(yè)板發(fā)行率先向注冊制轉(zhuǎn)型，原來越多的企業(yè)將試圖在創(chuàng)業(yè)板上市，大量的新股上市必將對現(xiàn)有創(chuàng)業(yè)板市場構(gòu)成嚴(yán)重沖擊。 《每日經(jīng)濟新聞》根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截至2014年3月21日，創(chuàng)業(yè)板以整體法計算的平均市盈率高達61.13倍。其中，市盈率最低的雙林股份為20倍，市盈率最高的迪威視訊高達2300倍。 與此同時，中小企業(yè)板的平均市盈率為36.76倍，上證A股平均市盈率更低至9.33倍，創(chuàng)業(yè)板市盈率可謂“高處不勝寒”。 A股估值明顯高過港股 數(shù)據(jù)顯示，在港交所約200只可交易的創(chuàng)業(yè)板股票中，股價低于1港元的“仙股”多達149家?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者注意到，在A股創(chuàng)業(yè)板中，最便宜的個股向日葵股價目前也有4.07元，而最高的東方網(wǎng)力則高達150.01元；3月21日，總成交額最高的樂視網(wǎng)為5.06億元，成交額最低的新寧物流為532萬元。 分析人士認(rèn)為，從以上數(shù)據(jù)看，A股的創(chuàng)業(yè)板估值明顯高于港股創(chuàng)業(yè)板估值，A股創(chuàng)業(yè)板作為新鮮事物而形成的“錢多股少”的格局或是主要因素。 未來，隨著越來越多的創(chuàng)業(yè)板個股上市，有限的資金在流向上必然出現(xiàn)分化，一批業(yè)績佳、題材好的創(chuàng)業(yè)板公司將受到市場追捧，而一批業(yè)績差、想象空間小的公司將會被市場遺忘，屆時，不排除在創(chuàng)業(yè)板上也將出現(xiàn)“仙股”。 創(chuàng)業(yè)板改革六大措施解讀 適當(dāng)降低財務(wù)門檻 主要措施：取消持續(xù)增長要求，允許收入在一定規(guī)模以上的企業(yè)只需一年盈利記錄即可上市 影響解讀：更多的企業(yè)發(fā)行上市，沖擊市場資金面；“不良”創(chuàng)業(yè)板企業(yè)或增多；加強對違規(guī)違法的監(jiān)管；利好券商股和創(chuàng)投概念股 擴展行業(yè)覆蓋范圍 主要措施：創(chuàng)業(yè)板企業(yè)申報企業(yè)不再限于九大行業(yè) 影響解讀：創(chuàng)業(yè)板將進一步擴容，其他行業(yè)的優(yōu)質(zhì)個股也可上市，已上市高估值個股承壓 建立符合創(chuàng)業(yè)板特點的再融資制度 主要措施：創(chuàng)業(yè)板企業(yè)可利用公開增發(fā)、配股、定向增發(fā)、可轉(zhuǎn)債等多個的融資渠道;允許發(fā)行人不聘請保薦、承銷機構(gòu)，自行銷售股票等 影響解讀：規(guī)范創(chuàng)業(yè)板再融資，減少“圈錢”對市場的沖擊;利好一批最早上市、資產(chǎn)負(fù)債相對較高、超募資金告罄或剩余不多的創(chuàng)業(yè)板個股 完善創(chuàng)業(yè)板并購重組制度 主要措施：對于通過定向增發(fā)進行收購兼并的，可以適當(dāng)放寬對盈利的要求 影響解讀：創(chuàng)業(yè)板的上游下游、同行業(yè)兼并購增多；缺乏盈利限制，容易導(dǎo)致收購不良資產(chǎn)，侵害小股東利益 完善信息披露規(guī)則 主要措施：以信息披露為中心，改進信息披露內(nèi)容與質(zhì)量。 影響解讀：監(jiān)管加強；信息披露更透明，投資者對于風(fēng)險與機遇的把握能力提升 更嚴(yán)格的退市制度 主要措施：不允許借殼上市，抑制投機炒作 影響解讀：殼價值不復(fù)存在，績差股投機喪失生存基礎(chǔ)