證券時報 2014-03-24 13:58:32
3月21日,證監(jiān)會對新股發(fā)行規(guī)則作出了一系列微調(diào),其中包括超募老股減持要新增相應(yīng)鎖定期、基本取消承銷商自主配售權(quán)、網(wǎng)下配售增加1000萬元市值的非限售股等。
對此,投行人士的解讀是,微調(diào)規(guī)則出發(fā)點均立足于進一步規(guī)范市場,鉗住新股發(fā)行過程中的利益輸送黑手。
主承銷自主配售權(quán)
基本取消
根據(jù)證監(jiān)會發(fā)布的內(nèi)容,微調(diào)后的規(guī)則將強化對配售行為的監(jiān)管。具體而言即加強規(guī)范性要求,增加禁止配售關(guān)聯(lián)方,禁止主承銷商向與其有保薦、承銷業(yè)務(wù)合作關(guān)系的機構(gòu)或個人配售。
在細節(jié)上,證監(jiān)會還強調(diào)要求公募基金等公眾投資機構(gòu)的配售比例應(yīng)當不低于其他投資者。在網(wǎng)下自主配售時,承銷商對同類投資者配售比例應(yīng)當相同。這些細節(jié)問題,正是春節(jié)前重啟發(fā)行后,新股承銷過程中出現(xiàn)的新問題,也是市場和輿論關(guān)注的焦點。
“我們的理解是,這次微調(diào)取消了承銷商的自主配售權(quán)。”北方某省國資背景的券商投行資本市場部負責人說,自主配售出臺目的是好的,也是海外模式的借鑒,但這些模式在A股市場“走樣”,主要是國內(nèi)股市一二級市場價差太大,打新炒新氛圍太濃所致。
深圳一家證券公司投行發(fā)行專員認為,從操作層面來說,這次微調(diào)要求同一類型網(wǎng)下機構(gòu)同比例配售,取消了承銷商的自主配售權(quán),發(fā)行承銷過程中沒有了個性化方案,簡單化了發(fā)行承銷工作。但深入背后看,目的都是為了鉗住新股發(fā)行的利益“黑手”,讓市場更透明,更為公平公正。
老股轉(zhuǎn)讓
新增相應(yīng)鎖定期
在投行人士看來,此次新股發(fā)行規(guī)則“微調(diào)”的另一值得關(guān)注點,就是超募老股減持要新增相應(yīng)鎖定期。證監(jiān)會的規(guī)定是,“老股轉(zhuǎn)讓數(shù)量不得超過自愿設(shè)定12個月及以上限售期的投資者獲得配售股份的數(shù)量。發(fā)行人、轉(zhuǎn)讓老股的股東和相關(guān)網(wǎng)下投資者之間不得存在財務(wù)資助等不當利益安排”。
“老股轉(zhuǎn)讓,增加相應(yīng)鎖定期限,一方面會大幅減少網(wǎng)下申購新股的投機性,另一方面還會影響網(wǎng)下機構(gòu)謹慎報價抑制高價發(fā)行。”上述券商資本市場部負責人對證監(jiān)會此舉持積極態(tài)度,認為超募老股減持就該有相應(yīng)鎖定期,不然就難抑制股東高價減持的沖動。
上海某投行部李姓副總經(jīng)理認為,新股超募要求老股減持的,在微調(diào)規(guī)則后,可能需要意向減持原股東自己去尋找對手方,接受方鎖定期與原股東鎖定期一樣,“這意味著微調(diào)后,參與老股再減持的機構(gòu)就類似于參與定向增發(fā),基本都有12個月鎖定期”。
“增加鎖定期影響很大。”北京某投行發(fā)行部門負責人介紹說,去年新股發(fā)行時他們對多家詢價機構(gòu)做過調(diào)查,從結(jié)果來看,在發(fā)行價適當?shù)那疤嵯?,如果增?個月鎖定期,大部分機構(gòu)都明確表示不會參與。
網(wǎng)下配售
需1000萬非限售股
另一個引發(fā)投行和網(wǎng)下詢價機構(gòu)及個人關(guān)注的問題,是“規(guī)定網(wǎng)下投資者必須持有不少于1000萬元市值的非限售股份”。
“其實,在這次微調(diào)前,各家承銷商對推薦類詢價對象市值都有一定要求,機構(gòu)基本都在1000萬元左右,但這次明確1000萬元市值必須是非限售股份。”上海李姓投行副總經(jīng)理說,此舉主要目的就是要求參與網(wǎng)下配售的機構(gòu)必須參與二級市場投資,而之前這些機構(gòu)可以不參與二級市場。
深圳一家投行項目團隊負責人透露,上周五發(fā)布會一結(jié)束,他就接到了一個詢價客戶對于1000萬元市值非限售股份要求的咨詢電話,“他們很在意,因為這家公司此前主要是做地產(chǎn)基金的,他們目前放了2000萬元在證券賬戶里購買債券基金”。
不過,上述券商資本市場部負責人對證監(jiān)會要求網(wǎng)下機構(gòu)必須持有不少于1000萬元非限售股份非常理解,從理論上講,一個投資者如果不參與二級市場,顯然屬于典型的炒新族,如同炒房族一樣就該被鉗制。
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