A股于上周進入二季度交易時段，受制造業(yè)PMI好于預期等利好帶動，4月滬指紅盤開局，然而在各種不確定風險因素的影響下，市場量能并無起色，大盤在2050點附近反復糾纏，2000點保衛(wèi)戰(zhàn)難言結束。 在一季度市場整體維持弱勢的情況下，二季度A股將會如何演繹？機構從宏觀面、資金面、市場結構等角度進行多維分析難判，建議投資者應盡量維持“輕指數，重個股”的投資策略，從政策主導中探求市場投資機會。 1、改革主題機會多？ 今年以來，中央明確繼續(xù)全面深化改革的方向，惠民生、結構轉型等重點領域的改革措施遍地開花。對資本市場而言，與改革相關的投資主題或存在機會。 國企改革成為普遍看好的主題，市場人士認為，在金融脫媒的大趨勢下，去行政化是資本市場改革的方向，國企改革、優(yōu)先股政策引發(fā)上市公司價值重估所帶來的投資機會。 工銀瑞信主題策略基金經理黃安樂表示，有關經濟增長質量、產業(yè)升級、民生改善等方面存在大量主題投資機會。具體主要體現(xiàn)在醫(yī)療服務、節(jié)能環(huán)保、新能源汽車、國家信息安全、高端裝備制造等相關產業(yè)鏈。 國都證券的投資顧問孫祥臣建議，投資者可挖掘業(yè)績超預期且具備觸網轉型、國資改革、重組并購或新型城鎮(zhèn)化催化劑的大消費龍頭，如汽車、家電、醫(yī)藥、食品飲料等行業(yè)龍頭股；此外，可逢低介入受益于政策扶持與創(chuàng)業(yè)板再融資放開的醫(yī)療服務、移動互聯(lián)網、智慧城市、休閑旅游、文化傳媒等代表中國經濟升級版的龍頭個股。 2、市場流動性不樂觀？ 從股票市場看，不少市場人士認為，在今年1月以來資金凈流出背景下，優(yōu)先股發(fā)行試點和IPO重啟對A股市場的流動性構成一定沖擊。 中銀國際表示，二季度流動性繼續(xù)穩(wěn)中回落。2季度國內流動性受到央行公開市場操作、匯率改革、外圍美聯(lián)儲退出QE并有加息預期升溫、日本和歐洲央行量化寬松等宏觀形勢影響，預計整體流動性繼續(xù)穩(wěn)中回落。 愛建證券持相同觀點，其研報指出，鑒于宏觀經濟和信用風險擔憂，伴隨著美聯(lián)儲QE政策的逐步退出、新股開閘倒計時及季末資金大考，市場資金面將面臨嚴峻的考驗。 3、科技熱點退潮？ 從外部環(huán)境看，科技股近來有點退燒。美股納斯達克指數近日持續(xù)下跌，對A股創(chuàng)業(yè)板造成一定壓力。此外，近期央行對第三方支付和互聯(lián)網金融監(jiān)管越發(fā)嚴厲，也影響了騰訊控股的股價。 益民服務領先基金經理黃祥斌表示，IPO開閘已經是箭在弦上，供給大規(guī)模增加將是不爭的事實。隨著近期中小市值個股的大幅調整，投資者的心態(tài)正在發(fā)生微妙的變化，而針對互聯(lián)網金融的系列政策似乎也正在成為推倒相關個股高估值的首張多米諾骨牌。 博時基金宏觀策略部總經理魏鳳春表示，當前納斯達克指數的年內收益已經由正轉負，深證創(chuàng)業(yè)板指數的年內漲幅也不足2%，與上證綜指的差距已由最高位的20%多，下降到目前的6%以內。內外市場的聯(lián)動顯示，持續(xù)一年有余的成長風格退燒。而且，在美的中概股指數近期下滑更多，其中互聯(lián)網、醫(yī)藥和光伏企業(yè)的跌幅居前。這些股票的上漲主要靠估值驅動，在長時間上漲之后存在估值風險，擠泡沫在短期內將影響A股中的成長型板塊。“美股映射”的退潮，實際就是科技熱點的退潮。 不過，也有機構對科技股依舊充滿信心。工銀全球配置基金經理在年報中稱，將繼續(xù)在新興成長產業(yè)和改革受益板塊中尋找投資機會，重點配置盈利成長確定性強，財務風險低的個股。從工銀瑞信全球配置的持股看，該基金持有騰訊、谷歌、eBay等知名科技公司股票。 4、遠離高估值中小盤股？ 近兩周來，主板與創(chuàng)業(yè)板走勢屢現(xiàn)分化，伴隨上市公司年報披露，部分資金開始逃離業(yè)績差的創(chuàng)業(yè)板個股，并轉向銀行等低估值大盤藍籌股，市場風格轉換是否會持續(xù)上演？ 安信證券對于小盤股走勢表達了悲觀，其在研報中提出，自去年四季度到今年一季度，資金逐漸從中小盤成長股撤出，進入小市值黑馬股，使得很多小股票在短期內翻數倍。眼下風險已全部集中到小市值黑馬股上，形成了資金撤不出的孤島，而市場整體增量資金匱乏，因此，二季度市場很可能進入到最慘烈的小股票殺跌階段。 廣發(fā)證券則從歷史經驗進行分析，表示只有在政策面、基本面、流動性三個指標同時出現(xiàn)改善共振時，才會出現(xiàn)大盤股明顯上漲的“風格轉換”，二季度顯然不具備這樣的條件。因此資金很可能再次從分散的熱點集中流向一些長期空間較大、而短期又有業(yè)績的成長股中去。 方正證券認為，2013年上半年開始的行情分化，并不是業(yè)績分化所致，而是估值分化所致。估值分化的原因在于對經濟轉型的預期，對新興行業(yè)給予了強大的預期。但隨著信用風險等事件推進，市場無風險利率與風險溢價均見頂回落，這有利于低估值藍籌股估值修復。 5、信用風險沖擊市場？ 繼超日債打破我國公募債剛性兌付后，11天威債遭遇停牌，11南鋼債、13中森債等相繼瀕臨違約“懸崖”。伴隨違約事件的爆發(fā)，一場風暴或將席卷債券市場。多位機構人士表達了對于信用風險的關注，以及債市風險可能對股票市場產生的影響。 南方基金首席策略分析師楊德龍分析稱，超日債違約事件對債市沖擊較大，同時也將對A股市場產生一定負面影響，主要是考慮到經濟復蘇力度可能不及預期，將來可能有更多的公司債出現(xiàn)違約。 博時基金宏觀策略部總經理認為，二季度最大的風險可能是信用風險，應當遠離產能過剩、負債率較高的產業(yè)，遠離能源股、地產股等，這需要投資者的眼光。 華泰證券宏觀分析師徐彪則稱，短期股市風險偏好料受負面沖擊，高負債行業(yè)首當其沖，相比而言利好國有企業(yè)，對地產影響偏負面。如果超日債事件僅為事件性沖擊，不利小股票但影響有限，對市場的負面沖擊也將逐漸被消化。如果超日債事件引發(fā)系統(tǒng)性違約，或將逆轉小盤股占優(yōu)的風格局面，市場出現(xiàn)先破后立的局面。 6、投資選擇防御類板塊？ 在二季度的投資配置上，多數機構偏向低估值藍籌股、防御類股票等。 中銀國際認為，IPO再度開閘、美聯(lián)儲QE預料之中繼續(xù)退出、優(yōu)先股發(fā)行、部分信用債和房地產融資項目違約都可能引發(fā)市場風險偏好下降。配置上，建議首選醫(yī)藥消費類白馬股。 廣發(fā)證券建議的二季度行業(yè)配置為券商、傳媒、醫(yī)療服務、檢驗檢測。 銀河證券建議超配房地產、非銀行金融、電力及公用事業(yè)、汽車、國防軍工等行業(yè)。 招商證券建議配置的板塊包括中成藥、大眾消費品、家電、乘用車及零部件、電力等，這些行業(yè)及其龍頭股票估值較低、增長速度穩(wěn)定性和確定性較高，具有防御價值。 中金公司建議超配地產、建材、鋼鐵、保險等周期性板塊，以及合理估值的大眾消費板塊，比如食品飲料、汽車、家電及部分估值合理的醫(yī)藥等。