A股于上周進(jìn)入二季度交易時(shí)段，受制造業(yè)PMI好于預(yù)期等利好帶動(dòng)，4月滬指紅盤開局，然而在各種不確定風(fēng)險(xiǎn)因素的影響下，市場(chǎng)量能并無起色，大盤在2050點(diǎn)附近反復(fù)糾纏，2000點(diǎn)保衛(wèi)戰(zhàn)難言結(jié)束。 在一季度市場(chǎng)整體維持弱勢(shì)的情況下，二季度A股將會(huì)如何演繹？機(jī)構(gòu)從宏觀面、資金面、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)等角度進(jìn)行多維分析難判，建議投資者應(yīng)盡量維持“輕指數(shù)，重個(gè)股”的投資策略，從政策主導(dǎo)中探求市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)。 1、改革主題機(jī)會(huì)多？ 今年以來，中央明確繼續(xù)全面深化改革的方向，惠民生、結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型等重點(diǎn)領(lǐng)域的改革措施遍地開花。對(duì)資本市場(chǎng)而言，與改革相關(guān)的投資主題或存在機(jī)會(huì)。 國企改革成為普遍看好的主題，市場(chǎng)人士認(rèn)為，在金融脫媒的大趨勢(shì)下，去行政化是資本市場(chǎng)改革的方向，國企改革、優(yōu)先股政策引發(fā)上市公司價(jià)值重估所帶來的投資機(jī)會(huì)。 工銀瑞信主題策略基金經(jīng)理黃安樂表示，有關(guān)經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量、產(chǎn)業(yè)升級(jí)、民生改善等方面存在大量主題投資機(jī)會(huì)。具體主要體現(xiàn)在醫(yī)療服務(wù)、節(jié)能環(huán)保、新能源汽車、國家信息安全、高端裝備制造等相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈。 國都證券的投資顧問孫祥臣建議，投資者可挖掘業(yè)績(jī)超預(yù)期且具備觸網(wǎng)轉(zhuǎn)型、國資改革、重組并購或新型城鎮(zhèn)化催化劑的大消費(fèi)龍頭，如汽車、家電、醫(yī)藥、食品飲料等行業(yè)龍頭股；此外，可逢低介入受益于政策扶持與創(chuàng)業(yè)板再融資放開的醫(yī)療服務(wù)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、智慧城市、休閑旅游、文化傳媒等代表中國經(jīng)濟(jì)升級(jí)版的龍頭個(gè)股。 2、市場(chǎng)流動(dòng)性不樂觀？ 從股票市場(chǎng)看，不少市場(chǎng)人士認(rèn)為，在今年1月以來資金凈流出背景下，優(yōu)先股發(fā)行試點(diǎn)和IPO重啟對(duì)A股市場(chǎng)的流動(dòng)性構(gòu)成一定沖擊。 中銀國際表示，二季度流動(dòng)性繼續(xù)穩(wěn)中回落。2季度國內(nèi)流動(dòng)性受到央行公開市場(chǎng)操作、匯率改革、外圍美聯(lián)儲(chǔ)退出QE并有加息預(yù)期升溫、日本和歐洲央行量化寬松等宏觀形勢(shì)影響，預(yù)計(jì)整體流動(dòng)性繼續(xù)穩(wěn)中回落。 愛建證券持相同觀點(diǎn)，其研報(bào)指出，鑒于宏觀經(jīng)濟(jì)和信用風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂，伴隨著美聯(lián)儲(chǔ)QE政策的逐步退出、新股開閘倒計(jì)時(shí)及季末資金大考，市場(chǎng)資金面將面臨嚴(yán)峻的考驗(yàn)。 3、科技熱點(diǎn)退潮？ 從外部環(huán)境看，科技股近來有點(diǎn)退燒。美股納斯達(dá)克指數(shù)近日持續(xù)下跌，對(duì)A股創(chuàng)業(yè)板造成一定壓力。此外，近期央行對(duì)第三方支付和互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管越發(fā)嚴(yán)厲，也影響了騰訊控股的股價(jià)。 益民服務(wù)領(lǐng)先基金經(jīng)理黃祥斌表示，IPO開閘已經(jīng)是箭在弦上，供給大規(guī)模增加將是不爭(zhēng)的事實(shí)。隨著近期中小市值個(gè)股的大幅調(diào)整，投資者的心態(tài)正在發(fā)生微妙的變化，而針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的系列政策似乎也正在成為推倒相關(guān)個(gè)股高估值的首張多米諾骨牌。 博時(shí)基金宏觀策略部總經(jīng)理魏鳳春表示，當(dāng)前納斯達(dá)克指數(shù)的年內(nèi)收益已經(jīng)由正轉(zhuǎn)負(fù)，深證創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的年內(nèi)漲幅也不足2%，與上證綜指的差距已由最高位的20%多，下降到目前的6%以內(nèi)。內(nèi)外市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)顯示，持續(xù)一年有余的成長風(fēng)格退燒。而且，在美的中概股指數(shù)近期下滑更多，其中互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)藥和光伏企業(yè)的跌幅居前。這些股票的上漲主要靠估值驅(qū)動(dòng)，在長時(shí)間上漲之后存在估值風(fēng)險(xiǎn)，擠泡沫在短期內(nèi)將影響A股中的成長型板塊?！懊拦捎成洹钡耐顺?，實(shí)際就是科技熱點(diǎn)的退潮。 不過，也有機(jī)構(gòu)對(duì)科技股依舊充滿信心。工銀全球配置基金經(jīng)理在年報(bào)中稱，將繼續(xù)在新興成長產(chǎn)業(yè)和改革受益板塊中尋找投資機(jī)會(huì)，重點(diǎn)配置盈利成長確定性強(qiáng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)低的個(gè)股。從工銀瑞信全球配置的持股看，該基金持有騰訊、谷歌、eBay等知名科技公司股票。 4、遠(yuǎn)離高估值中小盤股？ 近兩周來，主板與創(chuàng)業(yè)板走勢(shì)屢現(xiàn)分化，伴隨上市公司年報(bào)披露，部分資金開始逃離業(yè)績(jī)差的創(chuàng)業(yè)板個(gè)股，并轉(zhuǎn)向銀行等低估值大盤藍(lán)籌股，市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換是否會(huì)持續(xù)上演？ 安信證券對(duì)于小盤股走勢(shì)表達(dá)了悲觀，其在研報(bào)中提出，自去年四季度到今年一季度，資金逐漸從中小盤成長股撤出，進(jìn)入小市值黑馬股，使得很多小股票在短期內(nèi)翻數(shù)倍。眼下風(fēng)險(xiǎn)已全部集中到小市值黑馬股上，形成了資金撤不出的孤島，而市場(chǎng)整體增量資金匱乏，因此，二季度市場(chǎng)很可能進(jìn)入到最慘烈的小股票殺跌階段。 廣發(fā)證券則從歷史經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行分析，表示只有在政策面、基本面、流動(dòng)性三個(gè)指標(biāo)同時(shí)出現(xiàn)改善共振時(shí)，才會(huì)出現(xiàn)大盤股明顯上漲的“風(fēng)格轉(zhuǎn)換”，二季度顯然不具備這樣的條件。因此資金很可能再次從分散的熱點(diǎn)集中流向一些長期空間較大、而短期又有業(yè)績(jī)的成長股中去。 方正證券認(rèn)為，2013年上半年開始的行情分化，并不是業(yè)績(jī)分化所致，而是估值分化所致。估值分化的原因在于對(duì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的預(yù)期，對(duì)新興行業(yè)給予了強(qiáng)大的預(yù)期。但隨著信用風(fēng)險(xiǎn)等事件推進(jìn)，市場(chǎng)無風(fēng)險(xiǎn)利率與風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)均見頂回落，這有利于低估值藍(lán)籌股估值修復(fù)。 5、信用風(fēng)險(xiǎn)沖擊市場(chǎng)？ 繼超日債打破我國公募債剛性兌付后，11天威債遭遇停牌，11南鋼債、13中森債等相繼瀕臨違約“懸崖”。伴隨違約事件的爆發(fā)，一場(chǎng)風(fēng)暴或?qū)⑾韨袌?chǎng)。多位機(jī)構(gòu)人士表達(dá)了對(duì)于信用風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注，以及債市風(fēng)險(xiǎn)可能對(duì)股票市場(chǎng)產(chǎn)生的影響。 南方基金首席策略分析師楊德龍分析稱，超日債違約事件對(duì)債市沖擊較大，同時(shí)也將對(duì)A股市場(chǎng)產(chǎn)生一定負(fù)面影響，主要是考慮到經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度可能不及預(yù)期，將來可能有更多的公司債出現(xiàn)違約。 博時(shí)基金宏觀策略部總經(jīng)理認(rèn)為，二季度最大的風(fēng)險(xiǎn)可能是信用風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)當(dāng)遠(yuǎn)離產(chǎn)能過剩、負(fù)債率較高的產(chǎn)業(yè)，遠(yuǎn)離能源股、地產(chǎn)股等，這需要投資者的眼光。 華泰證券宏觀分析師徐彪則稱，短期股市風(fēng)險(xiǎn)偏好料受負(fù)面沖擊，高負(fù)債行業(yè)首當(dāng)其沖，相比而言利好國有企業(yè)，對(duì)地產(chǎn)影響偏負(fù)面。如果超日債事件僅為事件性沖擊，不利小股票但影響有限，對(duì)市場(chǎng)的負(fù)面沖擊也將逐漸被消化。如果超日債事件引發(fā)系統(tǒng)性違約，或?qū)⒛孓D(zhuǎn)小盤股占優(yōu)的風(fēng)格局面，市場(chǎng)出現(xiàn)先破后立的局面。 6、投資選擇防御類板塊？ 在二季度的投資配置上，多數(shù)機(jī)構(gòu)偏向低估值藍(lán)籌股、防御類股票等。 中銀國際認(rèn)為，IPO再度開閘、美聯(lián)儲(chǔ)QE預(yù)料之中繼續(xù)退出、優(yōu)先股發(fā)行、部分信用債和房地產(chǎn)融資項(xiàng)目違約都可能引發(fā)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降。配置上，建議首選醫(yī)藥消費(fèi)類白馬股。 廣發(fā)證券建議的二季度行業(yè)配置為券商、傳媒、醫(yī)療服務(wù)、檢驗(yàn)檢測(cè)。 銀河證券建議超配房地產(chǎn)、非銀行金融、電力及公用事業(yè)、汽車、國防軍工等行業(yè)。 招商證券建議配置的板塊包括中成藥、大眾消費(fèi)品、家電、乘用車及零部件、電力等，這些行業(yè)及其龍頭股票估值較低、增長速度穩(wěn)定性和確定性較高，具有防御價(jià)值。 中金公司建議超配地產(chǎn)、建材、鋼鐵、保險(xiǎn)等周期性板塊，以及合理估值的大眾消費(fèi)板塊，比如食品飲料、汽車、家電及部分估值合理的醫(yī)藥等。