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全球市場淪為賭場

每日經(jīng)濟新聞 2014-04-10 00:31:52

監(jiān)管層只有刮骨療毒,美歐之所以聯(lián)手,就是因為看到了市場基礎已被部分顛覆,要繼續(xù)成為全球的定價中心,必須維持信用,保持交易的低成本,游戲的底線不能突破。

每經(jīng)編輯 葉檀    

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每經(jīng)評論員 葉檀

全球資本與貨幣市場,正在成為被操縱的賭場。

金融作家Michael Lewis揭露高頻交易黑幕的書《Flash Boys:A Wall Street Revolt》,引起空前反響,同樣的內(nèi)容在幾年前曝光引來的只是幾句竊竊私語,現(xiàn)在則引起驚濤駭浪,形勢不同。

2008年金融危機剛告平穩(wěn),嚴厲的監(jiān)管如期而至,此次監(jiān)管范圍之大史無前例,從利率、高頻、黑池、大宗商品交易到金融機構海外賄賂,無所不包,歐美聯(lián)手發(fā)起有史以來最大規(guī)模的監(jiān)管與懲處,以肅清混亂的金融市場,重建市場秩序。目標是使資本、貨幣市場交易更加透明可控,有效地降低交易成本與金融市場的整體風險。

2011年3月16日公布的瑞銀集團2010年度財報顯示,該銀行收到了來自美國證券交易委員會(SEC)、美國商品期貨交易委員會(CFTC)和美國司法部發(fā)來的傳票,原因是操縱倫敦銀行間同業(yè)拆借利率(LIBOR),該利率由英國銀行家協(xié)會(BBA)每天根據(jù)各個銀行的數(shù)據(jù)進行更新,是超過350萬億美元的衍生品和公司債券的基準指標。這項指控顛覆了幾乎所有資本、貨幣市場的公平定價系統(tǒng),影響之深遠,直接導致倫敦全球金融第一中心地位不牢。2013年,歐盟宣布對8家參與操縱金融市場拆借利率的銀行處以約17.1億歐元的罰款;上個月,美國聯(lián)邦儲蓄保險公司(FDIC)對16家大型銀行提起訴訟。

事件遠未結束,監(jiān)管還在進行,延伸到龐大的外匯市場與黃金市場。今年2月,英國金融市場行為監(jiān)管局行政總裁韋奕禮對一個議會委員會表示,有關交易員串通操縱價值5.3萬億美元的外匯現(xiàn)貨市場的指控,與“LIBOR操縱案的情節(jié)一樣惡劣”。3月31日,瑞士競爭監(jiān)管機構(WEKO)宣布將對全球8家銀行(瑞銀、瑞信、摩根大通、花旗、巴克萊、蘇格蘭皇家銀行、蘇黎世銀行和瑞士寶盛銀行)在外匯市場進行匯率操縱展開調(diào)查。如果被確認違反了反壟斷法,這些銀行機構將被處以近3年在瑞士營業(yè)額10%的罰款。迄今至少有15家銀行發(fā)起了內(nèi)部調(diào)查或接到監(jiān)管機構的請求,這些監(jiān)管機構包括英國金融市場行為監(jiān)管局、瑞士金融市場監(jiān)管局以及美國司法部。超過6家銀行——包括摩根大通、巴克萊、花旗集團和匯豐——已對部分外匯交易員作出停職處理。

而后,這一監(jiān)管風暴蔓延到黃金市場,今年2月份,加拿大豐業(yè)銀行、巴克萊銀行、德意志銀行、匯豐銀行以及法國興業(yè)銀行在紐約被起訴,被訴理由為自2004年以來串通操控黃金及黃金衍生品合約的價格,目前國際黃金定盤價格由這5家銀行的代表和一些挑選出來的客戶通過電話會議來確定,該定盤價隨后被用作總市值20萬億美元的黃金市場的交易基準。這5家銀行,再加上7個包括瑞銀、摩根大通和高盛在內(nèi)的倫敦金銀市場協(xié)會的市商會員,共同報價形成了黃金遠期利率,被用于長期融資及貸款協(xié)議,還有黃金利率掉期結算。

如果對其他大宗商品進行調(diào)查,恐怕違規(guī)的概率同樣居高不下。

現(xiàn)在,輪到高頻交易與黑池交易。所謂黑池交易,即大型金融機構另設交易平臺提供流動性,不公開不透明,交易費用極低,可提供海量流動性,交易所平臺逐漸被邊緣化。據(jù)路透社數(shù)據(jù),目前約40%的美股交易通過交易所外完成,而6年前這一比例僅為16%。Rosenblatt Securities數(shù)據(jù)顯示,1月份14%的美股交易在“黑池”中完成。美國金融業(yè)監(jiān)管局正在調(diào)查券商如何執(zhí)行客戶訂單,以及如何使用黑池從事交易。

大眾熟知的高頻交易,到2012年交易商之間的競爭已經(jīng)步入納秒級(十億分之一秒)。目前美國股市絕大多數(shù)交易都是由程序完成,自動交易份額已經(jīng)占到股市交易總量的70%。

據(jù)《華爾街見聞》網(wǎng)站報道,高頻交易的操作原理并不復雜,賺錢一靠速度,二靠交易量。最早的歷史原型可以追溯到17世紀。2012年,高頻交易公司投資數(shù)億資金研發(fā)提高交易速度的技術,有公司花3億美元鋪設專用的跨大西洋光纜只為能將紐約和倫敦之間的數(shù)據(jù)延遲縮短0.006秒,而后加價賣給下家,成為看到他人底牌的游戲者。

互聯(lián)網(wǎng)時代的資本、貨幣市場,發(fā)生本質(zhì)變化,與實體經(jīng)濟關系不大,具有獨立意志,吸納并創(chuàng)造龐大貨幣交易量。注水的數(shù)百萬億美元貨幣四處流淌,掌握技術、掌握定價權的人,可以輕易看到他人的底牌,可以在最重要的利率市場出老千。“高頻交易之父”Thomas Peterffy無奈地說:我們創(chuàng)造出了一個賭場。應該加一句,還是可以看底牌的最糟糕的賭場。

監(jiān)管機構站在十字路口,他們必須做出選擇,是守住交易最基本的公平底線,還是任由華爾街的銀行家們自行一套?這背后的邏輯是,如果沒有最基本的公平,也就失去了市場最基本的意義,價格變成幾十家大型金融機構的自娛自樂。

監(jiān)管層只有刮骨療毒,美歐之所以聯(lián)手,就是因為看到了市場基礎已被部分顛覆,要繼續(xù)成為全球的定價中心,必須維持信用,保持交易的低成本,游戲的底線不能突破。

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