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桂浩明:港股直通須好好掂量

每日經濟新聞 2014-04-10 00:31:53

日前,一則港交所與內地滬深交易所就網(wǎng)絡互聯(lián)互通達成共識的消息在市場上引起軒然大波。

每經編輯 桂浩明    

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桂浩明 申萬證券研究所市場總監(jiān)

日前,一則港交所與內地滬深交易所就網(wǎng)絡互聯(lián)互通達成共識的消息在市場上引起軒然大波。按一般理解,在實現(xiàn)了互聯(lián)互通以后,內地投資者就可以直接通過滬深交易所系統(tǒng)買賣在港交所上市的股票,同樣,境外投資者也可以通過港交所直接買賣在滬深交易所上市的股票。有人稱這是2014年版的港股直通車,其影響要比2007年版大得多。

所謂的2007版港股直通車,就是當年開放內地居民直接買賣港股的方案,那時設定了中國銀行天津分行作為交易與結算的通道,在那里開戶后就可以直接買賣港股了。但就在直通車行將發(fā)車之際被叫停。據(jù)說有關方面考慮到內地投資者還不成熟,同時港股受到直通車消息的影響已經大漲,因此認為此時讓內地居民直接買賣港股風險太大。這一停就是7年,而今則又出現(xiàn)了以兩地交易所相互銜接為模式的2014年版直通車。如果真的實施,那么由于交易與結算更為方便,形式也更為靈活,其影響顯然會更大。而這到底會給市場帶來什么,的確很值得討論。

毫無疑問,A股市場對外開放是必然的,境內投資者直接買賣境外股票,境外投資者直接買賣境內股票,這些都是早晚的事情。但是,在如今的條件下,這些要進入到直接操作階段,又的確還存在一些問題。舉例來說,現(xiàn)在人民幣在資本項目下還沒有實現(xiàn)自由兌換,而港股直通車的開通,實際上就意味著在這方面要有大的動作。如果不設置額度的話,那么就等于變相實現(xiàn)了資本項目的全面開放。而如果要設置額度的話,那么就會帶來一系列的管制措施。這些措施應該如何制定?要讓額度管理既能夠滿足實際投資的需要,又避免套匯逃匯現(xiàn)象的發(fā)生,恐怕不是一件簡單的事情。在這方面并沒有做好充分研究的情況下,談論直通車是缺乏基礎的。

另外,港交所的交易制度與內地滬深交易所不同,在信用交易等方面的限制比較少,普通內地投資者恐怕一時難以適應。因此,比照內地的相關做法,理應建立投資者適當性管理制度,既需要對投資者進行風險測試,同時對于參與港股交易的投資者作出一定的條件限制。顯然。在這方面人們也沒有看到相應的準備工作在進行。

最后,現(xiàn)在不少內地投資者已經在擔心,也就是由于滬深股市走勢疲軟,相比之下港股的行情要強勁得多,此時開通港股直通車,會不會導致滬深股市的進一步失血,或者讓外資“炒”了境內股市的底。其實,現(xiàn)在境內外市場上,已經有了QFII與QDII等在運作,在一定程度上內地投資者已經可以間接投資港股,而境外投資者也可以投資境內股票。由于相關的額度也還沒有用完,而且在上海自貿區(qū)所建立的境內外資金“雙向投資”的機制也沒有在市場上引起太大反響,所以可以認為即便直通車開通,其對境內外市場的直接影響也不會很大。但問題是,由此對境內投資者是會產生一定的心理沖擊。在市場本身很強壯的背景下,也許這種沖擊不至于對大盤走勢帶來什么干擾,但是在市場十分疲弱之際,這種影響還是不可忽視的。對此,有關方面有必要作出充分的評估,并且對可能出現(xiàn)的情況做好應對的預案。

就A股市場的實際情況來說,現(xiàn)在最需要的是建立良好的治理環(huán)境,提高上市公司質量,進一步落實“三公”原則,吸引中長線投資者入市,打破股市持續(xù)低迷怪圈,形成良好投資氛圍。如果這些最為基礎的問題沒有得到解決,一旦開通港股直通車,即便未必真的有多少資金會轉到香港市場操作,但還是會加劇A股市場的邊緣化。

任何一個國家或地區(qū)的資本市場,都以本國或者本地區(qū)的投資者為主來運行,在自身資本市場還沒有搞好的背景下,匆忙實現(xiàn)全面開放,這里的成敗得失,的確應該好好掂量才行。在此,筆者的觀點是,實施港股直通車的條件現(xiàn)在還不那么具備,相關各方對此要慎行才是。

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