人民幣在岸、離岸市場匯率的調(diào)整，的確對套利資金形成擠出效應(yīng)，而當(dāng)人民幣匯率調(diào)控窗口關(guān)閉后，跨境資金流出也將趨緩。從跨境資金流動角度來看，外資流向反映其對中國經(jīng)濟(jì)乃至A股的風(fēng)險偏好變化，有QFII稱，盡管短期數(shù)據(jù)、市場不佳，但仍長線看好中國股市，考慮擇機(jī)逢低買入。

而近期從新興市場流出的資金、與流向美國的資金，可能并非一路資金。中國宏觀政策、改革預(yù)期對于中國跨境資金流向的影響或更大，伴隨上海自貿(mào)區(qū)、金融改革和開放等措施，未來資金雙向流動的特征將更加明顯。

未來跨境資金雙向流動更明顯

“從新興市場流出的資金與流向美國的資金，可能并非一路資金。”上海社科院金融研究中心執(zhí)行主任潘正彥10日作出上述推論。其邏輯在于：美聯(lián)儲退出量化寬松政策，的確成為國際資金流動的風(fēng)險標(biāo)。但最近2-3年，美國實體經(jīng)濟(jì)、資本市場并不缺少資金。同時，新興市場則由于經(jīng)濟(jì)基本面等因素，導(dǎo)致了資金的流出。

通過對中國跨境資金流動分析，潘正彥形成的基本判斷是：我國跨境資金流動總體仍呈偏流入狀態(tài)，2013年經(jīng)常項目與資本項目雙順差，主要原因包括外部充裕的流動性、資本套利、企業(yè)財務(wù)運作、中國經(jīng)濟(jì)和金融現(xiàn)狀等。

對于影響今年以來我國跨境資金流向的主要原因，申銀萬國證券研究所分析師李一民認(rèn)為，仍以短期因素為主，而非中長期變化。所謂短期因素包括套利噪音、利率平價等。中期因素則包括外貿(mào)需求變動和相對購買力平價，長期因素則是經(jīng)濟(jì)增長和絕對購買力平價等。

潘正彥認(rèn)為，就對于跨境資本的影響而言，中國宏觀政策、以及改革預(yù)期遠(yuǎn)大于經(jīng)濟(jì)等因素。伴隨著上海自貿(mào)區(qū)、金融改革和開放等措施，未來資金雙向流動的特征將更加明顯。

匯率調(diào)整先于資金流向變化

2月下旬以來，人民幣在岸、離岸市場匯率的調(diào)整，對套利資金形成擠出效應(yīng)。同時，一些核心數(shù)據(jù)指標(biāo)的變化規(guī)律，也正在讓市場相信，人民幣貶值和匯率調(diào)控是由于短期因素主導(dǎo)，且其調(diào)整的窗口正在關(guān)閉，跨境資本流出趨緩。

“匯率調(diào)整明顯先于資金流向變化。”有業(yè)內(nèi)人士表示，更為細(xì)節(jié)的證據(jù)則包括：人民幣貶值卻保持了大額代客凈結(jié)匯額，這說明必定存在特殊購匯方，“這些特殊購匯方一般是商業(yè)銀行、或者是央行授意的商業(yè)銀行”。

此外，多次匯率中間價貶值先于即期匯率，而在岸匯率調(diào)整也先于離岸匯率。“中間價是銀行報價后再加權(quán)調(diào)整的結(jié)果，中間價貶值在先，也說明官方對于貶值的態(tài)度先于市場。而離岸匯率通常被認(rèn)為是更為市場化的匯率，但在岸匯率調(diào)整顯得時間更早、幅度更大、以及態(tài)度堅決，這也或多或少透露出官方意圖。”上述業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為。

而現(xiàn)在，人民幣貶值、匯率調(diào)控的窗口正在關(guān)閉。“外部流動性緊張?zhí)幱诠拯c，人民幣即將恢復(fù)小幅升值，中期內(nèi)將保持穩(wěn)定。此外，良好的基本面、穩(wěn)定的貿(mào)易盈余，匯率不會單向跌入貶值通道。”李一民說。而在人民幣貶值窗口關(guān)閉后，貨幣走勢與跨境資本流出也趨緩。

QFII看好中國經(jīng)濟(jì)

從跨境資金流動角度來看，外資流向反映其對中國經(jīng)濟(jì)乃至A股的風(fēng)險偏好變化，有市場人士稱，這相對于上證指數(shù)有一定領(lǐng)先性。由于外資配置中金融占比四成以上，因而每次資金流入時，對銀行股有一定推升。據(jù)稱，3月份IT、醫(yī)療板塊遭拋售最大，進(jìn)而對中國TMT板塊也形成一定影響。

一家QFII基金經(jīng)理人昨日告訴上證報記者，他們所管理的QFII基金占比最高的前三大行業(yè)仍為金融保險(行情 專區(qū))、制造業(yè)和采掘業(yè)。

“短期中國宏觀數(shù)據(jù)不理想，確實對市場投資者信心形成打擊。但歐美持續(xù)復(fù)蘇的步伐不變，中國政策上仍是保增長為主軸，還有近期出臺的發(fā)展規(guī)劃，這些都將為A股發(fā)展帶來新的動能。因此，長線而言，仍看好2014年中國股市，會考慮逢低擇機(jī)買入。”上述QFII人士稱。

申銀萬國證券研究所策略高級分析師謝偉玉昨日則表示，根據(jù)申萬的海外映射研究體系，從美股映射的角度來看，尤其看好新能源、新醫(yī)藥研發(fā)和新技術(shù)的企業(yè)。中長期來看，看好IT、可選消費品與醫(yī)療行業(yè)，尤其是制藥、系統(tǒng)軟件、其他綜合金融服務(wù)、硬件和航天國防等子行業(yè)。