每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 趙笛    

每經(jīng)記者 趙笛

暫停一年半之后，發(fā)審會(huì)將于4月30日重啟，當(dāng)天有4家公司在兩個(gè)會(huì)議審核。此前，證監(jiān)會(huì)對(duì)新股發(fā)行審核進(jìn)行了一系列改革，本次發(fā)審會(huì)重啟，類紅籌股能否上A股等三大看點(diǎn)，將成為檢驗(yàn)改革成色的試金石。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，日前，證監(jiān)會(huì)公布了新一屆發(fā)審委候選名單，買方機(jī)構(gòu)代表的大量入圍，表明了證監(jiān)會(huì)改革的決心。但買方話語(yǔ)權(quán)的擴(kuò)大是否會(huì)導(dǎo)致新的問(wèn)題值得關(guān)注。

針對(duì)IPO審核的問(wèn)題，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人張曉軍表示，在發(fā)審會(huì)前，證監(jiān)會(huì)將對(duì)保薦機(jī)構(gòu)、律師事務(wù)所的工作底稿和盡職情況進(jìn)行抽查，這一工作今后將常態(tài)化，力爭(zhēng)讓財(cái)務(wù)造假和欺詐充分暴露在陽(yáng)光下。

會(huì)稽山等4公司將過(guò)會(huì)

4月25日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布公告，主板發(fā)行審核委員會(huì)定于2014年4月30日召開2014年第57次、58次發(fā)行審核委員會(huì)工作會(huì)議。會(huì)議將審核會(huì)稽山、康新股份、依頓電子、康尼機(jī)電四家公司的上市申請(qǐng)，4家企業(yè)均擬上滬市主板。

此次發(fā)審會(huì)是IPO審核暫停一年半后的重啟，自然備受市場(chǎng)關(guān)注?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，2012年底，IPO暫停的根源是一些擬上市公司造假，證監(jiān)會(huì)因此暫停了IPO審核和發(fā)行，并對(duì)申報(bào)材料的擬上市企業(yè)進(jìn)行了財(cái)務(wù)核查。在此期間，不少企業(yè)主動(dòng)退出了IPO。

據(jù)證監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，僅今年以來(lái)就有32家企業(yè)終止審核。截至4月25日，因申請(qǐng)文件不齊備等導(dǎo)致審核程序無(wú)法繼續(xù)的；發(fā)行人主體資格存疑或中介機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)行為受限導(dǎo)致審核程序無(wú)法繼續(xù)的；對(duì)發(fā)行人披露的信息存在質(zhì)疑需要進(jìn)一步核查的；發(fā)行人主動(dòng)要求中止審查或者其他導(dǎo)致審核工作無(wú)法正常開展的四大原因而中止審核的企業(yè)，上證所有11家，深市中小板方面有15家，創(chuàng)業(yè)板方面有16家?？梢?jiàn)，證監(jiān)會(huì)明顯加強(qiáng)了“過(guò)會(huì)”前階段的監(jiān)管。

目前，IPO排隊(duì)企業(yè)正在進(jìn)行密集預(yù)披露。證監(jiān)會(huì)25日晚發(fā)布第6批25家預(yù)披露企業(yè)名單，加上此前預(yù)披露97家企業(yè)，目前已有122家企業(yè)披露招股書。

看點(diǎn)一：類紅籌股能登陸A股？

資料顯示，上述4家公司中，依頓電子曾被取消過(guò)IPO審核。2011年2月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布公告表示，依頓電子尚有相關(guān)事項(xiàng)需要進(jìn)一步落實(shí)，決定取消第34次發(fā)審委會(huì)議對(duì)該公司發(fā)行申請(qǐng)文件的審核。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，依頓電子實(shí)際控制人為具有加拿大國(guó)籍、香港永久居住權(quán)的李永強(qiáng)等三兄弟，3人各持有注冊(cè)于英屬維爾京群島的高樹有限三分之一的股權(quán)，高樹有限全資持有的注冊(cè)于薩摩亞國(guó)的依頓投資，又持有依頓電子98%的股權(quán)。伊頓電子的股權(quán)架構(gòu)是一種類紅籌結(jié)構(gòu)。

“紅籌結(jié)構(gòu)一般是去香港或海外上市的處理方法。”有主要負(fù)責(zé)企業(yè)去香港融資的資管人士告訴記者，主營(yíng)在內(nèi)地的企業(yè)要想赴海外上市，需要將上市主體注冊(cè)到海外成立離岸公司。而依頓電子的保薦人招商證券也承認(rèn)，依頓電子此前曾有意海外上市。并舉例稱，2004年上市的東睦股份也是外資控股。

不過(guò)，東睦股份之后，類似這種類紅籌股A股上市的情況并未出現(xiàn)。若依頓電子成功IPO，是否會(huì)打開這類原本打算赴海外上市，如今轉(zhuǎn)投A股企業(yè)的上市大門呢？對(duì)于上交所而言，紅籌回歸、國(guó)際板的傳言并不少，滬港通的出現(xiàn)更加提升了滬市的吸引力，依頓電子上市的象征意義顯然更強(qiáng)。

看點(diǎn)二：幾家能成功過(guò)會(huì)？

由于待審核企業(yè)都經(jīng)過(guò)了時(shí)間的洗禮以及IPO財(cái)務(wù)核查的檢驗(yàn)，剩下來(lái)的企業(yè)理應(yīng)是較好的。目前，市場(chǎng)比較關(guān)注的是，未來(lái)一段時(shí)間，發(fā)審會(huì)過(guò)會(huì)率如何？

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，目前市場(chǎng)對(duì)上述擬過(guò)會(huì)企業(yè)存在爭(zhēng)議。比如會(huì)稽山主營(yíng)黃酒生產(chǎn)和銷售，有媒體對(duì)當(dāng)前“禁酒令”下，會(huì)稽山募投項(xiàng)目“年產(chǎn)4萬(wàn)千升中高檔優(yōu)質(zhì)紹興黃酒”的可行性抱有懷疑。

主營(yíng)印刷線路板的依頓電子，除了類紅籌股身份以外，曾經(jīng)漏稅被處罰的問(wèn)題也被媒體反復(fù)提及。主營(yíng)軌道車輛門系統(tǒng)的康尼機(jī)電，有媒體曝出董事長(zhǎng)親屬控制上下游公司，康尼機(jī)電與之關(guān)聯(lián)交易以及公司業(yè)績(jī)下滑等問(wèn)題。主營(yíng)室內(nèi)設(shè)計(jì)和施工的康新股份，招股書顯示發(fā)行人多名董事和核心骨干成員存在大量表外公司，這些公司大多涉及室內(nèi)裝飾、建材銷售等相關(guān)行業(yè)的經(jīng)營(yíng)，與發(fā)行人明顯構(gòu)成同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)或者上下游關(guān)系。

有投行人士認(rèn)為，媒體的各項(xiàng)質(zhì)疑，往往會(huì)成為發(fā)審會(huì)上發(fā)審委向企業(yè)提問(wèn)的主要內(nèi)容之一。發(fā)審會(huì)重啟后的首批4家企業(yè)究竟會(huì)有幾家成功過(guò)會(huì)，或許決定了市場(chǎng)如何來(lái)看待IPO改革的力度。

看點(diǎn)三：買方話語(yǔ)權(quán)增大

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，本次IPO重啟還有一大看點(diǎn)，那就是新一屆發(fā)審委引入了不少買方機(jī)構(gòu)的代表，這種改革會(huì)收到何種效果值得關(guān)注。

4月23日，證監(jiān)會(huì)公示了第十六屆主板發(fā)審委委員候選人名單。其中市場(chǎng)買方代表有10人，分別是社?；?人，4家保險(xiǎn)公司人壽資管、泰康資管、人保資管和光大永明資管各1人，4家公募基金工銀瑞信、建信基金、嘉實(shí)基金和匯添富基金各1人。

一直以來(lái)，A股IPO的發(fā)審委委員多來(lái)自會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)，這導(dǎo)致不少中介機(jī)構(gòu)借此身份招攬業(yè)務(wù)。如今，減少中介機(jī)構(gòu)代表顯然有利于預(yù)防腐敗。但是，買方話語(yǔ)權(quán)過(guò)強(qiáng)也會(huì)產(chǎn)生一些利益輸送的可能。在此前的IPO改革中引入了買方詢價(jià)機(jī)制以及網(wǎng)下自主配售機(jī)制，隨后便產(chǎn)生了買方哄抬發(fā)行價(jià)以及保薦方和承銷人向相關(guān)買方利益輸送的情況。由此可見(jiàn)，買方擁有很高的話語(yǔ)權(quán)是一把雙刃劍。

不過(guò)，相比此前的發(fā)審委，新一屆發(fā)審委委員的構(gòu)成更為廣泛。除了買方代表以外，中國(guó)神華董秘黃清和燕京啤酒董秘劉翔宇也得以入選，這是發(fā)審委歷史上首次入選董秘候選人。此外，來(lái)自香港證監(jiān)會(huì)和香港交易所的兩名候選人也入圍，這展現(xiàn)出A股IPO力圖與海外成熟市場(chǎng)接軌的決心。