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近日，中國信托業(yè)協(xié)會發(fā)布的2014年一季度信托業(yè)運行報告顯示，我國信托資產(chǎn)規(guī)模已達到11.73萬億元，創(chuàng)出歷史新高。但與此同時，信托公司的盈利能力大幅下降，今年一季度已清算的信托產(chǎn)品平均年化綜合信托報酬率為0.44%，同比大降近四成。

隨著信托公司“躺著賺錢”的日子一去不返，越來越多的業(yè)內(nèi)人士意識到，信托業(yè)已經(jīng)逼近創(chuàng)新與轉(zhuǎn)型的十字路口。但《每日經(jīng)濟新聞》記者通過走訪發(fā)現(xiàn)，除第一梯隊少數(shù)幾家信托公司的創(chuàng)新研發(fā)機制較為健全之外，多數(shù)公司的研究部門正面臨著與業(yè)務部門脫節(jié)、部門職能蕪雜、研究人員激勵機制缺乏、研究成果難以落地等尷尬。

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樣本案例

兩年無成果落地 信托創(chuàng)新研究總監(jiān)萌生退意

每經(jīng)記者 周雅玨 發(fā)自北京

近年來，中國信托業(yè)在“轉(zhuǎn)型和創(chuàng)新”的吶喊聲中狂奔到了11萬億元的規(guī)模，而如今面臨利率市場化的沖擊、制度紅利的逐漸消失以及泛資管時代市場同業(yè)競爭壓力的加大，創(chuàng)新與轉(zhuǎn)型對于信托公司已經(jīng)變得越來越迫切。

于是近兩年，行業(yè)內(nèi)掀起了一股組建研究團隊的熱潮，各家公司紛紛在金融圈內(nèi)高薪挖掘研究領域的能人志士擔任要職。

在金融行業(yè)里小有名氣的張鵬（化名），正是在這種背景下加入到了信托公司，欲大展拳腳。但時至今日，入行兩年的張鵬告訴 《每日經(jīng)濟新聞》記者，創(chuàng)新似乎只是紙上談兵，他已經(jīng)萌生退意。

信托公司缺乏推行創(chuàng)新成果動力/

在金融行業(yè)混跡10余年，專做產(chǎn)品創(chuàng)新研究的張鵬，當初受某信托公司領導賞識，加入到了其創(chuàng)新研究部門，并擔任部門總監(jiān)。但如今兩年過去了，本以為可以大展拳腳的他，所帶領的團隊卻沒有一項成果得到落實，信托創(chuàng)新似乎只是紙上談兵。

張鵬的研究團隊成員主要是來自于券商和基金公司研究所的研究員，目前一共有6個成員，研究團隊組建已有兩年時間，這樣的研究團隊配置規(guī)模在信托公司里算是中上游水平。

為了創(chuàng)造價值，不愿意吃“閑飯”的張鵬調(diào)整了部門結(jié)構(gòu)，將研究部門分為宏觀研究、行業(yè)研究以及金融產(chǎn)品設計三個板塊。他的團隊平均每天工作12小時以上，并將理論研究與實際結(jié)合。從產(chǎn)品設計到客戶需求對接，張鵬都是領著團隊一個環(huán)節(jié)一個環(huán)節(jié)地調(diào)研，團隊成員常常分散到全國各地參與項目的調(diào)研工作，進行實地考察，了解市場需求，并設計產(chǎn)品模式。參與到新興產(chǎn)業(yè)中，尋求潛在需求，探索新的盈利模式，希望能為公司開發(fā)出新產(chǎn)品，找到可持續(xù)的盈利點。

短短兩年時間，除了日常的宏觀研報、行業(yè)研究支持公司內(nèi)部的學術(shù)探討以外，團隊還有多項新產(chǎn)品研究成果，以及以期限和風險匹配為基礎的金融產(chǎn)品設計上的創(chuàng)新成果。但至始至終沒有一項成果被完完全全貫徹落實。

“信托公司里做創(chuàng)新產(chǎn)品怎么就這么難？”張鵬向《每日經(jīng)濟新聞》記者感嘆道。

“每次想到自己和團隊辛辛苦苦研究出來的成果化為一紙空談，除了無奈還是無奈。說白了，信托行業(yè)的創(chuàng)新轉(zhuǎn)型還沒有到生死攸關(guān)的地步，傳統(tǒng)業(yè)務還可以繼續(xù)養(yǎng)活企業(yè)。再者，創(chuàng)新業(yè)務前期需要一定的投入，如果公司內(nèi)部沒有強有力的董事會與決策層，就沒辦法自上而下地在整個公司推廣。目前無論是信托業(yè)外部環(huán)境還是信托公司內(nèi)部意愿，都還不足以支持信托公司推行創(chuàng)新。這造成了如今有成果而不能落實推行的尷尬局面。”張鵬表示。

創(chuàng)新團隊成員大多無信托從業(yè)背景/

不過，多位業(yè)內(nèi)資深人士向記者表示：“目前信托公司的研究人員主要來自一些金融機構(gòu)的研究所，大多不具備信托業(yè)相關(guān)從業(yè)背景，這樣的人員構(gòu)成會造成研發(fā)人員對信托項目不了解、缺乏洞察力、想法太宏觀等問題，與信托業(yè)務脫節(jié)較為嚴重。”

面對質(zhì)疑，張鵬表示：“我們的研究成果是根據(jù)市場需求設計的，后期也經(jīng)過反復研究和論證，而且多項研究成果已經(jīng)被業(yè)內(nèi)競爭對手搶先一步實行了。去年，我們設計的一款為信托收益權(quán)提供流動性的產(chǎn)品在公司被否之后，其他公司后來也推出了類似的服務產(chǎn)品。”

張鵬提到的為信托收益權(quán)提供流動性的產(chǎn)品，類似于去年年底華寶信托推出的“流通寶”平臺，以及中信信托“信惠財富”的財富管理平臺，這種平臺是為持有信托受益權(quán)客戶提供流通轉(zhuǎn)讓服務，解決信托產(chǎn)品流動性問題的創(chuàng)新產(chǎn)品。

“當初在設計產(chǎn)品的時候，考慮到解決產(chǎn)品的流動性問題是信托公司目前最迫切的需求。金融機構(gòu)最主要的盈利模式，一是進行項目的風險管控，二是實現(xiàn)資金錯配。目前，信托公司主要做的是第一部分的事情，通過項目的風險管控獲得收益。而資金錯配，也就是提高產(chǎn)品的流動性，是銀行最擅長的，吸收短期存款，放長期貸款獲得差額收益。如果信托公司能解決產(chǎn)品的流動性問題，將會獲得超額的利潤。”張鵬表示。

《每日經(jīng)濟新聞》記者了解到，由于目前信托登記制度缺失，而解決產(chǎn)品流動性問題又是金融機構(gòu)的基本需求，在現(xiàn)有條件下這樣的創(chuàng)新應不乏市場空間。

監(jiān)管層在“107號文”（《國務院辦公廳關(guān)于加強影子銀行監(jiān)管有關(guān)問題的通知》）和2013年信托業(yè)年會上都表達了將支持建立信托產(chǎn)品登記信息系統(tǒng)的意向，并關(guān)注到了信托受益權(quán)流轉(zhuǎn)問題。而對于信托公司而言，信托受益權(quán)一旦實現(xiàn)平臺流轉(zhuǎn)，產(chǎn)品流動性將被有效盤活。

記者了解到，盡管目前信托產(chǎn)品的登記制度并不健全，但行業(yè)內(nèi)多家信托公司都在開展相應的產(chǎn)品研究。由平安信托推出的信托質(zhì)押創(chuàng)新業(yè)務，就合理地規(guī)避了法律障礙，允許投資人以各類信托受益權(quán)進行“約定回購”獲得融資。

張鵬稱，“多家公司大力推進此類業(yè)務，也說明我們的研究成果是可行的。”

作為一家受托資產(chǎn)上千億的信托公司創(chuàng)新研究部門總監(jiān)，在外人眼里是光鮮靚麗的。但是張鵬苦惱的是，作為公司一級部門的部門總監(jiān)，他卻連簽合同的權(quán)限都沒有，無法發(fā)起業(yè)務流程。

雖說創(chuàng)新研究部是公司的一級部門，但到目前為止，公司開展的傳統(tǒng)業(yè)務，創(chuàng)新部門并不能參與其中，創(chuàng)新部門研究的新業(yè)務也無法得到公司各部分的配合。可以說，創(chuàng)新研究部門是一個游離在公司組織之外的部門。

張鵬表示：“一個新項目的落成，除了領導層以外，更重要的是信托公司內(nèi)部在前中后階段的協(xié)作，單靠研究部門根本無法推動。一個新產(chǎn)品，如信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓的推出，勢必會牽一發(fā)而動全身，涉及公司各個部門現(xiàn)有業(yè)務流程的改變。”

新的嘗試總是有風險的，而且需要大量的前期投入，需要公司領導層有足夠的戰(zhàn)略眼光和魄力，并將項目在全公司各部門協(xié)作落實推進，才能最終落實。

“即便是領導同意了，大部分的業(yè)務部門愿不愿意配合？犧牲自身利益，放棄現(xiàn)有傳統(tǒng)業(yè)務的機會，分身去開拓不一定有未來的研究成果？這很難說。最無奈的是自己又沒有去落實項目的權(quán)利，一切都是紙上談兵。”張鵬表示。

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行業(yè)現(xiàn)狀

難以涉足業(yè)務流程 部分信托創(chuàng)新部門形同虛設

每經(jīng)記者 周雅玨 發(fā)自北京

其實，張鵬所面臨的創(chuàng)新研究困境在信托行業(yè)中并不是個案。多家信托公司創(chuàng)新部門人員向《每日經(jīng)濟新聞》記者表達了類似的困擾。

盡管從去年底到今年初，多家信托公司將創(chuàng)新部門從公司二級部門提升為一級部門。但對于多數(shù)信托公司而言，公司內(nèi)部缺少完善的機制架構(gòu)，研究部門無法參與到業(yè)務流程中，導致創(chuàng)新部門形同虛設。

某大型信托公司發(fā)展研究部總監(jiān)表示：“盡管越來越多的信托公司意識到設立創(chuàng)新研發(fā)部門的必要性，但在對創(chuàng)新業(yè)務的認識方面，信托公司仍有很長的路要走。”

研究部門職能差異巨大

目前，信托行業(yè)內(nèi)并不是所有的信托公司都有研究部門，即便是設有創(chuàng)新部門的信托公司，在研究人員配置與研究能力上均有一定的局限。據(jù)了解，很多研究部門的工作職責不僅包括創(chuàng)新業(yè)務研究，還要負責綜合類的業(yè)務輔助工作，這導致研究部門很難出成果。

一家中小型信托公司的研究員向記者表示：“當初部門成立招聘員工時是讓我們主要負責創(chuàng)新產(chǎn)品的研究，但是現(xiàn)在更多的是做公司內(nèi)部的學術(shù)研究，做了大量的業(yè)務輔助性、綜合性事務。除了日常的行業(yè)研究報告，公司舉辦內(nèi)部培訓活動，以及領導對外發(fā)言的演講稿等等都在我們的職責范圍內(nèi)。”

中泰信托相關(guān)人士表示：“業(yè)內(nèi)各家公司建立研究部門的進度不同，多數(shù)的信托公司研究部門才剛剛建立，機制并不成熟。各家公司對于研究部門的職能定位不同，所以劃分的權(quán)限不同。部分公司研究部門的定位是為公司內(nèi)部研究提供支持，不僅要負責宏觀研究，行業(yè)內(nèi)部相關(guān)熱點研報，甚至還包括公司員工的培訓工作。也有些信托公司將研究部門定位為產(chǎn)品開發(fā)，直接為公司新業(yè)務的開拓提供研究支持。”

在一位熟悉信托公司創(chuàng)新架構(gòu)的業(yè)內(nèi)人士看來，由于信托公司股東背景、專攻業(yè)務差異較大，各家公司研究部門的職能定位也不同，以研究部門的職能定位劃分的信托公司大致分為三個梯隊：

第一梯隊：中信信托等，具有成熟的研究團隊，能自主研發(fā)開發(fā)產(chǎn)品。第二梯隊：以中融信托等為代表，具有較成熟的研究團隊，但較難自主開發(fā)產(chǎn)品。第三梯隊：信托公司設有研究部門，但職能定位為內(nèi)部研究、政策解讀兼顧其他綜合類事務；無研究部門的信托公司。

多數(shù)公司缺乏研究部門參與機制

在信托公司發(fā)展的歷程中，向來是業(yè)務結(jié)果導向。相較于銀行、證券公司等金融機構(gòu)，信托公司的血液里缺乏研究的傳統(tǒng)基因，研究職能在其公司文化、管理體制以及業(yè)務流程上沒有相應位置。不過，隨著去年信托資產(chǎn)管理規(guī)模創(chuàng)出新高，但整體規(guī)模增速出現(xiàn)三連降后，信托公司逐漸意識到轉(zhuǎn)型的迫切，多家信托公司開始主動調(diào)整公司內(nèi)在結(jié)構(gòu)。

據(jù)了解，有多家信托公司在去年底到今年初這段時間，將創(chuàng)新部門從公司二級部門提升為了一級部門，日常業(yè)務開展從向部門領導匯報直接到向總經(jīng)理匯報，并在其他業(yè)務流程上做了部分改進，也增加了相關(guān)人員的配置。

“目前，多數(shù)信托公司的創(chuàng)新業(yè)務是在維持原有組織架構(gòu)不變的情況下，設立研發(fā)部門負責產(chǎn)品創(chuàng)新。但在現(xiàn)有的組織架構(gòu)下，完成創(chuàng)新任務需要多部門協(xié)調(diào)配合。由于各部門對創(chuàng)新業(yè)務的認識不一致，導致一些創(chuàng)新業(yè)務在信托公司推行緩慢。”某大型信托公司發(fā)展研究部總監(jiān)表示。

目前，信托行業(yè)中只有第一梯隊的信托公司，職能劃分相對清晰，研究部門具有獨立開發(fā)項目的權(quán)限，從研究調(diào)研到項目實際落成，研究團隊可以自主完成項目推進工作，當一個研究成果落實成熟之后交由業(yè)務部門推廣。但對于多數(shù)信托公司而言，公司內(nèi)部缺少完善的機制架構(gòu)，研究部門無法參與到業(yè)務流程中，導致創(chuàng)新部門形同虛設。

上述信托公司研究總監(jiān)表示：“一個信托項目包括很多環(huán)節(jié)，從產(chǎn)品設計到客戶需求對接，從前期調(diào)研到后續(xù)管理，從項目合規(guī)到風險控制等等。多數(shù)公司現(xiàn)有的機制使得研究人員無法參與到整個項目流程中，導致研發(fā)部門的想法與設計的產(chǎn)品無法落地生根，這是造成信托公司研發(fā)部門創(chuàng)新效果不彰的主要原因之一。”

研究人員激勵機制缺失

信托行業(yè)近年來的飛速發(fā)展，不僅給信托公司帶來了豐厚的盈利，還成就了一大批令人羨慕的高薪信托人。然而，多位接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪的信托人士直言不諱地表示，公司對于研究人員的激勵機制缺失也是造成信托公司創(chuàng)新乏力的主要原因之一。

一位大型信托公司人士向記者表示，“目前，研究部門的人員配置主要是金融行業(yè)研究員，由于激勵機制不明確，前臺人員收入與研究人員收入相差甚遠，前臺業(yè)務部門人員自然是不愿意來搞研究的。”

“創(chuàng)新業(yè)務團隊不僅需要擁有業(yè)務背景的人員加入，更需要信托公司能完善內(nèi)部機制，信托公司組織結(jié)構(gòu)和管理流程應該逐漸從‘承包制’發(fā)展為按產(chǎn)品條線進行管理（前端是營銷、中端是產(chǎn)品、后端是風控），建立強大的產(chǎn)品平臺。讓明晰業(yè)務操作與流程的人員參與信托產(chǎn)品設計，中后臺的研究部門才能對公司有較強的研究和創(chuàng)新支持。”上述信托公司研究部總監(jiān)強調(diào)。

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趨勢分析

經(jīng)營拐點隱現(xiàn)阿信托“躺著賺錢”難延續(xù)

每經(jīng)記者 周雅玨 發(fā)自北京

當前，隨著金融同業(yè)競爭加劇，以及自身經(jīng)營拐點顯現(xiàn)，信托公司如何尋找新的產(chǎn)品乃至新的運作機制已經(jīng)迫在眉睫。

近日，信托業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，一季度末，全國68家信托公司管理的信托資產(chǎn)規(guī)模達到11.73萬億元，環(huán)比增速僅為7.52%。

記者注意到，信托公司盈利能力大幅下降，2014年一季度已清算的信托產(chǎn)品平均年化綜合信托報酬率為0.44%，同比下降近四成。

此外，從信托公司2013年年報來看，多家信托公司信托資產(chǎn)管理規(guī)模繼續(xù)增長，但凈利潤增速卻在逐步放緩。

某業(yè)內(nèi)人士對 《每日經(jīng)濟新聞》記者表示：“信托行業(yè)已面臨拐點，創(chuàng)新對于習慣了躺著賺錢的信托公司而言，不能僅僅只是一句口號。”

業(yè)內(nèi)稱經(jīng)營拐點已現(xiàn)

據(jù)中國信托業(yè)協(xié)會最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，一季度末，全國68家信托公司管理的信托資產(chǎn)規(guī)模達到11.73萬億元，環(huán)比增速為7.52%。

值得注意的是，信托公司盈利能力大幅下降，2014年一季度已清算的信托產(chǎn)品平均年化綜合信托報酬率為0.44%，同比下降38.02%。這也是信托行業(yè)高速發(fā)展以來，信托報酬率單季度首次出現(xiàn)近四成的降幅。

近期，非上市信托公司陸續(xù)公布2013年年報，在已公布年報的信托公司中，《每日經(jīng)濟新聞》記者發(fā)現(xiàn)，多家信托公司信托資產(chǎn)管理規(guī)模繼續(xù)增長，但凈利潤增速逐步放緩。

4月28日，平安信托發(fā)布的2013年年度報告顯示，截至去年末，公司信托計劃資產(chǎn)管理規(guī)模達到2903.2億元，同比增長37%；全年實現(xiàn)凈利潤19.14億元，同比增長25%。

雖然，平安信托總資產(chǎn)以及凈資產(chǎn)繼續(xù)保持行業(yè)第一，但凈利潤同比增幅僅25%，公司平均年化綜合信托報酬率出現(xiàn)了下降。

實際上，結(jié)合近期密集公布的信托2013年年報來看，信托公司出現(xiàn)信托資產(chǎn)管理規(guī)模和凈利潤增速不協(xié)調(diào)的情況并非個別現(xiàn)象。

某業(yè)內(nèi)資深人士對記者表示，“信托公司利潤率下滑是行業(yè)比較普遍的現(xiàn)象，2013年隨著券商資管以及基金子公司對資管市場的搶食，利潤空間逐漸縮小，導致信托公司綜合報酬率大幅下降。信托行業(yè)的經(jīng)營拐點已經(jīng)到來了，今年整個信托行業(yè)可能更加不景氣。”

傳統(tǒng)業(yè)務受困監(jiān)管新規(guī)

傳統(tǒng)業(yè)務給信托公司帶來的信托報酬率大幅降低，同時監(jiān)管政策在傳統(tǒng)業(yè)務導向上也在逐漸收緊。

被業(yè)內(nèi)認為將對未來信托行業(yè)產(chǎn)生深遠影響的 “99號文”（即《關(guān)于信托公司風險監(jiān)管的指導意見》），被業(yè)內(nèi)普遍認為是“楊八條”（即銀監(jiān)會主席助理楊家才此前提出的完善信托業(yè)治理的八項機制）的細化與落實。

近年來，信托項目兌付風險事件頻頻發(fā)生，對于未來可能出現(xiàn)的信托兌付風險，監(jiān)管層將防控風險放在首要位置。同時，“99號文”還明確叫停了信托非標理財資金池業(yè)務，并要求各家公司上報整改方案，對已開展非標資金池業(yè)務盡快清理。

對于項目風險的防控以及資金池業(yè)務的清理整頓，對信托公司的傳統(tǒng)業(yè)務將會造成不小的沖擊。

上述業(yè)內(nèi)資深人士表示：“今年經(jīng)濟環(huán)境整體下行，預計下半年會有一些項目出現(xiàn)兌付危機，銀監(jiān)會此時發(fā)文，主要是督促各家信托公司防范風險，清理整頓既有業(yè)務，做好風險準備，避免出現(xiàn)大面積打破‘剛性兌付’的事件。”

一位北京的信托公司項目經(jīng)理對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，“政策意在堵住風險，但同時也堵住了傳統(tǒng)業(yè)務的增長之路，信托公司要想獲得生存就必須闖出新的道路，開拓新業(yè)務，尋求新的盈利增長點。”

產(chǎn)品創(chuàng)新“新瓶裝舊酒”？

近一年多來，信托行業(yè)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型的呼聲日漸高漲，創(chuàng)新產(chǎn)品可謂是百花齊放。平安信托推出首款家族信托產(chǎn)品之后，類似的業(yè)務很快在業(yè)內(nèi)推廣。此后，土地流轉(zhuǎn)信托也在各地開展地如火如荼。

然而，看似熱鬧的創(chuàng)新業(yè)務卻并沒有給信托公司帶來太多改變，新的業(yè)務也并未給信托公司增加新的盈利增長點。

某中部地區(qū)信托公司研究部總監(jiān)向 《每日經(jīng)濟新聞》記者表示：“目前，信托創(chuàng)新百花齊放只是表象，無論是家族信托，還是土地流轉(zhuǎn)信托，交易結(jié)構(gòu)和業(yè)務產(chǎn)品上的創(chuàng)新，對整個行業(yè)而言，并不是真正的創(chuàng)新。”

這位研究部總監(jiān)同時表示：“目前，信托行業(yè)在產(chǎn)品交易結(jié)構(gòu)方面的改變，很多是為了規(guī)避監(jiān)管，新瓶裝舊酒罷了，并沒有帶來新的盈利增長點。真正創(chuàng)新的產(chǎn)品應該是信托模式清晰、風險點和盈利點明確，而且在未來的市場中可大規(guī)模復制的。對信托行業(yè)而言，真正的創(chuàng)新則應該是制度層面的創(chuàng)新。這不僅需要頂層設計，監(jiān)管部門的政策支持，行業(yè)協(xié)會的業(yè)務指導，更需要信托公司內(nèi)部的制度建設，只有三方面共同協(xié)作配合，才能促成行業(yè)的創(chuàng)新與轉(zhuǎn)型。”

一位大型信托公司研究部總監(jiān)也認為，“當前，信托行業(yè)的所謂創(chuàng)新研究都太過于急功近利，都希望以最快的速度、最低的成本找到一個‘無敵法寶’，短期之內(nèi)就能為公司帶來穩(wěn)定的收益，但這是不可能的。公司現(xiàn)有機制也很難滿足業(yè)務的創(chuàng)新需求，信托公司應該首先改變公司內(nèi)部機制，從機制上向創(chuàng)新研究進行傾斜，同時理順與業(yè)務部門之間的關(guān)系，產(chǎn)品創(chuàng)新應該是以研究為本，而研究方向則要與公司自身的稟賦優(yōu)勢相匹配。”

值得注意的是，監(jiān)管政策在收緊部分傳統(tǒng)業(yè)務之門時，也開啟了信托行業(yè)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型的一扇窗。

“99號文”提出信托行業(yè)改革的大方向，推動信托公司真正成為“受人之托、代人理財”具有核心競爭力的信托機構(gòu)。同時，鼓勵信托公司走差異化發(fā)展道路，將資產(chǎn)管理、投資銀行、受托服務等多種業(yè)務有機結(jié)合。推動信托業(yè)務轉(zhuǎn)型，改造信貸類集合資金信托業(yè)務模式，研究推出債權(quán)型信托直接融資工具。大力發(fā)展真正的股權(quán)投資，積極發(fā)展資產(chǎn)管理等收費型業(yè)務，鼓勵開展信貸資產(chǎn)證券化等業(yè)務，提高資產(chǎn)證券化業(yè)務的附加值。

上述大型信托公司研究部總監(jiān)直言：“信托行業(yè)如今已經(jīng)面臨拐點，創(chuàng)新對于缺乏研究基礎，習慣了躺著賺錢的信托公司而言，不能僅僅只是一句口號，各家信托公司應該高度重視，從自身內(nèi)部的機制改變開始。只有這樣，信托行業(yè)才會迎來一場前所未有的改革。”