每經(jīng)記者 牟璇

此前，鑫富藥業(yè)（002019.sz）謀劃已久的重組被證監(jiān)會(huì)否決，給出的否決理由為標(biāo)的公司會(huì)計(jì)基礎(chǔ)薄弱，內(nèi)控制度與上市公司的規(guī)范要求差距較大，不符合相關(guān)規(guī)定。而在被否一個(gè)多月后，今日（5月12日），鑫富藥業(yè)宣布重啟重組，重組標(biāo)的仍然是億帆生物和億帆藥業(yè)。

不過《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，除了業(yè)績(jī)承諾有微小上漲以外，新方案與之前被否的方案并沒有太大的區(qū)別，反而是飽受媒體質(zhì)疑的兩家公司偏高的評(píng)估值有了進(jìn)一步提高。

標(biāo)的估值再提高

自4月3日證監(jiān)會(huì)否決了鑫富藥業(yè)重組億帆生物、億帆藥業(yè)后，公司于5月8日停牌，并于今日再度推出重組預(yù)案，繼續(xù)推進(jìn)對(duì)億帆生物、億帆藥業(yè)的重組。根據(jù)此次預(yù)案，公司擬向程先鋒、張穎霆等10名自然人發(fā)行股份購買程先鋒持有的億帆生物100%股權(quán)和程先鋒等10名自然人合計(jì)持有的億帆藥業(yè)100%股權(quán)。本次交易完成后，程先鋒將成為上市公司的控股股東、實(shí)際控制人，本次交易構(gòu)成借殼。

與前次重組預(yù)案相比，對(duì)于億帆生物和億帆藥業(yè)的評(píng)估值有進(jìn)一步提高，億帆生物此前100%股權(quán)的評(píng)估值為14.78億元，此次評(píng)估值為16.11億元；億帆藥業(yè)的評(píng)估值則從此前的2.67億元增至目前的3.06億元；而億帆生物、億帆藥業(yè)的2014年凈利潤分別自1.17億元、3260.37萬元調(diào)整至1.19億元、3290.13萬元，兩家公司此次合計(jì)評(píng)估值19.17億元。

業(yè)績(jī)承諾微小上漲

需要注意的是，鑫富藥業(yè)是在去年4月25日開始停牌謀劃重組的，根據(jù)前次重組預(yù)案，億帆生物、億帆藥業(yè)的評(píng)估值分別為14.78億元、2.67億元，增值率達(dá)到6.64倍、1.63倍。

然而市場(chǎng)一直質(zhì)疑此次重組標(biāo)的估值過高、持續(xù)盈利能力堪憂。上證報(bào)此前援引了解這起重組內(nèi)情的并購人士稱，標(biāo)的資產(chǎn)曾設(shè)法做低收入與利潤以逃避征稅，因?yàn)閮|帆生物2011年凈利潤僅為148.21萬元，但2012年凈利潤卻飆至4272.57萬元，出現(xiàn)近28倍的增長(zhǎng)。

因此，4月3日證監(jiān)會(huì)并購重組委否決了鑫富藥業(yè)的重組方案，給出的理由為標(biāo)的公司會(huì)計(jì)基礎(chǔ)薄弱，內(nèi)控制度與上市公司的規(guī)范要求差距較大，不符合相關(guān)規(guī)定。

此次新方案，億帆生物、億帆藥業(yè)的評(píng)估增值較前次增值率繼續(xù)擴(kuò)大，兩家公司的評(píng)估值達(dá)到了19.17億元，較上次的17.5億元仍有將近10%的上浮。盡管此次收購價(jià)格較上次差距不大，但過高的增值率仍然沒有解決。

并且，盡管兩家公司的評(píng)估增值仍在提升，但業(yè)績(jī)承諾數(shù)并未實(shí)質(zhì)性增加，原方案里，2014年、2015年和2016年凈利潤承諾數(shù)分別為1.50億元、1.80億元、2.04億元，此次調(diào)整為2014年~2016年凈利潤承諾數(shù)分別為1.52億元、1.81億元、2.05億元，業(yè)績(jī)承諾僅有小幅上漲。