每經(jīng)編輯 宣宇    

◎宣宇

一季度經(jīng)濟(jì)增速低于去年四季度及同期水平，市場(chǎng)普遍感覺(jué) “偏冷”。3月工業(yè)生產(chǎn)在前2個(gè)月顯著放緩至5年來(lái)低點(diǎn)后小幅回升，但仍處較低水平；一季度固定資產(chǎn)投資增速連續(xù)6個(gè)月回落，比去年同期下降3.3個(gè)百分點(diǎn)，跌至10年來(lái)低點(diǎn)，下行態(tài)勢(shì)仍明顯，其中中央投資項(xiàng)目持續(xù)3個(gè)月回落（其中也有高基數(shù)影響因素）；一季度消費(fèi)扭轉(zhuǎn)連續(xù)2個(gè)月加速回落態(tài)勢(shì)，有小幅改善跡象，但仍低于去年同期0.4個(gè)百分點(diǎn)；外需總體形勢(shì)趨向好轉(zhuǎn)，但短期面臨的不確定較大。

經(jīng)濟(jì)下行壓力在房地產(chǎn)方面表現(xiàn)得更為明顯。一季度房地產(chǎn)投資增長(zhǎng)16.8%，持續(xù)2個(gè)月回落并跌至13個(gè)月低點(diǎn)；商品房銷(xiāo)售面積持續(xù)10個(gè)月回落，連續(xù)2個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，一季度商品房銷(xiāo)售面積同比下降3.8%，降幅比1~2月擴(kuò)大3.7個(gè)百分點(diǎn)，比去年同期大幅回落近41個(gè)百分點(diǎn)，比去年全年回落21.1個(gè)百分點(diǎn)；庫(kù)存壓力顯著增加。我們測(cè)算，3月末商品房去化時(shí)間升至4.8個(gè)月，其中住宅去化時(shí)間升至3.6個(gè)月，皆為有數(shù)據(jù)以來(lái)高點(diǎn)；一季度房屋新開(kāi)工面積下降25.2%，房屋新開(kāi)工面積持續(xù)高速負(fù)增長(zhǎng)。此外，由于銷(xiāo)售放緩導(dǎo)致個(gè)人按揭貸款、定金及預(yù)收款增幅大幅回落，房企到位資金大幅放緩。

面對(duì)經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行壓力，同時(shí)防止房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)加劇引發(fā)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)連鎖暴露，在“穩(wěn)增長(zhǎng)、促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生、防風(fēng)險(xiǎn)”組合中，“穩(wěn)增長(zhǎng)”和“防風(fēng)險(xiǎn)”壓力顯著增加。市場(chǎng)對(duì)政策轉(zhuǎn)向?qū)捤傻念A(yù)期因此越來(lái)越強(qiáng)烈，真正降息降準(zhǔn)的呼聲也非常高。

無(wú)疑，投資仍是短期“穩(wěn)增長(zhǎng)”的關(guān)鍵一招，承擔(dān)著穩(wěn)增長(zhǎng) “調(diào)節(jié)器”作用（效果立竿見(jiàn)影，可防止風(fēng)險(xiǎn)急劇擴(kuò)大）。3月19日，十二屆人大二次會(huì)議后第一次國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議指出，要加強(qiáng)對(duì)錯(cuò)綜復(fù)雜經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的分析研判，及時(shí)發(fā)現(xiàn)苗頭性、傾向性問(wèn)題，切實(shí)防范化解各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)，并在今年首次提出要 “抓緊出臺(tái)已確定的擴(kuò)內(nèi)需、穩(wěn)增長(zhǎng)措施”，會(huì)議決定加快重點(diǎn)投資項(xiàng)目前期工作和建設(shè)進(jìn)度，及時(shí)撥付預(yù)算資金，努力保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行處在合理區(qū)間。

數(shù)據(jù)顯示，一季度固定投資到位資金同比增長(zhǎng)12.8%，比1~2月增速回落1.8個(gè)百分點(diǎn) （比去年同期回落6.8個(gè)百分點(diǎn)），但國(guó)家預(yù)算資金增長(zhǎng)18.20%，比1~2月大幅提高12.9個(gè)百分點(diǎn)。國(guó)家預(yù)算投資資金增速大幅回升，表明政府在3月下旬已相應(yīng)加強(qiáng)了“穩(wěn)增長(zhǎng)”調(diào)節(jié)力度。

此后，4月2日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議又確定了加快棚戶(hù)區(qū)改造、加快鐵路建設(shè)措施；4月23日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議確定進(jìn)一步落實(shí)企業(yè)投資自主權(quán)，推進(jìn)投資主體多元化，決定在基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域推出一批鼓勵(lì)社會(huì)資本參與的項(xiàng)目，在鐵路、港口等交通基礎(chǔ)設(shè)施，新一代信息基礎(chǔ)設(shè)施，重大清潔能源工程，油氣管網(wǎng)及儲(chǔ)氣設(shè)施、現(xiàn)代煤化工和石化產(chǎn)業(yè)基地等方面，推出80個(gè)示范項(xiàng)目向社會(huì)招標(biāo)，鼓勵(lì)和吸引社會(huì)資本參與建設(shè)營(yíng)運(yùn)。這些“規(guī)模性”投資措施將有力推動(dòng)基建領(lǐng)域投資增長(zhǎng)，不僅可以擴(kuò)大當(dāng)期有效投資、帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，更有利于彌補(bǔ)歷史欠賬和促進(jìn)區(qū)域均衡。

但新一屆政府的“穩(wěn)增長(zhǎng)”力度似乎遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿(mǎn)足市場(chǎng)的 “胃口”。需要注意的是，與傳統(tǒng)刺激政策不同，這些措施充分體現(xiàn)了新一屆政府宏觀調(diào)控“既利當(dāng)前、更惠長(zhǎng)遠(yuǎn)”的政策邏輯，諸如放寬民營(yíng)資本參與基礎(chǔ)設(shè)施投資、放寬社會(huì)力量辦醫(yī)準(zhǔn)入，由于各種現(xiàn)實(shí)制約，短期難以見(jiàn)到明顯效果，更多還是落實(shí)簡(jiǎn)政放權(quán)等年度改革的一項(xiàng)既定任務(wù)。正如我們?cè)闹赋龅模行詶l件下，經(jīng)濟(jì)季度增速7.2%是“合理區(qū)間”的底線(xiàn)，在此區(qū)間，政策的重點(diǎn)在“調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革、惠民生”上，而“不能把今天的墊腳石變成明天的絆腳石”。

另一方面，當(dāng)前就業(yè)和居民收入增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)良好，經(jīng)濟(jì)下行容忍度進(jìn)一步提升。一季度末，農(nóng)村外出務(wù)工勞動(dòng)力同比增加288萬(wàn)人 （增長(zhǎng)1.7%），月均收入增長(zhǎng)10.1%；全國(guó)“求人倍率”指標(biāo)上升到1.11，不僅高出去年同期水平，且達(dá)到有數(shù)據(jù)以來(lái)最高值，勞動(dòng)力市場(chǎng)供不應(yīng)求狀況進(jìn)一步加劇。一季度農(nóng)村居民人均現(xiàn)金收入名義增長(zhǎng)12.3%，實(shí)際增長(zhǎng)10.1%，遠(yuǎn)高于經(jīng)濟(jì)增速，也高于去年同期增速；城鎮(zhèn)居民人均可支配收入名義和實(shí)際增速也均高于去年同期水平。

在就業(yè)良好的情況下，依靠投資短期拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的迫切性和必要性就大為降低，而有更多的空間和動(dòng)力通過(guò)“調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革”來(lái)培育經(jīng)濟(jì)內(nèi)生力量來(lái)“穩(wěn)增長(zhǎng)”。正因如此，新一屆政府“穩(wěn)增長(zhǎng)”措施中體現(xiàn)出鮮明的“雙軌制”特征。

一方面，加快相關(guān)投資力度和資金撥付，形成“穩(wěn)增長(zhǎng)”的拉力；另一方面，進(jìn)一步簡(jiǎn)政放權(quán)、微觀放活，擴(kuò)大中小微企業(yè)減稅等扶持力度，增強(qiáng)企業(yè)和經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能，是長(zhǎng)效措施，培育后勁。“雙軌”齊下，相得益彰。加快相關(guān)投資進(jìn)度，絕不僅只為短期拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，更是調(diào)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)方式的載體和抓手，這些投資本身也是簡(jiǎn)政放權(quán)和體制改革的一部分；此外，還通過(guò)對(duì)縣域農(nóng)村銀行定向降準(zhǔn)加強(qiáng)金融對(duì)“三農(nóng)”支持，支持國(guó)民經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，這與規(guī)模刺激有本質(zhì)區(qū)別。

另一個(gè)佐證是，在經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行壓力下，一季度萬(wàn)元國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值能耗同比下降4.3%，主要污染物排放量持續(xù)下降，節(jié)能減排和淘汰落后產(chǎn)能壓力只增不減 （以及嚴(yán)格落實(shí)國(guó)務(wù)院“約法三章”）。

對(duì)于穩(wěn)增長(zhǎng)的長(zhǎng)效措施，人大二次會(huì)議后的國(guó)務(wù)院歷次常務(wù)會(huì)議，都強(qiáng)調(diào)通過(guò)簡(jiǎn)政放權(quán)、微觀放活來(lái)支持中小微企業(yè)發(fā)展，培育經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)后勁和增強(qiáng)就業(yè)吸納能力。常務(wù)會(huì)議先后提出，鼓勵(lì)和引導(dǎo)創(chuàng)業(yè)投資基金支持中小微企業(yè)；擴(kuò)大小微企業(yè)減半征收所得稅優(yōu)惠范圍并延長(zhǎng)截止期限；延長(zhǎng)支持促進(jìn)重點(diǎn)群體創(chuàng)業(yè)就業(yè)稅收政策，簡(jiǎn)化程序，進(jìn)一步扶持小微企業(yè)發(fā)展；部署進(jìn)一步促進(jìn)高校畢業(yè)生就業(yè)創(chuàng)業(yè)措施，優(yōu)化就業(yè)創(chuàng)業(yè)環(huán)境。中小微企業(yè)吸納了大量的就業(yè)人口，已是社會(huì)就業(yè)的主渠道。政府的一系列“簡(jiǎn)政放權(quán)”和“微觀放活”措施，旨在形成“簡(jiǎn)政放權(quán)-中小微企業(yè)活力增強(qiáng)-就業(yè)狀況良好-經(jīng)濟(jì)下行容忍度提高-經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)空間和力度增強(qiáng)”的正螺旋反饋機(jī)制。

穩(wěn)增長(zhǎng)“雙軌制”是新一屆政府創(chuàng)新調(diào)控框架的一個(gè)基本內(nèi)涵，并有其強(qiáng)調(diào)通過(guò)簡(jiǎn)政放權(quán)與微觀放活這一內(nèi)源路徑。但由于種種原因，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和政策取向常常產(chǎn)生分歧，并引發(fā)市場(chǎng)預(yù)期頻繁波動(dòng)。其實(shí)，新一屆政府施政思路一脈相承。正如李克強(qiáng)總理日前在《求是》發(fā)文指出的，去年初以來(lái)，面對(duì)復(fù)雜多變的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)，政府保持定力，“不隨波動(dòng)頻繁的市場(chǎng)起舞，不因莫衷一是的聲音變調(diào)”，明確經(jīng)濟(jì)運(yùn)行合理區(qū)間，只要經(jīng)濟(jì)運(yùn)行處于這個(gè)區(qū)間，就著力促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)發(fā)展內(nèi)生動(dòng)力。文章深入總結(jié)了去年以來(lái)經(jīng)濟(jì)社會(huì)改革的寶貴經(jīng)驗(yàn)，再一次全面展現(xiàn)了新一屆政府經(jīng)濟(jì)體制改革的施政綱領(lǐng)和未來(lái)改革圖景，是政策研究的基礎(chǔ)坐標(biāo)和基本框架。

穩(wěn)增長(zhǎng)“雙軌制”切中要害，真正做到了穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革、惠民生和防風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)態(tài)協(xié)調(diào)和平衡。除非在就業(yè)出現(xiàn)急速下滑等非常情況下，穩(wěn)增長(zhǎng)“雙軌制”將更多通過(guò)簡(jiǎn)政放權(quán)和微觀放活來(lái)有效提高微觀主體活力和經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力，從而形成正反饋機(jī)制，在穩(wěn)增長(zhǎng)動(dòng)力完全切轉(zhuǎn)到經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力之時(shí)，也就是中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)成功之際。

如果以上邏輯成立，投資對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)的拉力適可而止（以就業(yè)為標(biāo)準(zhǔn)，類(lèi)似去年二季度），加上外貿(mào)支持政策也將產(chǎn)生正影響，我們判斷，二季度經(jīng)濟(jì)總體平穩(wěn)，穩(wěn)增長(zhǎng)因此將更多寓于結(jié)構(gòu)調(diào)整之中，二季度政策不會(huì)全面寬松。

（作者為財(cái)達(dá)證券資深宏觀分析師，北京大學(xué)中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究中心博士）