近一段時間，A股在2000點反復(fù)掙扎，反映投資者對經(jīng)濟(jì)“基本面”預(yù)期不確定性的糾結(jié)，即便是在新“國九條”正式出臺、證監(jiān)會明確下半年新股發(fā)行計劃等一系列被視作“利好”的政策頻頻釋放的前提下，市場仍然表現(xiàn)疲弱。我們認(rèn)為，今年仍是結(jié)構(gòu)性行情，但預(yù)期收益率會有所下降。對行業(yè)板塊，我們更看好醫(yī)藥醫(yī)療。 對宏觀走勢，我們有兩個判斷：一是今年依舊是結(jié)構(gòu)性的市場，原因在于經(jīng)濟(jì)差和流動性寬松的組合，指數(shù)沒有太大變化，但是各行業(yè)各部分都會有收益。二是今年預(yù)期收益率要降低，因為過去兩年對成長股的挖掘過于充分,今年很難在此基礎(chǔ)上有明顯趨勢性漲幅。 一季度報告全部出爐后，我們發(fā)現(xiàn)智慧城市和大眾消費品業(yè)績相對較好。智慧城市今年的基本面確實不錯，又有訂單，又有不錯的利潤增速；但在風(fēng)險偏好下降的市場里，這兩者對股價影響有限。我們不能排除智慧城市走園林和裝飾老路的可能，即業(yè)績有所改善，但估值反而有所降低。大眾消費品確實一季度普遍都不錯，但我們一直很擔(dān)心消費的降級。因為經(jīng)濟(jì)下滑好些年后，無論是居民的當(dāng)期收入還是對于未來收入增長的預(yù)期都在下降，再疊加反腐和房價或有下跌，消費是很難好的。一季度收官后，我們對市場更謹(jǐn)慎了一些。 我們看好醫(yī)藥和醫(yī)療服務(wù)這一塊，因為在現(xiàn)在熱點的各種趨勢中，只有老齡化的趨勢是最明確的。對醫(yī)藥投資，我們看好醫(yī)療服務(wù)和處方藥。醫(yī)療服務(wù)方面，借鑒歷史上看，增量改革的思路被采納的可能性高，即在公立體制之外先把民營醫(yī)院培養(yǎng)起來，再推進(jìn)公立醫(yī)院改革。醫(yī)藥方面，雖然一直處于調(diào)整階段，但我們看好處方藥。近期出臺了《低價藥目錄》第一鼓勵傳統(tǒng)文化，第二產(chǎn)業(yè)鏈在國內(nèi)，第三打擊外資，扶持中藥的政策。對醫(yī)藥板塊走勢，我們認(rèn)為5月份值得繼續(xù)觀察。