每經(jīng)編輯 陳小雨

每經(jīng)記者 張喜威 發(fā)自北京

進(jìn)入6月，銀行間市場資金利率繼續(xù)維持低位平穩(wěn)，資金面仍然維持寬松局面。本周三，上海銀行間拆放利率（Shibor）多數(shù)品種繼續(xù)下跌，其中7天期、14天期Shibor利率分別下跌至3.1520%、3.3340%。

多位分析人士對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，本周央行可能合計開展約500億元的正回購操作，以實現(xiàn)全周1000億元上下的凈投放量。

東莞銀行金融市場部分析師陳龍認(rèn)為，央行與財政部在貨幣金融政策方面的合作在未來將是常態(tài)，由此，銀行間市場的流動性將足夠?qū)捤梢灾萎?dāng)前的穩(wěn)增長。

資金利率持續(xù)平穩(wěn)

Wind數(shù)據(jù)顯示，銀行間質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率周三依然在低位盤整。其中，7天期加權(quán)平均利率較上一交易日下跌3.91個基點，至3.1536%；14天期下跌5.96個基點，至3.2924%；1個月期品種則反彈22.72個基點，至3.9343%。

與此同時，上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)顯示，短期利率波動幅度均在5個基點以內(nèi)。中長期利率方面，3個月期、6個月期，以及9個月期Shibor利率均小幅下跌，1年期品種持平于5.000%。

據(jù)統(tǒng)計，本周公開市場共有1430億元的資金到期，包括230億元的央票和1200億元的正回購。

“去年6月份流動性緊張時點臨近，加上當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)下行趨勢仍在，以及穩(wěn)增長的各項指標(biāo)依然存在脆弱的跡象，央行可能會提前（準(zhǔn)備）防范流動性緊張的發(fā)生。”陳龍對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，值得注意的是，去年出現(xiàn)流動性緊張是在6月20日前后，但通過事后的統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，部分地區(qū)的農(nóng)商行和農(nóng)信社實際上在6月10日前后就已經(jīng)出現(xiàn)了資金緊張的情況。

陳龍認(rèn)為，央行可能會趁正回購到期仍然較大的情況下，加大資金凈投放的力度。“當(dāng)前，市場已經(jīng)對央行開展28天期正回購操作形成了心理預(yù)期，如果沒有意外情況，央行也沒有必要改變這種市場預(yù)期，因此28天期正回購仍將是公開市場操作的主要工具。”陳龍表示，從規(guī)模來看，本周可能合計開展約500億元的正回購操作，以實現(xiàn)全周1000億元上下的凈投放量。

短期寬松仍是常態(tài)

上周五，國務(wù)院常務(wù)會議指出，要加大“定向降準(zhǔn)”措施力度，對符合結(jié)構(gòu)調(diào)整、滿足市場需求的實體經(jīng)濟(jì)貸款達(dá)到一定比例的銀行適當(dāng)降低準(zhǔn)備金率，同時擴(kuò)大支持小微企業(yè)的再貸款和專項金融債規(guī)模。

對此，招商銀行總行金融市場部高級分析師劉東亮認(rèn)為，目前的貨幣政策框架是“價格型工具+定向?qū)捤?rdquo;的組合模式，且“定向?qū)捤?rdquo;的調(diào)門呈現(xiàn)逐步升高的勢頭。

劉東亮表示，隨著小規(guī)模定向?qū)捤傻牟粩嗤瞥觯^續(xù)押注全面降準(zhǔn)的實際意義已經(jīng)不大。“此前，市場對全面降準(zhǔn)的預(yù)期和呼聲較高，但央行始終堅持‘保持定力’的基調(diào)，強(qiáng)調(diào)不會全面放松；不過，隨著諸多定向?qū)捤梢粤闱盟榇虻姆绞酵瞥?，其對資金面與市場的影響不斷深化，效果正向全面降準(zhǔn)靠攏。”

劉東亮認(rèn)為，此時降準(zhǔn)或不降準(zhǔn)，對市場而言已無太大的實際意義。

“值得注意的是，隨著5月PMI的公布，宏觀經(jīng)濟(jì)已經(jīng)展現(xiàn)出即將企穩(wěn)的最初信號，考慮到各項政策從落實到產(chǎn)生效果需要一段時間，預(yù)計只要保持此前的政策力度，經(jīng)濟(jì)在二三季度企穩(wěn)的概率很大，至少不會繼續(xù)惡化。”劉東亮表示，未來較長一段時期，各項政策的目標(biāo)可能并不是使經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)顯著的反彈，而是在不發(fā)生“債務(wù)危機(jī)”的前提下，令經(jīng)濟(jì)增速在有序可控狀態(tài)下，逐步回落至潛在經(jīng)濟(jì)增長率。

“資金價格持續(xù)保持低位的可能性相當(dāng)大。由于央行可控性和適當(dāng)性的貨幣政策調(diào)整工具相當(dāng)豐富，長期保持低位的短期貨幣資金價格將導(dǎo)致相對長期的貨幣資金價格向下。”陳龍認(rèn)為。

陳龍表示，當(dāng)前央行保持資金價格長期處于低位的主要目標(biāo)，就是要引導(dǎo)債券等直接融資工具的成本下降，從而降低實體經(jīng)濟(jì)的資金成本。此外，央行與財政部的合作給了市場流動性足夠的空間，當(dāng)前的貨幣政策總體上仍是“穩(wěn)健寬松”。從財政部加快國庫定存招標(biāo)的頻率來看，財政政策正在配合貨幣政策對當(dāng)前的貨幣金融市場提供支撐。另外，央行與財政部的合作在未來（二季度末和三季度）將是常態(tài)，而其結(jié)果是，銀行間市場的流動性將足夠?qū)捤梢灾萎?dāng)前的穩(wěn)增長。