每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 劉旭 發(fā)自北京    

每經(jīng)記者 劉旭 發(fā)自北京

中國(guó)長(zhǎng)安汽車集團(tuán)（以下簡(jiǎn)稱中國(guó)長(zhǎng)安）日前對(duì)長(zhǎng)安汽車（000625，SZ）股票的高位減持讓市場(chǎng)人士大跌眼鏡。

近日，長(zhǎng)安汽車發(fā)布公告，公司于6月9日收到控股股東中國(guó)長(zhǎng)安通知，自2014年2月12日至6月9日，中國(guó)長(zhǎng)安以集中競(jìng)價(jià)交易方式減持公司股票4663萬股，減持均價(jià)為11.51元/股，占公司總股本1%。中國(guó)長(zhǎng)安累計(jì)套現(xiàn)約5.36億元。

對(duì)于中國(guó)長(zhǎng)安高位減持，有分析人士認(rèn)為，一是長(zhǎng)安汽車一向?qū)Y本市場(chǎng)把握準(zhǔn)確，通過資本運(yùn)作獲得超額利潤(rùn)；二是中國(guó)長(zhǎng)安需要資金。

此外，市場(chǎng)傳聞稱，在國(guó)企改革的大背景下，長(zhǎng)安汽車作為中國(guó)兵裝（又稱南方工業(yè)集團(tuán)）盈利性較好、市場(chǎng)化程度較高的上市公司，將走在國(guó)企改革的前列。不過，長(zhǎng)安汽車董秘辦相關(guān)負(fù)責(zé)人向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，中國(guó)長(zhǎng)安不會(huì)放棄對(duì)長(zhǎng)安汽車的絕對(duì)控制。同時(shí)，該人士否定了此次大股東減持和國(guó)企改革有關(guān)。

減持“出乎意料”/

“中國(guó)長(zhǎng)安對(duì)長(zhǎng)安汽車的減持可謂出乎意料，甚至非常奇怪。”中國(guó)民族證券首席分析師曹鶴向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，按照行業(yè)預(yù)期，長(zhǎng)安汽車的高增長(zhǎng)期將持續(xù)到2015年中期，在此之前不會(huì)有下滑周期。

按照行業(yè)走勢(shì)，2014年和2015年汽車行業(yè)將維持增長(zhǎng)走勢(shì)。特別是在2015年，由于淘汰黃標(biāo)車及2014年回暖周期延后帶來的雙重刺激，2015年汽車行業(yè)的整體增長(zhǎng)將達(dá)到峰值。2016年，汽車行業(yè)才會(huì)進(jìn)入下行周期。而資本市場(chǎng)拐點(diǎn)一般先于傳統(tǒng)市場(chǎng)半年左右。

綜合判斷，長(zhǎng)安汽車股價(jià)走勢(shì)的拐點(diǎn)會(huì)在2015年下半年出現(xiàn)，再加上目前長(zhǎng)安汽車業(yè)績(jī)又處于增長(zhǎng)階段，中國(guó)長(zhǎng)安為何在此時(shí)減持？對(duì)此，長(zhǎng)安汽車董秘辦的回復(fù)是，中國(guó)長(zhǎng)安對(duì)于此次減持沒有給出明確原因。

國(guó)信證券汽車行業(yè)分析師丁云波認(rèn)為，中國(guó)長(zhǎng)安自身財(cái)務(wù)壓力或是減持的主因。公開資料顯示，中國(guó)長(zhǎng)安曾在2010年和2011年發(fā)行過兩次三年期中期票據(jù)，每次15億元，兌現(xiàn)日期分別在2013年10月和2014年3月。中國(guó)長(zhǎng)安還在2013年下半年集中減持長(zhǎng)安汽車1.8億股A股。

此外，由于旗下哈飛汽車等虧損，中國(guó)長(zhǎng)安資金壓力增大。同時(shí)，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，長(zhǎng)安PSA的虧損預(yù)期今年增大，合肥長(zhǎng)安資產(chǎn)的整合處置也需要資金。

分析師：長(zhǎng)安汽車估值偏高/

實(shí)際上，從長(zhǎng)安汽車的股價(jià)走勢(shì)上看，中國(guó)長(zhǎng)安此次減持所處的階段正好處于其股價(jià)歷史高位附近。

對(duì)此，長(zhǎng)安汽車董秘辦表示，本次公告之后，長(zhǎng)安汽車股價(jià)波動(dòng)并不劇烈，而且1%的減持比例很小，不足以對(duì)資本市場(chǎng)帶來持續(xù)沖擊。

信達(dá)證券汽車行業(yè)分析師邢海芝分析認(rèn)為，單純從股價(jià)走勢(shì)分析，這一時(shí)間段減持無非兩個(gè)原因，第一股東認(rèn)為股價(jià)短期處于高位，第二是股東缺錢。

邢海芝表示，和同類公司相比，目前長(zhǎng)安汽車股價(jià)估值偏高，由于資本市場(chǎng)的走勢(shì)和預(yù)期均具有周期性，在估值偏高的情況下，進(jìn)入下跌周期的可能性大增。從行業(yè)規(guī)律判斷，汽車股一般的估值在1.5~2.5倍（PB）的區(qū)間，長(zhǎng)安目前是2.6倍。

“因此，我認(rèn)為高位套現(xiàn)的可能性更大。”邢海芝向記者表示，這是行業(yè)屬性和公司業(yè)務(wù)屬性共同決定的，汽車企業(yè)都會(huì)有周期性，擺脫不了產(chǎn)能擴(kuò)張-釋放-再投資這樣一個(gè)循環(huán)過程。

資料顯示，長(zhǎng)安汽車近幾年的業(yè)績(jī)相當(dāng)靚麗。公司每股收益2011年為0.2元，2012年為0.31元，2013年為0.75元，2014年一季度為0.42元。

中國(guó)長(zhǎng)安不會(huì)放棄控股權(quán)/

一位汽車行業(yè)分析師向 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，短期長(zhǎng)安汽車走勢(shì)良好，如果不是因?yàn)橘Y金需求，大股東可能是出于其他考量。

十八屆三中全會(huì)通過的 《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》明確提出了“積極發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)，允許混合所有制經(jīng)濟(jì)實(shí)行企業(yè)員工持股，鼓勵(lì)非公有制企業(yè)參與國(guó)有企業(yè)改革”等國(guó)企改革政策方向。

曹鶴向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，“國(guó)資改革肯定是一個(gè)大方向，但短期內(nèi)路徑尚不明朗。”

市場(chǎng)有消息稱，國(guó)企改革在長(zhǎng)安汽車大股東層面或已有討論。對(duì)此邢海芝向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，“長(zhǎng)安汽車作為國(guó)資改革的標(biāo)的比較確定，只是現(xiàn)在還沒有明確的改革路徑。”

一位國(guó)企改革的參與者告訴記者，國(guó)資改革的重點(diǎn)和難點(diǎn)在于價(jià)格和方式。

汽車行業(yè)分析師丁云波認(rèn)為，國(guó)有企業(yè)整體運(yùn)營(yíng)效率較低的癥結(jié)主要在于所有人缺位、管理層利益與股東利益不一致。因此，預(yù)計(jì)此次國(guó)企改革有望通過所有制改革和員工激勵(lì)等手段建立起長(zhǎng)效機(jī)制。

實(shí)際上，不僅中國(guó)長(zhǎng)安減持了長(zhǎng)安汽車，中國(guó)長(zhǎng)安的大股東南方工業(yè)集團(tuán)還減持了中國(guó)嘉陵（600877,SH）等。

中國(guó)嘉陵近日公告顯示，今年5月21日、6月3日分別接到控股股東南方工業(yè)集團(tuán)通知，減持股比分別為1.75%和2.91%，目前南方工業(yè)集團(tuán)在中國(guó)嘉陵的持股比例為22.34%。

不過，長(zhǎng)安汽車董秘辦相關(guān)人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，中國(guó)長(zhǎng)安不會(huì)放棄對(duì)長(zhǎng)安汽車的絕對(duì)控制，對(duì)長(zhǎng)安汽車股份的減持幅度不會(huì)像對(duì)中國(guó)嘉陵那樣大。同時(shí)，該人士否定了此次大股東減持和國(guó)企改革有關(guān)。

分析認(rèn)為，長(zhǎng)安汽車無論組織結(jié)構(gòu)還是股權(quán)模式，短期內(nèi)將處于變化的醞釀期。由于資本市場(chǎng)會(huì)先于實(shí)體行業(yè)觸及到變化，因此未來一年，資本市場(chǎng)對(duì)長(zhǎng)安汽車的走勢(shì)將更為敏感。