全球最大的電子商務(wù)企業(yè)阿里巴巴敲定赴美上市。至此，我國前十大互聯(lián)網(wǎng)公司均選擇海外上市，“流失海外”的上市公司市值已近A股市值近一成。與此同時，國內(nèi)A股頻頻向下沖擊2000點關(guān)口，依然是“熊途漫漫”。 當流失海外的中國公司股價漲幅最多超過百倍，面對這一尷尬的“內(nèi)冷外熱”，中國公司、股民及資本市場應(yīng)該“怪誰”？ 優(yōu)質(zhì)公司流失海外為境外投資者打工？ 6月26日，阿里巴巴集團向美國證券交易委員會更新招股說明，敲定在紐交所上市。根據(jù)中國互聯(lián)網(wǎng)協(xié)會排名，至此，我國前十大互聯(lián)網(wǎng)公司騰訊、阿里巴巴、百度、網(wǎng)易、搜狐、新浪、奇虎、盛大、巨人、完美世界，均選擇在海外資本市場上市。 據(jù)資訊數(shù)據(jù)，我國前十大互聯(lián)網(wǎng)公司海外總市值近2萬億元人民幣。這一規(guī)模已超過中國石油、工商銀行A股市值，接近滬深兩市總市值的10%。 事實上，我國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)又掀起一輪海外上市風潮。截至6月末，今年內(nèi)已有京東、新浪微博、途牛旅游、聚美優(yōu)品、達內(nèi)科技等9家中國企業(yè)赴美上市，阿里巴巴預(yù)計募集資金將達200億美元。對境外資本市場及投資者來說，中國公司漲勢及回報堪稱喜人。 比如，騰訊控股2004年在香港聯(lián)交所上市時股價只有3.7港元，數(shù)據(jù)顯示，通過復(fù)權(quán)計算，十年來其股價累計上漲逾140倍。根據(jù)在美上市的百度、新浪、網(wǎng)易、奇虎的最新股價，上市后也分別上漲了44倍、2.6倍、18倍、5.9倍。 不僅如此，中國公司更是讓海外投資機構(gòu)賺得盆滿缽滿：按照招股說明書，日本軟銀持有阿里巴巴34.4%股份。此前其兩筆風險投資合計僅8千萬美元。按照今天的招股市值計算，僅軟銀持股票價值超300億美元，十年間投資回報率近400倍。 與此相對的是，對A股市場而言，本土公司流失的“減法效應(yīng)”也很明顯?！皟?yōu)秀互聯(lián)網(wǎng)公司的出走，不僅加劇了A股持續(xù)低迷和‘炒新、炒小、炒差’的惡習，也錯失了資本市場發(fā)揮‘產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型風向標’和‘資源優(yōu)化導流器’的作用，不利于我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級?！敝猩阶C券首席經(jīng)濟學家李國旺說。 國內(nèi)股市為何“留”不住好公司？ 原本可成為“績優(yōu)股”的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)為何頻頻“出走”？“好公司流失的一大原因在于，我國資本市場目前的上市標準是為‘工業(yè)時代企業(yè)’量身定做，不適合互聯(lián)網(wǎng)公司發(fā)展規(guī)律。”中國政法大學資本研究中心主任劉紀鵬說。 據(jù)介紹，日本軟銀首筆對阿里巴巴的投資至今已有14年之久，期間經(jīng)歷2001年和2003年的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)低谷期，阿里巴巴一度虧損乃至長期薄利。按照目前的A股上市標準，這些境外資本市場的“香餑餑”在國內(nèi)均無法上市。 目前，我國資本市場實施發(fā)審制，擬上市公司必須符合多種盈利要求：即使是用戶數(shù)量數(shù)億的新浪微博上市前一季度虧損4740萬美元，京東則虧損37.95億元人民幣，因此均不符合A股主板上市要求。 而記者采訪發(fā)現(xiàn)，美國的資本市場對一個上市公司是否盈利，有沒有很長的歷史、很大的規(guī)模、擁有很多的實物資產(chǎn)都不是特別在乎，投資者更在乎的是企業(yè)未來的增長前景。所推出的技術(shù)、產(chǎn)品、服務(wù)，是不是有很大的市場需求的前景。 缺乏長遠“眼光”的上市標準，只是阻礙互聯(lián)網(wǎng)公司國內(nèi)上市的首道關(guān)卡。事實上，標準多，“婆婆多”，等待時間長一直是A股企業(yè)上市阻礙，新股上市暫停了近2年之久。 同程旅游網(wǎng)2010年開始準備A股上市，其營業(yè)收入和利潤保持增長，是非常罕見符合A股上市財務(wù)門檻的互聯(lián)網(wǎng)公司，但去年仍不得不改變思路轉(zhuǎn)而謀求境外上市。 “騰訊、攜程先后希望入股同程旅游網(wǎng)，這對公司是個機遇，但如果在A股上市，就面臨一系列關(guān)聯(lián)交易、資金結(jié)匯等障礙。該公司一位投資人表示，不是不想在國內(nèi)上市，而是在國內(nèi)上不了市。”我們考慮再三，公司的生存發(fā)展是第一位的，最終選擇了境外上市。 大量“出走海外”是否無奈之舉？ “中國企業(yè)到美國上市一直是最多的。”美國投行Chardan資本市場高級副總裁柳藝表示，俄羅斯、印度也有一些類似的情況，但中國相對其它國家，在海外上市的公司數(shù)量方面要多很多。 對此，上海市靜安區(qū)副區(qū)長、上交所發(fā)行上市部原總監(jiān)巢克儉認為，我國以互聯(lián)網(wǎng)為代表的新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)集體選擇海外上市，這在全球資本市場都是極為罕見的，對上市公司本身也不是最佳選擇。 一方面，這些互聯(lián)網(wǎng)公司的核心客戶、市場和未來發(fā)展都在國內(nèi)，卻不能登陸國內(nèi)資本市場，消費者不能轉(zhuǎn)化成投資者，脫離了母體其發(fā)展會受到很多影響；另一方面，對于廣大中小投資者來說，他們都是我國互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟最強大的消費者和支撐力量，卻不能分享我國新經(jīng)濟發(fā)展帶來的紅利，令人扼腕嘆息。 此外，面對各種歧視和法律風險，也是海外上市公司遭遇的窘境。據(jù)記者統(tǒng)計，僅2013年下半年以來，美股已掀起對網(wǎng)秦、聚美優(yōu)品等我國上市公司的多輪做空潮?？偛吭诒本┑娜ツ膬壕W(wǎng)首席財務(wù)官孫含暉曾主持去哪兒網(wǎng)、空中網(wǎng)等多家互聯(lián)網(wǎng)公司赴美上市?！皫缀跛兄袊鲜泄径荚诿绹庥鲞^財務(wù)法律訴訟，以及信息披露訴訟，甚至發(fā)展出了專業(yè)‘做空中國’的會計師和律師力量?！? 當前我國穩(wěn)增長、促轉(zhuǎn)型的現(xiàn)實需求，比任何時候都需要發(fā)展直接融資、完善多層次資本市場體系?！皯?yīng)堅持市場化的新股發(fā)行制度改革，扭轉(zhuǎn)當前‘重制造輕服務(wù)、重歷史輕未來’的審核理念，加快恢復(fù)A股融資功能和財富效應(yīng)，進一步完善多層次資本市場，護航實體經(jīng)濟和轉(zhuǎn)型升級。”北京隆安律師事務(wù)所合伙人金作鵬說。