每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 張喜威 發(fā)自北京    

每經(jīng)記者 張喜威 發(fā)自北京

7月11日，中國銀行間市場交易商協(xié)會 （以下簡稱交易商協(xié)會）發(fā)布公告，正式公布了《銀行間債券市場非金融企業(yè)項目收益票據(jù)業(yè)務指引》（以下簡稱 《指引》），自發(fā)布之日起施行。

同時，交易商協(xié)會7月11日還稱，已經(jīng)正式開始受理企業(yè)在銀行間債券市場發(fā)行項目收益票據(jù)的注冊。

業(yè)內(nèi)人士對 《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，在項目融資票據(jù)大規(guī)模的發(fā)行之后，城投債的發(fā)行就會下降，這將利好存量城投債。

交易商協(xié)會發(fā)《指引》

今年5月，有關“交易商協(xié)會將試水項目收益票據(jù)”的消息開始流傳。5月29日，《每日經(jīng)濟新聞》亦曾以《銀行間市場擬試水項目收益票據(jù)地方融資再開“正門”》為題予以報道。

此次發(fā)布的《指引》表示，“本指引所稱項目收益票據(jù)，是指非金融企業(yè)（以下簡稱企業(yè)）在銀行間債券市場發(fā)行的，募集資金用于項目建設且以項目產(chǎn)生的經(jīng)營性現(xiàn)金流為主要償債來源的債務融資工具。”

中信證券固定收益研究主管、首席分析師鄧海清博士告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，實際上，這種項目收益票據(jù)應該是ABS（資產(chǎn)支持證券）的一種初步形式。因為對于正式的ABS而言，項目本身的收益權和母公司是完全絕緣的。雖然項目收益票據(jù)本身也要求“以項目產(chǎn)生的經(jīng)營性現(xiàn)金流為主要償債來源”，但可能還是做不到與發(fā)債公司完全絕緣，因為這方面目前還受到很多法律條文的限制。

首單項目收益票據(jù)已注冊

值得注意的是，《指引》發(fā)布的同一天，交易商協(xié)會還稱，已接受了鄭州交投地坤實業(yè)有限公司項目收益票據(jù)項目注冊，該項目注冊12億元，首期擬發(fā)行5億元。

據(jù)《21世紀經(jīng)濟報道》此前報道稱，“首單項目收益票據(jù)將為華中地區(qū)某省會城市交通樞紐地下交通人防工程項目。由國家開發(fā)銀行擔任牽頭主承銷商，中信銀行擔任聯(lián)席主承銷商，擬‘非公開定向發(fā)行’。”文章引述項目相關人士的話稱，該市交通建設投資有限公司作為發(fā)行人的全資控股股東，設立獨立的項目公司作為發(fā)債主體，主要職責是建設、運營上述募資項目。通過此單項目收益票據(jù)，計劃融資12億元，其中10億元用于項目建設，2億元用于補充企業(yè)營運資金。

《每日經(jīng)濟新聞》記者了解到，上述項目建設單位為鄭州交投地坤實業(yè)有限公司的“鄭州綜合交通樞紐地下交通工程 （東廣場）”項目，今年5月29日~6月5日已在鄭州市城鄉(xiāng)規(guī)劃局網(wǎng)站進行了公示。

或利好存量城投債

鄧海清表示，交易商協(xié)會現(xiàn)在很多創(chuàng)新都是為了服務 “127號文”（即《關于規(guī)范金融機構同業(yè)業(yè)務的通知》）里所謂的“賭邪路，開正門”，包括短融、以及項目收益票據(jù)，這樣可以把很多“非標”引到私募票據(jù)市場上來，私募的標準化產(chǎn)品將是交易商協(xié)會努力的一個方向。鄧海清還表示，《證券法》對債券發(fā)行有個40%的限制，但其實是指的公募債，交易商協(xié)會的銀行間市場屬于私募市場，這樣可以不受這個額度的限制，可以做更多的金融創(chuàng)新，開辟新的融資渠道。

“現(xiàn)在新的融資模式大概有3種：一是‘自發(fā)自還’的地方債；二是項目收益票據(jù)；三是國開行針對棚戶區(qū)改造的專項金融債?！编嚭Ｇ甯嬖V記者，國外的市政債分兩種，一種是預算內(nèi)的市政債，主要是用于公益性、不產(chǎn)生現(xiàn)金流的建設；一種就是項目型的市政債，完全沒有地方政府擔保。

隨著地方債“自發(fā)自還”試點以及項目收益票據(jù)的逐步推廣，債券市場尤其是城投債市場會有哪些變化呢？對此，鄧海清表示，對于存量的城投債而言，應該還會延續(xù)以“借新還舊”的方式向前滾動，因為目前地方政府還沒有能力大幅降低債務杠桿。而新增的債務將會以前面所說的3種模式發(fā)行，并且這幾種融資方式會扮演越來越重要的角色。另外，在項目融資票據(jù)大規(guī)模發(fā)行之后，傳統(tǒng)意義上城投債的發(fā)行就會下降，這對存量的城投債來說會是個利好。