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每經(jīng)記者 張昊

7月25日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》獨(dú)家報(bào)道的 《平莊能源5億購(gòu)煤礦采礦權(quán) 每噸價(jià)格超行業(yè)水平遭質(zhì)疑》引起了廣大中小股東高度關(guān)注。在當(dāng)日的股東大會(huì)上，對(duì)《關(guān)于收購(gòu)老公營(yíng)子煤礦采礦權(quán)的議案》表決中，有55.48萬(wàn)股反對(duì)票，占有效表決權(quán)股份總數(shù)的12.23%。盡管該表決獲得通過(guò)，但記者進(jìn)一步調(diào)查發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前同地區(qū)、同類型煤炭銷售價(jià)格僅為本次采礦權(quán)評(píng)估采用銷售價(jià)格（270.16元/噸）的61%，而以270.16元/噸計(jì)算的年銷售收入達(dá)到4.86億元，無(wú)疑為5.04億購(gòu)入控股股東持有的老公營(yíng)子煤礦采礦權(quán)形成了重大支撐。

270.16元/噸評(píng)估售價(jià)不合理

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》在上述報(bào)道中指出，平莊能源（000780，收盤價(jià)4.67元）收購(gòu)老公營(yíng)子煤礦采礦權(quán)的“噸采礦權(quán)收購(gòu)價(jià)格”遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。而記者進(jìn)一步研究后發(fā)現(xiàn)，本次收購(gòu)以老公營(yíng)子煤礦270.16元/噸的銷售價(jià)格進(jìn)行評(píng)估，而這一價(jià)格存在虛高的嫌疑。

在評(píng)估報(bào)告中，評(píng)估用銷售價(jià)格是根據(jù)企業(yè)提供的評(píng)估基準(zhǔn)日前三年一期原煤銷售統(tǒng)計(jì)表確認(rèn)。

而根據(jù)老公營(yíng)子煤礦提供的數(shù)據(jù)，2010~2012年原煤銷售價(jià)格分別為253.75元/噸 、268.09元/噸 和296.68元/噸；2013年1~7月的原煤銷售價(jià)格為256.36元/噸。據(jù)此計(jì)算的銷售價(jià)格平均值為270.16元/噸。

有行業(yè)人士指出，采用三年一期平均銷售價(jià)格作為當(dāng)前評(píng)估價(jià)格，理論上可行，但需要注意的是，2012年下半年開(kāi)始煤炭行業(yè)景氣度已經(jīng)向下，隨著前期產(chǎn)能大規(guī)模投產(chǎn)，下游需求的下降，價(jià)格亦是呈現(xiàn)連續(xù)下跌態(tài)勢(shì)，煤炭的“黃金十年”已經(jīng)蕩然無(wú)存。

再?gòu)钠髽I(yè)的層面看，有煤炭行業(yè)人士告訴記者，2013年全行業(yè)大部分企業(yè)已經(jīng)是微利或者虧損，而進(jìn)入2014年后，行業(yè)的虧損幅度也已經(jīng)達(dá)到了70%~80%。

另一方面，上述270.16元/噸評(píng)估價(jià)格的不合理，從平莊能源2012年、2013年年報(bào)也可看出端倪。2012年起公司煤炭銷售價(jià)格已經(jīng)開(kāi)始下降趨勢(shì)，2012年平莊能源商品煤售價(jià)290.89元/噸，同比降低8.25元/噸；2013年，公司商品煤售價(jià)249.45元/噸，降低41.44元/噸。

市場(chǎng)價(jià)遠(yuǎn)低于評(píng)估值

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，老公營(yíng)子煤礦主要是產(chǎn)褐煤，而衡量煤炭?jī)r(jià)格一般是用發(fā)熱量作為指標(biāo)。

在2007年的資產(chǎn)重組報(bào)告中，平莊能源表示，老公營(yíng)子煤礦發(fā)熱量在6000千卡/千克左右，但是記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，其發(fā)熱量遠(yuǎn)達(dá)不到該指標(biāo)。

有券商發(fā)布的平莊能源深度報(bào)告顯示，平莊能源包括老公營(yíng)子煤礦等在產(chǎn)五個(gè)主力礦井，平均發(fā)熱量為3300~3400大卡。同時(shí)，平莊能源銷售人士亦向記者指出，他們并沒(méi)有5000大卡左右的煤炭，最高不超過(guò)4200大卡。

平莊能源證券部人士表示，老公營(yíng)子煤礦根據(jù)不同的煤層發(fā)熱量不同，上面的很一般，往下面要高一些，具體多少?zèng)]數(shù)據(jù)，但沒(méi)有6000大卡。

而在2008年平莊能源年報(bào)中，其表述為“公司煤種多為老年褐煤，主要產(chǎn)品品種有洗大塊、洗中塊、洗混中塊、洗小塊、粒煤、末煤、原煤等，發(fā)熱量在3200~4800大卡/千克之間，適用于電廠、工業(yè)、民用等不同消費(fèi)需求。”

據(jù)了解，平莊能源位于內(nèi)蒙古自治區(qū)赤峰市元寶山區(qū)平莊鎮(zhèn)，據(jù)內(nèi)蒙古煤炭咨詢網(wǎng)顯示，2014年7月23日赤峰市，3500大卡褐煤，坑口不含稅價(jià)格為165元/噸。這一價(jià)格僅為評(píng)估售價(jià)的61%，而2014年2月27日，該價(jià)格也僅為195元/噸。

綜合券商及平莊能源銷售的說(shuō)法可以判斷，上述同位于赤峰市的3500大卡褐煤價(jià)格具有參考性，但無(wú)論是年初還是當(dāng)前，其價(jià)格均遠(yuǎn)低于本次老公營(yíng)子煤礦采礦權(quán)評(píng)估中確認(rèn)的原煤銷售價(jià)格270.16元/噸。而以該價(jià)格計(jì)算的2014年銷售收入為48628.8萬(wàn)元，對(duì)采礦權(quán)評(píng)估的5.04億元，形成了重要支撐。

另外，某評(píng)估機(jī)構(gòu)的礦產(chǎn)評(píng)估師告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，內(nèi)蒙古煤炭因?yàn)楫a(chǎn)量高，價(jià)格較為便宜，而3000多大卡的發(fā)熱量且為褐煤，更賣不起價(jià)，甚至有些電廠也不會(huì)收。

針對(duì)評(píng)估報(bào)告確認(rèn)老公營(yíng)子煤礦所產(chǎn)原煤270.16元/噸售價(jià)是否合理，平莊能源證券部人士稍作停頓后表示，“前期也能賣這個(gè)價(jià)，這并不是咱們自己做的，這個(gè)是專業(yè)評(píng)估機(jī)構(gòu)評(píng)估的。”

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瑞安公司去年巨虧上億 平莊能源曾溢價(jià)8倍接手

每經(jīng)記者 張昊

除本次購(gòu)買控股股東所持煤礦采礦權(quán)被指過(guò)高外，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者查閱歷史公告后發(fā)現(xiàn)，平莊能源（000780，收盤價(jià)4.67元）2012年初溢價(jià)8倍向控股股東購(gòu)入的礦產(chǎn)至今虧損，2013年更是虧損1.05億，且是2013年平莊能源業(yè)績(jī)同比下降91%的重要原因。

溢價(jià)8倍購(gòu)入大股東負(fù)資產(chǎn)

2012年1月6日，平莊能源發(fā)布了一則股權(quán)收購(gòu)的關(guān)聯(lián)交易公告。公司擬收購(gòu)控股股東平莊煤業(yè)所持赤峰瑞安礦業(yè)有限責(zé)任公司 （以下簡(jiǎn)稱瑞安公司）100%股權(quán)。

單就采礦權(quán)來(lái)看，瑞安公司前期擁有煤炭資源保有儲(chǔ)量為237萬(wàn)噸，剩余可采儲(chǔ)量為104萬(wàn)噸，尚可服務(wù)年限為2.48年。但就是以這個(gè)2.48年評(píng)估計(jì)算年限，采礦權(quán)評(píng)估竟高達(dá)551.15萬(wàn)元，增值率達(dá)2450.44%。

而瑞安公司凈資產(chǎn)賬面值為1023.19萬(wàn)元，評(píng)估值為5244.04萬(wàn)元，增值率達(dá)到412.52%，該收購(gòu)案的交易價(jià)格為5244.04萬(wàn)元，

此后，在平莊能源2012年年報(bào)中，該評(píng)估值進(jìn)行了調(diào)整。其顯示，截至2012年1月31日，瑞安公司凈資產(chǎn)為-528.02萬(wàn)元，股權(quán)交易價(jià)格變更為3692.83萬(wàn)元，平莊能源于當(dāng)年2月29日向平莊煤業(yè)支付了全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓款項(xiàng)。此次調(diào)整后，瑞安公司成為負(fù)資產(chǎn)，而其增值率竟高達(dá)799.37%。

從2012年初的交易書中，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者也注意到，2006年9月，瑞安公司成立時(shí)，平莊煤業(yè)實(shí)物和貨幣出資616.3萬(wàn)元，2010年平莊煤業(yè)以397.4萬(wàn)元收購(gòu)20名自然人持有的瑞安公司股權(quán)，使其成為全資子公司。

上述情況不難看出，控股股東對(duì)瑞安投資合計(jì)僅1013.7萬(wàn)元，在成為全資子公司僅1年多時(shí)間后，卻以3692.83萬(wàn)元價(jià)格將該資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給上市公司。

2013年瑞安虧損1.05億

平莊能源曾表示，收購(gòu)瑞安公司后，將加快瑞安公司四井改擴(kuò)建項(xiàng)目工程進(jìn)度，用于西露天礦深部煤炭開(kāi)發(fā)。改擴(kuò)建項(xiàng)目實(shí)施完成后，瑞安公司將實(shí)現(xiàn)120萬(wàn)噸的年生產(chǎn)能力，盈利能力將有明顯提升，這一工程預(yù)計(jì)2013年末正式達(dá)產(chǎn)，將比新建同類礦井節(jié)省建設(shè)工期一年以上。在2013年年報(bào)中，平莊能源表示，瑞安公司已基本建設(shè)完畢。

瑞安公司產(chǎn)能從30萬(wàn)噸擴(kuò)建到120萬(wàn)噸，這在前期已經(jīng)被平莊能源賦予為公司內(nèi)生性增長(zhǎng)的主要亮點(diǎn)，但在2014年7月15日平莊能源發(fā)布的2014年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告中，平莊能源歸屬凈利潤(rùn)虧損3600萬(wàn)~3700萬(wàn)元，每股虧損約0.04元。

此外，在2012年初收購(gòu)瑞安公司后，當(dāng)年該公司凈利潤(rùn)虧損5716.25萬(wàn)元，2013年虧損進(jìn)一步擴(kuò)大至1.05億元，有券商行業(yè)人士亦直接指出，瑞安公司巨額虧損是2013年平莊能源凈利潤(rùn)下滑91%的罪魁禍?zhǔn)住?/p>

有業(yè)內(nèi)人士告訴記者，瑞安公司前身是五家煤礦，2002年該煤礦因資源枯竭申請(qǐng)破產(chǎn)，2006年由平莊煤業(yè)控股，2010年成為其全資子公司，這就是一個(gè)資源已經(jīng)枯竭的煤礦。平莊能源高價(jià)收購(gòu)大股東劣質(zhì)資產(chǎn)，最終無(wú)疑嚴(yán)重?fù)p害到二級(jí)市場(chǎng)投資者的利益。