每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 宋戈 實(shí)習(xí)記者 左越    

每經(jīng)記者 宋戈 實(shí)習(xí)記者 左越

近期，大連重工（002204，收盤(pán)價(jià)17.01元）的大股東給出一份“以股賠罪”的方案，由于注資標(biāo)的資產(chǎn)業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)，大股東擬每10股贈(zèng)8.2股，而這也給市場(chǎng)投資者帶來(lái)了潛在的套利機(jī)會(huì)——7月25日買(mǎi)入能浮盈82%。

不過(guò)，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，82%的浮盈看上去“很美”，但是能真正實(shí)現(xiàn)套利者極少。

昨日，大連重工“一”字跌停，僅有一家營(yíng)業(yè)部成功賣(mài)出了967.36萬(wàn)元的股份，其余股東仍舊被動(dòng)持股。

“送股補(bǔ)償”引發(fā)股價(jià)崩塌/

大連重工近期公告，7月25日是業(yè)績(jī)承諾補(bǔ)償股份過(guò)戶實(shí)施的股權(quán)登記日，此前，由于注入資產(chǎn)業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)，大連重工大股東大連重工·起重集團(tuán)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)起重集團(tuán)）遵守承諾，對(duì)除自身以外的其他股東贈(zèng)送股票。

2011年，大連重工以25.29元/股的價(jià)格向起重集團(tuán)發(fā)行2.15億股股份，購(gòu)買(mǎi)其擁有的除華銳風(fēng)電和大重公司之外的裝備制造業(yè)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)和負(fù)債。起重集團(tuán)當(dāng)時(shí)承諾，預(yù)測(cè)2011年～2013年標(biāo)的資產(chǎn)擬實(shí)現(xiàn)的扣非凈利潤(rùn)分別為7.70億元、8.40億元和8.81億元。

但是實(shí)際上，注入標(biāo)的資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)情況并不太好，在2011年～2013年實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)分別為8.02億元、4.44億元和3.81億元，合計(jì)16.27億元，較累積預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)數(shù)少8.64億元。

根據(jù)起重集團(tuán)作出的業(yè)績(jī)補(bǔ)償承諾，其將把1.68億股贈(zèng)予除自身以外的其他股東。起重集團(tuán)此前持有大連重工7.61億股，也即另外持有2.04億股的其他股東獲贈(zèng)股票，相當(dāng)于中小股東每股獲贈(zèng)0.82股。根據(jù)公司公告，7月25日為該部分股份過(guò)戶實(shí)施的股權(quán)登記日，7月28日為相應(yīng)股份到賬日，7月29日可上市交易。

從上述方案不難看出，只要在7月25日之前持有100股，那么在7月28日，持股數(shù)量就會(huì)變成182股，瞬間就會(huì)浮盈82%，實(shí)際上，大連重工股價(jià)在5月初起就已啟動(dòng)，兩個(gè)多月的時(shí)間里，股價(jià)最大漲幅已翻倍。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在這一套利機(jī)會(huì)驅(qū)動(dòng)下，昨日大連重工的股價(jià)直接以 “一”字跌停開(kāi)盤(pán)，雖然滬指大漲2.41%，但是這絲毫不能讓其股價(jià)有所起色，全天牢牢封住跌停，6300萬(wàn)股的封單昭示了賣(mài)方力量的堅(jiān)決。

僅一賣(mài)出席位/

那么大連重工是否真有80%套利空間呢？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，A股歷史上也有過(guò)因業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)而贈(zèng)股的先例。2013年，四川雙馬重組收購(gòu)都江堰拉法基水泥資產(chǎn)的重組盈利預(yù)測(cè)2012年度不達(dá)標(biāo)，四川雙馬大股東拉法基旗下中國(guó)海外控股公司“以股賠罪”。

資料顯示，四川雙馬2013年6月19日晚間公告稱(chēng)，確定拉法基中國(guó)將補(bǔ)償全體股東約7860.34萬(wàn)股，股權(quán)登記日為當(dāng)年6月21日。按照此次送股方案，每10股送1.46股。次日24日開(kāi)盤(pán)時(shí)，四川雙馬股價(jià)以“一’字跌停開(kāi)盤(pán)并且維持至收盤(pán)。6月25日，四川雙馬繼續(xù)以“一”字跌停開(kāi)盤(pán)，直到尾盤(pán)才終于打開(kāi)跌停，但是當(dāng)日最終收盤(pán)仍暴跌8.19%，下一個(gè)交易日繼續(xù)下跌，跌幅超過(guò)3%。從上述情況不難看出，短期抄底者非但沒(méi)有獲利，反而可能出現(xiàn)虧損。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，雖然目前大連重工存在明顯的套利空間，但是實(shí)際能夠真正做到落袋者寥寥。根據(jù)深交所盤(pán)后數(shù)據(jù)顯示，賣(mài)出席位僅有一家，即華泰證券深圳龍崗黃閣北路營(yíng)業(yè)部，該席位賣(mài)出了合計(jì)967.36萬(wàn)元的股份。而華林證券合肥潛山路營(yíng)業(yè)部成為最大接盤(pán)方，買(mǎi)入了合計(jì)118.39萬(wàn)元的股份。

有投資者就對(duì)記者表示，就算大連重工的股價(jià)出現(xiàn)跌停甚至連續(xù)跌停，只要跌停數(shù)不超過(guò)7個(gè)就不會(huì)虧損，就賭這種概率，機(jī)會(huì)還是蠻大，畢竟要7個(gè)跌停。對(duì)此，記者粗略計(jì)算了一下，假如7月25日收盤(pán)時(shí)搶進(jìn)100股，以收盤(pán)價(jià)18.9元計(jì)算，其成本為1890元（未考慮手續(xù)費(fèi)）。在7月28日將會(huì)收獲額外贈(zèng)送的82股，即達(dá)到182股。在股價(jià)歷經(jīng)7個(gè)跌停后，跌幅將達(dá)到52%，這時(shí)候，手持182股的股權(quán)，其市值將僅有1650.74元。也就是說(shuō)，若大連重工真出現(xiàn)7個(gè)跌停，7月25日的短線進(jìn)場(chǎng)者可能出現(xiàn)虧損，但是較早持有大連重工的持股者成本相對(duì)更低。

對(duì)此，有杭州私募人士對(duì)記者表示，現(xiàn)在討論大連重工其實(shí)就是看什么時(shí)候開(kāi)板，股票浮盈不等于落袋為安，錢(qián)還沒(méi)有裝進(jìn)口袋，后面不太好說(shuō)。

多公司現(xiàn)業(yè)績(jī)對(duì)賭后遺癥/

而縱觀A股市場(chǎng)，并購(gòu)對(duì)賭協(xié)議簽訂后因業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期而觸發(fā)業(yè)績(jī)補(bǔ)償?shù)牟⒉粌H是大連重工一家，不少公司要么給出了股份補(bǔ)償，要么給予現(xiàn)金補(bǔ)償。上述私募人士對(duì)記者表示，并購(gòu)重組觸發(fā)業(yè)績(jī)補(bǔ)償還是由收購(gòu)資產(chǎn)質(zhì)量決定，如果待購(gòu)資產(chǎn)質(zhì)量極佳也不會(huì)出現(xiàn)這么多問(wèn)題，雖然現(xiàn)在很多公司還是完成了補(bǔ)償承諾，但是業(yè)績(jī)承諾結(jié)束以后，如果并購(gòu)資產(chǎn)還無(wú)轉(zhuǎn)好，那么受害的還是上市公司的股東。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，目前，采取大連重工類(lèi)似方式的還有中國(guó)玻纖 （600176,收盤(pán)價(jià)8.96元）、金利科技（002464，前收盤(pán)價(jià)15.50元）等公司。

就在本月，中國(guó)玻纖稱(chēng)，因巨石集團(tuán)業(yè)績(jī)不達(dá)承諾，公司大股東中國(guó)建材等四家公司需將其各自持有的1664.15萬(wàn)股股、1591.79萬(wàn)股、2677.1萬(wàn)股、1157.67萬(wàn)股中國(guó)玻纖股票贈(zèng)送給2013年度股東大會(huì)股權(quán)登記日 （即2014年4月18日）登記在冊(cè)的其他股東。但是被贈(zèng)送股份有限售條件，預(yù)計(jì)至2014年8月上述被贈(zèng)送股份限售期滿、解除限售條件后，可將股份贈(zèng)送相關(guān)事宜辦理完成。

金利科技在并購(gòu)補(bǔ)償?shù)穆飞蠀s遭遇了麻煩，不僅收購(gòu)的公司業(yè)績(jī)未能達(dá)標(biāo)，而今補(bǔ)償承諾也面臨不能兌現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。2011年12月金利科技發(fā)布預(yù)案擬以3.7億元的總價(jià)收購(gòu)宇瀚光電100%股權(quán)，并且約定康銓?zhuān)ㄉ虾＃┵Q(mào)易有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)康銓?zhuān)ㄉ虾＃┮云涠ㄏ虬l(fā)行取得的金利科技的股份優(yōu)先進(jìn)行補(bǔ)償；對(duì)于股份不足以補(bǔ)償?shù)挠囝~，由康銓投資以現(xiàn)金進(jìn)行補(bǔ)償。

2013年宇瀚光電虧損13.13萬(wàn)元，收購(gòu)時(shí)承諾的2013年度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)不低于4497萬(wàn)元，不達(dá)承諾。故而金利科技于5月表示，公司將以總價(jià)1元的價(jià)格定向回購(gòu)并注銷(xiāo)康銓?zhuān)ㄉ虾＃┏钟械墓竟煞?65.93萬(wàn)股。但是，公司在7月22日披露雖通過(guò)多種方式催促康銓 （上海）辦理股份質(zhì)押的解質(zhì)手續(xù)，但由于康銓?zhuān)ㄉ虾＃┎慌浜限k理股份質(zhì)押的解質(zhì)手續(xù)，導(dǎo)致公司回購(gòu)注銷(xiāo)無(wú)法及時(shí)繼續(xù)實(shí)施。實(shí)際上，康銓?zhuān)ㄉ虾＃┮央y聯(lián)系，2014年6月12日、6月19日、7月2日，金利科技以郵件方式通知康銓?zhuān)ㄉ虾＃?，催促其辦理股份解質(zhì)手續(xù)，之后公司一直電話聯(lián)系，但一直未果。