滬港通開通預(yù)期升溫，內(nèi)地、香港股市的比價(jià)效應(yīng)將給A股保險(xiǎn)類品種帶來顯著的估值提振。保險(xiǎn)業(yè)新“國十條”考慮納入有關(guān)促進(jìn)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)發(fā)展的內(nèi)容，將為保險(xiǎn)公司拓展養(yǎng)老地產(chǎn)業(yè)務(wù)、投資于養(yǎng)老配套設(shè)施建設(shè)和產(chǎn)品開發(fā)提供指導(dǎo)性方向。上述兩方面將對保險(xiǎn)公司的產(chǎn)品設(shè)計(jì)、資產(chǎn)配置和投資布局產(chǎn)生影響，在為行業(yè)貢獻(xiàn)保費(fèi)收入的同時(shí)修復(fù)板塊估值，預(yù)期可提升險(xiǎn)企總體投資收益率。

養(yǎng)老利好政策有望拉動保費(fèi)增速

中國證券報(bào)記者了解到，即將出臺的保險(xiǎn)業(yè)新“國十條”中，將有專門部分對保險(xiǎn)服務(wù)業(yè)促進(jìn)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)發(fā)展進(jìn)行表述，保險(xiǎn)公司開拓養(yǎng)老地產(chǎn)業(yè)務(wù)、投資配套基礎(chǔ)設(shè)施和產(chǎn)品開發(fā)等未來發(fā)展方向，都將在新“國十條”及后續(xù)出臺的細(xì)化政策中有所提及。新的政策將對保險(xiǎn)公司產(chǎn)品設(shè)計(jì)、資產(chǎn)配置和投資布局產(chǎn)生影響，從而促進(jìn)和強(qiáng)化保險(xiǎn)業(yè)服務(wù)養(yǎng)老意向?qū)嶋H生效。

申銀萬國證券指出，除主動提供多種醫(yī)療、重疾保險(xiǎn)、長期護(hù)理產(chǎn)品外，保險(xiǎn)公司還可以投資養(yǎng)老社區(qū)建設(shè)、醫(yī)療機(jī)構(gòu)，并承接企業(yè)個(gè)性化商業(yè)養(yǎng)老健康保障計(jì)劃。

保險(xiǎn)公司人士表示，目前保險(xiǎn)公司可用資金的大部分為壽險(xiǎn)資金，而后者中的長期資金約占一半，另有約25%的中期資金，與養(yǎng)老地產(chǎn)的投資周期匹配度較高。投資養(yǎng)老地產(chǎn)既可以貢獻(xiàn)巨額保費(fèi)，又可以提升險(xiǎn)企的總體投資收益率。

中國證券報(bào)記者從權(quán)威專家處獲悉，推動“個(gè)人稅收遞延型養(yǎng)老保險(xiǎn)試點(diǎn)”發(fā)展的有關(guān)內(nèi)容已經(jīng)被考慮寫入保險(xiǎn)業(yè)新“國十條”中，但目前仍處于有關(guān)部門會簽的狀態(tài)，最終是否會在新“國十條”中正式出現(xiàn)，尚存在變數(shù)。公開資料顯示，試點(diǎn)工作此前已計(jì)劃多年。

保險(xiǎn)業(yè)人士表示，個(gè)人稅收遞延型養(yǎng)老保險(xiǎn)推出將極大利好保險(xiǎn)公司的發(fā)展，落實(shí)保險(xiǎn)業(yè)的服務(wù)功能。比照國際成熟經(jīng)驗(yàn)，此項(xiàng)稅收政策如推出，將激活保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展空間，成為拉動內(nèi)需的催化劑。政策鋪開后，養(yǎng)老保險(xiǎn)支柱有望進(jìn)一步加強(qiáng)和完善，對投保者也將帶來好處。

從美國等成熟保險(xiǎn)市場的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)看，稅收遞延及相關(guān)優(yōu)惠政策可對保費(fèi)收入產(chǎn)生明顯正向刺激，而據(jù)測算，其每年有望撬動巨額保費(fèi)增量。申銀萬國證券預(yù)計(jì)，相關(guān)的稅收優(yōu)惠政策將極大促進(jìn)養(yǎng)老保險(xiǎn)和健康保險(xiǎn)的發(fā)展，引領(lǐng)保險(xiǎn)業(yè)新一輪高增長，有望將上市保險(xiǎn)公司價(jià)值提升5%-10%。

滬港通提振內(nèi)地保險(xiǎn)股

7月中旬以來，保險(xiǎn)股多次出現(xiàn)上揚(yáng)行情 。分析人士認(rèn)為，市場風(fēng)格的短期切換疊加滬港通即將開通帶來的比價(jià)效應(yīng)，或是此輪行情的原因之一，特別是滬港通開通的預(yù)期升溫，對板塊有一定的提振作用。內(nèi)地、香港的股市比價(jià)效應(yīng)也將給A股保險(xiǎn)類品種帶來顯著的估值修復(fù)。著眼于此類預(yù)期，資金有望加速流入保險(xiǎn)股。

分析人士認(rèn)為，從政策的角度出發(fā)，滬港通的動向?qū)ΡｋU(xiǎn)A、H股股價(jià)產(chǎn)生催化作用。中信證券認(rèn)為，隨著滬港通10月開閘，中國平安 、中國太保 、中國人壽目前20%-25%的H/A股價(jià)溢價(jià)率有望收窄。在維持當(dāng)前估值水平的情況下，由于內(nèi)含價(jià)值有15%左右的增速，未來一年保險(xiǎn)股有望實(shí)現(xiàn)15%的漲幅。

廣發(fā)證券認(rèn)為，目前在內(nèi)地與香港上市的保險(xiǎn)公司，中國人壽、中國平安、中國太保H股的股價(jià)比A股高出20%以上，僅新華保險(xiǎn) H股股價(jià)略低于A股，這是由投資者結(jié)構(gòu)與利率水平?jīng)Q定的。香港的投資者以機(jī)構(gòu)為主，能夠從全球融到便宜的資金，且容易擴(kuò)大杠桿率，同時(shí)，香港的利率水平遠(yuǎn)低于國內(nèi)市場和國內(nèi)保險(xiǎn)公司的分紅率。

保險(xiǎn)公司人士表示，滬港通預(yù)期持續(xù)升溫，保險(xiǎn)板塊的投資機(jī)會逐漸被投資者重視，內(nèi)地險(xiǎn)企H股已經(jīng)出現(xiàn)獲得市場追捧的苗頭。滬港通的開通，將有利于海外的機(jī)構(gòu)投資者加大對于中國市場的配置。

投資進(jìn)入良性循環(huán)區(qū)間

投資方面，保險(xiǎn)行業(yè)下半年有望迎來新一輪機(jī)遇期。申銀萬國證券認(rèn)為，2014年保險(xiǎn)行業(yè)投資基本面持續(xù)好轉(zhuǎn)，進(jìn)入良性循環(huán)區(qū)間。非標(biāo)資產(chǎn)比例和投資收益率均有提升，隨著投資渠道的拓寬，險(xiǎn)資配置于非標(biāo)資產(chǎn)的比例提升到10%-20%，有助于投資收益提升至5.5%左右，且非標(biāo)資產(chǎn)集中于基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)計(jì)劃，風(fēng)險(xiǎn)相對可控。固定收益方面，下半年險(xiǎn)資繼續(xù)加大債權(quán)計(jì)劃等固定收益類非標(biāo)資產(chǎn)投資力度，凈投資收益率有望持續(xù)提升。

保監(jiān)會最新數(shù)據(jù)顯示，超8萬億的保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額中，債券和銀行存款仍占優(yōu)勢比例，而其他投資占比約20%。中信證券認(rèn)為，盡管受益于非標(biāo)投資占比提升，2014年凈投資收益率有望繼續(xù)提升，但由于預(yù)計(jì)全社會平均回報(bào)率趨勢性下降，所以2014年很有可能是凈投資收益率的高點(diǎn)。

對于投資收益率區(qū)間，華泰證券預(yù)計(jì)，2014年全年可達(dá)5.2%-5.3%，未來5年有望超過6%。若以國際市場過往20年的保險(xiǎn)業(yè)凈投資收益率與10年期國債收益率相關(guān)指標(biāo)作為參照，國內(nèi)保險(xiǎn)凈投資收益率中長期均值水平保守預(yù)計(jì)有望達(dá)到5.62%，樂觀預(yù)計(jì)可達(dá)7.82%。

平安證券認(rèn)為，2014年上半年，保險(xiǎn)公司債券投資收益回升，權(quán)益投資對投資收益的影響在弱化。從權(quán)益投資對投資收益的貢獻(xiàn)度來看，其主要依賴股票和證券投資基金的分紅獲取投資收益。除非股票市場出現(xiàn)確定性牛市，“10%”或許成為保險(xiǎn)公司權(quán)益投資的心理上限。在另類投資方面，中國人壽、中國平安、中國太保等大型保險(xiǎn)公司資金流量較大，更加偏好容易達(dá)到規(guī)模效應(yīng)的基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)計(jì)劃投資，部分相對較小的保險(xiǎn)公司則更加偏好理財(cái)產(chǎn)品。2014年險(xiǎn)資固定收益類投資收益率有望超過5%，另類投資收益率有望超過6%。

業(yè)內(nèi)人士對中國證券報(bào)記者表示，目前，保險(xiǎn)公司在大類資產(chǎn)配置上的謹(jǐn)慎態(tài)度未見松動。從整體投資偏好上看，對于基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)計(jì)劃等投資下半年有可能會有新的突破，但考慮到防范地方投資風(fēng)險(xiǎn)等因素，仍會對相關(guān)項(xiàng)目進(jìn)行審慎考察。