央行8月1日晚間發(fā)布的《2014年第二季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》指出，繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，堅(jiān)持“總量穩(wěn)定、結(jié)構(gòu)優(yōu)化”的取向，既保持定力又主動(dòng)作為，適時(shí)適度預(yù)調(diào)微調(diào)，增強(qiáng)調(diào)控的預(yù)見性、針對(duì)性和有效性。

央行對(duì)下一階段貨幣政策走向的表述與一季度并無(wú)出入。當(dāng)前我國(guó)貨幣信貸存量較大，增速也保持在較高水平，預(yù)計(jì)央行將在總量上保持流動(dòng)性合理增長(zhǎng)；而結(jié)構(gòu)上則堅(jiān)持上半年做法，定向調(diào)控，精準(zhǔn)發(fā)力。

具體而言，根據(jù)經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)變化以及金融創(chuàng)新對(duì)銀行體系流動(dòng)性的影響，靈活運(yùn)用公開市場(chǎng)操作、存款準(zhǔn)備金率、再貸款、再貼現(xiàn)、常備借貸便利、短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)等工具，完善中央銀行抵押品管理框架，調(diào)節(jié)好流動(dòng)性總閘門，保持貨幣市場(chǎng)穩(wěn)定。

報(bào)告指出，我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中仍面臨不少風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)。主要是經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力仍待增強(qiáng)，結(jié)構(gòu)調(diào)整和改革的任務(wù)十分艱巨。在外需和房地產(chǎn)等既有增長(zhǎng)動(dòng)能減弱的情況下，新的強(qiáng)勁增長(zhǎng)引擎尚待形成。

這樣的經(jīng)濟(jì)大勢(shì)決定了我國(guó)的貨幣、信貸供應(yīng)不能貿(mào)然收緊。 而與此同時(shí)，貨幣信貸更不會(huì)猛烈放水。報(bào)告中明確提到，當(dāng)前我國(guó)貨幣信貸存量較大，增速也保持在較高水平，不宜依靠大幅擴(kuò)張總量來(lái)解決結(jié)構(gòu)性問題。6月末，我國(guó)貨幣乘數(shù)為4.32，比3月末和上年末分別高0.10和0.24；金融機(jī)構(gòu)超額準(zhǔn)備金率為1.7%，顯示金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性充裕。

這種格局下，維持總體流動(dòng)性的平穩(wěn)均衡是貨幣政策的當(dāng)務(wù)之急。報(bào)告指出，下階段要綜合運(yùn)用數(shù)量、價(jià)格等多種貨幣政策工具，健全宏觀審慎政策框架，豐富和優(yōu)化政策組合，保持適度流動(dòng)性，實(shí)現(xiàn)貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)。

而對(duì)于結(jié)構(gòu)性難題，則要優(yōu)化流動(dòng)性的投向和結(jié)構(gòu)，落實(shí)好定向降準(zhǔn)的相關(guān)措施，發(fā)揮好信貸政策支持再貸款和再貼現(xiàn)政策的作用，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。而從報(bào)告的表述看，農(nóng)業(yè)、小微、科技、文化、信息消費(fèi)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)等依然是信貸的支持方向。

今年上半年我國(guó)央行已經(jīng)實(shí)行過兩次定向降準(zhǔn)。報(bào)告指出，定向降準(zhǔn)主要發(fā)揮了信號(hào)和結(jié)構(gòu)引導(dǎo)作用，通過建立促進(jìn)信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化的正向激勵(lì)來(lái)加大對(duì)“三農(nóng)”和小微企業(yè)的支持力度。6月份將定向降準(zhǔn)與對(duì)余額比例指標(biāo)和增量比例指標(biāo)考核相結(jié)合，旨在對(duì)過去尤其是上一年“三農(nóng)”、小微企業(yè)貸款投放比例較高的商業(yè)銀行給予鼓勵(lì)，未來(lái)還將定期對(duì)商業(yè)銀行實(shí)施考核，并根據(jù)考核結(jié)果對(duì)其準(zhǔn)備金率進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整。

通過上述設(shè)置，建立正向激勵(lì)機(jī)制，引導(dǎo)商業(yè)銀行用好增量、盤活存量，這有利于在不大幅增加貸款總量的同時(shí)，使“三農(nóng)”和小微企業(yè)獲得更多的信貸支持。

但是，央行同時(shí)提醒定向降準(zhǔn)可能存在的問題。報(bào)告指出，貨幣政策主要還是總量政策，其結(jié)構(gòu)引導(dǎo)作用是輔助性的。定向降準(zhǔn)等結(jié)構(gòu)性措施若長(zhǎng)期實(shí)施也會(huì)存在一些問題，如數(shù)據(jù)的真實(shí)性可能出現(xiàn)問題，市場(chǎng)決定資金流向的作用可能受到削弱，準(zhǔn)備金工具的統(tǒng)一性也會(huì)受到影響。中長(zhǎng)期看，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力的增強(qiáng)、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)、信貸資源投向的優(yōu)化，根本上還是要依靠體制機(jī)制改革，發(fā)揮好市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用。