方大炭素（600516）：石墨資源稀缺帶動龍頭領(lǐng)漲，看好公司高端石墨突破

研究機構(gòu)：  信達證券      撰寫時間： 2014-06-17

事件：2014年6月17日《中國經(jīng)濟周刊》報道，“中國石墨資源或成下個稀土20年內(nèi)將耗盡”，受此影響，相關(guān)石墨烯概念股紛紛拉升，其中方大炭素早盤封漲停。

點評：

中國以全球42%的石墨儲量供應(yīng)全球68%的產(chǎn)量。據(jù)USGS數(shù)據(jù)，2013年探明的全球天然石墨儲量約為1.3億噸，儲量前三位的國家為巴西、中國和印度，其中中國儲量約為5500萬噸，占全球儲量的42%。2013年全球天然石墨產(chǎn)量為119萬噸，其中中國生產(chǎn)81萬噸，占全球產(chǎn)量的68%。在全球石墨供應(yīng)格局中，墨西哥和越南主要供應(yīng)微晶石墨（由土狀石墨礦石經(jīng)加工而得的產(chǎn)品），中國、加拿大、馬達加斯加主要供應(yīng)鱗片石墨（由晶質(zhì)石墨礦石經(jīng)加工而得的產(chǎn)品）。以USGS數(shù)據(jù)估算，中國石墨儲量還能開采67年。

粗放經(jīng)營、低出高進、深加工薄弱。據(jù)wind數(shù)據(jù)，截止2014年4月中國有127家石墨和滑石開采企業(yè)，919家石墨和炭素制品企業(yè)。中國經(jīng)濟周刊報道，近千家石墨企業(yè)中，石墨資源濫采亂掘、粗放經(jīng)營的現(xiàn)象比較普遍，開采和加工呈現(xiàn)無序化狀態(tài)。我國石墨初級產(chǎn)品出口價格長期保持在每噸3000~4000元人民幣之間，但經(jīng)國外加工提純再進口至中國的深加工產(chǎn)品價格暴漲。例如，我國核電站使用的“各向同性石墨”幾乎全部來自日本的東洋碳素，每噸價格約45萬元，而成本不過5萬元。由于先進石墨加工技術(shù)被美日歐盟等少數(shù)國家壟斷，導(dǎo)致我國石墨資源“低出高進”狀態(tài)長期存在。

石墨或成下一個稀土經(jīng)濟周刊報道，業(yè)內(nèi)人士表示應(yīng)該借鑒稀土資源管控模式，從全國范圍內(nèi)調(diào)控石墨產(chǎn)能。我們認為，由于中國在全球石墨資源格局中并不像稀土那樣占據(jù)絕對地位，并且中國限制稀土出口已經(jīng)在WTO敗訴，管控模式在當(dāng)前的國際貿(mào)易格局下作用有限。然而中國的石墨產(chǎn)業(yè)確實需要資源整合和產(chǎn)業(yè)升級，以實現(xiàn)從粗放向精細經(jīng)營的轉(zhuǎn)變，我們看好行業(yè)龍頭在其中的作用。

方大炭素是石墨和碳纖維行業(yè)龍頭。

方大集團擁有良好的并購整合經(jīng)驗，其從收購撫順炭素起步，連續(xù)收購成都蓉光炭素、合肥炭素，并于2006年成功拍得以炭素為主業(yè)瀕臨退市的*ST海龍51.62%股份，其后更名方大炭素。經(jīng)過多年的發(fā)展，方大炭素將方大集團旗下三家炭素企業(yè)整合進上市公司，發(fā)展成為亞洲第一大炭素企業(yè)。2013年方大炭素開始在碳纖維行業(yè)布局。2013年初方大炭素收購了方大集團持有的撫順方泰精密碳材料有限公司99.17%股權(quán)，后者承擔(dān)年產(chǎn)3100噸碳纖維項目建設(shè)。2013年9月方大炭素作為70%股權(quán)唯一受讓方收購中鋼江城碳纖維公司后，已成為石墨和碳纖維行業(yè)的龍頭，形成了規(guī)模優(yōu)勢，有利于在行業(yè)低迷時期進行產(chǎn)業(yè)整合和布局。

公司在高端石墨方面取得多項技術(shù)突破。公司發(fā)展戰(zhàn)略為繼續(xù)做優(yōu)做強大規(guī)格、超高功率石墨電極和高爐炭塊，以項目建設(shè)為載體，加快炭素新產(chǎn)品的開發(fā)，在核石墨、納米炭材料、特種石墨、碳纖維、石墨導(dǎo)熱片等領(lǐng)域取得突破。近年來公司取得的技術(shù)突破有：成功攻克了高溫氣冷炭堆內(nèi)構(gòu)件項目技術(shù)難題，取得了國家《民用核安全機械設(shè)備制造許可證》；低溫輻射電熱膜、鋰電池負極材料等炭素新材料已陸續(xù)投放市場；在炭素制品領(lǐng)域獲得多項專利。

盈利預(yù)測及評：我們預(yù)計方大炭素14-16年攤薄EPS為0.18元、0.26元、0.34元。按14-6-16收盤價7.19元計算，對應(yīng)的14年P(guān)E為39X。考慮到公司在石墨行業(yè)的龍頭地位以及在高端石墨領(lǐng)域的發(fā)展前景，維持“增持”評級。

風(fēng)險因素：鋼鐵行業(yè)持續(xù)低迷；鐵礦石價格大幅下跌；高端石墨項目進展低于預(yù)期。