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每經(jīng)評論員 葉檀

讓股市恢復(fù)市場面貌，重要的是尊重市場規(guī)律，我們現(xiàn)在還是沒做好這一點。無論是冷落，還是哄抬，表現(xiàn)出毫不遮掩的功利性。

新華社最近連發(fā)4文指出搞活A(yù)股市場的重要性，沒有人否認這一點。與實體經(jīng)濟一樣，A股市場現(xiàn)在處于關(guān)鍵轉(zhuǎn)折期。如果說，目前的股市體現(xiàn)出強周期、重資產(chǎn)的特點，未來將體現(xiàn)出核心技術(shù)、創(chuàng)新、輕資產(chǎn)等特點。

強周期行業(yè)、制造業(yè)在泥潭中掙扎，不可能有高估值。9月2日，中國企業(yè)聯(lián)合會、中國企業(yè)家協(xié)會發(fā)布《中國企業(yè)500強發(fā)展報告》，顯示500強大而不強。2014年中國企業(yè)500強營業(yè)收入總額達56.68萬億元，較上年增長13.31%；收入利潤率為4.24%，資產(chǎn)利潤率為1.36%，均連續(xù)3年下降；利潤率僅為2.7%，遠低于世界500強和美國500強的企業(yè)。

中國企業(yè)500強有100強進入了世界500強行列，但反映企業(yè)質(zhì)量的數(shù)據(jù)與強大不沾邊，利潤率僅為2.7%，遠低于世界制造業(yè)的利潤率，平均利潤率連續(xù)第三年下滑，創(chuàng)下2009年以來的最低水平，還不到美國500強的一半；中國企業(yè)500強有118家凈資產(chǎn)收益率低于或等于3.3%，不如商業(yè)銀行一年期定期存款利率，41家企業(yè)凈資產(chǎn)收益率為負。成本高、效率低、產(chǎn)能過剩、周期判斷失誤，大型國企改革并未有根本進展，既未培養(yǎng)出大批抗風(fēng)險的企業(yè)家，也未能讓國企擺脫濃厚的衙門氣息。

股市逐漸替代銀行，成為大企業(yè)萬能的錢袋子，股市就是那個神燈，擦一擦念句咒語，財富源源流出。大型國有企業(yè)陸續(xù)上市的結(jié)果是，國企改變了股市，而不是股市改變了國企。

政府以行政手段強行并購地方國企，由低效企業(yè)并購高效企業(yè)的現(xiàn)象并不罕見。并購只追求規(guī)模，為了規(guī)模世界第一而沾沾自喜，完全無視龐大的庫存，居高不下的負債率。

未來各傳統(tǒng)行業(yè)只會剩下三五家大型企業(yè)，如果這些行業(yè)都以規(guī)模而不是質(zhì)量取勝，中國制造業(yè)未來何在？目前這輪央企發(fā)端的改革成功的前提就是市場化。

低效并購并不是國企的特色，以并購這噱頭玩轉(zhuǎn)證券市場更拿手的是民企。統(tǒng)計顯示，2013年以來，A股市場共有241家上市公司完成或正在進行重大資產(chǎn)重組，占上市公司總數(shù)近一成，而在2011年和2012年，這一數(shù)字均未超過70家。若以交易總金額來比較，2011年曾超過2200億元，2012年回落至1100億元左右，而在2013年至今，剔除重組失敗及停止實施等情況后，交易總金額仍已達5601.03億元。

民企跨界并購中有撲克企業(yè)做生物醫(yī)療，有餐飲企業(yè)做環(huán)保、新媒體、大數(shù)據(jù)，有汽車企業(yè)做網(wǎng)游，上市的餐飲企業(yè)、棋牌企業(yè)急于轉(zhuǎn)型，忠誠地實現(xiàn)了讓后來的餐飲企業(yè)無法上市的目標。但無論如何，這些企業(yè)振臂一呼“我要收購手游公司了”，股價應(yīng)聲而起，比打了激素還靈。股票投資者不成熟的投機色彩盡現(xiàn)于此。股票市場當然允許投機。但國企拼命分紅給大股東、控股股東，股價低迷時，控股股東購入救市，以免輸血管道堵塞。這是第一層操縱，其他股東運作股價美其名曰市值管理，這是第二層操縱。

我們現(xiàn)在希望股指上升，目的并不是為了市場，而是讓市場提供回報，從根本上錯位。沒有盈利企業(yè)，沒有誠信制度，股市維系一波三折。

不論如何，考慮到估值、政策等因素，短期內(nèi)反彈有吃飯錢，可以預(yù)期。