精誠(chéng)銅業(yè)：“新四輪”聯(lián)合驅(qū)動(dòng)，業(yè)績(jī)?cè)龊袂熬皬V

來(lái)源：海通證券 撰寫(xiě)時(shí)間：2014-09-10

公司重大資產(chǎn)重組項(xiàng)目成功完成，新并入四家銅加工相關(guān)企業(yè)。豐富公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力；業(yè)績(jī)大幅改善，未來(lái)增厚預(yù)期增加；形成良好的協(xié)同效應(yīng)和規(guī)模效應(yīng)。

收購(gòu)楚江集團(tuán)旗下四家銅加工相關(guān)企業(yè)：公司順利完成資產(chǎn)重組工作，最大股東楚江集團(tuán)旗下四家公司，楚江合金、森海高新、雙源管業(yè)和楚江物流成功并入上市公司。三大看點(diǎn)，第一，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)得到豐富，新增業(yè)務(wù)加強(qiáng)公司市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力；第二，公司業(yè)績(jī)?cè)谖磥?lái)有望得到進(jìn)一步增厚；第三，能夠形成良好的協(xié)同效應(yīng)和規(guī)模效應(yīng)。集團(tuán)旗下銅加工相關(guān)企業(yè)均并入上市公司，實(shí)現(xiàn)整體上市，未來(lái)潛力巨大。

楚江合金，黃銅線材行業(yè)龍頭企業(yè)：公司主營(yíng)黃銅圓、扁線及異型材料的生產(chǎn)業(yè)務(wù)?，F(xiàn)有產(chǎn)能25000噸/年，市場(chǎng)占有率達(dá)10%。是國(guó)內(nèi)黃銅合金線材行業(yè)的龍頭企業(yè)。

森海高新，銅桿產(chǎn)品市場(chǎng)空間巨大：公司主要從事銅線、電磁線、導(dǎo)電銅桿的生產(chǎn)和銷(xiāo)售業(yè)務(wù)。年產(chǎn)能達(dá)到10萬(wàn)噸，其中低氧銅桿7.5萬(wàn)噸，無(wú)氧銅桿2.5萬(wàn)噸。目前國(guó)內(nèi)電纜市場(chǎng)需求龐大，上游銅桿產(chǎn)品市場(chǎng)空間巨大。

雙源管業(yè)，下游需求空間巨大：公司主營(yíng)冷軋帶鋼等特種鋼材的生產(chǎn)銷(xiāo)售業(yè)務(wù)。是安徽省最大的窄帶鋼生產(chǎn)基地和全國(guó)知名的鋼產(chǎn)品企業(yè)。目前全球特種鋼產(chǎn)量占鋼鐵總產(chǎn)量的比例達(dá)到近20%，而我國(guó)這一比例僅為9.1%，未來(lái)發(fā)展空間巨大。l

傳統(tǒng)業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)明顯具看點(diǎn)：公司傳統(tǒng)的主營(yíng)業(yè)務(wù)是銅基合金板帶材的生產(chǎn)，加工和銷(xiāo)售。舊業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)處在一個(gè)向好的趨勢(shì)之上，仍具有較多看點(diǎn)。第一，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)盈利能力不斷加強(qiáng)；第二，公司以廢雜銅為原材料，在成本和政策支持方面有明顯優(yōu)勢(shì)；第三，公司研究團(tuán)隊(duì)實(shí)力堅(jiān)強(qiáng)，形成了自身獨(dú)立的技術(shù)創(chuàng)新能力。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，銅下游需求轉(zhuǎn)好：在微刺激保增長(zhǎng)的政策背景下，我們認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)下半年的走勢(shì)或?qū)⒊醪狡蠓€(wěn)。而在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)好的情況下，銅下游需求產(chǎn)業(yè)將出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。在政策面利好整體經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的大背景下，反彈可期待。

投資建議：公司有三大亮點(diǎn)：第一，收購(gòu)集團(tuán)旗下四家銅加工相關(guān)企業(yè)，未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)空間巨大；第二，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)突出。廢雜銅做加工原料，成本優(yōu)勢(shì)明顯，享受政府優(yōu)惠政策；第三，中國(guó)經(jīng)濟(jì)或企穩(wěn)反彈，利好行業(yè)下游需求。預(yù)計(jì)14-15年EPS分別為0.33元、0.44元?？紤]到同行業(yè)中博威合金的PE估值為49倍，并且公司在重組后，無(wú)論是業(yè)績(jī)或是企業(yè)價(jià)值都存在較大提升空間，因此我們給予精誠(chéng)銅業(yè)47倍的PE估值，對(duì)應(yīng)2014年預(yù)測(cè)0.33元的EPS，目標(biāo)價(jià)15.51元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：公司完成重大資重組工作，新并入四家子公司尚處于磨合階段，業(yè)績(jī)提升情況可能不及預(yù)期；銅價(jià)波動(dòng)幅度較大；中國(guó)經(jīng)濟(jì)疲軟，下游需求乏力。