大禹節(jié)水：堅定推進土地流轉(zhuǎn)打造甘肅黑枸杞產(chǎn)業(yè)化標桿

來源：銀河證券 撰寫日期：2014-09-10

1。事件

公司公告了近期重大投資項目《河西走廊黑果枸杞高效節(jié)水灌溉產(chǎn)業(yè)化示范項目》已經(jīng)獲得甘肅省工業(yè)和信息化委員會備案登記。我們點評如下。

2。我們的分析與判斷

(一)種植黑果枸杞可實現(xiàn)“經(jīng)濟效益+社會效益”雙豐收

黑果枸杞是我國特種經(jīng)濟植物資源之一，具有藥食同源型滋補功能。其味甘、性平，富含蛋白質(zhì)、枸杞多糖、氨基酸、維生素、礦物質(zhì)、微量元素等多種營養(yǎng)成分。具有抵抗衰老，改善睡眠、美容養(yǎng)顏和防止糖尿病等功效。黑果枸杞主要生長在我國的西北部地區(qū)，并且在人類無法生存的荒山野嶺、河床沙灘，擁有著極強的生命力。但隨著人類對大自然的開發(fā)，黑果枸杞的生存空間愈來愈少，目前市場上干黑枸杞銷售價格非常昂貴，大多在1600-3000元/公斤之間。目前干黑枸杞普遍收購價在500元/公斤附近，2013年在當?shù)厥召弮r曾一度達到1000元/公斤。

從公開資料了解到，黑枸杞一般三年掛果，5年進入盛果期。每畝產(chǎn)干果大約為80-110公斤(10斤鮮果可以晾曬1斤干果，干、鮮果比例為1:10)。從目前市場銷售價來看，終端零售價約1500元/公斤，而田間收購價約500元/公斤。若種植收獲進入穩(wěn)定期，干枸杞田間收購價按400元/公斤，每畝干果50公斤，種植凈收益率按30%來計算，每畝凈利潤可達6000元。

種植黑果枸杞社會效益明顯。通過黑果枸杞基地建設(shè)，經(jīng)濟灌木林擴大，具有大幅提高林、草植被的覆蓋度，減少水土流失，增強防風固沙、保持水土、凈化空氣，降低風速、吸納沙塵等生態(tài)功能。減少風沙的危害，有利于遏制荒漠化土地的蔓延勢頭，有利于生態(tài)環(huán)境的保護和恢復(fù)。

(二)甘肅省政府牽手公司開發(fā)黑果枸杞高效節(jié)水灌溉意在打造甘肅省特色產(chǎn)業(yè)

項目規(guī)劃：本次項目規(guī)劃種植黑果枸杞50萬畝，配套建設(shè)滴灌工程并套種苜蓿，其中核心試驗基地2萬畝，標準化示范區(qū)10萬畝，輻射帶動區(qū)38萬畝。每5年由政府補貼更換1次滴灌設(shè)施。

資金籌措：項目總投資為25.15億元，其中企業(yè)自籌9.14億元；爭取國家開發(fā)銀行或農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行貼息貸款6億元；申請財政補助和其他建設(shè)資金100,100萬元。全部投資分為12年使用，其中2014-2020年為建設(shè)投資，投資金額約為114,400.82萬元(含建設(shè)期利息)。后期為流動資金投資，投資額約為137,111.49萬元。

根據(jù)《甘肅省“十二五”農(nóng)牧業(yè)發(fā)展規(guī)劃》，枸杞已定為甘肅今后發(fā)展的重點特色產(chǎn)業(yè)。隴藥產(chǎn)業(yè)協(xié)會編寫的《聚焦大品種，打造百億產(chǎn)業(yè)--甘肅枸杞產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃及政策建議》中指出：力爭在2018年將甘肅枸杞產(chǎn)值做到100億元以上。同時，甘肅省委、省政府高度重視，成立了枸杞專業(yè)委員會，著力運作打造甘肅枸杞產(chǎn)業(yè)，并制定了特色產(chǎn)業(yè)發(fā)展相關(guān)優(yōu)惠政策。

(三)繼廣西項目后，公司再次打造高效節(jié)水農(nóng)業(yè)標桿

公司2014年與崇左市江州區(qū)人民政府簽署《農(nóng)村土地承包經(jīng)營權(quán)轉(zhuǎn)包(租賃)框架協(xié)議書》，公司在廣西崇左市江州區(qū)流轉(zhuǎn)承包共計20萬畝土地，分5年轉(zhuǎn)包(租賃)給公司，在新型高效糖蔗種植生產(chǎn)經(jīng)營等領(lǐng)域開展全面合作。該模式意在要求公司5年內(nèi)整合20萬畝甘蔗用地，全部配套滴灌設(shè)施，然后交給公司經(jīng)營。

本次黑果枸杞項目是繼廣西甘蔗項目后，公司再一次嘗試現(xiàn)代農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化的運作。由于項目由于實施期長達6年(2014~2020年)，對公司當年財務(wù)影響不大。黑枸杞一般三年掛果，5年進入盛果期。每畝產(chǎn)干果大約為80-110公斤(10斤鮮果可以晾曬1斤干果，干、鮮果比例為1:10)。從目前市場銷售價來看，終端零售價約1500元/公斤，而田間收購價約500元/公斤。若種植收獲進入穩(wěn)定期，干枸杞田間收購價按400元/公斤，每畝干果50公斤，種植凈收益率按30%來計算，每畝凈利潤可達6000元。

經(jīng)公司估算，本項目全部建成達產(chǎn)后，正常年可實現(xiàn)銷售收入1,745,753萬元，正常年利潤總額為152,488萬元，稅后利潤為114,366萬元(平均每畝凈利2287元/畝)。投資回收期(含建設(shè)期)為13.59年，總投資收益率為20.84%。

3。盈利預(yù)測和投資建議

我們預(yù)計公司2014/15/16年EPS為0.25/0.5/0.8元，增速分別為300%/100%/60%，對應(yīng)當前股價PE為44x/22x/13x，考慮未來國家將對節(jié)水灌溉投資加大，13年公司擴張布局基本結(jié)束，14年公司主要任務(wù)是釋放產(chǎn)能，隨公司訂單量不斷增長，業(yè)績拐點將至；另隨著公司廣西土地流轉(zhuǎn)項目及甘肅黑果枸杞項目的順利推進，公司將是A股市場中唯一的高效節(jié)水農(nóng)業(yè)標桿標的，也是土地流轉(zhuǎn)的成功典范。若將公司的運營模式大規(guī)模推廣，公司市值成長空間巨大。我們給予“推薦”評級。