每經(jīng)編輯 譚浩俊    

◎譚浩俊

因連續(xù)兩年虧損，今年中報(bào)披露之后，創(chuàng)業(yè)板公司中天龍光電、萬(wàn)福生科、寶德股份先后連續(xù)發(fā)布退市風(fēng)險(xiǎn)提示公告。如果連續(xù)虧損3年，沒(méi)有ST過(guò)渡期，這3家公司將成為創(chuàng)業(yè)板首批暫停上市公司。

這些面臨退市的公司，正在想方設(shè)法“改善”業(yè)績(jī)，如并購(gòu)重組、爭(zhēng)取大訂單等，以謀求在下半年扭虧為盈，避免退市。如果真的能通過(guò)這些手段，使業(yè)績(jī)得到改善，并實(shí)現(xiàn)扭虧為盈的目標(biāo)，當(dāng)然是令人高興的事。股市不是表演的舞臺(tái)，而是讓企業(yè)施展本領(lǐng)、讓投資者增加投資渠道的平臺(tái)。如果能夠在積極的努力下，使企業(yè)絕處逢生，并給投資者帶來(lái)新的投資機(jī)會(huì)，自然應(yīng)當(dāng)大力支持、積極鼓勵(lì)。

問(wèn)題在于，這些公司要想實(shí)現(xiàn)扭虧為盈的目標(biāo)，并不是一件容易事。從目前的實(shí)際情況來(lái)看，這些面臨退市風(fēng)險(xiǎn)的公司，無(wú)論從企業(yè)內(nèi)部的情況還是外部情況來(lái)看，都缺乏有利條件。特別一些企業(yè)提出的并購(gòu)重組計(jì)劃，更難讓企業(yè)在短期內(nèi)產(chǎn)生明顯的成效。而留給這些公司的時(shí)間，則已經(jīng)太短太短，一旦到期沒(méi)有明顯改變，也就只能先暫停上市了。暫停上市對(duì)企業(yè)帶來(lái)的負(fù)面沖擊和影響，是可想而知的。如果在以后的整改重整過(guò)程中，沒(méi)有具有足夠市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的技術(shù)和產(chǎn)品，要想恢復(fù)上市功能，重新得到投資者認(rèn)可，非常艱難。

盡管如此，筆者認(rèn)為，對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)這些有退市風(fēng)險(xiǎn)的公司，還是要強(qiáng)化“硬”退市要求，切忌像主板市場(chǎng)一樣，利用一些外部因素和條件，就讓他們保留上市的資格，繼而使退市制度成為一種擺設(shè)。

首先一點(diǎn)，就是硬政策必須“硬”執(zhí)行。按照創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的有關(guān)規(guī)定，如果企業(yè)連續(xù)虧損3年，將沒(méi)有過(guò)渡期，而且不允許賣(mài)殼。此項(xiàng)政策，毫無(wú)疑問(wèn)是主板公司所不能比的，是對(duì)企業(yè)具有致命約束力的。因?yàn)椋靼迨袌?chǎng)的許多垃圾公司，正是在ST“崗位”上不停轉(zhuǎn)悠以及通過(guò)賣(mài)殼借尸還魂的。最直接的后果，就是讓投資者遭受巨大損失，讓市場(chǎng)秩序受到極大破壞。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)作為一個(gè)新興市場(chǎng)，決不能讓這樣的現(xiàn)象再發(fā)生。對(duì)面臨退市的公司，必須做到硬政策“硬”執(zhí)行，誰(shuí)也別打借尸還魂的主意。

另一個(gè)需要注意的，就是別讓政府的有形之手干擾創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的退出機(jī)制。眾所周知，在主板市場(chǎng)，不少企業(yè)得到了或多或少的補(bǔ)助，雖然補(bǔ)助的理由看起來(lái)都很正常，實(shí)質(zhì)上，除少數(shù)企業(yè)之外，這在很大程度上扼殺了企業(yè)的創(chuàng)新創(chuàng)造能力。一家上市公司，如果需要靠政府補(bǔ)貼過(guò)日子，需要靠政府補(bǔ)貼扮靚業(yè)績(jī)，還有何競(jìng)爭(zhēng)力可言呢？特別是創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的企業(yè)，都被認(rèn)為是具有良好市場(chǎng)前景和競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)，是要成為孵化平臺(tái)的，卻要政府補(bǔ)助來(lái)維持生存，那還叫什么成長(zhǎng)型企業(yè)呢？即便應(yīng)當(dāng)給補(bǔ)助，也應(yīng)當(dāng)補(bǔ)貼于技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)品培育等環(huán)節(jié)。如果面臨退市企業(yè)是因?yàn)檎a(bǔ)助而扭虧為盈，就不應(yīng)當(dāng)允許其暫停上市。這項(xiàng)規(guī)定，也應(yīng)當(dāng)“硬”執(zhí)行。只有這樣，良好的退出機(jī)制才能建立。

當(dāng)下，管理層正在大力宣傳價(jià)值投資理念，積極營(yíng)造價(jià)值投資環(huán)境，如加快滬港通步伐、完善資本市場(chǎng)體系等。如果對(duì)垃圾公司不能“零容忍”，那么，價(jià)值投資的理念就不可能形成。從這個(gè)角度來(lái)講，對(duì)創(chuàng)業(yè)板面臨退市的公司，也需要“硬”政策、“硬”執(zhí)行、“硬”退市，不給其搞變通的任何漏洞。

對(duì)那些雖然沒(méi)有達(dá)到退市條件，但業(yè)績(jī)也大起大落，或于上市時(shí)變臉較多的企業(yè)，也要加大監(jiān)督與跟蹤力度，對(duì)其財(cái)務(wù)進(jìn)行全面深入分析。尤其是政府補(bǔ)助這一塊，應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格檢查，避免讓這些公司在市場(chǎng)興風(fēng)作浪。

對(duì)此次創(chuàng)業(yè)板少數(shù)公司面臨的退市風(fēng)險(xiǎn)，一定要把條件“硬”起來(lái)，一定不能再采取變通方式讓這些已接近垃圾公司的企業(yè)留在市場(chǎng)，不僅為凈化創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，也為主板市場(chǎng)退市制度的建立和秩序的完善提供良好借鑒。同時(shí)，可以有效地教育投資者，讓投資者在選擇投資目標(biāo)時(shí)，也能夠更多地考慮價(jià)值投資問(wèn)題，樹(shù)立價(jià)值投資理念。