中國證券報 2014-09-23 07:37:31
國際貨幣基金組織(IMF)副總裁朱民近日在接受中國證券報記者專訪時表示,中國GDP增速維持在7%-7.5%左右是可接受的范圍。當務之急是在經(jīng)濟“新常態(tài)”下不斷推進改革,避免重回投資主導增長的“老路”,尤其是要減少對房地產(chǎn)行業(yè)的依賴。如果希望實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展,就不能過分使用貨幣政策和財政政策來刺激經(jīng)濟。
另外,盡管當前全球經(jīng)濟處于復蘇過程中,但復蘇力度并不是很大。未來一年,全球經(jīng)濟的主要挑戰(zhàn)是就業(yè)和增長。值得注意的是,各國有效應對美國退出量化寬松政策將非常重要。
產(chǎn)能利用率處于較低水平
中國證券報:8月中國部分宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù),包括CPI、全社會用電量等創(chuàng)下新低,不少人認為這與國內經(jīng)濟有效需求明顯不足有關,并對未來的GDP增速表示擔憂。如何看待中國經(jīng)濟“新常態(tài)”期間的經(jīng)濟增長模式?
朱民:我認為宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)不好,或許應該有不同的解讀。比如CPI數(shù)據(jù),整體需求不是特別強,的確可能是一個影響因素。但中國CPI受食品價格、能源價格影響更大,而今年食品價格總體指數(shù)和能源指數(shù)總體往下走,對中國CPI走勢有較大影響,尤其是大宗產(chǎn)品價格目前下跌幅度非常大,這是影響中國CPI的重要因素。因此,目前物價走勢并不完全取決于國內因素,很大程度上取決于國外因素。
回到中國的經(jīng)濟增長模式,我認為中國一定不能再重走以投資為主導的增長模式,中國的產(chǎn)能利用率只有71%,處于非常低的水平,這也是現(xiàn)在很多中國公司盈利水平低的重要原因。因此,未來中國必須采取新的經(jīng)濟增長模式,走以消費為主導、科技型的經(jīng)濟發(fā)展道路。
擔憂中國的經(jīng)濟增長沒有必要,GDP增長7.5%、7.4%還是7.3%并不重要,考慮到中國的就業(yè)需要、財政收入需要,7%-7.5%左右的增長應該都是可以接受的。當務之急是在經(jīng)濟“新常態(tài)”期間,不斷推進改革、推進整個經(jīng)濟結構變化,避免重回投資主導增長的“老路”。尤其是房地產(chǎn)投資占中國經(jīng)濟的投資比重高達20%,且關聯(lián)了約160個行業(yè),是鋼鐵、鋁、電器等行業(yè)的需求大戶,房地產(chǎn)業(yè)波動將直接影響諸多行業(yè)和投資。中國應大力發(fā)展現(xiàn)代服務業(yè)、新能源、環(huán)保等產(chǎn)業(yè),減少對房地產(chǎn)行業(yè)的依賴。
中國證券報:現(xiàn)在是中國經(jīng)濟調結構關鍵時期,經(jīng)濟下行壓力不斷加大及美聯(lián)儲貨幣寬松政策退出等因素,使得中國貨幣政策放松的預期增強。未來中國的貨幣政策應怎么調整?
朱民:中國的宏觀基礎比較好,從流動性角度來說,美聯(lián)儲量化寬松貨幣政策退出,對中國的沖擊可能比較小,但不能低估利率水平變化的影響。如果美聯(lián)儲寬松貨幣政策撤出,導致全球利率上升或利率波動的話,同樣會引起中國資產(chǎn)重新定價,引起中國資金流動的變化。但是如果希望實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展,就不能過分使用貨幣政策和財政政策來刺激經(jīng)濟。
美量寬退出影響全球利率水平
中國證券報:如何看待全球經(jīng)濟復蘇前景?
朱民:盡管當前全球經(jīng)濟處于復蘇過程中,但復蘇力度并不是很大。從上半年情況看,全球經(jīng)濟增長仍然出人意料的疲軟,我們已把經(jīng)濟增長前景從3.7%下調到3.4%。實際上,當前不同的經(jīng)濟體正處在不同的周期中。發(fā)達經(jīng)濟體仍在努力恢復經(jīng)濟增長,美國經(jīng)濟一路領跑,歐洲、日本還沒有完全走出困境。新興經(jīng)濟體已走過發(fā)展周期高點。在過去18個月中,90%的新興經(jīng)濟體都在減速。
未來一年,全球經(jīng)濟的主要挑戰(zhàn)是就業(yè)和增長,另外,各國有效應對美國退出量化寬松政策將非常重要。
中國證券報:美國退出量化寬松貨幣政策,將對新興市場國家產(chǎn)生怎樣的影響?如何看待全球利率水平變化?
朱民:如果美聯(lián)儲退出非常規(guī)貨幣政策,與金融市場的進一步動蕩同時發(fā)生,且與增長的前景不一致,則有可能給世界經(jīng)濟帶來相當大的負面影響。
我們近期做了一個測算,我們發(fā)現(xiàn)新興市場的利率水平,平均下降460個基點,但其中320個基點是因為外部的寬松流動性所致,國內宏觀基礎的改進只占140個基點。由此判斷,如果量化寬松貨幣政策退出的話,利率水平會不會由此反彈320個基點,這是一個巨大問題。因為寬松的流動性導致資產(chǎn)錯誤定價,定價太低無法充分反映風險。同時,寬松的流動性,導致新興市場國家的金融市場價格大幅上升,社會融資規(guī)模也節(jié)節(jié)上升。
目前新興經(jīng)濟體的整體公司債債務總額已達1.2萬億美元,已和美國的垃圾債券的總額相等,這是一個巨大變化,歷史上從來沒有出現(xiàn)過。同時,新興經(jīng)濟體的財政狀況并沒有改善,整體負債率維持在40%左右,這是因為全球利率水平的變化對財務有很大影響。
由于寬松的貨幣政策,導致超過6500億美元資金流入新興經(jīng)濟體,壓低了利率水平、壓低了風險定價水平,新興市場國家的杠桿率、發(fā)債規(guī)模、融資規(guī)模等都在大幅上升。因此,對新興市場國家而言,正面臨一次新的外部環(huán)境變化,也面臨如何對本國的宏觀政策和整體管理的調整,以適應外部環(huán)境變化,在這個挑戰(zhàn)下,誰能活、誰會輸都很難講。其實這也不奇怪,因為新興市場國家從定義上來說,就是一個不斷調整的過程。資金撤出后,新興市場國家不得不開始緊縮,而緊縮有三個重要環(huán)節(jié):第一,美聯(lián)儲操作的框架透明度和過程順利與否;第二,市場結構對于美聯(lián)儲政策的反應和變化;第三,新興市場國家本身的宏觀基礎,能否適應市場和美聯(lián)儲政策的變化。
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