上汽集團半年報點評：積極布局新業(yè)務，競爭力不斷增強

類別：公司 研究機構(gòu)：山西證券股份有限公司 研究員：王德文 日期：2014-08-18

事件：

發(fā)布2014年半年報：公司2014年上半年營業(yè)收入為3182.62億元，同比增長13.90%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為135.73億元，同比增長18.37%；基本每股收益為1.23元。

點評：

市場占有率提升，銷量、收入超額完成半年度任務。2014年上半年，集團共完成汽車銷量286.1萬輛，同比增長11.6%，高于行業(yè)增長水平。集團市場占有率為23.6%，較去年年底提高1.1個百分點，龍頭地位更加鞏固。上半年銷量完成年度計劃的50.7%，預計全年有望超額完成任務。分公司看，上海大眾表現(xiàn)突出，銷量同比增長20%，上海通用增長8%，上海通用五菱增長11%，上汽乘用車下降3%，上汽商用車大增49%。在銷量表現(xiàn)較好的基礎上，集團收入同比增長13.9%，表現(xiàn)好于銷量增速。收入完成全年目標的52.5%，全年同樣有望超額完成任務。值得一提的是，上半年公司金融業(yè)務增長表現(xiàn)要好于汽車制造業(yè)。

二季度投資收益、業(yè)績增長均加快。上半年，公司投資收益僅增長9%，與基數(shù)較高有關。分季度看，二季度投資收益同比增長18%，較一季度大幅加快。主要得益于投資收益的增加，集團上半年業(yè)績同比實現(xiàn)18%的增長，分季度看，二季度增長25%，遠好于一季度。上半年，集團業(yè)績主要來自于聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益，合并報表中該項投資收益占到集團總業(yè)績的103%，說明母公司及子公司的業(yè)績?yōu)樘潛p狀態(tài)。

自主業(yè)務虧損同比增加。通過看母公司的利潤表，凈利潤除去投資收益虧損17.7億，較上年同期虧損增加5.2億。自主業(yè)務虧損進一步增加，一方面與自主品牌整體低迷有關，另一方面也與公司的經(jīng)營有關。

布局新業(yè)務，擴展產(chǎn)業(yè)鏈。集團正在積極拓展產(chǎn)業(yè)鏈，布局汽車服務業(yè)。前期，集團積極探索互聯(lián)網(wǎng)汽車業(yè)務，建設電子商務平臺，旗下“車享網(wǎng)”上線，并與阿里巴巴合作，簽署了“互聯(lián)網(wǎng)汽車”戰(zhàn)略合作協(xié)議。近期，集團計劃投資30億元在上海自貿(mào)區(qū)設立“上海汽車集團投資管理有限公司”，專注于資本運作，進行實業(yè)投資、資產(chǎn)收購、資產(chǎn)管理和債務重組(預計與汽車產(chǎn)業(yè)相關)等?？梢姡瘓F欲將自身打造為汽車制造、汽車服務、金融投資一體化的綜合供應商，綜合競爭力將進一步提升。

盈利預測與投資建議。上半年，公司市場占有率進一步提升，龍頭地位更加鞏固。未來兩年上海大眾、上海通用新車密集投放，再加上公司積極布局新業(yè)務，有望帶動公司收入和業(yè)績保持穩(wěn)定增長。目前公司動態(tài)PE僅7倍，近幾年分紅比例保持較高水平，預計未來仍將維持高分紅，我們認為公司是價值投資的優(yōu)秀標的。我們維持14和15年、新增16年的盈利預測，預計14、15和16年EPS分別為：2.50元、2.85元和3.15元，按當前價格(8月13日收盤價16.32)計算，2014、15和16年PE分別為7、6和5，估值明顯偏低，維持“買入”評級。

風險提示：限購地區(qū)增加；新車上市不達預期；自主品牌需求低迷。